摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資源配置的全球化，商品交易越來越多成為投資套利的投資產(chǎn)品，呈現(xiàn)金融化的趨勢。當(dāng)某種商品成為投資產(chǎn)品時，投機套利驅(qū)動的市場操縱和欺詐就不可避免。為防止市場操縱和欺詐，美國將所有可能用于投機套利的商品交易都定義為期貨交易，強制其進(jìn)入受到嚴(yán)格監(jiān)管的交易所進(jìn)行交易。隨著越來越多商品交易金融化，美國通過不斷擴大期貨交易法的調(diào)整范疇、專門立法或聯(lián)邦與州協(xié)同監(jiān)管構(gòu)建了一個完備反欺詐和市場操縱的法律體系。對美國早期聯(lián)邦和州對農(nóng)產(chǎn)品市場操縱的法律規(guī)則、美國聯(lián)邦對能源市場的市場操縱法律規(guī)制、州對場外商品交易市場操縱的法律和多得—弗蘭克法對商品“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”的規(guī)制進(jìn)行了介紹與分析。得出的結(jié)論是，美國對關(guān)系國計民生商品過度投機的法律規(guī)制核心是：對所有商品交易中市場操縱和欺詐采取統(tǒng)一的規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)。將期貨交易從普通商品交易中區(qū)分出來，并通過專門的期貨立法進(jìn)行調(diào)整和規(guī)制本質(zhì)上是反欺詐和市場操縱，反過度投機。

關(guān)鍵詞：商品交易；期貨交易；市場操縱；法律規(guī)制

DOI：10-13939/j-cnki-zgsc-2016-26-013

一、引言

近些年，農(nóng)產(chǎn)品市場百姓日常消費品不時出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象，如“蒜你狠”“豆你玩”“向錢蔥”“姜你軍”。①這些亂象一方面引起消費者對物價上漲的焦慮，暴漲暴跌也嚴(yán)重擾亂了健康市場秩序，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)種植者和生產(chǎn)者無所適從。云南泛亞陷入兌付危機，涉嫌非法集資被云南省有關(guān)部門立案偵辦，社會關(guān)注焦點集中到了泛亞金融欺詐上，而對其操縱有色金屬市場的嫌疑卻被忽視了。2013年，就在泛亞成為“網(wǎng)紅”受到主流媒體和政府有關(guān)部門熱捧時，《經(jīng)濟(jì)觀察報》在2013年5月1日的報道中就引用泛亞離職人士的話，指泛亞涉嫌操縱有色金屬市場。②泛亞隨后也向社會公眾指稱，離職員工涉嫌炒作銦品種空單，被泛亞處分離職勒索泛亞未果對泛亞進(jìn)行抹黑。③值得注意的是，泛亞還宣稱，泛亞價格信息已經(jīng)被央視二套《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》《交易時間》等欄目滾動播出，新浪、騰訊、網(wǎng)易、搜狐也將其作為行情信息公布。國務(wù)院辦公廳信息處、發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司、國家儲備局、國家商務(wù)部、中國有色金屬協(xié)會都把其價格信息作為政策制定的重要依據(jù)。④

2015年底和2016年初，深圳、上海房地產(chǎn)價格暴漲。有人就指出“中國房地產(chǎn)市場已經(jīng)完全金融平臺化”。⑤還有人質(zhì)疑上海官方公布的房地產(chǎn)市場成交數(shù)據(jù)等行情信息存在人為操縱跡象。⑥上海、深圳等城市房價暴漲，與各種網(wǎng)貸平臺以及金融機構(gòu)推出的各種首付貸有直接關(guān)系。房地產(chǎn)市場杠桿放大、投機是導(dǎo)致房價瘋漲直接原因。⑦上述現(xiàn)象提出一個亟待解決的法律問題，針對各種商品市場以及房地產(chǎn)市場出現(xiàn)各種投機、市場操縱和欺詐，是否應(yīng)納入法律規(guī)制，應(yīng)該如何規(guī)制？本文通過對美國商品交易過度投機法律規(guī)制經(jīng)驗的研究提出，對已經(jīng)明顯金融化的商品交易過度投機必須加以法律規(guī)制，應(yīng)比照期貨交易規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)加以法律規(guī)范。

二、美國早期聯(lián)邦和州對農(nóng)產(chǎn)品市場操縱的法律規(guī)制

18世紀(jì)末19世紀(jì)初，美國農(nóng)產(chǎn)品市場為少數(shù)大投機者所控制，欺詐、價格操縱頻發(fā)。過度投機引起的價格急劇波動引起了農(nóng)場主的憤怒。價格操縱中普遍采用了杠桿交易的方式，這讓美國聯(lián)邦決策者意識到，集中交易場所的農(nóng)產(chǎn)品交易實際已經(jīng)演變成為虛擬化投機的金融交易。要打擊農(nóng)產(chǎn)品市場價格操縱和欺詐，就必須將此類投機性交易納入金融監(jiān)管范疇。為此，美國聯(lián)邦采取干預(yù)對策就是通過立法，將用于投機或避險帷幕的農(nóng)產(chǎn)品交易定義為期貨交易，為滿足需求的交易定義為現(xiàn)貨交易，將二者加以區(qū)分，要求所有屬于期貨交易的商品交易都必須到監(jiān)管機構(gòu)指定的交易場所，即期貨交易所進(jìn)行交易，禁止場外期貨交易。⑧

1921年，美國國會沖破重重阻力，成功地通過了首部聯(lián)邦監(jiān)管立法——《期貨交易法》。1921年《期貨交易法》一個核心內(nèi)容就是授權(quán)農(nóng)業(yè)部對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行監(jiān)管，所有期貨交易除非是在農(nóng)業(yè)部指定合約市場交易，一律要征收懲罰性的稅收，即每蒲式耳交易單位征收20美分的稅。但該法隨即被美國聯(lián)邦最高法院確認(rèn)為違憲。

為反制，聯(lián)邦國會隨后又通過1922年《谷物期貨法》。在制定該法時，國會援引憲法賦予聯(lián)邦政府管轄州際商務(wù)權(quán)力，而不是征稅權(quán)力。在隨后司法審查中，聯(lián)邦最高法院認(rèn)定期貨交易所價格操縱影響到州際商務(wù)正常秩序，國會通過立法給予聯(lián)邦制政府監(jiān)管權(quán)力是合乎憲法，認(rèn)定其合法。

1922年《谷物期貨法》在農(nóng)業(yè)部創(chuàng)設(shè)了一個谷物期貨管理部和一個獨立的谷物期貨委員會。前者負(fù)責(zé)報告谷物期貨交易，調(diào)查可能影響谷物價格的誤導(dǎo)性信息傳播，后者則監(jiān)管谷物期貨交易所。該法明確了申請成為農(nóng)業(yè)部“指定合約市場”的條件，即：①制止交易所成員散播誤導(dǎo)性市場信息。②禁止從事價格操縱。③保持交易記錄，并接受農(nóng)業(yè)部和司法部的檢查。④制定接受成員授權(quán)代表從事現(xiàn)貨或期貨業(yè)務(wù)的進(jìn)入規(guī)則，遵守并同意遵守委員會適用于其他成員的規(guī)則。該法第9節(jié)還宣布任何從事違反該法第4節(jié)期貨交易或故意或有重大過失進(jìn)行虛假或誤導(dǎo)性報價或關(guān)于谷物價格信息的行為都是犯罪行為。

1936年將《谷物期貨法》改名為《商品交易法》，將其適用范圍擴大至谷物以外的所有農(nóng)產(chǎn)品。也就是所有農(nóng)產(chǎn)品期貨交易都必須到聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)指定合約市場進(jìn)行交易，并接受監(jiān)管。此后，又陸續(xù)修訂，進(jìn)一步擴大了《商品交易法》適用范圍。

與此同時，州反商品交易賭博的反“桶店”（Bucket Shop）運動也蓬勃開展。

“桶店”（Bucket Shop）本質(zhì)上是一種進(jìn)行商品價格漲跌賭博的場所。它原是城市窮人聚集在一起喝用水桶從酒吧收集來的被顧客扔掉的殘留啤酒的地方。后來就被用來專門指場外進(jìn)行股票和商品價格賭博的交易場所。隨著股票和商品市場投機浪潮的興起，因商品交易所和股票交易所進(jìn)入財務(wù)門檻過高，如紐交所要求保證金為交易量的10%，最低交易量大約100美元，交易涉及幾百或上萬美元，從而把許多渴望通過投機暴富的美國普通民眾擋在了門外。為此，一些機靈商人就開始瞄準(zhǔn)這個市場，1877年紐約第一家桶店開張，到1878年初就迅速擴大到中西部主要城市。隨即爆炸性增長，到19世紀(jì)80年代中期，這些店開始搬到金融區(qū)周邊，數(shù)量達(dá)到好幾百家，并在全美國流行起來。

“桶店”從許多方面看起來像場內(nèi)股票或商品交易所，有股票報價器和商品報價器給潛在顧客提供用以打賭的每只股票或商品合約價格。這些價格隨后被張貼在一個大的黑板上，以便顧客能夠看到和下達(dá)指令，或打賭。在這些場所交易，老主顧可以用1%的保證金購買一只股票或商品，有的甚至只需要0-5%的保證金。因為如此低的保證金，交易的價值通常也就在10～50美元之間。桶店本質(zhì)上是一種賭博，它讓人們對場內(nèi)市場交易的股票和商品價格進(jìn)行打賭?！巴暗辍苯邮茴櫩徒灰字噶詈?，并不是到場內(nèi)執(zhí)行，而是在桶店與顧客之間或顧客與顧客之間進(jìn)行對敲。在交易中，如果顧客贏了，就有另外一個顧客或“桶店”輸了，如果“桶店”贏了，就有顧客輸了。實質(zhì)上就是賭博，一種零和游戲?！巴暗辍苯邮芩蓄櫩椭噶?，按照當(dāng)時說法，把它們放到一個桶里，沒有資產(chǎn)被轉(zhuǎn)讓，股票交易所和商品交易所為其提供打賭的價格信息，如果顧客打賭糖價格上升1美元，如果真的上升了，像所有賭博一樣，“桶店”將支付贏家1美元，反之，顧客就要賠進(jìn)去1美元。

“桶店”的泛濫在交易所場外形成了一個巨大影子股票市場或商品市場，該市場規(guī)模和交易量甚至超過場內(nèi)市場。據(jù)1889年《紐約時報》估計，全國投機經(jīng)紀(jì)店顧客打賭股票等同于每天100萬股，而紐交所1888年6月平均日交易量才14萬股。因此，它們不再只是普通公民去的地方，許多富裕投資者也開始利用其保證金的優(yōu)勢。甚至有許多人利用“桶店”來操縱場內(nèi)商品市場價格，即所謂“桶店驅(qū)動”（bucket shop drive），從而進(jìn)一步加劇了商品市場的價格操縱與欺詐。

各州也開始通過《反桶店法》（Ant-Bucket Shop）取締桶店的投機。1907年金融恐慌之后，全國各州都通過各自《反桶店法》，取締“桶店”非法經(jīng)營。許多州都把從事“桶店”經(jīng)營列為重罪，如果是公司犯罪，就處以罰金5000美元，如果是個人犯罪，就處以監(jiān)禁5年，罰金1000美元的處罰。美國聯(lián)邦法院在判例中也認(rèn)定“桶店”違法。有了聯(lián)邦法院支持和州《反桶店法》，交易所就掀起了打擊“桶店”的高潮，芝加哥交易所，就借助私人偵探，成功把281人送上法庭。與此同時，交易所也開始采取措施，降低了入市門檻，讓普通民眾也得以入市參與交易。雙管齊下的策略獲得了成功，到1915年，紐交所就登報宣告，反“桶店”運動取得了勝利，“桶店”已經(jīng)不存在了。

三、美國聯(lián)邦對能源市場的市場操縱的法律規(guī)制

《商品交易法》明確將延遲交付的現(xiàn)貨商品出售合約排除，因此，即期交付的現(xiàn)貨能源和燃?xì)饨灰?、延遲交付的遠(yuǎn)期能源和燃?xì)舛疾粚儆诿绹?lián)邦期交會管轄范疇。2000年《商品期貨現(xiàn)代化法》明確將電力和天然氣納入豁免商品，即如果這些商品交易或交易合約與協(xié)議符合下列條件：一是在合格合約參與者之間、不在交易設(shè)施上交易或執(zhí)行；二是合格商業(yè)實體（Eligible Commercial Entities）之間直接進(jìn)行交易，并在電子交易設(shè)施上執(zhí)行。

一般情況下，期交會無對現(xiàn)貨商品交易與遠(yuǎn)期商品交易的管轄權(quán)，但對商品現(xiàn)貨價格操縱有查處的權(quán)力。此外，期交會可以強制有關(guān)當(dāng)事人提供與接受調(diào)查涉嫌現(xiàn)貨市場或期貨合約價格操縱有關(guān)的信息。期交會也可強制要求合約市場會員保持和提交所有與現(xiàn)貨商品交易有關(guān)的交易的完整記錄，以及會員發(fā)布的影響到或試圖影響任何商品價格的信息。⑨

在經(jīng)歷了2002年到2005年能源價格猛漲后，2005年國會制定了《2005年能源政策法》修訂了《天然氣法》和《聯(lián)邦電力法》，禁止市場操縱行為，即使用或利用任何操縱或欺詐性伎倆或詭計，該法授權(quán)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會負(fù)責(zé)處理其管轄范圍內(nèi)市場操縱問題。2006年，能源監(jiān)管委員會頒布了670號令（Order No-670），在許多方面同證交會10b-5規(guī)則類似。能源監(jiān)管委員會通常認(rèn)定下列行為就屬于操縱行為，如果一個實體：①使用欺詐性伎倆，計劃或捏造，或作虛假陳述或重大遺漏，在報備委員會的有關(guān)文件中，從事任何可能對其他實體構(gòu)成欺詐或欺騙的行為；②有主觀上的過錯；③受能源監(jiān)管委員會管轄的與天然氣或電力能源或天然氣或電力傳輸有關(guān)的。⑩能源監(jiān)管委員會也獲得從商品交易所獲得與其調(diào)查有關(guān)的信息的權(quán)力。

2005年《能源政策法》并沒有緩解國會對需要更多監(jiān)管的關(guān)注。國會仍然擔(dān)心天然氣市場過度投機和石油價格猛漲。審計署有關(guān)能源市場的報告質(zhì)疑期交會的監(jiān)督能力。參議院調(diào)查委員會報告得出結(jié)論，期交會無對能源市場進(jìn)行有效監(jiān)管的足夠資源，并尋求填補上安然漏洞。期交會也要求國會給予其對豁免商品市場的更多監(jiān)管權(quán)力。

2006年，國會指示聯(lián)邦貿(mào)易委員會審查汽油煉油商、大零售商和零售商是否在卡特瑞納颶風(fēng)中進(jìn)行價格操縱。國會也要求聯(lián)邦貿(mào)易委員會調(diào)查全國范圍汽油價格是否受到人為降低煉油能力的操縱，或其他市場操縱形式的操縱。審計署2007年關(guān)于衍生交易報告質(zhì)疑期交會監(jiān)督能力?！?007年能源獨立與安全法》（the Energy Independence and Securities Act of 2007）授權(quán)聯(lián)邦貿(mào)易委員會制定界定和禁止批發(fā)石油市場的欺詐或操縱行為的條例的權(quán)力?！?007年能源獨立與安全法》2009年12月生效，該法防止石油批發(fā)市場操縱的條款有兩條：811節(jié)和812節(jié)。811節(jié)禁止任何違反聯(lián)邦貿(mào)易委員會規(guī)則或條例的操縱行為。812節(jié)禁止向聯(lián)邦機構(gòu)提供虛假或誤導(dǎo)信息。聯(lián)邦貿(mào)易委員會也在2009年11月頒布了相應(yīng)的實施規(guī)則，它規(guī)定：“任何人，直接或間接，在與原油、汽油或石油蒸餾批發(fā)買賣有關(guān)的過程中：①故意對重大事實進(jìn)行虛假陳述，或?qū)λ诉M(jìn)行欺詐或詐騙；②故意遺漏重大事實，誤導(dǎo)他人，如果該遺漏會導(dǎo)致或可能導(dǎo)致對該產(chǎn)品市場環(huán)境扭曲?！?/p>

美國《2007年能源獨立與安全法》814節(jié)還規(guī)定，違反811節(jié)和812節(jié)規(guī)定，將可以對違法者違法期限每天處以罰金不超過100萬美元，由法院根據(jù)違法情節(jié)以及采取補救措施來確定具體罰金。這是美國歷史上第一個禁止特定市場操縱行為的聯(lián)邦立法。

四、州對場外商品交易市場操縱的法律規(guī)制

20世紀(jì)70年代，因為通脹，利率上升，這導(dǎo)致貴金屬和其他商品價格上漲，外匯和貴金屬交易非?；钴S，這就刺激上述商品交易中的欺詐和市場操縱。這些欺詐和操縱涉及白銀、鉑金、珠寶、鉻、煤炭、汽油以及其他戰(zhàn)略金屬等，導(dǎo)致幾十億美元損失。B11對此，聯(lián)邦負(fù)責(zé)商品市場監(jiān)管的期交會因為受到執(zhí)法資源的限制，無暇顧及，這推動了美國《模范州商品法典》（the Model State Commodity Code）（以下簡稱《模范法典》）于1985年出臺?！赌７斗ǖ洹肥怯蓙碜云诮粫?、北美證券監(jiān)管者協(xié)會和貴金屬行業(yè)代表共同組織起草的，北美證券監(jiān)管者協(xié)會在1985年采納。它給州證券監(jiān)管者監(jiān)管無法納入聯(lián)邦《商品交易法》調(diào)整的投機性商品交易，如延遲交付合約欺詐、非法杠桿交易等以管轄權(quán)力和強有力的執(zhí)法手段。在隨后幾年中，21個州以這種或那種形式采納了該法典。B12

該法典明確規(guī)定，其適用于任何形式主要為投資或投機目的進(jìn)行的商品買賣協(xié)議，除聯(lián)邦《商品交易法》管轄和期交會監(jiān)管的期貨與期權(quán)合約外?！赌７斗ǖ洹?-02節(jié)禁止任何商品合約或商品期權(quán)的發(fā)行、出售及買賣，除明確規(guī)定的例外。它禁止商品合約或期權(quán)的購買及出售，也就是說，違反該規(guī)定，零售品的買賣雙方都要受到制裁。而按照聯(lián)邦證券法，只有未注冊證券出售者要受到懲罰?！赌７斗ǖ洹?-01節(jié)將“商品”定義為農(nóng)產(chǎn)品、谷物、牲畜或副產(chǎn)品、金屬或礦產(chǎn)品、珠寶或?qū)毷?、燃料、外匯和所有其他商品、物品或產(chǎn)品，但不包括硬幣、不動產(chǎn)和藝術(shù)品。“商品合約”被定義為包括為投機目的或投資目的的商品出售合約。為消費或使用目的而購買的商品合約被排除在外，在購買后28天內(nèi)交付的商品合約，被稱之為“現(xiàn)購自運”（cash-and-carry）商品交易也被排除了?！赌７斗ǖ洹?-06節(jié)模仿了證交會10b-5規(guī)則，規(guī)定：任何人在商品合約或商品期權(quán)交易中，都不能：①欺騙或欺詐，試圖欺騙或欺詐任何其他人，或使用任何詭計，或設(shè)置虛假東西欺騙其他人。②作虛假報告、虛假記錄或?qū)χ卮髶p失作虛假陳述，或存在重大事實遺漏，或存在誤導(dǎo)。③在經(jīng)營過程中，從事任何交易、行為或做法，無限制的，通過廣告形式或招攬，對他人進(jìn)行欺詐或欺騙。④盜用或轉(zhuǎn)移他人的資金、保證金或財產(chǎn)?！赌７斗ǖ洹烦蔀榇驌暨`反《商品交易法》反欺詐規(guī)定與商品有關(guān)違法活動第二道保障與支持機制。B13

五、多得-弗蘭克法對商品“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”的規(guī)制

重大價格發(fā)現(xiàn)合約（Significant Price Discovery Contracts）是在金融危機爆發(fā)后2008年國會通過的《農(nóng)場法案》（Farm Bill）增訂到《商品交易法》2（a）（1）關(guān)于期交會專屬管轄的規(guī)定中的一個條款。它在“將來交付出售合約”（Contract of Sales of a Commodity for Future Delivery）后括號里加上了“包括重大價格發(fā)現(xiàn)合約”（including Significant Price Discovery Contracts）。立法將“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”定義為受監(jiān)管期貨市場或現(xiàn)貨市場符合下列情形的具有“重大價格發(fā)現(xiàn)功能”的合約：①與交易所交易的合約掛鉤；②能夠在豁免的商品市場和其他市場間進(jìn)行套利；③可以被用作商品買賣標(biāo)價或交易的直接的參考價格；④具有充分流動性（Material Liquidity）的交易流量。2009年3月，期交會頒布了有關(guān)“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”的定義和認(rèn)定程序規(guī)則。2009年6月，期交會提出將亨利中心金融（Henry Hub Financial LD1）固定價格合約認(rèn)定為重大價格發(fā)現(xiàn)合約。理由是該合約依據(jù)紐約商品交易所天然氣期貨清算價格進(jìn)行結(jié)算，每天交易量很大以及交易者對該合約價格的普遍使用滿足重大價格發(fā)現(xiàn)合約的法定條件，包括流動性（Material Liquidity）、價格關(guān)聯(lián)性（Price Linkage）和套利標(biāo)準(zhǔn)（Arbitrage Criteria）。2010年4月27日，期交會委員們一致表決同意將ICE交易的7個天然氣合約認(rèn)定為重大價格發(fā)現(xiàn)合約。一旦被認(rèn)定為重大價格發(fā)現(xiàn)合約，就將受到期交會監(jiān)管并遵守有關(guān)報告的要求，包括頭寸限制、大交易者報告以及ICE必須加強監(jiān)督等。

重大價格發(fā)現(xiàn)合約實際上使美國決策者意識到現(xiàn)行期貨交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)讓許多功能近似的商品合約交易游離于監(jiān)管之外，包括前面所說的杠桿交易、即將到期對沖合約等，采用“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”實質(zhì)上把豁免市場豁免的交易中所有功能意義上“期貨交易”都統(tǒng)一按“期貨交易”監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管。

六、美國經(jīng)驗的借鑒

美國《商品交易法》本質(zhì)上是反投機法。B14《商品交易法》制定的首要目標(biāo)就是打擊投機。最初該法第5節(jié)就規(guī)定“任何將來交付商品出售合約下的過度投機……對州際商務(wù)而言都是不適當(dāng)和不必要的負(fù)擔(dān)”，因此，《商品交易法》是一部重要的反投機法，它要求大多數(shù)期貨和期權(quán)合約只有在期交會核準(zhǔn)后才能交易，且必須在受監(jiān)管的期貨交易所，因為在此種市場上，期交會有專門防范投機交易的技術(shù)規(guī)則。就抑制投機的效力而言，正如美國學(xué)者Lynn A-Stout教授所言，交易所交易要求實際上就是法定變通形式的普通法反投機規(guī)則，要求將來交付商品出售合約必須是通過實際交付來結(jié)算。B15這樣就可以有效抑制過度投機了。

實際上，從《商品交易法》的調(diào)整范圍來看，它實際上是將所有商品市場的所有商品交易都納入了該法調(diào)整范疇，所有商品市場和商品交易都納入期交會監(jiān)管范疇，只不過是對不同市場、根據(jù)市場參與者、交易的標(biāo)的分別采取直接調(diào)整和直接監(jiān)管、間接調(diào)整與間接監(jiān)管的方法，對凡是屬于必須納入場內(nèi)進(jìn)行的商品期貨交易，則采取了直接調(diào)整和直接監(jiān)管方法，而對于豁免或排除的商品交易則采取間接調(diào)整和間接監(jiān)管方法。當(dāng)豁免或排除的商品交易也存在期貨交易類似市場操縱和欺詐問題時，而《商品交易法》和期交會又無法對其進(jìn)行有效規(guī)制時，美國決策者就另行通過專門立法、并成立新的行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)特殊行業(yè)和市場的反操縱和欺詐監(jiān)管。對于聯(lián)邦法和監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管之外的商品交易中市場操縱和欺詐，則賦權(quán)給州通過州法進(jìn)行規(guī)制，州有關(guān)調(diào)整商品交易的法律則構(gòu)成對聯(lián)邦法的補充，填補其中空隙（詳細(xì)見下頁表）。2008年金融危機后，多得-弗蘭克法又將“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”納入聯(lián)邦《商品交易法》的調(diào)整范疇。“重大價格發(fā)現(xiàn)合約”實際上是一個兜底條款，它可以將任何可能存在市場操縱和欺詐的商品交易都納入《商品交易法》規(guī)制范疇，也就是無論是否屬于期貨交易，只要該商品交易市場存在價格操縱和欺詐，影響到市場健康秩序，聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)就可以將其按照期貨交易規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)對其加以規(guī)制。

美國的經(jīng)驗值得我們借鑒，將期貨交易從普通商品交易中區(qū)分出來，并通過專門的期貨立法進(jìn)行調(diào)整和規(guī)制本質(zhì)上是反欺詐和市場操縱，反過度投機。但這并不意味著，對于不屬于期貨交易、但同樣存在市場操縱、欺詐和過度投機問題的其他商品交易或市場不加以規(guī)制，或采取不同的規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)，相反，對于無法納入期貨法進(jìn)行規(guī)制的投機性商品交易應(yīng)該通過專門立法或在期貨立法中通過特殊條款的安排將其納入其規(guī)制范疇，在反欺詐、反市場操縱上應(yīng)該與期貨交易采取相同規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)。

七、結(jié)論

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資源配置全球化，商品越來越多地成為投資產(chǎn)品。當(dāng)某種商品交易成為投機套利對象，呈現(xiàn)出金融化的趨勢時，市場操縱和欺詐就不可避免，其對實體經(jīng)濟(jì)的沖擊與破壞就與期貨交易市場操縱和欺詐別無二致，遏制過度投機，有效打擊市場操縱和欺詐的唯一方法就是將它們像期貨交易那樣納入法律規(guī)制范疇，并采取同樣的標(biāo)準(zhǔn)對其加以規(guī)制。

注釋：

①中國漲時代，“蒜你狠”“豆你玩”和“向錢蔥”登場[GB/OL].http：//www-yicai-com/news/1546837-html。

②泛亞有色變身疑云：交易規(guī)則依然被質(zhì)疑[GB/OL].http：//finance-sina-com-cn/chanjing/gsnews/20130510/ 230115425370-shtml。

③盡管是對離職員工的指控，但它卻反證了市場操縱的指控并非空穴來風(fēng)?！胺簛営猩饘俳灰姿饛?fù)員工操縱價格報道”[GB/OL].http：//finance-sina-com-cn/money/future/fmnews/20130513/164915444722-shtml。

④同上。

⑤高山-和訊雞毛信：上海房價暴漲因有人聯(lián)手操縱[GB/OL].http：//news-hexun-com/2016-02-28/182464210-html。

⑥譚俊浩-誰在操縱上海房地產(chǎn)市場的數(shù)據(jù)[GB/OL].http：//opinion-people-com-cn/GB/7601600-html。

⑦中央有關(guān)部門、上海、深圳地方人民政府及有關(guān)部門都采取了各種措施打擊首付貸，這證明了政府認(rèn)可了房地產(chǎn)市場杠桿放大、市場操縱存在的事實。

⑧賀紹奇-期貨交易的邊界及《期貨法》的調(diào)整范圍[J].中國市場，2015（48）。

⑨Geoffrey F-Aronow，Where Do the CEA Exemptions Begin，28 No-8 Futures & Derivatives L-Rep-1（2008）-

⑩Theodore A-Gebhard，Prohibiting Fraud and Deception in Wholesale Petroleum Markets：the New Federal Trade Commission Market Manipulation Rule，31 Energy L-J-125-

B11Philip A-Feigin，The Model State Commodity Code in 2011 and New CFTC Jurisdiction-Whither the States？ Can “new Dogs” Learn Old Tricks，31 No-2 Banking & Fin-Services Poly Rep-1-

B12同上。

B13JuIE M-ALLEN，Kicking the Bucket Shop：The Model State Commodity Code As the Latest Weapon in The State Adminstrators Ant-Fraud Arsenal，42 Washington and Lee Law Review，p-889-

B14Lynn A-Stout，Why the Law Hates Speculators：Regulation and Private Ordering in the Market for OTC Derivatives，48 Duke L-J-701（1999），p-703-

B15同上。

B16這里所謂的間接調(diào)整，是指《商品交易法》將遠(yuǎn)期交易、合格合約參與者個性化談判達(dá)成豁免商品或排除商品交易（包括期貨交易、商品互換、現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期交易）以及合格商業(yè)實體個性化談判。

B17《2005年能源政策法》修訂了《天然氣法》和《聯(lián)邦能源法》，采取了概括性禁止電力與燃?xì)馀l(fā)與傳輸欺詐和操縱條款。授權(quán)能源監(jiān)管委員會制定實施細(xì)則，能源監(jiān)管委員會在2006年相應(yīng)出臺了670指令（Order No-670）模仿證交會10b-5規(guī)則，概括性規(guī)定禁止在電力與燃?xì)馀l(fā)與傳輸市場采用操縱或欺詐伎倆或陰謀。

B182009年，聯(lián)邦貿(mào)易委員會頒布了“有關(guān)市場操縱的禁止”規(guī)則，該規(guī)則也借鑒和模仿了證交會10b-5規(guī)則。Theodore A-Gebhard，Prohibiting Fraud and Deception in Wholesale Petroleum Markets：The New Federal Trade Commission Market Manipulation Rule，31 Energy L-J-125（2010）-

（編輯：韋京）