唐文靜

摘 要：近年來，公司債務重組事件頻繁發(fā)生，公司出現(xiàn)財務狀況時，可通過債務重組方式來減輕它的資金負擔。上市公司連續(xù)虧損兩年面臨退市風險時，債務重組更是它們常用的“保殼”手段。本文以s公司為例，分析了債務重組對公司財務能力的影響，得出債務重組雖然能為企業(yè)贏得一定的緩沖空間，但并不能真正改善公司經(jīng)營狀況。

關鍵詞：案例；債務重組；財務分析

一、公司概況

S股份有限公司，于1993年3月成立。經(jīng)2000年5月8日公開發(fā)行3000萬股后，公司總股本已達9386萬股。

2000年6月，S公司在上交所上市。2004、2005年連續(xù)兩個會計年度公司凈利潤為負，根據(jù)證監(jiān)會對上市公司連續(xù)虧損兩年就要進行特別處理的規(guī)定，公司股票于2006年起實行退市風險警示處理，變?yōu)?ST。

二、案例簡介

自2000年上市以來，S公司經(jīng)營狀況不斷惡化。2006年始，公司就不停地進行債務重組。2006年與其控股子公司珠海金正的債權人進行債務重組，2009年與太原市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司簽署《協(xié)議書》，2011年與青島龍力生物技術有限公司重新簽署《債務重組協(xié)議》，對2010年11月原簽署的協(xié)議中約定的先決生效條件等內(nèi)容進行調(diào)整和修訂。

截止2011年12月，S公司欠L公司借款本金12，070萬元，利息9，428萬元。L公司同意減免S公司9，848萬元債務。公司將修改其他債務條件后債務的公允價值11，650萬元作為重組后債務的入賬價值。重組債務的賬面價值與重組后債務的入賬價值的差額98，48萬元計入當期營業(yè)外收入。

三、債務重組效果分析

（一）財務數(shù)據(jù)分析

從報表可以看出，2010年和2011年公司的凈利潤分別為-639萬元和6629萬元，2011年相對于2010年來說明顯得到了改善，成功地實現(xiàn)了扭虧為盈，但是2012年又變?yōu)?5503萬元，說明公司的經(jīng)營業(yè)績并沒有得到根本上的改善。而從營業(yè)利潤看，2011年的-3567萬元相較2010年的540萬元下降很多，2012年更是持續(xù)走低，說明公司的主營業(yè)務并沒有得到發(fā)展，2011年實現(xiàn)的正利潤很有可能是債務重組帶來的。

（二）財務指標分析

1、償債能力

表1中，2011年的流動、速動比率明顯高于2010年，短期償債能力的確得到了提高。但是一般企業(yè)的流動比率為2、速動比率為1視為正常，S公司的這兩個比率明顯小于正常值，所以公司的短期償債能力雖然得到了改善，但仍很低，說明公司的財務狀況沒有得到根本性的改善。

從資產(chǎn)負債率看，該指標越大，企業(yè)面臨的風險也就越大，該公司2010年至2012年的資產(chǎn)負債率均高于1，說明這三年均處于資不抵債的狀態(tài)，而相較來說，2011年的則略有下降，很可能是債務重組的效果。

總體來說，2011年的債務重組使得公司的償債能力增強了。但是2012年這三個指標又出現(xiàn)回落，說明公司的償債能力并沒有得到實質(zhì)性的改變。

2、營運能力

表2中，應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011年都有明顯提高，說明2011年的債務重組取得了比較理想的效果。但是指標偏低，且在2012年下降了，說明該公司本身的經(jīng)營狀況不佳，債務重組也只能取得短暫的效果。而且，2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高不多，且歷年來一直較低，說明公司的主營業(yè)務一直處于不景氣的狀態(tài)。

綜合來看，該公司的營運能力不佳，2011年的債務重組也只能在當年的周轉(zhuǎn)率中有所體現(xiàn)，公司的主營業(yè)務并沒有得到根本性的改善。

3、盈利能力

通過債務重組，緩解公司債務狀況，給企業(yè)帶來了盈利空間。2011年的每股收益和總資產(chǎn)收益率由2010年的-0.04和-002變?yōu)?.34和0.16，但是2012年又變?yōu)?0.24和-0.12，可見2011年的增長很有可能是債務重組帶來的。S公司歷年來的收益率均未能超過1，說明公司的盈利狀況不佳，即使債務重組也只是帶來小幅度的提高。從營業(yè)利潤率來看更為直觀，2010年至2012年，該指標持續(xù)下降，說明債務重組雖然能提高盈利能力，但是并不能真實改善公司的主營情況。

4、發(fā)展能力

S公司2010、2012年的凈利潤為負，2011年的凈利潤為正，所以凈利潤增長率并不能反映出發(fā)展能力變化。從總資產(chǎn)擴張率來看，總資產(chǎn)擴張率越高，企業(yè)規(guī)模增長速度越快，競爭能力會增強，只是在重組中2011年的總資產(chǎn)擴張率為0.19相比2010年的0.04有所提高，但是2012年只有-0.04，相比2011年下降了，說明重組后企業(yè)的規(guī)模增長速度開始變慢。說明債務重組并沒有給企業(yè)的發(fā)展能力帶來真正的好轉(zhuǎn)。

四、結論和啟示

通過對幾經(jīng)退市風險的S公司2011年債務重組前后的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力分析得出，S公司的資本結構沒有從根本上得到改善，一直處于資不抵債的狀態(tài)，只能靠豁兔債務降低資產(chǎn)負債率，截止到2012年12月31日，公司的資產(chǎn)負債率仍然高達122%。而2013年的各指標好轉(zhuǎn)，是因為該公司與楊麗萍文化傳播，以及“印象·劉三姐”運營公司桂林廣維文華文化公司，協(xié)商并達成初步重組意向的結果，雖然此次重組計劃最終破產(chǎn)，但還是為S公司免除了一定的債務。

企業(yè)為保住殼資源所作出的使凈利潤變負為正的債務重組行為，并不能夠達到使企業(yè)的相應能力得到持續(xù)發(fā)展的作用。在現(xiàn)行的會計準則下通過債務重組進行盈余管理操作雖不是違法行為，但卻只能短暫的提升部分指標，實際的經(jīng)營狀況沒有改善，這樣的行為對于報表使用者來說并不是什么好事。

（作者單位：安徽財經(jīng)大學）

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