楊東

股權(quán)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的高級階段，隨著中國互聯(lián)網(wǎng)金融的逐步成長，中國式股權(quán)眾籌也取得了跨越式的大發(fā)展。

2015年毫無疑問是股權(quán)眾籌具有里程碑意義的一年：世界范圍，美國證券交易委員會通過了世界矚目的JOBSACTTitleIII；中國國內(nèi)，國家高瞻遠(yuǎn)矚，吹響了“雙創(chuàng)”的號角，廣義股權(quán)眾籌（官方意義的“股權(quán)眾籌”+“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。為行文方便，本文未特別注明的“股權(quán)眾籌”都指“廣義股權(quán)眾籌”）方興未艾。

2015，股權(quán)眾籌成績斐然

回顧2015年度的股權(quán)眾籌發(fā)展，可以看見國家的大力支持和鼓勵(lì)，也可以看見一個(gè)市場的日漸壯大與規(guī)范，具體而言，股權(quán)眾籌在2015年有以下特點(diǎn)：

眾籌已經(jīng)提升到黨中央決策層面。黨的十八大五中全會強(qiáng)調(diào)，實(shí)現(xiàn)“十三五”時(shí)期發(fā)展目標(biāo)，破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢，必須牢固樹立并切實(shí)貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念。五大發(fā)展最重要的就是創(chuàng)新發(fā)展，里面最重要的就是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，這靠什么支撐，五中全會說的很明確，就是“四眾”（眾創(chuàng)、眾包、眾服、眾籌），核心就是眾籌。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、傳統(tǒng)股權(quán)市場等已經(jīng)不足以直接快速高效的服務(wù)于雙創(chuàng)，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力非常大的情況下，打造一個(gè)新的以四眾為核心的與新三板創(chuàng)業(yè)板等相結(jié)合的新金融體系具有重要意義，可以以此來拉動科技創(chuàng)新，服務(wù)中小企業(yè)，服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)，促使傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

國家在一步步地提升“四眾”、眾籌的地位，一步步地把它一個(gè)非金融的模式，提升為甚至比正規(guī)金融體系還要重要的新金融模式。供給側(cè)改革實(shí)際上是新的供血機(jī)制，四眾，尤其是眾籌，就是新的供血機(jī)制中最重要的部分之一。

股權(quán)眾籌發(fā)展日益規(guī)范。2015年，國家相繼出臺了《證券法》修訂草案、《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》等一系列有文件或草案，對行業(yè)起到了積極的作用。

股權(quán)眾籌已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的核心戰(zhàn)略。2015年各大互聯(lián)網(wǎng)公司把發(fā)展股權(quán)眾籌作為他們“互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略的核心，中國互聯(lián)網(wǎng)金融崛起于阿里系的余額寶，但在2015年螞蟻金服也戰(zhàn)略入股了著名的36氪平臺，為其股權(quán)眾籌發(fā)展戰(zhàn)略鋪路。股權(quán)眾籌極有可能成為未來螞蟻金融帝國的核心。其他互聯(lián)網(wǎng)和金融巨頭，諸如京東、平安、蘇寧、360、樂視等也開始涉入股權(quán)眾籌平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)金融新的戰(zhàn)場不在互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金、也不在P2P，恰恰就在股權(quán)眾籌。

“國家隊(duì)”介入股權(quán)眾籌領(lǐng)域。由中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心搭建的眾籌平臺中證眾籌，自2015年1月28日上線以來一直低調(diào)運(yùn)行。中證眾籌平臺作為平臺中的平臺，真正能夠?qū)崿F(xiàn)地方的股交所互聯(lián)互通，更多幫助孵化器、創(chuàng)業(yè)園，包括股權(quán)眾籌的互聯(lián)互通，實(shí)際上可以打通四板，連接五板，其未來意義是超過新三板的。

地方政府積極推進(jìn)。作為改革開放前線的廣東省和地處祖國腹地的貴州在地方上站在了股權(quán)眾籌發(fā)展的前沿。廣州金融辦積極進(jìn)行股權(quán)眾籌試點(diǎn)的探索；貴陽市目前經(jīng)濟(jì)雖比不上沿海城市，但積極發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，打造了具有歷史意義的貴陽眾籌金融交易所，還趁勢舉辦了世界眾籌大會，引起了國內(nèi)外的廣泛關(guān)注，得到了黨中央國務(wù)院的肯定。

眾籌生態(tài)圈模式崛起。眾籌生態(tài)圈一個(gè)典型模式是媒體+孵化器+眾籌平臺，作為代表的36氪從科技類媒體公司到孵化器，再到做股權(quán)眾籌的發(fā)展路徑，體現(xiàn)出一個(gè)非常合理科學(xué)的眾籌生態(tài)圈。

券商開始涉足股權(quán)眾籌。傳統(tǒng)券商涉足股權(quán)眾籌有兩種模式，一種是自己設(shè)立股權(quán)眾籌平臺，第二種是券商和別的地方股權(quán)交易中心合作搭建股權(quán)眾籌平臺。后一種的代表是中信證券，其已與山東青島地區(qū)的四板市場——青島藍(lán)海股權(quán)交易中心開展合作，設(shè)立中信藍(lán)海眾籌平臺涉足股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)。

股權(quán)眾籌模式推陳出新。股權(quán)眾籌在中國的發(fā)展過程中誕生了很多創(chuàng)新的發(fā)展模式，到2015年為止，具有典型意義的有以下六種模式：第一是前面已經(jīng)論述過的具有平臺中平臺意義的中證眾籌平臺；第二是傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，是股權(quán)眾籌跟傳統(tǒng)PE和VC的深度連接，主要包括天使匯、合伙圈等平臺；第三是具有草根性質(zhì)的、全民參與的股權(quán)眾籌，主要包括大家投等平臺；第四是連接身邊店鋪的股權(quán)眾籌，主要包括人人投等平臺；第五是和新三板直接連接的股權(quán)眾籌，以深圳的眾籌幫為代表；第六是對接區(qū)域性股權(quán)交易市場的股權(quán)眾籌。

跨境眾籌開始出現(xiàn)。中國目前已有一家股權(quán)眾籌平臺完成了境內(nèi)資本對國外眾籌項(xiàng)目的融資操作，澳大利亞一家支付企業(yè)得到了中國境內(nèi)投資者2000萬人民幣的股權(quán)融資，幫助其擴(kuò)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)。這是中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和眾籌發(fā)展主力的必然結(jié)果，中國可以借助股權(quán)眾籌更好地實(shí)現(xiàn)走出去和引進(jìn)來戰(zhàn)略。

偽眾籌泛濫。當(dāng)然，2015年股權(quán)眾籌發(fā)展也是一部分負(fù)面因素。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)和金融科技結(jié)合的復(fù)雜性，股權(quán)眾籌概念的模糊性，導(dǎo)致了各類的偽眾籌泛濫。

2016，趨勢下仍待抉擇

第一大趨勢是國家繼續(xù)支持中國式股權(quán)眾籌發(fā)展。按照十八大五中全會的精神，以股權(quán)眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融仍將得到國家的大力支持。

第二大趨勢是地方政府鼓勵(lì)創(chuàng)新的力度會加強(qiáng)。在黨中央政策的引導(dǎo)和先進(jìn)省份的帶頭下，更多省份、城市也有可能出臺自己的政策，鼓勵(lì)所轄區(qū)域的“四眾”建設(shè)和眾籌創(chuàng)新。

第三大趨勢是區(qū)塊鏈技術(shù)將隨著股權(quán)眾籌的發(fā)展得到更大應(yīng)用。股權(quán)眾籌具有鮮明互聯(lián)網(wǎng)基因，需要相配套的技術(shù)滿足高效、低成本、可信的要求，有后現(xiàn)代技術(shù)色彩的區(qū)塊鏈在可以股權(quán)登記、風(fēng)險(xiǎn)控制、信用紀(jì)錄等方面配合。

第四大趨勢是傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)軍股權(quán)眾籌行業(yè)。傳統(tǒng)PE、VC他們已經(jīng)全面認(rèn)識到整個(gè)大趨勢，在2016年很可能會全面進(jìn)入股權(quán)眾籌行業(yè)。

第五大趨勢是跨境眾籌成為熱點(diǎn)。眾籌模式已在全球45個(gè)國家成為數(shù)十億美元的產(chǎn)業(yè)。在經(jīng)濟(jì)全球化和中央推行“一帶一路”戰(zhàn)略的背景下，跨境眾籌毫無疑問是大勢所趨。

第六大趨勢是“四眾”融合的新業(yè)態(tài)會出現(xiàn)。眾籌是“四眾”的核心，隨著眾籌的發(fā)展，很有可能很出現(xiàn)其他的四眾平臺，眾籌和眾創(chuàng)、眾包、眾服的平臺將會融合，建立起一個(gè)以“四眾”為核心的“四眾”生態(tài)體系。

第七大趨勢是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級與眾籌模式結(jié)合加快。舉例而言，傳統(tǒng)行業(yè)包括農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)可以借助供應(yīng)鏈金融配合眾籌模式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。眾籌可以解決傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融中心企業(yè)缺乏，融資供給不足等，眾籌實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)直接對接銷售，也有利于農(nóng)業(yè)行業(yè)進(jìn)行資源配置和風(fēng)險(xiǎn)控制。

第八大趨勢是眾籌人才培訓(xùn)和智庫發(fā)展會加快。股權(quán)眾籌充分體現(xiàn)了跨界和混搭，需要通曉金融、投資、互聯(lián)網(wǎng)、法律的復(fù)合型人才，針對股權(quán)眾籌特種人才培養(yǎng)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)會應(yīng)運(yùn)而生。同時(shí)，也需要專業(yè)的智庫機(jī)構(gòu)做好頂層設(shè)計(jì)。

第九大趨勢是投資者保護(hù)和教育工作會越來越重要。2016年，國家很有可能很出臺股權(quán)眾籌投資者保護(hù)領(lǐng)域的法律法規(guī)，業(yè)界也會出臺自律章程。

第十大趨勢是打擊偽眾籌的步伐會加快。2016年，中央政法委、公安部、金融監(jiān)管部門等一定會盡快出手整頓市場，打擊偽眾籌、非法集資，防止劣幣驅(qū)逐良幣，為有利民生的真正眾籌的成長保駕護(hù)航。