史娟娟　丁鵬

摘要：金融工具都是人為設(shè)計(jì)的，不必過分擔(dān)心不能掌握其中的奧妙。應(yīng)該拿出“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”的精神，長(zhǎng)期持久地做好股市與其它金融工具及產(chǎn)品的完善與修訂工作。文章對(duì)大型金融工具修訂的必要性以及對(duì)大型金融工具修訂的可行性進(jìn)行了分析探討，并提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：股市 股票 金融工具修訂 完善

中圖分類號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）07-020-02

一、對(duì)大型金融工具修訂的必要性

1.股市誕生的原因與當(dāng)前的一籌莫展。股票從出現(xiàn)至今，已經(jīng)有將近400年的歷史。它和銀行、保險(xiǎn)一樣，都是人類社會(huì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。與銀行和保險(xiǎn)不同的是，股票從誕生時(shí)，就伴隨著強(qiáng)烈而明顯的投機(jī)性：商人、探險(xiǎn)家們等為了從地理大發(fā)現(xiàn)中謀取暴力，利用股份制招募股金籌集遠(yuǎn)洋船隊(duì)需要的巨大資金，這種行為與方法使股票誕生了。也就是說，股票本身意味著，在分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的基本原則之上，著眼于獲得暴利。這與以給人方便為主而融資的銀行，和求保平安的保險(xiǎn)公司的初衷相比，有著質(zhì)的區(qū)別。

雖然股票是因投機(jī)而產(chǎn)生，但是畢竟它是基于分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的理念之上產(chǎn)生的，而且目標(biāo)畢竟是與實(shí)物相關(guān)的，不僅僅是當(dāng)前許多股票市場(chǎng)上的主要操作——“耍錢”（純金融概念的炒作）?，F(xiàn)代股票市場(chǎng)對(duì)于投機(jī)行為已認(rèn)為是完全正常，但是忘記像股票誕生之初那樣，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、包含實(shí)物。投機(jī)不再是大家合伙做個(gè)什么事情，而往往是單個(gè)股民或一些股民抱著幻想去飛蛾撲火。即使是多個(gè)股民合伙投機(jī)一把，也只是把金融市場(chǎng)的數(shù)字波動(dòng)作為目標(biāo)，許多股民對(duì)企業(yè)本身的建設(shè)與發(fā)展幾乎毫不關(guān)心。這也就是為什么當(dāng)初一度出現(xiàn)了ST猴王事件（該公司都沒有實(shí)體可言了，其股票卻起起伏伏地很熱鬧）及眾多類似事件。

投機(jī)者們總是非常的聰明，總是想方設(shè)法投機(jī)取巧。哪怕你將股票或者股票市場(chǎng)設(shè)計(jì)得再好，也會(huì)出現(xiàn)“特殊情況”。這其實(shí)并不可怕?！皠?chuàng)新”的的確確會(huì)存在于各個(gè)領(lǐng)域，包括投機(jī)領(lǐng)域?？膳碌氖菍?duì)股票及股票市場(chǎng)的設(shè)計(jì)更新不能跟上投機(jī)者們的創(chuàng)新步伐。

面對(duì)讓國(guó)家、政府、機(jī)關(guān)單位等等總是感到一籌莫展的股市，不能不說，在人類文明創(chuàng)立股市之后，對(duì)其不斷地設(shè)計(jì)與完善的工作，并沒有做好。尤其是在國(guó)內(nèi)，這項(xiàng)工作并沒有跟上社會(huì)發(fā)展的需要。

2.中國(guó)股市特有的特色。由于股市機(jī)制的不健全，投機(jī)者越來越多。不管是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，只不過從表面看來國(guó)內(nèi)更加明顯。中國(guó)股市長(zhǎng)期使用T+1交易模式，以防止過度投機(jī)，這在世界上是非常少見的，會(huì)給他國(guó)對(duì)我國(guó)的國(guó)民素質(zhì)產(chǎn)生一定的聯(lián)想。

實(shí)際上，國(guó)外的股市里也到處充斥著投機(jī)者，有專家明確指出，交易所中90%交易的目的都是為了投機(jī)——對(duì)股票報(bào)價(jià)進(jìn)行下注（薩繆爾，P174）。中國(guó)擁有相對(duì)國(guó)際水平更加不健全的股市和相對(duì)更不理性的股民，導(dǎo)致對(duì)股市的控制增加了高難度。

發(fā)明股票的，畢竟不是中國(guó)，也就是說，當(dāng)初中國(guó)是在本土經(jīng)濟(jì)還沒有這一充分訴求的情況下，為了盡早融入世界經(jīng)濟(jì)格局或不致過于“落伍”，從而建立了股票市場(chǎng)。當(dāng)年鄧小平同志在世時(shí)，對(duì)于這一舶來品在中國(guó)的建設(shè)，是本著“摸著石頭過河”的心態(tài)，也曾經(jīng)作過如果做不好“就把它關(guān)了”的打算（周小川在北大演講時(shí)提及）。所以，我國(guó)的股市在一開始時(shí)，國(guó)家是以“扶持”的心態(tài)，要“幫助”把股市搞起來，要“也有這么一種事物存在”。這也就是為什么中國(guó)的股市在創(chuàng)立之初，投資者們都是只賺不賠的。這在當(dāng)初，達(dá)到了吸引許多老百姓注意的目的。正如大家所知，股市其實(shí)就是一個(gè)類似“擊鼓傳花”的游戲，拿到那個(gè)“花”的人或人們，就是當(dāng)前說的被套牢的人。然而，在加入游戲的人在不斷增多的時(shí)候，拿到“花”的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯得不斷減少，會(huì)顯示大多數(shù)人在盈利，而當(dāng)人數(shù)已經(jīng)趨于飽和甚至在逐漸減少時(shí)，游戲內(nèi)部的巨大風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來，累積足夠的時(shí)間后會(huì)導(dǎo)致常說的一次次崩盤。當(dāng)然，這個(gè)游戲，在實(shí)戰(zhàn)時(shí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有說的那么簡(jiǎn)單、謙和與文明了?？粗袄蠈?shí)巴交”的一批又一批股民們奮不顧身地去傾家蕩產(chǎn)，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)人，是不是應(yīng)該考慮做些什么？與政府、企業(yè)界等一道救一救這個(gè)事物。

3.關(guān)于其它大型金融工具的修訂——技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)在的體系風(fēng)險(xiǎn)、外在風(fēng)險(xiǎn)。

（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)介入了經(jīng)濟(jì)體之后，許多金融領(lǐng)域正在發(fā)生翻天覆地的變化。比如，阿里巴巴對(duì)于網(wǎng)絡(luò)的充分合理地運(yùn)用，不僅導(dǎo)致了單個(gè)公司的成功，而且也成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)亮點(diǎn)。

但是，在接納與享受這些創(chuàng)新成果的同時(shí)，另一方面，許多金融工具也應(yīng)該進(jìn)行應(yīng)有的改變與修訂。比如，銀行。在沒有大量新的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)介入之前。老百姓的銀行存款是相當(dāng)安全的，而當(dāng)今，隨著高科技手段的不斷介入，這種安全正在逐漸被打破。而老百姓手中的閑錢總是要放在一個(gè)地方的，這個(gè)地方目前仍舊主要還會(huì)是銀行。根據(jù)目前網(wǎng)絡(luò)詐騙等案件顯示，許多與銀行工作人員的瀆職有關(guān)，即利用職務(wù)之便泄露客戶資料，從而使犯罪分子有了更多的可乘之機(jī)。隨著老百姓手中閑錢的日益增多與金融風(fēng)險(xiǎn)的日益加大，應(yīng)該及時(shí)考慮對(duì)相應(yīng)的大型金融工具（如銀行、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)公司等）作出具有根本性的改變。宜未雨綢繆，勿臨渴而掘井。許多事，宜提前做好最壞的打算。

由于在中國(guó)，犯罪成本比較低，所以應(yīng)該提前修訂或改進(jìn)大型金融工具的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是挑戰(zhàn)金融領(lǐng)域從業(yè)人員的道德操守，防患于未然是非常必要的。

（2）內(nèi)在的體系與外在風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，索洛斯當(dāng)年在泰國(guó)沖擊泡沫的“成功”以及美國(guó)2007年開始的金融危機(jī)等國(guó)際金融炒家的行為，早已說明了銀行等大型金融工具缺陷的存在，不僅僅會(huì)制約人們?nèi)粘５耐度谫Y行為，越來越迷惑群體，還可能會(huì)日積月累地導(dǎo)致整體性的一次次崩盤。

在中國(guó)，隨著改革開放的不斷深化，銀行融資的手段、方法與渠道等越來越逐漸顯露出一些不合理性。比如，所以被人們譽(yù)為“地下金融”的民間借貸開始興起，一些酷似早期高利貸的行徑又重現(xiàn)，雖然彌補(bǔ)了許多資金缺口，但是由于操作者本身的道德水準(zhǔn)或是承擔(dān)責(zé)任與義務(wù)的能力有限，導(dǎo)致了許多資金鏈斷裂的現(xiàn)象及問題。如，2011年的溫州、2012年的鄂爾多斯、2013年的陜西神木、2014年的成都等地出現(xiàn)的操作者“跑路”現(xiàn)象，造成了許多人的血本無歸。2016年美元加息，正在促使更多的資本逃離?？梢哉f，中國(guó)金融體系的完善已經(jīng)不僅是面對(duì)金融體系本身的問題，還要面對(duì)世界范圍的金融博弈。博弈永遠(yuǎn)是一個(gè)過程。無論結(jié)果如何，有一條是肯定的，每一輪的較量中，誰先創(chuàng)新成功，誰就能先從中獲利（獲利也可能是階段性的）。

二、對(duì)大型金融工具修訂的可行性

股市是人為設(shè)計(jì)的，也是順應(yīng)需求設(shè)計(jì)而成的金融產(chǎn)物，因此當(dāng)前對(duì)這一產(chǎn)物的設(shè)計(jì)根據(jù)實(shí)際情況重新修訂是可行的。那么為什么當(dāng)下可以考慮重新建設(shè)這一經(jīng)濟(jì)事物呢？至少有以下兩個(gè)理由：

1.目前已經(jīng)有了一些試探的萌芽（需要扶持或引導(dǎo)）。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了一些試行者，好比未成功前的馬云利用互聯(lián)網(wǎng)所做的一些事情。舉例而言，華東林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所（www.hdlqjy.com）目前為廣大的客戶提供的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，就是一種勇敢的嘗試。該交易平臺(tái)使用T+0交易模式，允許瞬時(shí)操作，而且允許做賣空交易，即既可以買空也可以賣空，由于是國(guó)家林業(yè)局旗下的一個(gè)平臺(tái)，并且與建設(shè)銀行合作，交易的是若干類“現(xiàn)貨”（如珍珠、黑木耳、鐵皮石斛等），有實(shí)物作為根本保證，所以可以說是給喜歡投機(jī)與投資的大眾提供了一個(gè)相對(duì)透明與公平的環(huán)境。但是高度金融化與概念化的運(yùn)作.仍使這類嘗試埋下了一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。比如，忽略對(duì)實(shí)物進(jìn)行關(guān)注的純概念化炒作，可能會(huì)使交易平臺(tái)上大宗物品的批發(fā)價(jià)無限接近甚至超過該實(shí)物的市場(chǎng)零售價(jià)。

香港特別行政區(qū)也已經(jīng)有所動(dòng)作。由于體會(huì)到內(nèi)地大宗商品市場(chǎng)高度金融化而實(shí)物交割有限，香港交易所計(jì)劃通過復(fù)制倫敦金屬交易所的成功模式，在內(nèi)地打造一個(gè)能夠有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)。2016年4月港交所大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)選址完畢。將落戶深圳前海。港交所能在多大程度上引領(lǐng)內(nèi)地甚至亞洲等地的交易模式改善，目前仍有待觀望。

另外，2016年初的山東大蒜價(jià)格炒作事件，也說明了在民間也已出現(xiàn)了“樸素”的現(xiàn)貨/期貨交易機(jī)制試探萌芽。而且，對(duì)于眾多一夜暴富的受益者們而言，這樣的嘗試也可以說是“成功”的。

2.中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展被世界聚焦，修訂時(shí)機(jī)很好。股票市場(chǎng)修訂時(shí)機(jī)很好至少有以下幾個(gè)原因：（1）中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已有一定基礎(chǔ)，股市也在中國(guó)存在了一定長(zhǎng)的時(shí)間。（2）中國(guó)的股市已經(jīng)吸引了足夠的注意，參與者和關(guān)注者已經(jīng)遍布全國(guó)和各行各業(yè)。（3）已經(jīng)有足夠多的人因?yàn)槠洳煌晟频臋C(jī)制而受到了或大或小的傷害。修訂為人心所向。（4）中國(guó)是有五千年文明史的智慧大國(guó)，利用歷史縱向積累的集體的智慧，幫助完善這一金融事物，是可能的。

當(dāng)然，如果國(guó)際社會(huì)尚未準(zhǔn)備好接納作為發(fā)展中國(guó)家——中國(guó)的建議的話，根據(jù)目前中國(guó)的國(guó)內(nèi)股市現(xiàn)狀，中國(guó)也可以自行修訂與完善這一金融產(chǎn)物。如果修訂符合國(guó)情又產(chǎn)生了良好的效果，那么從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看其本身對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是一種貢獻(xiàn)。

修訂需要艱苦的討論與調(diào)研。就像當(dāng)年美國(guó)建國(guó)初期的憲法是經(jīng)過若干個(gè)月眾多官員艱苦討論的結(jié)果一樣，對(duì)于股市機(jī)制的修訂，肯定也是需要集思廣益的，需要團(tuán)結(jié)一致、共克難題，以期在新的實(shí)行階段有一個(gè)良好的開端。這也可能會(huì)為若干年后的再修訂打好基礎(chǔ)。

對(duì)于修訂的三點(diǎn)建議：（1）修訂要順應(yīng)民意。水能載舟，也能覆舟。不合理的修訂要么會(huì)導(dǎo)致民眾的抱怨，沒有什么意義，要么達(dá)不到金融工具本身要求的盈利的目的。（2）一定要注重市場(chǎng)細(xì)分。至少要把投資者與投機(jī)者這兩大類試著區(qū)別對(duì)待。（3）應(yīng)該力爭(zhēng)使股市的管理運(yùn)營(yíng)機(jī)制完善，避免股市管理圈子里的人利用職務(wù)之便“玩轉(zhuǎn)”規(guī)則（如當(dāng)年有“中國(guó)證券教父”之稱的管金生制造的“三二七國(guó)債事件”。國(guó)外也有實(shí)例，如一位名叫利森的20多歲的交易員做期貨。幾分鐘就把有百年歷史的英國(guó)巴林銀行“玩”倒了）。股市的操作與管理機(jī)制應(yīng)該盡量透明化。這個(gè)管理圈里人員的篩選與監(jiān)管必須一直是重中之重的工作。

金融工具都是人為設(shè)計(jì)的，一般來說，不必過分擔(dān)心不能掌握其中的奧妙。因此，我們應(yīng)該拿出“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”的精神，長(zhǎng)期持久地做好股市與其它金融工具及產(chǎn)品的完善與修訂工作。