蔣艷秋

【摘 要】近些年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的深刻發(fā)展和股權(quán)分配改革的順利完成，我國(guó)的資本市場(chǎng)逐漸成熟。資本市場(chǎng)上的很多公司為了長(zhǎng)久發(fā)展，希望能夠通過(guò)上市通道進(jìn)行融資發(fā)展，但由于綜合方面因素的限制，很多企業(yè)很難進(jìn)入證券市場(chǎng)。所以聰明的公司通過(guò)購(gòu)買上市的殼去間接上市，但是由于買殼上市在這個(gè)特殊環(huán)境中的發(fā)展，導(dǎo)致其存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)買殼上市的基本理論，如今的發(fā)展現(xiàn)狀，現(xiàn)狀原因等角度分析，匯總買殼上市的風(fēng)險(xiǎn)，最終給予可行性的防范建議。希望本文的研究對(duì)我國(guó)買殼上市在風(fēng)險(xiǎn)防范上具有一定的指導(dǎo)意義。

【關(guān)鍵詞】買殼上市；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)防范

買殼上市作為企業(yè)并購(gòu)的一種特殊方式，已經(jīng)成為金融界的從業(yè)者和相關(guān)的學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)。在我國(guó)，買殼上市的主體更多的是民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)買殼上市一定程度上肯定有利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，能活躍我國(guó)資本市場(chǎng)并且還可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。但是事物的出現(xiàn)和發(fā)展具有兩面性，如果公司在并購(gòu)決策前對(duì)目標(biāo)公司的情況了解不夠深入，或者買殼上市后的整合策略等不科學(xué)完善導(dǎo)致并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司利潤(rùn)沒有改善反而下降等情況。本文研究的目的是為了探索我國(guó)企業(yè)買殼上市中存在的風(fēng)險(xiǎn)，找到可以控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，以此規(guī)范企業(yè)并購(gòu)管理。

一、我國(guó)買殼上市風(fēng)險(xiǎn)的基本理論

（一）買殼上市的內(nèi)涵和特征

1.買殼上市的內(nèi)涵

買殼上市也是一種反向收購(gòu)，就是非上市公司通過(guò)直接出資、控股、收購(gòu)債權(quán)和購(gòu)買股票等方式得到一家上市公司的控制權(quán)。收購(gòu)殼資源后，通過(guò)對(duì)殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，加入本公司的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)后再發(fā)行新股，最后間接實(shí)現(xiàn)上市的一種上市方式。詳細(xì)操作是非上市公司為了募集資金，獲取上市資格，通過(guò)收購(gòu)殼公司并取得殼公司的控股權(quán)，然后非上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被殼公司收購(gòu)，這樣非上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就融入到上市公司中了，最后實(shí)現(xiàn)非上市公司間接上市。買殼上市是一種特殊的并購(gòu)，因?yàn)槠渲杏袣す镜姆聪蚴召?gòu)和非上市公司的收購(gòu)兩種。

2.買殼上市的特征

（1）部分的政府干預(yù)。政府干預(yù)出現(xiàn)的利弊：買殼上市是由買賣雙方在一定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下自主行為，而政府干預(yù)的結(jié)果是限制了殼資源在更大范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，殼資源的價(jià)值也沒有得到最大程度的利用。政府干預(yù)也不利于殼公司的改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的真正建立；此外還限制了投資銀行等中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮應(yīng)有的作用，制約了這類業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（2）國(guó)有上市企業(yè)成為殼資源的主要來(lái)源。因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)改革等歷史問(wèn)題導(dǎo)致一些國(guó)企為了快速膨脹發(fā)展去籌資，在相關(guān)機(jī)制并不完善的條件下被包裝上市，最終肯定會(huì)導(dǎo)致公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，淪為被殼對(duì)象。當(dāng)然，這時(shí)民營(yíng)企業(yè)通過(guò)多種方式實(shí)現(xiàn)兼并重組，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的改革符合歷史發(fā)展需求。

（3）方式多樣的買殼上市。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，民企買殼上市的主要方式是協(xié)議轉(zhuǎn)讓國(guó)家股、法人股和并購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)股份。民營(yíng)企業(yè)熱衷于這方式主要原因是節(jié)省上市交易成本，達(dá)到在有效的時(shí)間里上市并再融資，所以，在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，企業(yè)會(huì)用形式多樣的方式進(jìn)行買殼上市。

（二）買殼上市風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和特征

1.買殼上市風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

在買殼上市過(guò)程中，很多環(huán)節(jié)都存在不確定性，比如選殼、買殼、重組等整個(gè)環(huán)節(jié)。所有這些環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)都有可能使企業(yè)出現(xiàn)不可控制的結(jié)果，萬(wàn)一給企業(yè)帶來(lái)不同程度的不可估量的損失。為了減少損失的嚴(yán)重程度，甚至防止悲劇發(fā)生，就必須找到導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的原因并采取相應(yīng)的防范措施。企業(yè)在買殼上市的過(guò)程所有環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都有可能直接或間接的導(dǎo)致買殼收購(gòu)的失敗。

2、買殼上市風(fēng)險(xiǎn)特征

（1）風(fēng)險(xiǎn)可能長(zhǎng)期存在。買殼上市風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)買殼重組上市過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)因子積累和孕育的結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)因子從產(chǎn)生，積累到外在地表現(xiàn)出來(lái)需要一定的時(shí)間，有此直至在購(gòu)并后數(shù)年內(nèi)才顯露出來(lái)，只是風(fēng)險(xiǎn)的大小不同。

（2）風(fēng)險(xiǎn)處于隱蔽狀態(tài)。購(gòu)并雙方之間的文化差異、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)因子容易發(fā)現(xiàn)被檢查，但誘發(fā)井購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的囚素井不總是顯現(xiàn)在外，具有一定隱蔽性，有些甚至還會(huì)潛伏一段較長(zhǎng)的時(shí)間。

（3）風(fēng)險(xiǎn)具有相互傳導(dǎo)性。在買殼上市過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)從前一并購(gòu)階段的風(fēng)險(xiǎn)因素將對(duì)后續(xù)階段產(chǎn)生影響，并且風(fēng)險(xiǎn)影響具有從前向后的單向傳導(dǎo)特征。上一階段傳導(dǎo)過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)與當(dāng)前階段的風(fēng)險(xiǎn)因子共同作用于當(dāng)前階段，致使并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)動(dòng)更復(fù)雜。

（4）風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源廣泛

風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)買殼過(guò)程，所以風(fēng)險(xiǎn)的具有種類和來(lái)源就會(huì)有很多。比如，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是殼公司，提供虛假信息；風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是買殼方，支付過(guò)程出現(xiàn)被動(dòng)的被坑；出現(xiàn)保密風(fēng)險(xiǎn)，比如買殼企業(yè)或來(lái)源是殼公司；來(lái)自宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，如政策法律約束等。

二、我國(guó)企業(yè)買殼上市的發(fā)展現(xiàn)狀和原因

（一）我國(guó)企業(yè)買殼上市的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著改革開放和經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策的不斷深化，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)迅速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng)，為了發(fā)展需要加強(qiáng)資金投入力度，但融資并不是一件容易的事情。因此，中國(guó)的買殼上市，很多時(shí)候出現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)中里。和國(guó)營(yíng)公司相比，民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更大，貸款能力和額度也有限，上市融資較為嚴(yán)格，所以，能夠獲得上市資格的機(jī)會(huì)相對(duì)不穩(wěn)不大。證券流通市場(chǎng)中有一些上市公司經(jīng)營(yíng)不善，有的可能面臨退市，所以，很多民營(yíng)企業(yè)會(huì)通過(guò)買殼上市這種非直接方式進(jìn)入證券市場(chǎng)，取得更長(zhǎng)久的發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)的首例標(biāo)準(zhǔn)意義上的買殼上市的案例就是珠海恒通收購(gòu)上海棱光，該案例是在22年前，從此我國(guó)的買殼上市案例逐年增加。

（二）我國(guó)企業(yè)買殼上市的發(fā)展原因

1.國(guó)家政策法規(guī)的限制

我國(guó)企業(yè)最近幾年發(fā)展很快，一些高新互聯(lián)網(wǎng)+的技術(shù)企業(yè)在發(fā)展前期技術(shù)研發(fā)能力不強(qiáng)，規(guī)模不大，而他們需要足額的資金支持來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)。我國(guó)法律規(guī)定的上市公司必須是開業(yè)超過(guò)三年的股份公司，連續(xù)三年盈利。這樣的要求對(duì)于很多剛起步需要發(fā)展的企業(yè)會(huì)成為一個(gè)很大的限制條件，所以選擇買殼上市這種間接方式來(lái)實(shí)現(xiàn)上不失為一種捷徑。目前國(guó)家政策法規(guī)主要是支持大型國(guó)營(yíng)公司去上市，但一些需要發(fā)展的且經(jīng)營(yíng)良好的民營(yíng)企業(yè)或會(huì)因?yàn)檎叩仍虿荒苓M(jìn)入證券市場(chǎng)。

2.證券市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)買殼上市

我國(guó)特有的政治經(jīng)濟(jì)背景決定了其證券市場(chǎng)發(fā)展需要不斷完善。在當(dāng)時(shí)特殊的情況下，中國(guó)有一大部分上市公司是由曾經(jīng)的大型國(guó)企經(jīng)股份制改革后整體上，所以曾經(jīng)國(guó)企中一些不好的東西匯總雜在優(yōu)質(zhì)資源一同轉(zhuǎn)到了上市公司，所以肯定影響上市公司的發(fā)展?jié)摿?，比如?dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，劣勢(shì)資產(chǎn)沒有被發(fā)現(xiàn)整治處理，導(dǎo)致企業(yè)因業(yè)績(jī)太差被市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)，整個(gè)相關(guān)系的發(fā)展為市場(chǎng)上想要買殼上市的公司提供資源。

3.政府的支持

為了發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，當(dāng)?shù)卣畷?huì)扶持和鼓勵(lì)該行為，政府會(huì)為了利益設(shè)法支持當(dāng)?shù)氐纳鲜泄緮?shù)量和可買殼的資源。比如通過(guò)優(yōu)惠稅收等相關(guān)的支持優(yōu)惠政策，讓一些可進(jìn)行上市的公司去買可被殼的公司，所以，政府的支持成為買殼上市的迅速發(fā)展巨大動(dòng)力。

三、買殼上市過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）甄選殼公司時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)闊o(wú)論殼公司的規(guī)模如何，在并購(gòu)開始前要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行仔細(xì)的調(diào)查，會(huì)發(fā)生信息成本等較多的前期費(fèi)用。假如殼公司的規(guī)模不大，這種前期成本對(duì)于收購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值來(lái)講則會(huì)相對(duì)較高。判定企業(yè)買殼上市的成功與否從并購(gòu)后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估。一些兼并后的效益未達(dá)到預(yù)期水平，整合效果不佳，原因大多數(shù)是由于開始時(shí)戰(zhàn)略規(guī)劃不到位，對(duì)殼公司的戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)失誤。因?yàn)闅す镜囊?guī)模上限是決定并購(gòu)能否成功的重要因素之一，比如小公司收購(gòu)大公司，即使利用杠桿收購(gòu)也是有局限性的。因此出于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮，收購(gòu)方通常也應(yīng)設(shè)定目標(biāo)公司規(guī)模的下限。另一方面，甄選殼公司時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)來(lái)自雙方的戰(zhàn)略配合不一致，沒有對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)況和環(huán)境等進(jìn)行深入了解，就更改經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等，對(duì)于突發(fā)狀況缺乏應(yīng)變方案等，所有這些都可能導(dǎo)致買殼上市并購(gòu)的最終失敗。

（二）過(guò)程評(píng)估和支付過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)

殼公司價(jià)值的評(píng)估和確定是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)且復(fù)雜的工作，必須依靠一些專門機(jī)構(gòu)對(duì)被收購(gòu)公司的各種資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的科學(xué)分析和審查，才能最終確定。由于機(jī)構(gòu)里的工作評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)和能力等方面的不同，會(huì)有多種評(píng)估方式且當(dāng)條件不同時(shí)，適用的方式也不同。由于采用了不合適的評(píng)估方法或收集的數(shù)據(jù)不符合實(shí)際等因素，導(dǎo)致殼公司的價(jià)值被高估。還有在并購(gòu)活動(dòng)中，雙方對(duì)于有關(guān)信息的了解是有差異的。掌握較多信息的一方，往往處于比較有利的地位，而對(duì)于信息貧乏的一方，則較為不利，這些會(huì)引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象而使得市場(chǎng)缺乏效率。市場(chǎng)中被并購(gòu)方比并購(gòu)方了解更多的相關(guān)信息，被并購(gòu)方可以選擇只向市場(chǎng)披露有利于自身的信息，而隱藏一些不利信息，如公司的債務(wù)糾紛，資產(chǎn)抵押擔(dān)保狀況等，因此，并購(gòu)方有可能只看到了目標(biāo)企業(yè)良好發(fā)展的一面，而導(dǎo)致承擔(dān)了許多額外的負(fù)擔(dān)。信息披露不充分，造成了交易雙方的信息不對(duì)稱，這會(huì)直接影響到殼價(jià)值定價(jià)的合理性，使后期的交易行為存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

因?yàn)樵谡麄€(gè)過(guò)程中，需要大量的資金作為后備支持，這需要企業(yè)有良好的現(xiàn)金流量和強(qiáng)大的實(shí)力作為支撐。完成一筆買殼上市交易所需資金大致有三個(gè)部分：買殼價(jià)款、整合資金、維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金。很多沒有上市的優(yōu)秀企業(yè)因?yàn)橘Y金不足，融資渠道有限而失去買殼上市的機(jī)會(huì)，目前我國(guó)很多非上市公司的融資渠道確實(shí)很有限。所以支付價(jià)款階段，如果買殼上市中企業(yè)在資金融通方面達(dá)不到預(yù)期要求的話，肯定會(huì)產(chǎn)生巨大風(fēng)險(xiǎn)。假如公司向銀行大規(guī)模舉債，就會(huì)導(dǎo)致造財(cái)務(wù)狀況的惡性循環(huán)，企業(yè)會(huì)因繁重的利息負(fù)擔(dān)和到期無(wú)還貸能力而陷入非常被動(dòng)的困境。所以，對(duì)于買殼方來(lái)說(shuō)，整個(gè)評(píng)估和支付過(guò)程都存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)資源重組時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)資源重組時(shí)會(huì)涉及到業(yè)務(wù)重組、文化重組和員工工作的重新調(diào)整等各項(xiàng)工作，整個(gè)重組過(guò)程是由并購(gòu)雙方采取的為了推進(jìn)合并進(jìn)程，提高合并績(jī)效的等方法。資源重組對(duì)于購(gòu)并的最終結(jié)果有著直接的影響，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)在并購(gòu)前期情況還挺好，但不出幾年便出現(xiàn)問(wèn)題，有的甚至?xí)r間更短，其中主要的原因之一就是整合管理做的不夠。并購(gòu)整合因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)欠缺和并購(gòu)整合技能不佳導(dǎo)致重組整合時(shí)的管理成本和營(yíng)銷成本上升，企業(yè)價(jià)值各種降低。原因有幾個(gè)：比如原有結(jié)構(gòu)的積累沒有受到并購(gòu)者的重視，沒有得到充分化解，所以會(huì)影響或阻礙重組的進(jìn)程。其次就是各管理體系之間缺少配合性和相容性，由于企業(yè)文化不同導(dǎo)致員工的理念導(dǎo)向和行為不合，對(duì)于并購(gòu)后的管理層員工的激勵(lì)和報(bào)酬體系沒有引起足夠重視。最后可能因?yàn)榻M合后員工的想法和行為等無(wú)法高效合作，高效工作，設(shè)置優(yōu)秀人才跳槽而最終導(dǎo)致重組失敗。

四、我國(guó)買殼上市風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）慎重選擇殼資源

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)買殼上市，一般希望用較低的成本收購(gòu)利潤(rùn)少甚至是虧損的上市公司，再通過(guò)資產(chǎn)管理重組，實(shí)現(xiàn)逐漸盈利，恢復(fù)在證券市場(chǎng)的融資能力。評(píng)估價(jià)值只是為談判提供一些依據(jù)，最終的交易價(jià)格還是要經(jīng)過(guò)價(jià)格談判，所以注重談判是控制定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。并購(gòu)前的準(zhǔn)備必須全面，并購(gòu)方進(jìn)行目標(biāo)公司基本情況分析，收購(gòu)可能性分析，經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估等。定價(jià)必須要對(duì)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，目前使用最多的就是收益法和市場(chǎng)法，需要格外注意的是這些方法具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，取值稍微偏差都可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)較大的差異，導(dǎo)致目標(biāo)資源的價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)和現(xiàn)實(shí)不符。因此對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)涉及較多的參數(shù)，每個(gè)參數(shù)的影響因素眾多，最終的取值要求相關(guān)人員通過(guò)已有的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)等綜合客觀科學(xué)的去確定。

定價(jià)時(shí)要對(duì)殼公司的內(nèi)部情況進(jìn)行調(diào)查，為價(jià)值評(píng)估提供可靠的信息，后期的整合也更有力。全面了解企業(yè)信息，對(duì)調(diào)查分析所得的信息要進(jìn)一步核實(shí)。也要對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行調(diào)查分析，全面掌控信息。

2.殼公司隱瞞信息風(fēng)險(xiǎn)的控制

上市公司在財(cái)務(wù)狀況不良時(shí)才會(huì)成為被收購(gòu)對(duì)象，但是為了防止因?yàn)殡[瞞信息出現(xiàn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能殼公司良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。比如財(cái)務(wù)報(bào)表等信息是價(jià)值評(píng)估的一個(gè)重要依據(jù)。只有對(duì)真實(shí)信息進(jìn)行分析，才能得出正確的結(jié)論。但是，殼公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很多時(shí)候都會(huì)經(jīng)過(guò)一些為了贏得好評(píng)的處理，且殼公司真實(shí)全面的信息也不可能全部公示給買殼方，從而存在殼公司隱瞞信息的風(fēng)險(xiǎn)。在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)重點(diǎn)審查殼公司的資產(chǎn)狀況、盈利情況、債務(wù)狀況和表外資源等信息，這樣才能更好的控制財(cái)務(wù)報(bào)表可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.采用靈活的支付方式

買殼交易中最常用的支付方式就是現(xiàn)金支付和股權(quán)支付等，并購(gòu)企業(yè)要控制好資金風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)制定出全面而完善的資金預(yù)算。對(duì)各個(gè)階段的資金做出測(cè)算，再根據(jù)各個(gè)環(huán)節(jié)的需求做出全盤的資金需求預(yù)算，制定詳細(xì)的資金支出計(jì)劃，根據(jù)企業(yè)的融資能力對(duì)資金使用作出合理規(guī)劃，保證企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)所需資金的充足。比如股權(quán)支付這樣的方式，盡量選擇有配股資格的殼公司，這樣上市后就很快通過(guò)股融資本償還部分借款。取得控制權(quán)后，很有可能出現(xiàn)反向兼并。并且因?yàn)楣煞菘倲?shù)增多，導(dǎo)致每股收益的減少，最終導(dǎo)致股價(jià)下降。當(dāng)然這種支付方式的好處就是收購(gòu)方不用短時(shí)間內(nèi)籌集大量資金，資金壓力較小。

（二）重組時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制

1.制定重組戰(zhàn)略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

重組后，上市公司的管理層應(yīng)根據(jù)國(guó)家政策法規(guī)，建立本公司規(guī)范的治理制度，比如董事會(huì)會(huì)議制度、監(jiān)事會(huì)會(huì)議制度、獨(dú)立董事制度和經(jīng)理層管理制度等，保證公司按制度辦事，實(shí)現(xiàn)規(guī)范管理運(yùn)作，減小經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。重組戰(zhàn)略制定需要伴隨資產(chǎn)置換和人事調(diào)整的動(dòng)態(tài)過(guò)程，所以后期需要逐步完善。

企業(yè)在并購(gòu)后進(jìn)行管理整合可以實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，整合內(nèi)容包括資產(chǎn)整合、新舊業(yè)務(wù)整合，職能整合和協(xié)同各利益集團(tuán)的矛盾。買殼公司加入的盈利性資產(chǎn)要確保殼公司能避免摘牌且更要達(dá)到預(yù)定的再融資條件。在收購(gòu)交易中，這些整合對(duì)公司買殼上市后能否良性運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要，它決定企業(yè)買殼上市后能否實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的順利更替，能否轉(zhuǎn)虧為盈，而企業(yè)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展壯大，這些整合必須始終伴隨在企業(yè)的管理實(shí)踐中，要不斷改善，不能中斷與松懈。

2.人員調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)控制

兼并后，企業(yè)取得到對(duì)被兼并企業(yè)的控制權(quán)。所以，企業(yè)在選派人才時(shí)應(yīng)作出明智的判斷，被任命者應(yīng)該是這個(gè)行業(yè)的專家，對(duì)被兼并企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)和下一步工作的開展有獨(dú)到的管理方式。企業(yè)在缺少行業(yè)專才的時(shí)，可從外聘請(qǐng)專家管理，并對(duì)原有企業(yè)的優(yōu)秀人才予以留任。上市公司股東更換后，買殼企業(yè)作為新的控股股東，應(yīng)當(dāng)盡快進(jìn)行人事調(diào)整。取得股東控股權(quán)后，對(duì)董事會(huì)進(jìn)行重組，派出高層管理人員進(jìn)去入，執(zhí)行買殼公司的發(fā)展戰(zhàn)略。由于買殼公司一般要通過(guò)資產(chǎn)置換來(lái)改善公司質(zhì)量，那么人事變動(dòng)是不可回避的問(wèn)題。然而無(wú)論是完全資產(chǎn)置換或部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，買殼公司都應(yīng)當(dāng)對(duì)殼公司的資產(chǎn)和人員負(fù)責(zé)。所以，在內(nèi)部整合過(guò)程中，有效的進(jìn)行處理人事整合對(duì)于企業(yè)具有深遠(yuǎn)影響。在人員調(diào)整過(guò)程中，要保證一切活動(dòng)有計(jì)劃并按部就對(duì)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)。在買殼上市活動(dòng)中，買殼方派出的所有管理人員，在買殼以前可能都沒有接觸過(guò)殼公司所要遵循的規(guī)范運(yùn)行方式，不適應(yīng)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理模式。

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