李雪

摘 要：財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中起著十分重要的作用，是企業(yè)生存所不可或缺的。企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿能提高自身的效益，對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，以及對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。然而，在實(shí)踐中很多企業(yè)不能正確使用財(cái)務(wù)杠桿手段，導(dǎo)致其應(yīng)有的作用得不到發(fā)揮，影響了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文立足這一時(shí)代背景，結(jié)合實(shí)踐出發(fā)，指出財(cái)務(wù)杠桿在運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上提出建議，希望對(duì)實(shí)踐有一定的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；應(yīng)用；問(wèn)題；建議

一、財(cái)務(wù)杠桿的涵義

財(cái)務(wù)杠桿的概念理論上有兩種觀點(diǎn)：第一種認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿主要指的是企業(yè)在籌集資金的過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)成本固定的債權(quán)資本的利用。所以，財(cái)務(wù)杠桿還被稱之為資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿指的是企業(yè)在籌集資金過(guò)程中進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐e債，以此來(lái)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加企業(yè)的收益。假如企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中利潤(rùn)獲得增加，這種情形稱之為正財(cái)務(wù)杠桿，反之稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。無(wú)論對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行何種定義，都說(shuō)明了財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)運(yùn)行中有著十分重要的作用，能夠給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)和發(fā)展。目前，學(xué)者們普遍認(rèn)為，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行利用的行為屬于積極行為的范疇。

二、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中應(yīng)用的意義

1.能夠幫助企業(yè)收獲杠桿效益

企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，而企業(yè)的發(fā)展時(shí)常會(huì)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。這就需要企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者能夠進(jìn)行科學(xué)的管理，借助于財(cái)富杠桿來(lái)進(jìn)行資金的借貸，使企業(yè)獲取財(cái)務(wù)杠桿效益。

2.促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低

財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用，能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，優(yōu)化資源配置，把負(fù)債控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，促進(jìn)自身穩(wěn)定的發(fā)展。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，借助于財(cái)務(wù)杠桿能夠把企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿往往能夠和經(jīng)營(yíng)杠桿形成協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)要想獲得大的發(fā)展和進(jìn)步，就要對(duì)其所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的把握，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把握的前提就需要借助于復(fù)合杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)，復(fù)合杠桿能夠反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所有的風(fēng)險(xiǎn)，這也是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)。因此，企業(yè)在平時(shí)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要科學(xué)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)能夠根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，制定出科學(xué)的財(cái)務(wù)管理方案。

三、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)應(yīng)用中存在的問(wèn)題

實(shí)踐中，企業(yè)負(fù)債和財(cái)務(wù)杠桿兩者是緊密聯(lián)系在一起的，財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮也需要借助于負(fù)債來(lái)實(shí)現(xiàn)，然而，即使有了負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿的作用也不一定能夠充分發(fā)揮。此外，企業(yè)是否實(shí)行負(fù)債還需要根據(jù)自身的情況來(lái)決定。實(shí)踐中，財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)應(yīng)用過(guò)程中主要存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題。

1.企業(yè)對(duì)自身環(huán)境存在認(rèn)識(shí)上的不足

由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性和復(fù)雜性，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中往往對(duì)外在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)狀況等都沒(méi)有做到正確的認(rèn)識(shí)，缺乏一個(gè)明確的目標(biāo)，大量舉借外債，再加上自身盈利能力有限，進(jìn)而導(dǎo)致自身財(cái)務(wù)狀況不斷惡化，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，最終出現(xiàn)破產(chǎn)的結(jié)果。

2.企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平不平衡

企業(yè)的發(fā)展資金由兩部分組成，第一是自身籌集，第二是債權(quán)融資。實(shí)踐中，我國(guó)企業(yè)資金的取得的方式主要是第二種，負(fù)債現(xiàn)象十分嚴(yán)重，甚至有些企業(yè)不顧自身的償債能力、發(fā)展?fàn)顩r而盲目采用債權(quán)融資，這樣就導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法償還借款，影響企業(yè)的發(fā)展；實(shí)踐中，還有一些中小企業(yè)很難從銀行取得貸款，借款途徑十分有限，融資十分困難，這樣負(fù)債率往往偏低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)無(wú)法真正得到發(fā)揮，使企業(yè)無(wú)法科學(xué)把握負(fù)債比例，致使財(cái)務(wù)杠桿水平十分不平衡。

3.企業(yè)忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)且過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿

企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，杠桿收購(gòu)、杠桿并購(gòu)的現(xiàn)象時(shí)常發(fā)生，兩者的本質(zhì)是相同的，都是通過(guò)負(fù)債來(lái)獲取資金。然而，由于企業(yè)自身的償債能力有限，再加上借款的利息等使得企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況更加惡化，阻礙了企業(yè)的發(fā)展步伐。所以，企業(yè)在獲取發(fā)展資金的同時(shí)更要重視資金的未來(lái)使用，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)充分重視起來(lái)，促進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮，使企業(yè)獲得更大的發(fā)展和進(jìn)步。

4.企業(yè)籌資方式和負(fù)債比例缺乏合理性

企業(yè)在籌資中往往不顧及自身的償債能力和發(fā)展的需要，采取不合理的籌資方式，這樣做不僅造成資產(chǎn)過(guò)?；蛘卟蛔悖璧K了自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場(chǎng)的狀況和自身發(fā)展的需要采取合理的籌資方式，如果經(jīng)營(yíng)狀況良好，市場(chǎng)繁榮，企業(yè)可以適當(dāng)增大負(fù)債比例，更好的促進(jìn)自身的發(fā)展，如果市場(chǎng)不景氣，那么企業(yè)應(yīng)當(dāng)降低負(fù)債比例，降低生產(chǎn)，把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

四、企業(yè)合理利用財(cái)務(wù)杠桿的建議

企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中科學(xué)地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿是不容易的事情，應(yīng)當(dāng)綜合考慮到各個(gè)方面，采取完善的措施，對(duì)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的控制，應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面努力：

1.提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)宏觀把控能力

對(duì)宏觀市場(chǎng)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確把握是充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，對(duì)宏觀市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)把握能夠幫助企業(yè)制定出科學(xué)的方針政策，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)對(duì)自身進(jìn)行調(diào)整，更好的適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。如果做不到對(duì)宏觀市場(chǎng)更好的把握，那么企業(yè)所采取的措施往往就具有一定的盲目性，不僅不利于資源的優(yōu)化配置，還會(huì)阻礙自身的發(fā)展，財(cái)務(wù)杠桿的積極作用將得不到應(yīng)有的發(fā)揮。因此，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行把控是企業(yè)采取財(cái)務(wù)杠桿手段進(jìn)行自我調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)。

2.企業(yè)結(jié)合自身狀況進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整

首先，不同的行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)也是不相同的，不同的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)也存在差異。例如， 對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，產(chǎn)品周期很短，市場(chǎng)也呈現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性且競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，這類企業(yè)進(jìn)行投資的資金來(lái)源首先考慮的是自籌資金，負(fù)債往往不高，負(fù)債比重也比較低。此外，有些自動(dòng)化程度比較高的企業(yè)，汽車制造業(yè)就是其中的代表，這類市場(chǎng)往往比較穩(wěn)定，預(yù)期利潤(rùn)也比較穩(wěn)定，為了增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)可以進(jìn)行較大比例的負(fù)債。其次，不同產(chǎn)品的生命周期和生產(chǎn)規(guī)模之間也存在著十分密切的關(guān)系，生產(chǎn)規(guī)模的大小應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品生命周期進(jìn)行調(diào)整。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品的生命周期分為四種，第一是初創(chuàng)期，第二是成長(zhǎng)期，第三是成熟期，第四是衰退期。在初創(chuàng)期，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率往往較低，銷售額也較少，此時(shí)企業(yè)進(jìn)行投資的資金來(lái)源首先考慮的是企業(yè)內(nèi)部資金。在產(chǎn)品進(jìn)入到了第二個(gè)階段或者第三個(gè)階段時(shí)，此時(shí)產(chǎn)品銷售額度不斷增加，利潤(rùn)也在不斷增長(zhǎng)，此時(shí)可以考慮增加相應(yīng)的負(fù)債，以此來(lái)提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)的占有份額，取得更大的發(fā)展。在產(chǎn)品進(jìn)入衰退期之后，此時(shí)企業(yè)利潤(rùn)不斷下降，并不需要太多的現(xiàn)金支持，此時(shí)應(yīng)當(dāng)縮減規(guī)模，把財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

3.企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)貸款資金充分運(yùn)用

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)能夠有效的反應(yīng)出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較大時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變小時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，兩者是正比例的關(guān)系。此外，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，會(huì)給企業(yè)股東的收益帶來(lái)不穩(wěn)定，所以企業(yè)為了能夠償還自身債務(wù)，就應(yīng)當(dāng)對(duì)貸款資金充分運(yùn)用，不斷增加利潤(rùn)水平，否則的話企業(yè)的發(fā)展就會(huì)陷入僵局，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。首先，企業(yè)要采取措施來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行回避，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常的做法就是降低負(fù)債比例，嚴(yán)格控制借款數(shù)額。做好這些的基礎(chǔ)就是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，假如通過(guò)對(duì)市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)營(yíng)狀況不佳，那么此時(shí)就應(yīng)當(dāng)采取措施來(lái)降低借款數(shù)額，防止出現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)狀況良好，可以結(jié)合自身的狀況進(jìn)行適當(dāng)舉債，獲取收益。其次，要不斷對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。進(jìn)行資本優(yōu)化的目標(biāo)就是使企業(yè)獲得最大的價(jià)值和利潤(rùn)，要綜合分析市場(chǎng)環(huán)境狀況和自身經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)行科學(xué)和舉債，借貸數(shù)額保持在科學(xué)的限度之類，把風(fēng)險(xiǎn)降到最小，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。第三，不斷提高企業(yè)的利潤(rùn)水平。假如企業(yè)的利潤(rùn)水平提高了，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就降低了，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷創(chuàng)新，開發(fā)新的產(chǎn)品。此外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)狀況創(chuàng)新銷售機(jī)制和激勵(lì)政策，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)方式的多樣化，提高企業(yè)息稅前利潤(rùn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

4.考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例和籌資組合方式

首先，企業(yè)要進(jìn)行適度負(fù)債。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，無(wú)論其是盈利還是虧損，其都要支付相應(yīng)的利息。由于市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，因此企業(yè)負(fù)債數(shù)額要根據(jù)自身的情況以及外在的環(huán)境狀況來(lái)進(jìn)行確定。企業(yè)適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿往往能夠增加企業(yè)的收益，但是如果過(guò)分運(yùn)用的話，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)發(fā)生了經(jīng)營(yíng)惡化的狀況，那么就會(huì)陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)中，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用，所以，企業(yè)要準(zhǔn)確界定負(fù)債數(shù)額，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。

其次，適當(dāng)?shù)幕I資組合方式。不同的企業(yè)之間存在著多種籌資方式，主要存在下面幾種：第一，正常的籌資組合。該種籌資方式稱之為“理想的融資政策”，其基本目標(biāo)是降低企業(yè)的償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，如果能對(duì)該種籌資方式運(yùn)用得當(dāng)，那么閑置資金數(shù)量將會(huì)進(jìn)一步降低，企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)的降低。第二，冒險(xiǎn)的籌資組合。該種籌資方式資本成本不高，所需要支付利息也比較少，能夠增加企業(yè)的收益，但是企業(yè)使用短期資金來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期的投資，容易造成資金斷裂現(xiàn)象的發(fā)生，存在的風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此，該種籌資組合適合在經(jīng)濟(jì)環(huán)境寬松的情況上使用，其風(fēng)險(xiǎn)高的同時(shí)，收益也比較高。第三，保守的籌資組合。這種籌資組合策略存在的風(fēng)險(xiǎn)不大，但是需要的成本比較高，會(huì)在一定程度上減少企業(yè)的利潤(rùn)。假如企業(yè)能夠預(yù)測(cè)出自身所需資金并且其有著先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和理財(cái)能力，那么采用冒險(xiǎn)性融資組合對(duì)企業(yè)是最有利的。但通常我們卻難以對(duì)企業(yè)資金的營(yíng)運(yùn)水平做量化的描述，因而企業(yè)只能將其視為一種理想的目標(biāo)，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況及其所處的金融環(huán)境，確定適當(dāng)?shù)幕I資組合方式，力求達(dá)到理想狀態(tài)的目標(biāo)。

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