邵爭艷

【摘 要】 常熟服裝業(yè)是中國男裝業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標。運用杜邦分析法，針對2015年上半年常熟158家規(guī)模以上服裝企業(yè)，從盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力和債務(wù)償還風(fēng)險三個方面對企業(yè)財務(wù)績效進行評價，同時重點分析品牌企業(yè)與非品牌企業(yè)在財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)行為及財務(wù)績效方面的差異，旨在幫助以常熟服裝業(yè)為代表的中國男裝業(yè)認清“新常態(tài)”下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，進而制定適當(dāng)?shù)呢攧?wù)戰(zhàn)略，引領(lǐng)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 新常態(tài)； 常熟服裝業(yè)； 財務(wù)行為； 財務(wù)績效； 差異分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）09-0081-06

作為中國男裝四大生產(chǎn)集群地之一和最大的銷售集散地——常熟，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢一定程度上代表了中國男裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標。截至2015年6月底，常熟擁有158家規(guī)模以上服裝企業(yè)，其中品牌服裝企業(yè)34家，占常熟規(guī)模以上服裝企業(yè)的22%，其工業(yè)總產(chǎn)值和產(chǎn)品銷售收入則分別占到了常熟規(guī)模以上服裝企業(yè)的84.5%和85.1%，品牌服裝企業(yè)與非品牌服裝企業(yè)在數(shù)量和產(chǎn)銷量上呈現(xiàn)明顯的“二八”現(xiàn)象。和上年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)相比，品牌企業(yè)數(shù)量占比下降了4個百分點，但其工業(yè)總產(chǎn)值和產(chǎn)品銷售收入所占比重則分別上升了1.5個百分點和2.3個百分點，品牌服裝企業(yè)與非品牌服裝企業(yè)不均衡性發(fā)展程度進一步加劇，顯現(xiàn)了“強者越強、弱者恒弱”的兩極分化競爭態(tài)勢。本文結(jié)合常熟158家規(guī)模以上服裝企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，從分析凈資產(chǎn)收益率變化入手，運用杜邦分析思路，從盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力和債務(wù)償還風(fēng)險三個方面展開分析，評價企業(yè)財務(wù)績效，旨在幫助常熟服裝企業(yè)了解整體發(fā)展趨勢，洞悉影響企業(yè)競爭力的因素，引領(lǐng)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

一、綜合財務(wù)績效分析

基于杜邦分析法的企業(yè)綜合財務(wù)績效分析是從分析凈資產(chǎn)收益率開始，因為凈資產(chǎn)收益率的變化集中反映了企業(yè)綜合競爭力的變化。該指標進一步被分解成銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)三個財務(wù)指標的連乘積，可以從這三個方面探究影響企業(yè)綜合競爭力變化的因素[1]。

（一）凈資產(chǎn)收益率變化分析

1.凈資產(chǎn)收益率較上年同期下滑，財務(wù)績效和綜合競爭力有所下降

如表1所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均為4.92%，較上年同期下降了0.88個百分點，財務(wù)績效同比小幅下滑，綜合競爭力走弱。

2.品牌服裝企業(yè)凈資產(chǎn)收益率明顯高于非品牌企業(yè)，但同比下降幅度大

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為5.28%，較上年同期下降了1.03個百分點，非品牌服裝企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為1.37%，較上年同期下降了0.36個百分點?？梢?，常熟品牌服裝企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，但兩類企業(yè)凈資產(chǎn)收益率同比均有所下降，且品牌企業(yè)快于非品牌企業(yè)，未來發(fā)展不容樂觀。

（二）凈資產(chǎn)收益率變化原因分析

1.權(quán)益乘數(shù)同比下降幅度大，加速去杠桿是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因

2015年上半年常熟服裝企業(yè)權(quán)益乘數(shù)平均為1.91倍，比上年同期下降了0.21倍，其中品牌企業(yè)權(quán)益乘數(shù)為1.77倍，同比下降了0.19倍。非品牌企業(yè)權(quán)益乘數(shù)為3.27倍，同比下降了0.19倍?？梢姡放破髽I(yè)雖然負債率明顯低于非品牌企業(yè)，但是加速去杠桿化現(xiàn)象卻是常熟服裝企業(yè)的普遍趨勢，也是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率同比下降的首要原因。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比有所下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性變慢是次要原因

2015年上半年常熟服裝企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為0.60次，比上年同期下降了0.03次，其中品牌企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.61次，同比下降了0.03次，非品牌企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.56倍，同比下降了0.04次?？梢姡瑹o論品牌企業(yè)還是非品牌企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力都在變慢，品牌企業(yè)資產(chǎn)流動性略好于非品牌企業(yè)，資產(chǎn)的流動性變慢是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率同比下降的次要原因。

3.銷售利潤率同比略有下降，盈利能力不強是第三個不利因素

2015年上半年常熟服裝企業(yè)銷售利潤率平均為4.28%，比去年同期下降了0.03個百分點，其中品牌企業(yè)銷售利潤率為4.89%，同比下降了0.14個百分點，非品牌企業(yè)銷售利潤率為0.75%，同比下降了0.08個百分點?？梢姡习肽昶髽I(yè)盈利能力普遍不強，并且非品牌企業(yè)盈利能力相對更差，略高于銀行基準活期存款利率，雖然銷售利潤率同比下降幅度很小，但超低的盈利能力是引發(fā)權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著下降的驅(qū)動因素[2]，需要重點關(guān)注。

二、銷售活動及盈利能力分析

（一）企業(yè)生產(chǎn)和銷售狀況分析

1.需求增長乏力，供給出現(xiàn)負增長，生產(chǎn)動力不足

如表2所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)產(chǎn)品銷售收入增速為0.41%，同比下降了1.49個百分點，銷售收入增速延續(xù)上年的超低速增長趨勢且接近為零?？梢?，市場需求接近飽和。2015年上半年常熟服裝企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速出現(xiàn)負增長，為-0.35%，同比下降了0.72個百分點，生產(chǎn)積極性變差。2015年上半年常熟服裝企業(yè)產(chǎn)銷比為97.77%，同比上升了0.74個百分點，常熟服裝企業(yè)普遍呈現(xiàn)出“減生產(chǎn)、保銷售”的發(fā)展態(tài)勢。

2.品牌企業(yè)供需趨于穩(wěn)定，非品牌服裝企業(yè)供需下滑嚴重，銷售難度加大

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)產(chǎn)品銷售收入和工業(yè)總產(chǎn)值都略有增長，增速同比有小幅下降，供需較上一年小幅上升，為98.49%，市場需求穩(wěn)定、供需趨于平衡。而非品牌服裝企業(yè)產(chǎn)品銷售收入和工業(yè)總產(chǎn)值則出現(xiàn)較大幅度的下降，同比分別下降了12.86%和10.54%，降幅較上年有所擴大。市場需求持續(xù)大幅下降，超過了工業(yè)總產(chǎn)值的降幅，導(dǎo)致供需比下降為93.84%，減少生產(chǎn)也難以改變銷售加速下滑的不利局面，未來銷售難度加大。

（二）企業(yè)內(nèi)銷和出口情況分析

1.出口銷售大幅下降，內(nèi)銷比重大，普遍穩(wěn)中有增

如表3所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)出口銷售同比下降了29.44%，降幅比上年同期增長了11.07個百分點，出口比重下降為3.63%，對國外市場的依賴程度低。2015年上半年常熟服裝企業(yè)國內(nèi)銷售同比增長了2.03%，增幅較上年同期提高了0.63個百分點，內(nèi)需市場穩(wěn)中有增，外需市場持續(xù)大幅下滑，企業(yè)繼續(xù)以內(nèi)銷為主，外貿(mào)銷售能力變差。

2.品牌企業(yè)外貿(mào)競爭力下降，非品牌企業(yè)內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)競爭力都在下降

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)出口銷售同比下降了56.51%，降幅達到175.74個百分點，國內(nèi)銷售同比增長了4.60%，增速比上年提高了2.01個百分點，內(nèi)貿(mào)銷售比重達到99%?？梢?，品牌服裝企業(yè)在內(nèi)需市場上有競爭優(yōu)勢，但出口競爭力在快速變差，成為國際強勢品牌還任重道遠。2015年上半年常熟非品牌服裝企業(yè)出口銷售和國內(nèi)銷售均大幅下降，同比分別下降了12.91%和12.85%，內(nèi)貿(mào)降幅比上年增加了7.04個百分點，外貿(mào)降幅有所收窄，出口比重趨于穩(wěn)定，達到18.66%?？梢姡瞧放破髽I(yè)在內(nèi)外市場上的競爭力都在變差，相比品牌企業(yè)，非品牌企業(yè)在國內(nèi)市場上的競爭力更弱，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型未來會異常困難。

（三）支持企業(yè)銷售的成本費用分析

1.銷售成本率較上年有小幅下降，產(chǎn)品毛利率有所提高

如表4所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)銷售成本率達到89.39%，較上年同期小幅下降了1.17個百分點，銷售成本增速略低于銷售收入增速，使得2015年上半年銷售毛利率小幅上升為10.61%，產(chǎn)品生產(chǎn)成本控制能力有所增強，但毛利率和其他行業(yè)相比還處在較低的水平。品牌企業(yè)與非品牌企業(yè)的銷售成本率同比都有所下降，而品牌企業(yè)的銷售成本率較低，毛利率較高，產(chǎn)品更具有競爭優(yōu)勢。

2.管理費用率小幅下降，費用管控能力略有增強

2015年上半年常熟服裝企業(yè)管理費用率為2.89%，同比下降了0.23個百分點，企業(yè)對內(nèi)部行政費用的管控能力略有增強。品牌企業(yè)管理費用率較低，且在銷售收入增長的同時呈現(xiàn)下降趨勢，而非品牌企業(yè)管理費用率較高，在銷售收入大幅下降的情況下則呈現(xiàn)上升趨勢，說明品牌企業(yè)的內(nèi)部管理水平更高，更具有管理方面的優(yōu)勢，非品牌企業(yè)管理費用則呈現(xiàn)剛性上升趨勢，內(nèi)部費用管控水平低。

3.銷售費用小幅上升，企業(yè)普遍加大了營銷支出

2015年上半年常熟服裝企業(yè)銷售費用率為2.66%，同比小幅上升了0.19個百分點。品牌企業(yè)與非品牌企業(yè)的銷售費用率同比均有所增長，品牌企業(yè)同比增幅為0.17個百分點，達到2.92%?？梢姡Ｊ旆b企業(yè)在消費需求持續(xù)疲軟的情況下普遍加大了營銷支出，希望通過促銷增進銷售，相比而言，品牌企業(yè)的力度更大，營銷競爭力優(yōu)于非品牌企業(yè)。

4.財務(wù)費用小幅上升，市場融資成本率相對偏高

2015年上半年常熟服裝企業(yè)財務(wù)費用率為0.72%，同比小幅上升了0.07個百分點，雖然增幅很小，但考慮到常熟企業(yè)2015年上半年普遍降低了資產(chǎn)負債率，在融資規(guī)模大幅減少的情況下，財務(wù)費用率不降反增，說明市場融資成本率相對與企業(yè)資本創(chuàng)造的報酬率相比彈性更小，在企業(yè)投資回報率持續(xù)走低的情況下，融資成本率相對偏高，企業(yè)財務(wù)費用負擔(dān)更重。非品牌企業(yè)由于資產(chǎn)負債率明顯高于品牌企業(yè)，財務(wù)費用率也高于品牌企業(yè)，但財務(wù)費用率同比下降了0.11個百分點，說明非品牌企業(yè)通過去杠桿減少財務(wù)費用支出的效果明顯。

5.企業(yè)用工人數(shù)下降，人均勞動生產(chǎn)率提高，工資費用率呈上升趨勢

2015年上半年常熟服裝企業(yè)平均用工人數(shù)減少了3 975人，人均產(chǎn)值率提高了23.08千元，機器替代勞動實現(xiàn)減員增效的趨勢明顯，但企業(yè)職工薪酬費用占銷售收入的比重并沒有隨著用工人數(shù)的下降而下降，反而小幅增長了1.18個百分點，達到52.63%，可見常熟服裝企業(yè)的人口紅利在不斷減少，工資費用的剛性上漲不斷侵蝕著企業(yè)的競爭優(yōu)勢。非品牌企業(yè)由于設(shè)備自動化程度低，對勞動力依賴程度高，2015年上半年員工工資率同比快速上漲了8.58個百分點，達到82.83%，直接影響了企業(yè)盈利能力的提升。而品牌企業(yè)員工工資率同比僅上漲了0.62個百分點，達到47.35%，品牌企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)升級減少對勞動力依賴建立起來的競爭優(yōu)勢更有利于盈利能力的提升。

三、資產(chǎn)投資及周轉(zhuǎn)能力分析

（一）投資規(guī)模變化情況分析

1.總資產(chǎn)同比上升，非流動資產(chǎn)增速明顯快于流動資產(chǎn)增速

如表5所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比上升了5.60%，快于同期0.41%的銷售收入增速，其中非流動資產(chǎn)增速達到11.50%，流動資產(chǎn)增速僅為1.57%，可見常熟服裝企業(yè)在市場需求趨于飽和的情況下，普遍加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的步伐，加快固定資產(chǎn)投資，提高技術(shù)壁壘，以應(yīng)對未來市場需求的變化。

2.流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款同比下降，超速動資產(chǎn)和存貨同比上升，收款速度加快

2015年上半年常熟服裝企業(yè)流動資產(chǎn)投資呈現(xiàn)此消彼長的局面。應(yīng)收賬款同比下降了7.97%，超速動資產(chǎn)和存貨同比分別上升了5.52%和2.36%，應(yīng)收賬款收款速度明顯加快，資產(chǎn)流動性更強。存貨中產(chǎn)成品同比上升了4.09%，在產(chǎn)品同比僅上升了0.62%，在銷售增長乏力的趨勢下，企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的備貨更為謹慎，企業(yè)傾向于持有更多的現(xiàn)金，以應(yīng)對市場銷售下滑風(fēng)險[3]。

3.品牌企業(yè)主動加快投資，非品牌企業(yè)被動減少投資

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)主動加快投資，特別是固定資產(chǎn)投資，資產(chǎn)規(guī)模同比增長了8.38%，其中流動資產(chǎn)同比增長了4.62%，非流動資產(chǎn)同比增長了13.31%，非流動資產(chǎn)增速明顯快于流動資產(chǎn)增速，可見，品牌企業(yè)憑借雄厚的資本實力，正在加快技術(shù)裝備升級的步伐，通過提高產(chǎn)業(yè)進入壁壘，主動提升企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。非品牌企業(yè)在銷售收入大幅下降的情況下，不得不被動收縮投資，2015年上半年非品牌企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比減少了7.00%，其中流動資產(chǎn)同比減少了9.39%，非流動資產(chǎn)同比減少了0.96%，流動資產(chǎn)下降速度明顯快于非流動資產(chǎn)的下降速度。流動資產(chǎn)中超速動資產(chǎn)下降幅度最大，同比減少了18.81%，存貨下降速度次之，同比減少了4.84%，存貨中的在產(chǎn)品下降幅度較大，同比下降了8.20%，應(yīng)收賬款逆勢增長，同比增長了5.18%?？梢姡瞧放品b企業(yè)正在通過放寬銷售信用、延長收款等手段，加速庫存銷售，同時通過減少生產(chǎn)，降低在產(chǎn)品的資金占用，以應(yīng)對快速下降的消費需求，非品牌企業(yè)以維持生計為目的調(diào)整投資規(guī)模，競爭力不斷下降，如果未來市場需求沒有大的改善的情況下，經(jīng)營上會面臨更大困難。

（二）投資結(jié)構(gòu)變化情況分析

1.固定資產(chǎn)比重上升，流動資產(chǎn)比重下降

2015年上半年常熟服裝企業(yè)固定資產(chǎn)比重為40.56%，同比上升了2.27個百分點，服裝企業(yè)普遍朝著重資產(chǎn)化路線發(fā)展，以應(yīng)對原材料和勞動力成本剛性上漲的不利局面，但要警惕市場需求下滑引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險。

2.品牌企業(yè)固定資產(chǎn)比重明顯高于非品牌企業(yè)，但固定資產(chǎn)比重上升幅度趨同

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)固定資產(chǎn)比重達到45.22%，非品牌企業(yè)固定資產(chǎn)比重為30.19%，前者明顯高于后者，顯現(xiàn)出了較高的資本進入門檻。品牌企業(yè)固定資產(chǎn)同比上升了1.97個百分點，非品牌企業(yè)同比上升了1.84個百分點，兩類企業(yè)在資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整上趨同，可見常熟服裝企業(yè)普遍認為，提高固定資產(chǎn)比重是促進企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的必由之路。

（三）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，其中非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降更快

如表6所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)總體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.60次，同比下降了0.03次，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.41次，同比下降了0.15次，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.06次，同比下降了0.01次?？梢?，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度放緩是拖累總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要因素，在銷售收入增長放緩的情況下，企業(yè)如果盲目擴張，未來會造成固定資產(chǎn)產(chǎn)能的大量閑置，降低企業(yè)資金的流動能力和盈利能力，加大經(jīng)營風(fēng)險，當(dāng)下企業(yè)對固定資產(chǎn)的投資必須非常謹慎。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快，超速動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變慢，營運資金流動性提高

2015年上半年常熟服裝企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.21次，同比提高了0.44次，超速動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.11次，同比下降了0.11次，結(jié)合表5應(yīng)收賬款和超速動資產(chǎn)的規(guī)模增速來看，常熟服裝企業(yè)應(yīng)收賬款回款速度加快，持有現(xiàn)金類資產(chǎn)增多，營運資金的流動性提高。但這也反映了經(jīng)濟下行期企業(yè)普遍存在的“現(xiàn)金為王”的心理，要警惕宏觀經(jīng)濟進一步衰退的風(fēng)險。

3.品牌企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的速度慢于非品牌企業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于非品牌企業(yè)

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)總體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.61次，同比下降了0.03次，非品牌企業(yè)總體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.56次，同比下降了0.04次，品牌企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度高于非品牌企業(yè)，且下降的速度低于非品牌企業(yè)。再從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，品牌企業(yè)為1.12次，同比下降了0.01次，非品牌企業(yè)為0.81次，同比下降了0.03次，應(yīng)收賬款和存貨這兩類變現(xiàn)性較差的流動資產(chǎn)，也是品牌企業(yè)的周轉(zhuǎn)速度快于非品牌企業(yè)，且下降幅度小于非品牌企業(yè)，說明品牌企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和抗衰退能力也好于非品牌企業(yè)[4]?？梢?，在經(jīng)濟下行周期，品牌企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量明顯優(yōu)于非品牌企業(yè)，具有更好的流動性和變現(xiàn)能力。

四、融資活動及償債風(fēng)險分析

（一）融資規(guī)模變化情況分析

1.負債同比持續(xù)下降，所有者權(quán)益同比持續(xù)上升

如表7所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)負債規(guī)模同比下降了5.04%，比上年同期負債降幅擴大了3.53個百分點，所有者權(quán)益規(guī)模同比上升了17.54%，比上年同期權(quán)益增幅收窄了5.16個百分點?？梢?，企業(yè)在持續(xù)快速減少負債融資，但股東繼續(xù)追加投資的熱情在減弱。

2.品牌企業(yè)增加權(quán)益融資減少負債，非品牌企業(yè)負債和權(quán)益融資同時減少

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)負債融資同比下降了3.73%，降幅較上一年同期有所擴大，權(quán)益融資同比上升了19.95%，升幅較上年同期明顯收窄，品牌企業(yè)繼續(xù)延續(xù)去年的減負債、增權(quán)益的融資選擇，減負債的意愿更強，增權(quán)益的意愿減弱。非品牌服裝企業(yè)負債融資同比下降了9.12%，降幅較上年同期明顯擴大了6.69個百分點，權(quán)益融資同比下降了1.79%，與上年同期相比，權(quán)益融資規(guī)模開始下降，這表明經(jīng)濟衰退對非品牌企業(yè)影響更重，非品牌企業(yè)開始全面減資，除了加速減少負債外，股東投資也開始減少，未來被兼并或破產(chǎn)的風(fēng)險加大，這個現(xiàn)象值得警惕。

（二）償債風(fēng)險分析

1.資產(chǎn)負債率快速下降，利息保障倍數(shù)有所下降

如表8所示，2015年上半年常熟服裝企業(yè)資產(chǎn)負債率為47.56%，比上年同期下降了5.33個百分點，利息保障倍數(shù)為6.42倍，比上年同期下降了0.48倍，常熟服裝企業(yè)去杠桿化明顯加快，但償還借款利息的能力有所下降，企業(yè)資本報酬率的快速下降是償債能力下降的主要因素。

2.品牌企業(yè)償債能力明顯高于非品牌企業(yè)

2015年上半年常熟品牌服裝企業(yè)資產(chǎn)負債率為43.41%，非品牌企業(yè)資產(chǎn)負債率為69.44%，品牌企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)較輕。品牌服裝企業(yè)利息保障倍數(shù)為8.44倍，非品牌服裝企業(yè)利息保障倍數(shù)僅為1.5倍。顯然，品牌企業(yè)的償債能力明顯高于非品牌企業(yè)，財務(wù)風(fēng)險偏低，企業(yè)回旋的余地更大。

五、結(jié)論與建議

從2015年上半年常熟服裝企業(yè)財務(wù)績效的變化來看，宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，服裝消費需求持續(xù)走弱，內(nèi)需保持平穩(wěn)，外需加速下滑。弱勢需求格局下常熟服裝企業(yè)的財務(wù)策略可歸納為“三加三減”。在三個方面做加法：（1）加大營銷支出，促進服裝產(chǎn)品銷售；（2）加快技術(shù)設(shè)備投資，提高產(chǎn)業(yè)進入壁壘，提高產(chǎn)品毛利率和企業(yè)競爭力；（3）加強內(nèi)貿(mào)銷售，穩(wěn)定擴大國內(nèi)市場份額。在三個方面做減法：（1）減負債，加速去杠桿化，降低財務(wù)風(fēng)險；（2）減產(chǎn)能，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)備貨，提高營運資金流動性；（3）減庫存，加速清理流通環(huán)節(jié)存貨，降低產(chǎn)成品貶值風(fēng)險。

2015年上半年，常熟服裝產(chǎn)業(yè)采取的是應(yīng)對嚴冬的防御性財務(wù)戰(zhàn)略，不像中國股市牛氣沖天，這也側(cè)面反映了中國經(jīng)濟脫實向虛的發(fā)展趨勢。服裝產(chǎn)業(yè)這種勞動力密集型傳統(tǒng)實體產(chǎn)業(yè)的日子可能會更艱難，未來企業(yè)在支出方面要更謹慎，要向資金要效率。兩點建議：（1）充分利用互聯(lián)網(wǎng)思維，創(chuàng)新營銷手段，提高碎片化需求的響應(yīng)能力，提高營銷支出效率；（2）加快技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)計創(chuàng)新能力，充分開發(fā)智力資源，走集約化發(fā)展道路，提高資本支出的使用效率。

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