姚　蕾，荀守奎

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基于DEA模型的光伏上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析

姚蕾，荀守奎

摘要:隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，光伏產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)工業(yè)發(fā)展的重要方向?；谖覈?guó)44家光伏上市公司2013年財(cái)務(wù)報(bào)告，運(yùn)用因子分析方法和DEA方法，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，結(jié)果表明大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有達(dá)到DEA有效水平，財(cái)務(wù)管理水平是制約企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的重要因素。根據(jù)投入和產(chǎn)出要素進(jìn)行了投入冗余和產(chǎn)出不足分析，提出無(wú)效單位改進(jìn)方向和改善對(duì)策。

關(guān)鍵詞:光伏產(chǎn)業(yè)；財(cái)務(wù)績(jī)效；DEA 因子分析

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，能源消耗量也日益增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致資源的枯竭和環(huán)境的污染，這些問(wèn)題嚴(yán)重阻礙了我國(guó)的可持續(xù)發(fā)展。以風(fēng)能、核能、太陽(yáng)能為代表的新能源受到了國(guó)家的關(guān)注。為貫徹科學(xué)發(fā)展觀走可持續(xù)發(fā)展道路，政府提出大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，在政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)下，光伏太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，在制造業(yè)等領(lǐng)域占據(jù)了重要的位置。但我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)起步較晚，加上技術(shù)水平的制約以及產(chǎn)能過(guò)剩，光伏產(chǎn)業(yè)停產(chǎn)破產(chǎn)層出不窮，總的來(lái)說(shuō)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不成熟。因此對(duì)光伏企業(yè)績(jī)效進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展非常重要。

財(cái)務(wù)績(jī)效是企業(yè)績(jī)效中重要組成部分，能夠很全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來(lái)源調(diào)配的效果以及股東權(quán)益報(bào)酬率的組成。但是對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)效率的評(píng)價(jià)研究較少，劉雪琴、王建明、陳紅喜、袁瑜[1]對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)28家上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)，認(rèn)為我國(guó)光伏企業(yè)在基礎(chǔ)研發(fā)和先進(jìn)技術(shù)研發(fā)方面，存在一定程度的限制，同時(shí)46%的企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不在最優(yōu)位置，這些因素影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。本文選擇DEA模型對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，這對(duì)促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，緩解我國(guó)因經(jīng)濟(jì)發(fā)展而面臨的資源困境，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，具有重要意義。

一、研究方法

(一)DEA模型介紹

1978年Charnels、Cooper和Rhodes三人創(chuàng)立了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(Data Envelopment Analysis, DEA)理論方法，是一種基于被評(píng)價(jià)對(duì)象間相對(duì)比較的非參數(shù)技術(shù)效率分析方法。丁琦[2]、張鼎祖和郭浪兵[3]、武志勇[4]等利用DEA模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)、建筑、公路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)。通過(guò)借鑒先前的研究成果，本文采用BCC模型進(jìn)行財(cái)務(wù)效率分析，模型如下：

minθ

λj≥0

i=1,2,…,m;r=1,2,…,q;j=1,2,…,n

其中m、q分別為輸入、輸出指標(biāo)的個(gè)數(shù)，決策變量為λj和θ，xij，yrj分別表示第j個(gè)DMU的第i項(xiàng)輸入和第r個(gè)輸出。在模型的目標(biāo)函數(shù)中增加投入和產(chǎn)出的松弛變量S-和S+后的規(guī)劃式為：

λj≥0;s-≥0;s+≥0;

i=1,2,…,m;r=1,2,…,q;j=1,2,…,n

其中，ε為常量，表示非阿基米德無(wú)窮小，可理解為一個(gè)足夠小的正數(shù)，在實(shí)際應(yīng)用中可設(shè)置為0.00001。

(二)因子分析

因子分析是利用降維思想，基于研究原始變量相關(guān)矩陣，將關(guān)系復(fù)雜的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合因子的一種多變量的統(tǒng)計(jì)分析方法。因子分析的目的就是分解原始變量，從中歸納公共因子，并把原始變量分解少數(shù)幾個(gè)共同因子的線性組合和公因子無(wú)關(guān)的特殊因子。因子分析的一般模型為：

其中，f1,f2,…,fm(m≤p)稱(chēng)為公因子；aij稱(chēng)為因子載荷，反映了xi和fi之間的相關(guān)程度；εi稱(chēng)為特殊因子，是不能被前m個(gè)公共因子包含的部分，實(shí)際分析時(shí)忽略不計(jì)。因子分析是財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的常見(jiàn)方法，曲云翚，戚少麗[5]和譚少軍、楊平娥[6]、夏立政[7]、舒曉惠[8]等均在論文中運(yùn)用因子分析對(duì)不同行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)。但在因子分析方法并不能從效率角度來(lái)分析財(cái)務(wù)績(jī)效問(wèn)題，不能將動(dòng)態(tài)和靜態(tài)相結(jié)合對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。

所以本文結(jié)合因子分析方法構(gòu)建綜合指標(biāo)體系，采用DEA模型對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

二、實(shí)證分析

(一)指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了滬深兩地上市中主要生產(chǎn)光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品以及提供相關(guān)服務(wù)的上市公司，剔除了數(shù)據(jù)不全企業(yè)和ST公司，總共44家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司為DEA分析樣本，樣本數(shù)據(jù)均來(lái)自于上海證券交易所官方網(wǎng)站和深圳證券交易所官方網(wǎng)站獲取的上市公司2013年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

結(jié)合研究目的以及數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為投入指標(biāo)，選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)報(bào)酬率為產(chǎn)出指標(biāo)。

為了保證原始變量信息的全面性，減少輸入輸出指標(biāo)間強(qiáng)相關(guān)性，本文運(yùn)用因子分析法的投入產(chǎn)出指標(biāo)對(duì)投入產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行降維，通過(guò)SPSS軟件分析得出旋轉(zhuǎn)主成分矩陣，確定公因子的含義，如表1、表2所示。

表1　投入類(lèi)公共因子旋轉(zhuǎn)成份矩陣

表2　產(chǎn)出類(lèi)公共因子旋轉(zhuǎn)成份矩陣

將表1中成份1命名為營(yíng)運(yùn)能力，成份2命名為償債能力；將表2中成份1命名為盈利能力，成份2命名為成長(zhǎng)能力。具體結(jié)果如表3所示：

表3　輸入輸出指標(biāo)

(二)財(cái)務(wù)效率分析

將樣本數(shù)據(jù)代入DEAP軟件中，運(yùn)用BCC模型得出光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)效率，具體結(jié)果如表4所示。

由表4可知，44家光伏上市公司有8家公司財(cái)務(wù)效率為1，為DEA有效，表明這些公司通過(guò)合理的管理和投入，在現(xiàn)行要素投入規(guī)模與組織結(jié)構(gòu)下獲得了最大的產(chǎn)出，其余上市公司均為DEA有效。從8家經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)8家公司進(jìn)入光伏太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)時(shí)間較早，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的特

表4　2013年財(cái)務(wù)效率分析結(jié)果表

點(diǎn)比較了解，掌握先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，其生產(chǎn)的光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)份額較大。以福斯特為例，是我國(guó)生產(chǎn)規(guī)模較大的太陽(yáng)能封裝材料供應(yīng)商，公司主導(dǎo)產(chǎn)品EVA膠膜擁有國(guó)內(nèi)超過(guò)50%、國(guó)際超過(guò)30%的市場(chǎng)份額，注重技術(shù)創(chuàng)新同時(shí)積極與世界著名光伏企業(yè)開(kāi)展合作。綜合效率是測(cè)量投入水資源過(guò)程中獲得最大產(chǎn)出的前提下，投入要素是否存在資源浪費(fèi)的情況。從表4可以看出2013年44家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司綜合效率為0.749，表明就企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效而言有25.1%的投入要素沒(méi)有形成有效產(chǎn)出形成了浪費(fèi)。

純技術(shù)效率是指在不考慮規(guī)模變化的情況下,獲得最大產(chǎn)出時(shí)由于技術(shù)和管理水平引起的資源浪費(fèi)狀況。從表4中44個(gè)上市公司的純技術(shù)效率平均值為0.817，說(shuō)明在不考慮規(guī)模因素的前提下，各企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平低下而造成了18.3%的投入要素的浪費(fèi)。其中樂(lè)山電力純技術(shù)效率為1，為弱DEA有效。晶盛機(jī)電純技術(shù)效率最低為0.234，說(shuō)明我國(guó)光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平差距較大。44家企業(yè)規(guī)模效率平均值為0.912大于純技術(shù)效率平均值，可以看出財(cái)務(wù)管理水平是制約企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的重要因素，44家上市公司中有8家企業(yè)規(guī)模收益不變，表明8家企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了最佳產(chǎn)出規(guī)模，增加投入即能得到有效產(chǎn)出。有31家企業(yè)規(guī)模收益是遞增的，說(shuō)明這些企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力還有很大的發(fā)展空間，可采取相應(yīng)的措施，提高財(cái)務(wù)績(jī)效，達(dá)到規(guī)模效率有效。川投能源、南玻A、生益科技、易事特、橫店?yáng)|磁的規(guī)模收益遞減，說(shuō)明企業(yè)投入過(guò)大，應(yīng)在原有的財(cái)務(wù)管理水平的基礎(chǔ)上，合理整合財(cái)務(wù)管理資源，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理格局進(jìn)行合理的規(guī)劃。

(三)無(wú)效決策單元改進(jìn)分析

DEA模型的優(yōu)化目標(biāo)值是各企業(yè)實(shí)現(xiàn)DEA有效的投入和產(chǎn)出指標(biāo)的目標(biāo)值，可以反映企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效中投入產(chǎn)出的冗余情況及優(yōu)化方向，通過(guò)DEAP2.1軟件的計(jì)算，結(jié)果如表5所示：

從表5可以看出44家企業(yè)的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力都存在不同程度的冗余，，說(shuō)明企業(yè)在償還到期債務(wù)以及資金運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)效率方面存在一些問(wèn)題。其中樂(lè)山電力、銀星能源、綜藝股份在盈利能力方面存在產(chǎn)出不足的情況，晶盛機(jī)電和橫店?yáng)|磁在成長(zhǎng)能力方面存在產(chǎn)出不足的情況需要調(diào)整。

表5　非DEA有效的DMU的改進(jìn)值

四、建議

通過(guò)以上分析，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效有待改進(jìn)，需要進(jìn)一步完善企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。鑒于此，我們提出如下建議：1)構(gòu)建科學(xué)的企業(yè)預(yù)算體系。從本文財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，建立科學(xué)的預(yù)算體系可以有效提升財(cái)務(wù)績(jī)效。制定嚴(yán)格的預(yù)算管理制度，并對(duì)預(yù)算體系實(shí)施監(jiān)控調(diào)整，合理確定資產(chǎn)負(fù)債率的取值范圍，明確企業(yè)財(cái)務(wù)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。2)強(qiáng)化對(duì)企業(yè)資金的管理，提高資金的營(yíng)運(yùn)效率，加強(qiáng)上市公司存貨管理，運(yùn)用科學(xué)的方法控制存貨的存量，避免存貨積壓；加強(qiáng)上市公司應(yīng)收賬款管理，建立科學(xué)的應(yīng)收賬款核算辦法，制定科學(xué)合理的信用政策，控制賒銷(xiāo)額度，有效降低和減少企業(yè)壞賬水平和壞賬損失。3)控制企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。合理確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確立債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長(zhǎng)期資金的合理比例，將負(fù)債比率控制在合理的范圍內(nèi)。正確選擇籌資方式，實(shí)現(xiàn)籌資渠道多元化，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)控，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，制定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度降低上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)。

[參考文獻(xiàn)]

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責(zé)任編輯：劉海濤

Evaluation on the Financial Performance of Photovoltaic Listed Companies by Data Envelopment Analysis

Yao Lei

Abstract:With the development of science and technology, photovoltaic industry becomes the important direction of industrial development in our country. Based on 44 Chinese photovoltaic listed companies financial data in 2013, this paper evaluates the financial performance of listed companies using factor analysis method and DEA method. The result shows most of companies didn't reach DEA efficient level, financial management is an important factor of restricting enterprise financial performance. According to the input and output elements, this paper analyzes the input redundancy and output deficiency, and puts forward improvement countermeasures for invalid units.

Key words:photovoltaic industry;financial performance; DEA factor analysis

收稿日期：2015-02-09

作者簡(jiǎn)介：姚蕾，安徽理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生；通信作者：荀守奎，安徽理工大學(xué)教授(安徽 淮南 232001)。

中圖分類(lèi)號(hào)：F426.61

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-1794(2016)01-0034-04