許一帆　楊有振

【摘 要】 能源產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化發(fā)展離不開金融支持。山西作為能源大省，能源產(chǎn)業(yè)在其經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位，而金融支持是否有效，直接影響著能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。文章通過(guò)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，對(duì)山西省十家上市能源企業(yè)進(jìn)行金融支持效率的實(shí)證分析，根據(jù)實(shí)證結(jié)果分析能源產(chǎn)業(yè)金融支持有效性，從而得出推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，完善商業(yè)銀行金融服務(wù)體系，以及能源企業(yè)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力的金融支持策略選擇。

【關(guān)鍵詞】 能源產(chǎn)業(yè)； 金融支持； 效率分析

中圖分類號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）08-0014-03

一、引言

山西省正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，社會(huì)經(jīng)濟(jì)矛盾日益突出，正面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展等相關(guān)問(wèn)題。山西能源資源豐富，但同時(shí)也限制了山西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性及多樣性。當(dāng)前，山西資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍處于摸索階段，山西能源產(chǎn)業(yè)如何繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，如何在資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，是當(dāng)前山西經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中面臨的重大問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)學(xué)者研究產(chǎn)業(yè)金融支持方面主要分為新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型金融支持戰(zhàn)略研究以及產(chǎn)業(yè)金融支持效率研究。前者大多數(shù)屬于定性研究與理論研究，后者則多為定量研究與實(shí)證研究。從定量研究分析，大多學(xué)者運(yùn)用DEA等統(tǒng)計(jì)模型，研究金融支持各種產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率問(wèn)題。國(guó)內(nèi)學(xué)者運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型進(jìn)行多角度、多方面、多領(lǐng)域研究。周再清和吳俊杰[1]基于DEA模型，對(duì)金融支農(nóng)效率進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為我國(guó)農(nóng)村金融資源整體上未實(shí)現(xiàn)有效率的配置。孫愛軍等[2]運(yùn)用DEA-Malmquist指數(shù)方法，采用中國(guó)1998—2010年各省域的數(shù)據(jù)，分為三大產(chǎn)業(yè)，計(jì)算出金融對(duì)各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持的效率，得出金融在不同省域發(fā)揮的作用和效率存在差異的結(jié)論。熊正德等[3]同時(shí)運(yùn)用DEA模型和Logit模型，測(cè)量相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率，認(rèn)為金融支持效率的影響因素具有階段特征。徐楓和周文浩[4]通過(guò)DEA模型得出純技術(shù)效率是制約新能源產(chǎn)業(yè)效率關(guān)鍵因素的結(jié)論，運(yùn)用Logit模型的結(jié)果認(rèn)為直接融資方式并未很好地發(fā)揮促進(jìn)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，而間接融資方式作用明顯。

總之，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于產(chǎn)業(yè)金融支持問(wèn)題從不同角度進(jìn)行研究，但少有學(xué)者針對(duì)山西省能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行金融支持效率問(wèn)題研究。本文基于山西省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展大背景，通過(guò)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，分析山西省能源產(chǎn)業(yè)金融支持是否有效率，并對(duì)比三年的金融支持效率差異，進(jìn)一步分析金融支持效率變化的原因，從經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度環(huán)境多角度分析，以山西省能源產(chǎn)業(yè)金融支持中的問(wèn)題作為突破點(diǎn)，找到如何進(jìn)一步發(fā)展傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的金融支持體系。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，山西省應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展接續(xù)替代產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)能源產(chǎn)品深加工，產(chǎn)品種類多樣化，接替產(chǎn)業(yè)深度與廣度都應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展，期望能夠運(yùn)用金融支持手段加快產(chǎn)業(yè)改革進(jìn)程，率先突破，進(jìn)一步探索金融支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的策略選擇，為全國(guó)整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供有價(jià)值的借鑒經(jīng)驗(yàn)。

二、模型設(shè)定及指標(biāo)選取

（一）模型選擇

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，DEA）是由Charnes、Coopor and Rhodes于1978年提出的，根據(jù)已知原始數(shù)據(jù)，使用DEA模型評(píng)價(jià)具有多投入和多產(chǎn)出的決策單元之相對(duì)有效性的一種方法。第一個(gè)DEA模型是CCR模型，后來(lái)Charnes et al.[5]將CCR模型中的假定規(guī)模收益不變改為規(guī)模收益變動(dòng)，從而形成BCC模型。根據(jù)本文能源產(chǎn)業(yè)金融支持效率的特點(diǎn)，采用產(chǎn)出導(dǎo)向的BCC模型進(jìn)行金融支持的效率分析，考察不同上市能源企業(yè)通過(guò)直接和間接融資方式，融通資金實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大化。本文采用的DEA分析軟件是DEAP 2.1。

（二）指標(biāo)選取

本文運(yùn)用生產(chǎn)法與資產(chǎn)法，結(jié)合能源產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，作為模型指標(biāo)的選取方法。DEA模型是多投入多產(chǎn)出模型，在投入指標(biāo)選取方面，采用資產(chǎn)負(fù)債率和流通股占總股本比例作為投入指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的；流通股占總股本比例是已流通股份除以總股本的百分比，反映企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)的融資比例。在產(chǎn)出指標(biāo)選取方面，采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、基本每股收益增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)反映企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)作為產(chǎn)出指標(biāo)，反映金融支持行為對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

山西作為能源大省，能源產(chǎn)業(yè)占有重要的地位，山西省內(nèi)一些大型能源企業(yè)都在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌上市?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性和可靠性，本文選擇了山西省在滬深兩市上市的十家能源企業(yè)進(jìn)行分析研究。這十家上市公司是山西省最具代表性的能源企業(yè)，反映了山西省能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)及趨勢(shì)。這十家能源企業(yè)包括大同煤業(yè)、山煤國(guó)際、太鋼不銹、西山煤電、漳澤電力、美錦能源、太原剛玉、五礦稀土、潞安環(huán)能、通寶能源。

在實(shí)證過(guò)程中，本文收集了山西省十家上市公司2009 年、2012年以及2014年的公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，根據(jù)不同時(shí)間進(jìn)行了截面數(shù)據(jù)整理，考慮不同年份及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融支持的效率的變化。文中資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、基本每股收益增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)來(lái)源于各大上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，流通股合計(jì)占總股本比例數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)。

（四）數(shù)據(jù)處理

利用DEA模型分析時(shí)，其對(duì)數(shù)據(jù)的要求是不能存在負(fù)數(shù)，而筆者選取的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、基本每股收益增長(zhǎng)率及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)都有較多負(fù)數(shù)，因此需要對(duì)所得研究數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，使得取值落在[0，1]的范圍內(nèi)，將數(shù)據(jù)去掉量綱及符號(hào)的影響。歸一化處理并不會(huì)影響最后研究結(jié)果，它使得各決策單元之間發(fā)生平移和固定比例的縮放。因此，對(duì)于存在負(fù)數(shù)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，數(shù)據(jù)都為正后再使用DEA模型分析。

三、DEA模型結(jié)果分析

金融支持山西省能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，即通過(guò)各種渠道——銀行放款、金融市場(chǎng)、投資基金等方式獲得運(yùn)作資金，從而實(shí)現(xiàn)山西省能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。

（一）綜合效率分析

采用BCC模型分析時(shí)，綜合效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率，把造成綜合無(wú)效率的兩個(gè)原因，即生產(chǎn)技術(shù)上的低效率和未處于最佳規(guī)模分離開來(lái)，得到的純技術(shù)效率更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

由表1山西省上市能源企業(yè)綜合效率值分析可知，（1）從綜合效率平均值來(lái)看，由于受到國(guó)際金融危機(jī)和山西省煤炭重組政策的影響，2009年山西省上市能源企業(yè)綜合效率平均值最低為0.698，山西省能源產(chǎn)業(yè)整體金融支持效率較低。隨著一系列經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)和經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，對(duì)煤炭、電力等能源需求量不斷增加，2012年綜合效率平均值最高為0.886，山西省能源產(chǎn)業(yè)整體金融支持效率逐漸提高。但由于全球經(jīng)濟(jì)仍處于不景氣周期，山西省傳統(tǒng)能源企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展問(wèn)題，有效需求不足，相對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩，2014年綜合效率平均值有所下降，為0.829。從整體趨勢(shì)來(lái)看，山西省能源產(chǎn)業(yè)金融支持效率保持良好發(fā)展。（2）從各家上市企業(yè)來(lái)看，2012年有6家上市能源企業(yè)綜合效率值為1，是三年數(shù)據(jù)中數(shù)量最多的。2009年僅有3家綜合效率值為1，是2012年的50%。

上述現(xiàn)象的發(fā)生是基于多方面因素影響。（1）2008年以來(lái)的金融危機(jī)，對(duì)中國(guó)各個(gè)行業(yè)各個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展均產(chǎn)生了前所未有的影響，對(duì)能源企業(yè)也不例外。出口行業(yè)受到較大沖擊，而電力行業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)所受直接沖擊較小但影響較深。隨著4萬(wàn)億元基建投資的投放，鋼鐵、水泥等相關(guān)行業(yè)較快復(fù)蘇，電力及能源產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的速度則比較緩慢。這是由于電力及能源行業(yè)產(chǎn)能增加較快，產(chǎn)能仍然過(guò)剩，若要達(dá)到供求平衡狀態(tài)還需兩到三年時(shí)間。（2）各項(xiàng)宏觀政策從出臺(tái)到發(fā)揮作用有一定時(shí)滯，2008年底政府出臺(tái)4萬(wàn)億民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，由于政策有一定時(shí)滯，所以2009年山西能源產(chǎn)業(yè)金融支持效率不高，但是到2012年，隨著各項(xiàng)工程開工，對(duì)煤炭、電力等能源需求量增加，能源產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展，金融支持效率也隨之提高。（3）山西省煤炭業(yè)并購(gòu)重組，調(diào)整、升級(jí)山西煤炭產(chǎn)業(yè)。2008年，山西省政府出臺(tái)《關(guān)于加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組的實(shí)施意見》，要求大集團(tuán)控股經(jīng)營(yíng)的煤炭產(chǎn)量達(dá)到全省總產(chǎn)量的75%以上。2009年，山西省政府出臺(tái)《煤炭產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，進(jìn)一步加快山西煤炭行業(yè)調(diào)整的步伐。2000多座礦井參與兼并重組，山西煤礦資源整合于七大主體——山西省五大煤業(yè)集團(tuán)、山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)和山西煤炭進(jìn)出口公司。一方面，小煤礦因追求短期效益而私挖亂采，不僅對(duì)山西生態(tài)環(huán)境和安全生產(chǎn)造成威脅，而且對(duì)煤炭能源價(jià)格控制不利。整合小型煤礦后，可以更好地根據(jù)市場(chǎng)供求控制煤炭產(chǎn)量。因此，經(jīng)過(guò)三年調(diào)整，到2012年，山西能源企業(yè)金融支持綜合效率有了明顯提高。另一方面，隨著煤炭行業(yè)兼并重組，千億元民間資金從煤炭行業(yè)流出進(jìn)入資本市場(chǎng)，傳統(tǒng)能源行業(yè)所占用資金過(guò)多問(wèn)題得到緩解，有助于提高金融支持效率。將更多資金投入到其他新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本選擇。

（二）純技術(shù)效率分析

純技術(shù)效率表示在一定技術(shù)條件下，投入一定量的要素，使得企業(yè)產(chǎn)出最大化，投入要素的使用效率。純技術(shù)效率值越高，表示生產(chǎn)資料投入得到更好的有效運(yùn)用，制度運(yùn)行效率和管理水平更高。

由表1可知，（1）從純技術(shù)效率平均值可以看出，從2009年到2014年，山西省上市能源企業(yè)純技術(shù)效率值分別為0.848、0.928、0.893，說(shuō)明山西省能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力不斷增強(qiáng)，特別是2012年，比2009年純技術(shù)效率平均值增加9.4%。（2）從各家上市企業(yè)來(lái)看，2012年有7家上市能源企業(yè)純技術(shù)效率值為1，是三年數(shù)據(jù)中數(shù)量最多的。而2009年僅有4家純技術(shù)效率值為1，是2012年的57%。

（三）規(guī)模效率分析

規(guī)模效率代表一個(gè)企業(yè)在一個(gè)時(shí)期里投入產(chǎn)出比是否合適。規(guī)模效率值越高，代表投入的生產(chǎn)要素規(guī)模越合適。

由表1可知，（1）從規(guī)模效率平均值可以看出，從2009年到2014年，山西省上市能源企業(yè)規(guī)模效率值分別為0.805、0.954、0.922，說(shuō)明山西省能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)，特別是2012年，比2009年規(guī)模效率平均值增加18.5%，充分體現(xiàn)山西煤炭資源整合的規(guī)模效應(yīng)。（2）從各家上市企業(yè)來(lái)看，2012年有6家上市能源企業(yè)規(guī)模效率值為1，是三年數(shù)據(jù)中數(shù)量最多的，并且另外3家規(guī)模效率值都在0.9以上，而2009年僅有3家規(guī)模效率值為1。

（四）綜合效率、純技術(shù)效率及規(guī)模效率三者整體分析

在金融支持能源產(chǎn)業(yè)效率衡量中，綜合效率從整體上反映金融投入是否存在投入要素浪費(fèi)。在表1中，2009年、2012年及2014年山西省能源產(chǎn)業(yè)金融支持綜合效率分別為0.698、0.886、0.829，表明三年整體上能源產(chǎn)業(yè)金融配置未達(dá)到有效狀態(tài)，金融資源存在未充分利用現(xiàn)象。

純技術(shù)效率主要衡量能源產(chǎn)業(yè)金融制度運(yùn)行效率及管理水平。在表1中，2012年及2014年純技術(shù)效率平均值分別為0.928和0.893。規(guī)模效率衡量能源產(chǎn)業(yè)金融資源投入是否處于最優(yōu)規(guī)模，2012年及2014年規(guī)模效率平均值分別為0.954及0.922，都高于同時(shí)期規(guī)模效率平均值，表明山西能源產(chǎn)業(yè)金融制度運(yùn)行效率及管理水平有待提高，金融資源投入規(guī)模與山西能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求不相適應(yīng)。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)不同時(shí)期能源產(chǎn)業(yè)金融支持效率的測(cè)量，運(yùn)用DEA模型對(duì)山西省能源產(chǎn)業(yè)金融支持效率進(jìn)行了實(shí)證研究，得到相關(guān)研究結(jié)論。第一，從整體上來(lái)看，山西省能源產(chǎn)業(yè)金融資源未實(shí)現(xiàn)有效配置，山西能源產(chǎn)業(yè)金融制度運(yùn)行效率及管理水平有待提高，金融資源投入規(guī)模與山西能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求不相適應(yīng)，還有改善空間。第二，各時(shí)期金融支持效率差異明顯。金融支持效率受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響明顯，具有政策特征。因此，可以通過(guò)出臺(tái)相關(guān)政策，提高金融支持效率，以最合理的資金投入獲得產(chǎn)出最大化和企業(yè)價(jià)值最大化，在不浪費(fèi)資源的前提下，實(shí)現(xiàn)能源產(chǎn)業(yè)及接續(xù)替代產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（二）山西省能源產(chǎn)業(yè)金融支持體系構(gòu)建策略

1.推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，鼓勵(lì)山西五大煤業(yè)集團(tuán)整體上市，提升中國(guó)股市的“山西板塊”發(fā)展。根據(jù)山西各大煤炭能源企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)在非流動(dòng)負(fù)債中，長(zhǎng)期借款占主要份額，說(shuō)明在能源企業(yè)融資體系中，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的間接融資方式為其主要融資手段。而在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)評(píng)估煤炭等能源企業(yè)的還款能力，會(huì)出現(xiàn)無(wú)法及時(shí)獲得資金的情況，如果企業(yè)過(guò)分依賴銀行融通資金，會(huì)造成流動(dòng)資金短缺，正常經(jīng)營(yíng)受到影響。因此，能源企業(yè)應(yīng)積極上市，擴(kuò)大從資本市場(chǎng)融通資金比例，發(fā)揮資本市場(chǎng)融通長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金的能力，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

2.完善商業(yè)銀行金融服務(wù)體系。山西省商業(yè)銀行資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分都投資于煤炭等能源產(chǎn)業(yè)方面，這樣一旦發(fā)生產(chǎn)業(yè)性衰退及虧損，不利于信用風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制與分散。因此商業(yè)銀行應(yīng)分散資金投資，分析不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及企業(yè)優(yōu)勢(shì)，不僅要支持傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，而且要支持接續(xù)替代產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)已成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，不能形成長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，而接續(xù)替代產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，綜合實(shí)力較弱，無(wú)法從股票市場(chǎng)進(jìn)行融資，資金短缺現(xiàn)象比較嚴(yán)重，更需要商業(yè)銀行的金融支持。商業(yè)銀行資金投向應(yīng)該向接續(xù)替代產(chǎn)業(yè)傾斜，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)是山西省持續(xù)健康發(fā)展的必然要求。

3.能源企業(yè)應(yīng)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)是產(chǎn)業(yè)的細(xì)胞，產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展離不開每一個(gè)企業(yè)的努力，企業(yè)尋找新的創(chuàng)新點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新的機(jī)遇。煤炭等能源企業(yè)可以改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和管理手段，大力發(fā)展高附加值的相關(guān)產(chǎn)品，獲得更高利潤(rùn)，從而有更多資金進(jìn)入該企業(yè)和該行業(yè)，進(jìn)一步提高企業(yè)和行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，形成一個(gè)良性循環(huán)系統(tǒng)。金融支持是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素，但企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的活力與創(chuàng)新是自身發(fā)展良好的關(guān)鍵點(diǎn)。

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