馬　騰

(作者單位：中國石油大學(華東))

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油氣儲量價值評估方法研究

馬騰

石油和天然氣作為世界性的戰(zhàn)略資源，與國家的工業(yè)化程度和現(xiàn)代化水平緊密相連，對油氣儲量價值進行合理評估也就十分重要。已有的油氣儲量價值評估方法包括了凈現(xiàn)值法、類比銷售法、勘探成本費用法等方法，均有各自的優(yōu)點和局限性，對此本文進行總結(jié)概述，并提出下一步可能的研究方向以供參考。

油氣儲量；油氣儲量價值；評估方法

引言

石油天然氣作為現(xiàn)代社會最重要的資源之一，在人類生活和國家經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。根據(jù)《國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》，2015年中國石油消費持續(xù)增長，對外依存度首破60%。油氣儲量價值評估是我國參與國際油氣儲量市場的基礎(chǔ)和前提，也是我國油氣開采企業(yè)實現(xiàn)科學的投資決策和資源利用最優(yōu)化的需要。

一、油氣儲量的定義

多國政府及世界石油組織機構(gòu)都規(guī)范界定了油氣儲量，以權(quán)威性的美國、加拿大、前蘇聯(lián)和世界石油大會對油氣儲量趨于一致的定義為例，油氣儲量是基于目前經(jīng)濟和技術(shù)條件，在現(xiàn)行政府法規(guī)下，自指定日期起從已知油氣聚集體中預計可商業(yè)性采出的原油、凝析油、天然氣和其伴生物質(zhì)數(shù)量。我國技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的“石油天然氣儲量規(guī)范” 同樣對油氣資產(chǎn)儲量進行了界定：是指在地殼中天然生成并聚集的液態(tài)和氣態(tài)碳氫化合物的量，包括原油、凝析油、天然的氣態(tài)烴類或非烴類物質(zhì)及由此伴生的自然富集物質(zhì)。

二、油氣儲量價值評估方法概述

油氣儲量價值的評估方法主要經(jīng)歷了兩個階段：第一階段是以收入預測法為代表的傳統(tǒng)評估方法，第二階段始于企業(yè)開始認識到油氣儲量的真實價值并不僅有項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，還包括可能帶來的戰(zhàn)略利益。此外，油氣勘探開發(fā)項目周期長，不確定性因素(例如油價等)諸眾多，很可能會影響到油氣儲量價值。自此，油氣公司開始基于風險及投資環(huán)境中的不確定性因素對油氣儲量價值進行評估。

(一)收入預測法

收入預測法主要涵蓋了凈現(xiàn)值法、投資回收期法和目標內(nèi)部收益率法。凈現(xiàn)值法是根據(jù)貨幣時間價值，將項目不同時期的現(xiàn)金流入與流出按某可比基礎(chǔ)折算成可比的量來評價投資效益的方法，它的使用建立在準確的技術(shù)和財務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，并需對油氣儲量資產(chǎn)未來收益進行預測。此外，投資回收期法、內(nèi)部收益率法也是收入預測法模型中的方法。但是，選擇合適的貼現(xiàn)率是一項困難的工作，這就對油氣儲量價值評估過程中的精確性造成了影響。

(二)改進的收益現(xiàn)值法

傳統(tǒng)的收入預測法均存在一定缺陷，凈現(xiàn)值忽略了投資規(guī)模及產(chǎn)能水平的不同對油氣儲量價值的影響，投資回收期法未考慮后期效益在價值評估過程中的作用，內(nèi)部收益率易受現(xiàn)金流模式和投資規(guī)模的影響，這都影響了評估結(jié)果的精確性。改進的收益現(xiàn)值法在一定程度上改善了凈現(xiàn)值法等評估方法在其他指標的不足，它在傳統(tǒng)評估指標基礎(chǔ)上增加了累計凈現(xiàn)金流指標，豐富了不同類型項目和同項目不同方案間的可比指標體系，有利于準確選擇最優(yōu)技術(shù)方案，但該方法由于未能綜合考慮公式中變量的實際取值，仍存在一些不足。

(三)類比銷售法

類比銷售法假定儲量交易公平有效，通過類比近期該區(qū)塊類似儲量的已交易油氣資產(chǎn)數(shù)據(jù)來評估區(qū)塊的儲量價值。儲量價值的計算基于收購公司特點、區(qū)塊地址特征、資源品質(zhì)、后期開發(fā)特點、項目財務(wù)狀況等因素的差異分析，調(diào)整儲量價值并給出最終的儲量價值。該方法使用簡單，適用于開采期長的成熟油氣田交易，但不能很好地規(guī)避關(guān)聯(lián)交易和涉及政府行為等特殊交易對儲量價值評估工作的影響，且相關(guān)交易資料經(jīng)常與真實數(shù)據(jù)有出入，無法考慮待出售儲量的特殊性和時間因素，因而該方法并不常用。

(四)勘探成本費用法

勘探成本費用法以勘探開發(fā)成本為基礎(chǔ)，根據(jù)不同儲量單元自然條件的差異采用不同的調(diào)整系數(shù)，以采出程度系數(shù)、滲透系數(shù)、油氣品位數(shù)等進行修正，建立最終的油氣儲量價值評估模型?？碧匠杀举M用法本質(zhì)上屬于重置成本法，但是模型過于簡單，考慮的調(diào)整因素太少且取值較為隨意，且不同學者采用的衡量成本的指標不盡相同，這都有可能影響最終結(jié)果的準確性，因而勘探成本費用法的使用也具備一定局限性。

(五)實物期權(quán)法等其他方法

“實物期權(quán)”最早由麻省理工學院教授Myers在1977年提出，他考慮到貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的不足，將金融期權(quán)定價理論應(yīng)用到實物投資的領(lǐng)域，把投資機會視為增長期權(quán)，認為管理柔性與金融期權(quán)有一些相同之處。根據(jù)實物期權(quán)理論，油氣儲量價值包括項目凈現(xiàn)金流量值、油氣勘探開發(fā)項目的靈活性價值與戰(zhàn)略價值三部分，認為油氣勘探開發(fā)項目投資機會和管理柔性均為期權(quán)并進行分析。實物期權(quán)法不僅考慮了基于現(xiàn)金流時間價值的油氣勘探開發(fā)項目價值，而且將油氣勘探開發(fā)項目投資時間價值和降低不確定性因素帶來的價值考慮在內(nèi)，油氣公司可根據(jù)不確定性因素選擇開展投資、延遲投資或放棄項目，這種靈活的選擇有利于公司規(guī)避項目失敗帶來的損失，能完整地對油氣儲量的整體價值開展科學評價，但只有在綜合進行分析評價時，才能將不確定因素進行充分考慮，將實物期權(quán)的思想合理應(yīng)用到油氣儲量價值評估工作中來，因而實物期權(quán)法的使用也有其局限性。

三、研究述評與分析

綜合分析已有油氣儲量價值評估方法，存在著以下幾點不足：

①現(xiàn)行的油氣儲量價值評估方法都是基于油氣儲量資產(chǎn)價值某一方面的屬性，從某一對應(yīng)的視角作的評估，缺少基于油氣儲量開采決策的較完整的評估框架并整合各個具體方法。

②現(xiàn)行的針對單個儲量單元的各類評估方法不能適用于我國油氣企業(yè)在國際油氣儲量市場進行招投標活動的實際情況，這主要是由于在國際市場上往往同時發(fā)售批量的含多個油氣儲量單元的資料包，供投標者選擇購買，而現(xiàn)有的各類評估方法無法短時間內(nèi)根據(jù)少量歷史數(shù)據(jù)和資料，實現(xiàn)快速篩選出優(yōu)質(zhì)油氣儲量資產(chǎn)進行后續(xù)的重點研究。

③現(xiàn)行的各類油氣儲量價值評估方法不能對油氣儲量開采中的諸多不確定性因素進行綜合考量。經(jīng)濟背景不同，開發(fā)的技術(shù)方案不同，政治局勢不同等情況下，采出量是不一樣的。拋開國際政治環(huán)境、經(jīng)濟條件、油氣田開采方式等許多不確定性因素進行油氣儲量價值評估，其方法是脫離實際的，結(jié)果必然也是片面的。

④收入預測法作為最通用的油氣儲量價值評估方法，在折現(xiàn)率、油價、開采成本、產(chǎn)量等重要參數(shù)取值中同樣存在靜態(tài)化的問題，這就帶來了預期收益的不確定性，而無法合理地對預期收益的持續(xù)時間和眾多不確定性因素對收益產(chǎn)生的影響進行定量表示。改進后的收益現(xiàn)值法與凈現(xiàn)值法同樣存在著類似的問題，因而以上方法的使用都有一定局限性。

⑤實物期權(quán)法從理論上看，是補充凈現(xiàn)值方法的最佳途徑，但同樣存在著重要參數(shù)取值靜態(tài)化、模型構(gòu)建中參數(shù)基本假設(shè)脫離油氣勘探開發(fā)項目實際等問題，在油氣儲量價值評估的實際工作中受到一定限制。

綜上所述，在油氣儲量價值評估的研究工作中，構(gòu)建評估模型以最大可能貼合油氣勘探開發(fā)項目的實際情況，同時又能實現(xiàn)綜合量化考量勘探開發(fā)項目中存在的眾多不確定性因素對評估結(jié)果的影響，是下一步值得研究的方向。

(作者單位：中國石油大學(華東))

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馬騰(1990—)，女，漢族，河北省衡水市人，碩士研究生在讀，中國石油大學(華東),管理科學與工程專業(yè)，研究方向：管理科學。