■//張　蒞

淺析如何加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理

■//張蒞

當(dāng)前鐵路企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展迅速，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理顯得尤為重要。鐵路企業(yè)年金基金投資管理可以提高鐵路企業(yè)年金投資收益水平，實(shí)現(xiàn)鐵路企業(yè)年金基金資產(chǎn)的保值增值。鐵路企業(yè)應(yīng)遵循長(zhǎng)期、安全、收益、流動(dòng)和分散的原則，采取多種合理有效的方法，切實(shí)提高鐵路企業(yè)年金基金的投資管理水平，有力保障鐵路退休職工的生活水平。

鐵路企業(yè)年金投資管理

鐵路企業(yè)年金是指鐵路企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，按照自愿和量力的原則，自主建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。鐵路企業(yè)年金是鐵路企業(yè)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系重要組成部分，是鐵路企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的延續(xù)和發(fā)展。鐵路企業(yè)自2008年開始建立企業(yè)年金制度，近十年來發(fā)展迅速，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)鐵路企業(yè)年金基金投資進(jìn)行科學(xué)有效的管理，提高投資收益，有助于加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金規(guī)模的積累，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值，從而提高退休職工的生活水平，使鐵路職工享受到企業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。因此，加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理對(duì)鐵路企業(yè)年金長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展具有重要意義。

一、加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理的目的

（一）提高鐵路企業(yè)年金投資收益水平，減輕鐵路企業(yè)和職工的負(fù)擔(dān)

鐵路企業(yè)年金需要鐵路企業(yè)與職工共同繳費(fèi)，從鐵路企業(yè)角度看，當(dāng)前各個(gè)鐵路企業(yè)發(fā)展不均衡，地區(qū)差異化明顯，還有部分鐵路企業(yè)盈利水平較低，如果采用很高的企業(yè)年金繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)加重鐵路企業(yè)的負(fù)擔(dān)，影響鐵路企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；從鐵路職工角度看，目前鐵路企業(yè)的職工工資與其他行業(yè)的大型國(guó)有企業(yè)相比也不具有優(yōu)勢(shì)，職工收入主要用于日常的生活負(fù)擔(dān)，能夠用于未來養(yǎng)老儲(chǔ)備的富裕資金很有限。因此，通過對(duì)鐵路企業(yè)年金基金進(jìn)行科學(xué)有效的投資管理，提高鐵路企業(yè)年金基金投資收益率，獲取合理豐厚的投資收益，起到收入再分配的作用，從而減輕鐵路企業(yè)和職工的負(fù)擔(dān)。

（二）實(shí)現(xiàn)鐵路企業(yè)年金基金資產(chǎn)的保值增值，加快鐵路企業(yè)年金基金的積累

鐵路企業(yè)年金自設(shè)立之初就是一項(xiàng)長(zhǎng)期惠民制度，鐵路企業(yè)和職工的繳費(fèi)期都可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，基金資產(chǎn)積累期間始終受到通貨膨脹的影響，因此實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值是鐵路企業(yè)年金管理的核心。加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理，有效利用市場(chǎng)化的管理體系進(jìn)行投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)鐵路企業(yè)年金基金的保值增值，長(zhǎng)時(shí)段戰(zhàn)勝通貨膨脹，可以加快鐵路企業(yè)年金基金的積累。

二、加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理遵循的原則

（一）長(zhǎng)期性原則

鐵路企業(yè)年金基金投資具有長(zhǎng)期性，因此必須加強(qiáng)對(duì)基金資產(chǎn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置的管理。通過鐵路企業(yè)年金投資管理，根據(jù)資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化規(guī)律，制定和實(shí)施中長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略，以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。

（二）安全性原則

鐵路企業(yè)年金主要是為了保障鐵路職工退休后的生活水平，安全性是鐵路企業(yè)年金基金投資管理的基本原則。因此要求鐵路企業(yè)年金基金的投資管理中，通過科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制體系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，合理制定投資策略和投資方案，既要保持資產(chǎn)的保值增值，又要規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）收益性原則

鐵路職工一般是在退休后提取企業(yè)年金基金，在退休之前數(shù)十年的時(shí)間里通貨膨脹會(huì)直接導(dǎo)致基金資產(chǎn)的貶值，需要用投資收益來補(bǔ)償通貨膨脹產(chǎn)生的實(shí)際損失，因此鐵路企業(yè)年金基金在投資過程中要遵循收益性原則，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高投資收益率，有效抵御通貨膨脹的影響，提高鐵路企業(yè)年金未來的支付能力，保障鐵路退休職工的生活水平。

（四）流動(dòng)性原則

鐵路企業(yè)年金基金在投資運(yùn)作過程中，須結(jié)合未來的收入和支出情況以及其他具體因素，確定合理的流動(dòng)性水平，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略，基金資產(chǎn)投資一定比例流動(dòng)性較強(qiáng)的金融工具，以滿足鐵路企業(yè)年金計(jì)劃日常運(yùn)營(yíng)中對(duì)流動(dòng)性的需求。

（五）分散性原則

鐵路企業(yè)年金基金投資管理要避免投資過于集中，單一的投資既不能很好的降低風(fēng)險(xiǎn)，也不能有效保證基金資產(chǎn)的安全性，進(jìn)行分散性投資是降低風(fēng)險(xiǎn)、獲得較高收益的合理選擇，其中包括：投資管理機(jī)構(gòu)選擇的分散、投資類別的分散、投資品種的分散等。

三、加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金投資管理的方法

（一）確定合理的投資收益目標(biāo)

鐵路企業(yè)年金基金投資管理是安全性第一，兼顧收益性，因此其投資收益目標(biāo)是在安全的基礎(chǔ)上追求適當(dāng)?shù)氖找妗ｈF路企業(yè)年金的期望收益率不能脫離市場(chǎng)狀況、投資能力的約束，不切實(shí)際的投資收益目標(biāo)，既可能對(duì)投資管理人形成風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)，也給鐵路企業(yè)年金基金帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。只有適當(dāng)?shù)耐顿Y收益率目標(biāo)，才能使鐵路企業(yè)年金基金受益人在退休時(shí)能獲得較高的退休金替代率，實(shí)現(xiàn)鐵路企業(yè)年金基金的目標(biāo)。鐵路企業(yè)年金基金的投資期望收益率并非越高越好，需要與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)平衡，合理的收益目標(biāo)是在給定風(fēng)險(xiǎn)的情況下追求收益的最大化。

確定投資收益目標(biāo)、衡量投資績(jī)效的基礎(chǔ)，就是要確定投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)可以作為投資目標(biāo)的一種具體表現(xiàn)形式，也是投資目標(biāo)的一項(xiàng)具體內(nèi)容。鐵路企業(yè)年金基金投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)一般分為兩大類：第一種業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是絕對(duì)指標(biāo)，即選取固定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)如三年期銀行定期存款利率等作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)；第二種業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是相對(duì)指標(biāo)，即參考某個(gè)市場(chǎng)通用指數(shù)如居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。從長(zhǎng)期來看，選取固定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)并沒有充分發(fā)揮鐵路企業(yè)年金基金投資的制度優(yōu)越性，而且金融市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)變化的，固定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)與動(dòng)態(tài)市場(chǎng)并不匹配。選取參考某個(gè)市場(chǎng)通用指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，是最常見的一種投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，既符合鐵路企業(yè)年金投資比例和范圍的限制，又能夠動(dòng)態(tài)地跟蹤市場(chǎng)的客觀變化，客觀公正地指導(dǎo)和評(píng)估鐵路企業(yè)年金的投資業(yè)績(jī)。

（二）明確基本的投資政策

在確定鐵路企業(yè)年金基金投資收益目標(biāo)后，明確投資政策是鐵路企業(yè)年金投資管理具體工作的起點(diǎn)，鐵路企業(yè)年金基金的委托人首先應(yīng)該根據(jù)國(guó)家政策法規(guī)的規(guī)定，結(jié)合鐵路企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、鐵路企業(yè)年金基金的預(yù)期收支情況和風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等因素，制定鐵路企業(yè)年金投資管理的基本政策，以指導(dǎo)投資運(yùn)作。基本投資政策可以比較詳細(xì)具體，也可以比較簡(jiǎn)單抽象，并且會(huì)隨著金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展不斷作出科學(xué)合理的調(diào)整。

（三）制定優(yōu)化的資產(chǎn)配置方案

資產(chǎn)配置是鐵路企業(yè)年金基金投資管理環(huán)節(jié)中的核心內(nèi)容，包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。以資產(chǎn)配置為中心，鐵路企業(yè)年金基金投資管理主體根據(jù)投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)政策、法規(guī)約束、資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)特征等制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以及再平衡規(guī)則，控制基金的總體風(fēng)險(xiǎn)。

戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是鐵路企業(yè)年金受托人根據(jù)各類資產(chǎn)的長(zhǎng)期特征和鐵路企業(yè)年金可以接受的風(fēng)險(xiǎn)程度制定的長(zhǎng)期配置計(jì)劃，是鐵路企業(yè)年金總體風(fēng)險(xiǎn)程度和長(zhǎng)期收益水平的主要決定因素。根據(jù)鐵路企業(yè)年金基金長(zhǎng)期投資目標(biāo)，明確鐵路企業(yè)年金所投資的資產(chǎn)類別和各類資產(chǎn)的投資比例。優(yōu)化的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置能夠較好地平衡實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益目標(biāo)和控制短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的兩方面需求。由戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例和各類資產(chǎn)的投資基準(zhǔn)所決定的基準(zhǔn)收益率是鐵路企業(yè)年金收益構(gòu)成的主要部分，是鐵路企業(yè)年金承擔(dān)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的回報(bào)。

戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是鐵路企業(yè)年金基金投資管理人通過分析經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，主動(dòng)偏離戰(zhàn)略資產(chǎn)配置基準(zhǔn)，以期獲得超額回報(bào)的中短期積極配置策略。鐵路企業(yè)年金基金投資管理人根據(jù)中短期資本市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格的變化趨勢(shì)，分析研究進(jìn)一步的投資決策，主動(dòng)偏離戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，以期獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)配置基準(zhǔn)之上的超額收益。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置對(duì)鐵路企業(yè)年金收益的貢獻(xiàn)大小，取決于鐵路企業(yè)年金基金投資管理人對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的變化趨勢(shì)的把握程度，如果能夠正確把握經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置可以較大幅度地貢獻(xiàn)超額收益。

（四）全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

鐵路企業(yè)年金基金資產(chǎn)特殊的資金性質(zhì)決定了安全性是投資管理必須要考慮的問題，因此鐵路企業(yè)年金基金的風(fēng)險(xiǎn)管理也就成為投資管理過程中重要的環(huán)節(jié)之一。隨著鐵路企業(yè)年金管理理論和實(shí)踐的不斷發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理在制度、系統(tǒng)、方法、指標(biāo)等各個(gè)方面不斷成熟和完善，成功的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該貫穿于整個(gè)投資管理過程，包括事前、事中和事后的各個(gè)環(huán)節(jié)，以及投資目標(biāo)、政策和戰(zhàn)略等各個(gè)層面，在投資管理中實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

（五）健全投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系

鐵路企業(yè)年金基金投資管理中的投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是計(jì)算和評(píng)估鐵路企業(yè)年金基金投資管理人在一定期間內(nèi)取得的基金收益，主要是對(duì)歷史業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。鐵路企業(yè)年金受托人應(yīng)當(dāng)運(yùn)用包括絕對(duì)收益、相對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、風(fēng)格調(diào)整收益、選股能力、選時(shí)能力等多種指標(biāo)，剔除歷史業(yè)績(jī)中各種偶然因素，客觀反映投資管理績(jī)效。

（六）完善投資管理機(jī)構(gòu)考評(píng)機(jī)制

對(duì)鐵路企業(yè)年金基金投資管理人的考評(píng)機(jī)制包括考評(píng)內(nèi)容方法和考評(píng)結(jié)果運(yùn)用?？荚u(píng)內(nèi)容方法從鐵路企業(yè)年金基金投資管理人的日常管理運(yùn)營(yíng)能力、投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、業(yè)務(wù)處理時(shí)效性和準(zhǔn)確性、信息溝通與需求響應(yīng)和相關(guān)增值服務(wù)等方面進(jìn)行考評(píng)；考評(píng)結(jié)果運(yùn)用主要是鐵路企業(yè)年金受托人將考評(píng)結(jié)果作為支付投資管理費(fèi)、分配新增投資資金、減少投資額度和選擇投資管理機(jī)構(gòu)的主要依據(jù)，加強(qiáng)對(duì)投資管理機(jī)構(gòu)績(jī)效的跟蹤分析，全面應(yīng)用考評(píng)結(jié)果，敦促投資管理機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，在確保鐵路企業(yè)年金基金安全的基礎(chǔ)上，努力提高投資收益率，發(fā)揮績(jī)效考評(píng)的激勵(lì)和約束作用。

隨著我國(guó)人口老齡化的提高，鐵路企業(yè)年金基金管理在多層次養(yǎng)老保障體系中的作用日益突出，目前鐵路企業(yè)年金基金管理發(fā)展迅速，基金投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，我們應(yīng)該更加注重加強(qiáng)鐵路企業(yè)年金基金的投資管理，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值，有效抵御通貨膨脹的影響，提高鐵路企業(yè)年金未來的支付能力，有力保障鐵路退休職工的生活水平。

［1］人力資源和社會(huì)保障部，銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì).第11號(hào)令〔S〕.企業(yè)年金基金管理辦法，2011（5）.

［2］劉吉元.對(duì)我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)狀及未來的思考〔J〕.中國(guó)管理信息化，2013（6）.

◇作者信息：蘭州鐵路局企業(yè)年金理事會(huì)辦公室

◇責(zé)任編輯：羅敏

◇責(zé)任校對(duì)：羅敏

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1004-6070（2016）04-0056-03