王子瑤 中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院

總成交股數(shù)與股價(jià)指數(shù)關(guān)系的實(shí)證研究

王子瑤 中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院

隨著商品經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展以及國民經(jīng)濟(jì)的不斷增長，股票市場(chǎng)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中日益重要的組成部分。本文以計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，運(yùn)用格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)，建立誤差修正模型等方法，利用Eviews軟件，對(duì)于股市中的兩個(gè)重要指標(biāo)——總成交股數(shù)以及股票價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行研究并得出結(jié)論。

總成交股數(shù) 股票價(jià)格指數(shù) 格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn) 協(xié)整檢驗(yàn) 誤差修正模型

一、引言

金融市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)體系的核心，股票市場(chǎng)是金融市場(chǎng)中最為重要的部分。股票的發(fā)行與流通直接反映了國民經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)以及人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期與信心。近年來滬深通，深港通等連通機(jī)制的建立使資本市場(chǎng)日趨完善與成熟?？偝山还蓴?shù)反應(yīng)了股票交易的規(guī)模，股價(jià)指數(shù)堪稱國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的晴雨表，它們是股票市場(chǎng)極為重要的兩個(gè)衡量指標(biāo)。股價(jià)指數(shù)升高，會(huì)使企業(yè)發(fā)行的股票更具吸引力，增強(qiáng)人們對(duì)股市的信心，促進(jìn)總成交股數(shù)增加；而總成交股數(shù)增多時(shí)會(huì)使股市出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，推動(dòng)股價(jià)指數(shù)升高。二者之間似乎存在一種相互促進(jìn)的關(guān)系。因此本文運(yùn)用相關(guān)計(jì)量方法明晰二者之間的因果性，研究二者之間的具體關(guān)系并做出定量分析。

二、變量設(shè)置與數(shù)據(jù)收集

在未明晰二者的因果關(guān)系前，暫時(shí)以總成交股數(shù)作為被解釋變量以股票價(jià)格指數(shù)作為解釋變量

本文從中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)選取股票價(jià)格指數(shù)，總成交股數(shù)兩個(gè)指標(biāo)2000-2013年的年度數(shù)據(jù)。其中股票價(jià)格指數(shù)選擇了上證綜合指數(shù)收盤價(jià)作為代表衡量。

因?yàn)樗鸭降臄?shù)據(jù)變化幅度比較大，也為了消除異方差的影響，后續(xù)研究中采取對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)的方式進(jìn)行檢驗(yàn)和分析，即以分別代表總成交股數(shù)與股票價(jià)格指數(shù)。

三、實(shí)證分析

（一）格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)

由滯后期為1的格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)的表格可得

假定顯著性水平為5%

因此，在顯著性水平為5%，并且滯后期設(shè)置為1的條件下，股票價(jià)格指數(shù)

（二）單位根檢驗(yàn)

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

由上述檢驗(yàn)得兩個(gè)序列都是一階單整的時(shí)間序列，則它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。為了確定協(xié)整關(guān)系是否真的存在，以及在存在協(xié)整關(guān)系時(shí)協(xié)整關(guān)系的具體形式，要用EG兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

（3.56） （-1.24）

②回歸方程的顯著性檢驗(yàn)：F檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的p值=0.003957＜0.05，拒絕原假設(shè)（解釋變量在總體上與被解釋變量之間不存在顯著的線性關(guān)系），說明解釋變量在總體上與被解釋變量之間存在顯著的線性關(guān)系。

綜上所述，得到的協(xié)整回歸方程通過了檢驗(yàn)。

2.殘差序列單整性檢驗(yàn)。殘差序列的單位根檢驗(yàn)選用ADF檢驗(yàn)，模型無漂移項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，最佳滯后期由SIC確定。

檢驗(yàn)得到A D F值對(duì)應(yīng)的P=0.0431＜0.05，拒絕原假設(shè)，所以殘差序列是平穩(wěn)的，原兩個(gè)序列是一階單整，殘差序列是平穩(wěn)序列之間存在協(xié)整關(guān)系。它們之間的協(xié)整關(guān)系可以表示為

（四）誤差修正模型

對(duì)于存在協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)變量可以建立誤差修正模型。在Eviews中對(duì)進(jìn)行回歸可得誤差修正模型：

其中系數(shù)0.8367描述了居股票價(jià)格指數(shù)的短期波動(dòng)如何影響總成交股數(shù)，-0.0547描述了非均衡誤差項(xiàng)對(duì)總成交股數(shù)的短期變化的調(diào)整力度，符號(hào)為負(fù)也印證了誤差修正模型有自動(dòng)調(diào)整的功能。

四、總結(jié)與啟示

通過上述計(jì)量分析明晰了總成交股數(shù)與股票價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系：①股票價(jià)格指數(shù)是總成交股數(shù)的格蘭杰原因。②股票價(jià)格指數(shù)與總成交股數(shù)在長期中存在協(xié)整關(guān)系。③股票價(jià)格指數(shù)的短期波動(dòng)對(duì)總成交股數(shù)也有影響。并且無論是長期還是短期，股票價(jià)格指數(shù)對(duì)總成交股數(shù)的影響都是正向的。這也是符合現(xiàn)實(shí)規(guī)律的：當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，股市高漲，表明企業(yè)發(fā)展形勢(shì)良好，人們?cè)鰪?qiáng)了對(duì)于股市以及經(jīng)濟(jì)前景的信心，企業(yè)發(fā)行的股票吸引力增加，為更多的投資者所看好，人們更多的投資于股市，引起股票的成交量上升。由協(xié)整回歸方程可得，總成交股數(shù)上升的幅度大于股票價(jià)格指數(shù)上升的幅度。因此要保持相對(duì)穩(wěn)定的股票成交量，維持金融市場(chǎng)有序發(fā)展，規(guī)范投融資，就要更多的關(guān)注股票價(jià)格指數(shù)。盡量避免股價(jià)指數(shù)過于猛烈的震蕩對(duì)金融市場(chǎng)造成不良沖擊，加強(qiáng)對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管力度，抑制非法投機(jī)行為，優(yōu)化投融資環(huán)境，積極維護(hù)廣大投資者和籌資者的正當(dāng)利益，使得股票市場(chǎng)能夠真正的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。

[1]張曉峒.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)（第四版）[M].天津：南開大學(xué)出版社.2014