李雅菡，饒海琴

（上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上海200093）

理論研究

對我國存款保險(xiǎn)制度定價(jià)合理性的研究

李雅菡，饒海琴

（上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上海200093）

金融監(jiān)管當(dāng)局的審慎監(jiān)管、中央銀行的最后貸款人功能和存款保險(xiǎn)體系是構(gòu)成一國金融安全網(wǎng)的三大基本要素。作為保證市場利率化得主要保障，存款保險(xiǎn)制度的確定，盡管還是一個(gè)正在探索階段的新舉措，不可否認(rèn)，這一措施對我國市場化的推動(dòng)起到了關(guān)鍵作用。從存款保險(xiǎn)制度的發(fā)展以及模型確立為依據(jù)，以上市的26家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探索我國目前存款保險(xiǎn)制度的合理性。

存款保險(xiǎn)；定價(jià)模型；費(fèi)率合理性

1 商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)的起源及其意義

金融審慎監(jiān)管、最后貸款人、存款保險(xiǎn)是維護(hù)現(xiàn)代金融體系安全的三大支柱。作為現(xiàn)代金融安全體系三大構(gòu)成要素之一的存款保險(xiǎn)，是由專業(yè)性存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以存款性金融機(jī)構(gòu)為投保對象，按金融機(jī)構(gòu)吸收存款的規(guī)模征收相應(yīng)數(shù)額的保險(xiǎn)費(fèi)用。當(dāng)存款性金融機(jī)構(gòu)在保險(xiǎn)期內(nèi)因經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或其他原因造成存款支付能力不足，或者完全喪失存款支付能力時(shí)，為保護(hù)存款人的合法權(quán)益，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向存款性金融機(jī)構(gòu)提供必要流動(dòng)性救助，或直接向存款人支付部分或全部存款理賠，以維護(hù)金融體系穩(wěn)定的一種制度安排。

1933年,面對大蕭條時(shí)期的銀行大面積倒閉,美國立法建立了存款保險(xiǎn)制度。美國存款保險(xiǎn)制度一經(jīng)建立,便迅速穩(wěn)定了公眾信心,避免了銀行擠兌現(xiàn)象的發(fā)生，有效促進(jìn)了美國銀行業(yè)危機(jī)逐步化解。在美國存款保險(xiǎn)制度發(fā)揮重要作用并不斷發(fā)展完善的同時(shí),世界上也有越來越多的國家和地區(qū)先后建立了存款保險(xiǎn)制度。在2008年國際金融危機(jī)中,主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對金融危機(jī)的實(shí)踐再次表明,建立一個(gè)有效的存款保險(xiǎn)制度是增強(qiáng)公眾信心、有效應(yīng)對和化解金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定的重要制度保障。自2008年初至2014年末,美國共有510多家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)倒閉。面對危機(jī),美國依靠其較為成熟的存款保險(xiǎn)制度,主要運(yùn)用收購與承接等市場化處置方式,及時(shí)化解和處置不同規(guī)模的銀行風(fēng)險(xiǎn)。

2 我國存款保險(xiǎn)制度的現(xiàn)狀

在我國，一旦銀行發(fā)生償付危機(jī)，以前都是由國家來承擔(dān)對公眾存款的賠付責(zé)任，隨著金融改革的逐步深化，這種制度越來越不能適應(yīng)現(xiàn)實(shí)的需要。2015年2月17日,國務(wù)院總理李克強(qiáng)簽署第660號國務(wù)院令,公布《存款保險(xiǎn)條例》(以下簡稱《條例》),自2015年5月1日起施行。從國際經(jīng)驗(yàn)看，存款保險(xiǎn)費(fèi)支出=繳費(fèi)基數(shù)×保險(xiǎn)費(fèi)率。其中，繳費(fèi)基數(shù)是存款規(guī)?；蚴鼙４婵钜?guī)模，而在費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)上，世界上大多數(shù)國家的保險(xiǎn)費(fèi)率都低于0.1%，現(xiàn)階段，我國的存款保險(xiǎn)制度出于剛剛起步的階段，存款保險(xiǎn)實(shí)行基準(zhǔn)費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率相結(jié)合的制度。費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)由存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r、存款結(jié)構(gòu)情況以及存款保險(xiǎn)基金的累積水平等因素制定和調(diào)整，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。各投保機(jī)構(gòu)的適用費(fèi)率，則由存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)根據(jù)投保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素確定。為了使銀行業(yè)機(jī)構(gòu)完全有能力承擔(dān)，不會對其正常經(jīng)營構(gòu)成負(fù)擔(dān)，存款保險(xiǎn)費(fèi)率低于其他國家。

在中國人民銀行的推動(dòng)下各地區(qū)貫徹實(shí)施存款保險(xiǎn)制度，根據(jù)《存款保險(xiǎn)條例》、《中國人民銀行關(guān)于存款保險(xiǎn)制度實(shí)施有關(guān)事項(xiàng)的通知》，存款保險(xiǎn)制度自2015年5月1日起正式實(shí)行，據(jù)《存款保險(xiǎn)條例》、《中國人民銀行關(guān)于存款保險(xiǎn)制度實(shí)施有關(guān)事項(xiàng)的通知》，存款保險(xiǎn)制度自2015年5月1日起正式實(shí)行，目前來看法人金融機(jī)構(gòu)每6個(gè)月繳納一次保費(fèi)，按旬平存款繳費(fèi)基數(shù)計(jì)算，目前年保費(fèi)率為萬分之一點(diǎn)六，首次繳費(fèi)期為2015年5～6月，保費(fèi)統(tǒng)一上劃人民銀行總行指定的專門賬戶，各個(gè)地區(qū)繳費(fèi)基本完成。

3 存款保險(xiǎn)期權(quán)定價(jià)模型

3.1 M erton(1977)模型

RobertC．Merton(1977)提出了衡量存款保險(xiǎn)成本的期權(quán)定價(jià)理論，模型中，將存款保險(xiǎn)和賣出期權(quán)相聯(lián)系，運(yùn)用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式來分析存款保險(xiǎn)定價(jià)。賣出期權(quán)賦予期權(quán)持有者在未來的特定時(shí)期內(nèi)對某種基礎(chǔ)金融工具有按照特定的實(shí)施價(jià)格(exercise price)賣出的權(quán)利。由于期權(quán)到期時(shí)實(shí)施與否取決于被交易的金融工具的市場價(jià)格。對于賣出期權(quán)，若市場價(jià)格高于實(shí)施價(jià)格，則期權(quán)買方不會實(shí)施交易，期權(quán)的價(jià)值為零；若市場價(jià)格低于實(shí)施價(jià)格，則實(shí)施交易，期權(quán)持有人獲得期權(quán)的價(jià)值——實(shí)施價(jià)格與市場價(jià)格之差。因此，賣出期權(quán)在到期時(shí)的價(jià)值為：

其中，P(T)為期權(quán)的價(jià)格，T為距期權(quán)到期日的時(shí)間長度，E為實(shí)施價(jià)格，S為期權(quán)到期時(shí)，基礎(chǔ)金融工具的市場價(jià)格。

銀行吸收存款進(jìn)行投資，在沒有存款保險(xiǎn)時(shí)，如果在存款到期時(shí)，銀行資產(chǎn)的價(jià)值V大于存款本金加利息D，則銀行股本的價(jià)值為V—D。如果到期時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值V小于D，則股本價(jià)值為0。到期時(shí)，銀行負(fù)債的價(jià)值為Min{V，D}，股本的價(jià)值為Max{0，V-D}。

在提供存款保險(xiǎn)情況下，存款人不存在損失，即保險(xiǎn)公司確保了銀行資產(chǎn)的在提供存款保臉情況下，存款人不存在損失，即保險(xiǎn)公司確保了銀行資產(chǎn)的價(jià)值在到期時(shí)至少為D。投保銀行得到了被保的價(jià)值，而將成本轉(zhuǎn)嫁給了保險(xiǎn)公司。銀行作為投保人向存款保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)應(yīng)該足以抵補(bǔ)保險(xiǎn)公司承保的成本。到期時(shí)，當(dāng)V大于D，存款人得到D，銀行的股東得到V-D。當(dāng)y小于D時(shí)，存款人依舊得D，股權(quán)價(jià)值為0，保險(xiǎn)公司存在一個(gè)凈損失D-V，即資產(chǎn)價(jià)值與銀行承諾支付得存款本利之差。

本質(zhì)上來看，保險(xiǎn)公司實(shí)際是對銀行資產(chǎn)發(fā)行了一份賣出期權(quán)，它給了銀行管理者在存款到期時(shí)將銀行資產(chǎn)y以承諾的支付價(jià)格D出售的權(quán)利，收取的保險(xiǎn)費(fèi)可以看作期權(quán)價(jià)格。

運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法還需要以下三個(gè)假設(shè)：第一，期權(quán)的期限被認(rèn)為到銀行資產(chǎn)的下一次審計(jì)之前的這段時(shí)間。第二，存款等于銀行所有負(fù)債，本金和利息都被保險(xiǎn)。第三，銀行資產(chǎn)價(jià)值被認(rèn)為服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。dlnVt=μdt+σdWt(4．3)

這里v是資產(chǎn)價(jià)值，M是資產(chǎn)現(xiàn)時(shí)期望收益，σ是資產(chǎn)收益現(xiàn)時(shí)的期望標(biāo)準(zhǔn)差，W表明一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)。這樣在計(jì)算存款的擔(dān)保成本時(shí)可以運(yùn)用Black．Scholes期權(quán)定價(jià)模型，

來計(jì)算每單位存款的擔(dān)保成本。其中：

由上可知，若增加資產(chǎn)收益標(biāo)準(zhǔn)差σ(即增加資產(chǎn)波動(dòng)性)，便會增加存款保險(xiǎn)看跌期權(quán)的價(jià)值。同樣，存款對資產(chǎn)價(jià)值的比率D／V的增加(即銀行杠桿比率的增加)也會增加存款保險(xiǎn)的價(jià)值。這樣，Merton模型得出了以下結(jié)論：存款保險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)上的保費(fèi)率g是現(xiàn)時(shí)的存款對資產(chǎn)價(jià)值的比率D／V和銀行資產(chǎn)波動(dòng)σ的遞增函數(shù)。

3.2 Ronn&Verma(1986)模型

在Marcus and Shaked模型的基礎(chǔ)上，Ronn和Verma(1986)引入了監(jiān)管者寬容政策參數(shù)。通過調(diào)查研究美國參保銀行的破產(chǎn)情況，他們發(fā)現(xiàn)當(dāng)現(xiàn)實(shí)中當(dāng)銀行的凈資產(chǎn)被完全消耗，且資產(chǎn)價(jià)值低于總負(fù)債時(shí)，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)是采取直接注資或者暫時(shí)關(guān)閉銀行的方法來盡可能的挽救銀行，而不是馬上對銀行進(jìn)行清算。這樣的寬容政策，使得在有限的時(shí)間內(nèi)，未達(dá)到安全穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)能夠得以繼續(xù)運(yùn)營，同時(shí)希望在綜合治理后，這些金融機(jī)構(gòu)能夠得到恢復(fù)。假如審計(jì)顯示銀行的資本金狀況比較低，在這樣的情況下，監(jiān)管者實(shí)施寬容政策，此時(shí)的存款保險(xiǎn)就顯示出尤為重要的價(jià)值。事實(shí)上應(yīng)該存在這樣一個(gè)界限，如果銀行資產(chǎn)價(jià)值的消耗超過這個(gè)界限時(shí)，最優(yōu)的方案是對銀行進(jìn)行清算。假設(shè)這個(gè)限度表示為銀行總負(fù)債D的一定比例，設(shè)為ρD，

其中ρ就是監(jiān)管寬容參數(shù)。當(dāng)銀行資產(chǎn)價(jià)值下降至ρD到D之間時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)注入(1-ρ)D的資金使其資產(chǎn)價(jià)值等于D；而當(dāng)銀行資產(chǎn)價(jià)值低于ρ時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)將對銀行資產(chǎn)進(jìn)行清算。有了這種修正的關(guān)閉條件，將其帶入M&S模型可以求出存款保險(xiǎn)費(fèi)率。有了這種修正的情況下，模型變?yōu)椋?/p>

g表示每單位保險(xiǎn)存款的擔(dān)保成本，φ表示正態(tài)分布的累積函數(shù)，T表示銀行負(fù)債的到期時(shí)間，t表示當(dāng)前時(shí)刻，D表示銀行負(fù)債的賬面值，σ表示資產(chǎn)收益標(biāo)準(zhǔn)差。

4 對我國存款保險(xiǎn)制度定價(jià)合理性分析

4.1 合理定價(jià)的意義

對于參保銀行而言，如果保費(fèi)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)較為合理，可以有效地降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，那么存款保險(xiǎn)的可接受性就較高。整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)會受到保險(xiǎn)定價(jià)不合理（具體表現(xiàn)為系統(tǒng)性的估計(jì)過低的存款保險(xiǎn)）的消極影響，通常情況下，由于存款保險(xiǎn)存在的原因，如果金融機(jī)構(gòu)增加存款數(shù)量，這會降低存款利率，同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)，再擴(kuò)大貸款的話，會得到高額的利潤，由于存款保險(xiǎn)的緣故，金融機(jī)構(gòu)在貸款時(shí)會超過當(dāng)時(shí)社會的程度，經(jīng)濟(jì)也會隨之過熱，當(dāng)擴(kuò)張難以維持的時(shí)候，下跌的資產(chǎn)價(jià)格最終會導(dǎo)致金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)的衰退。因此，我國在建立存款保險(xiǎn)制度時(shí)，必須要借鑒國外發(fā)展中的一些經(jīng)驗(yàn)，了解其中主要的存款保險(xiǎn)定價(jià)的模型。期權(quán)定價(jià)模型利用市場指標(biāo)，從而使存款保險(xiǎn)合同與銀行資產(chǎn)的價(jià)值和市場價(jià)值建立較為直接的聯(lián)系。對銀行資產(chǎn)的市場價(jià)值的采用，使得存款保險(xiǎn)費(fèi)率的計(jì)算更準(zhǔn)確地反映各個(gè)銀行真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

4.2 合理定價(jià)的實(shí)證研究

我國的銀行具有非常大的社會性和連鎖性，資產(chǎn)規(guī)模越大，對社會穩(wěn)定的影響相對也越大，因此在危機(jī)時(shí)所引發(fā)的連鎖效應(yīng)也將更大。

上文中已經(jīng)介紹存款保險(xiǎn)的期權(quán)定價(jià)模型公式為：

從此公式中擁門要測算的值有銀行資產(chǎn)波動(dòng)率σ，期權(quán)的時(shí)間間隔T-t，t時(shí)刻的銀行資產(chǎn)Vt，t時(shí)刻的銀行負(fù)債D，在合約時(shí)間內(nèi)分配紅利率δ。本文假設(shè)在期權(quán)合約時(shí)間內(nèi)不分配紅利，即δ=0；時(shí)間以季度為單位，期權(quán)的時(shí)間間隔為一個(gè)季度，即T-t=1。

因此，還需要測算的變量為銀行資產(chǎn)波動(dòng)率σ，t時(shí)刻銀行資產(chǎn)Vt和負(fù)債D。t時(shí)刻的銀行資產(chǎn)和負(fù)債可以通過該時(shí)刻資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)得到。因此，費(fèi)率的測算關(guān)鍵在于銀行資產(chǎn)波動(dòng)率的估計(jì)。我們做以下假定：銀行資產(chǎn)服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)：dln Vt=μdt+σdWt，其中，V代表資產(chǎn)價(jià)值，M代表資產(chǎn)現(xiàn)時(shí)期望收益，σ代表資產(chǎn)收益現(xiàn)時(shí)的期望標(biāo)準(zhǔn)差，w代表的是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)。

根據(jù)布朗運(yùn)動(dòng)的維納過程原理，在T時(shí)刻和t時(shí)刻之間，lnV服從正態(tài)分布，則：可知ui的標(biāo)準(zhǔn)差σu也是的估計(jì)值故：

4.3 銀行資產(chǎn)波動(dòng)率測算

以招商銀行為例，時(shí)間間隔設(shè)為每季度，根據(jù)數(shù)據(jù)采集樣本采用2006年第一季度至2016年第一季度的數(shù)據(jù)。每一個(gè)季度時(shí)間設(shè)為1，則觀察次數(shù)(n+1)為40，所以n=39，Vi為招商銀行每季度末資產(chǎn)額，先計(jì)算本期銀行資產(chǎn)額與上期資產(chǎn)額的比率，然后通過計(jì)算Ui的值，同時(shí)計(jì)算Ui2通過數(shù)據(jù)估計(jì)σu估計(jì)值（見表1）。

4.4 銀行資產(chǎn)負(fù)債比率和保險(xiǎn)費(fèi)率測算

從招商銀行資產(chǎn)負(fù)債表中得到2006年第一季度至2016年第一季度銀行資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)據(jù)并且計(jì)算每季度的資產(chǎn)負(fù)債比率V／D，將所有的資產(chǎn)負(fù)債比率取平均值得到銀行平均資產(chǎn)負(fù)債比率，計(jì)算得到銀行資產(chǎn)負(fù)債比率V／D=

帶入方程：

得到：dt=1.323 299

存款保險(xiǎn)費(fèi)率為

g=φ（-1.28）-1.060 6φ（-1.32）=0.000 285

截至2016年A股16家銀行和港股10家內(nèi)地商業(yè)銀行除浙商銀行，重慶農(nóng)商行，南京銀行，寧波銀行,盛京銀行，哈爾冰銀行，天津銀行，錦州銀行，鄭州銀行，青島銀行，上市時(shí)間較短，數(shù)據(jù)披露不充分，樣本量較小外，對其他16家上市銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析整合，估算各自對應(yīng)的存款保險(xiǎn)費(fèi)率。

5 實(shí)證結(jié)果分析

5.1 對于國有商業(yè)銀行費(fèi)率的估算

資產(chǎn)規(guī)模方面，國有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大，資金實(shí)力雄厚，并有國家作為其信用保障，在不良資產(chǎn)方面，近年來國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的逐步剝離，提高了資產(chǎn)的質(zhì)量。從表中可以看出，國有銀行的費(fèi)率集中在:0.125%，農(nóng)業(yè)銀行則較大達(dá)到4%造成數(shù)據(jù)較大的原因不是本文的研究方向，筆者將繼續(xù)研究。

?

5.2 對股份制商業(yè)銀行的費(fèi)率估算

在資產(chǎn)規(guī)模方面，股份制商業(yè)銀行不斷的發(fā)展壯大，其低于風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷增強(qiáng)，在不良資產(chǎn)方面，低于國有銀行，由于其發(fā)展的時(shí)間較短，規(guī)模相對較小，因此其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力應(yīng)低于國有銀行，在股份制商業(yè)銀行中，費(fèi)率主要集中在0.49%。

對上述研究結(jié)果來看，我國現(xiàn)階段實(shí)行的無差別保費(fèi)利率較小，對于不同類別的的銀行由于風(fēng)險(xiǎn)不同，實(shí)行有差別的風(fēng)險(xiǎn)利率才能更好的推進(jìn)商業(yè)銀行的利率市場化。國有銀行風(fēng)險(xiǎn)較低屬于第一層次，股份制商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)居中，屬于第二層次。其他的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大屬于第三層次。

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［責(zé)任編輯：路 實(shí)］

Research on the rationality of thepricing of deposit insurance system in China

LIYa-han,RAOHai-qin
(Collegeofmanagement,University of Shanghai for Scienceand Technology,Shanghai200093,China)

Prudential supervision of the financial regulatory authorities,the central bank's lender of last resort function and deposit insurance system is the three basic elements of a country's financial safety net. The determination ofdeposit insurance system thatalthough it isstillanew step in theexploration phasehas played a key role in promoting themarketization of our country undeniably.From the development of the deposit insurance system and the establishmentof themodel,based on the data of the 26 listed commercial banks,explores the rationality of the deposit insurance system in our country.

Deposit Insurance;PricingModel;Rationalityof the Premium Rate

F830

A

1673-5919（2016）06-0010-05

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.06.003

2016-10-23

李雅菡（1992-），女，安徽阜陽人，碩士研究生。

饒海琴（1957-），女，上海人，副教授。研究方向：財(cái)政金融。