袁曉波

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

內容摘要：本文以我國中小板上市公司為研究樣本，區(qū)分上市公司所處地區(qū)，實證檢驗了不同背景特征的管理者所進行的研發(fā)投資行為對企業(yè)績效的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，在東部地區(qū)的企業(yè)中，管理者的教育層次與研發(fā)投資之間呈顯著正相關關系，并且這種研發(fā)投資對企業(yè)績效有顯著的正面影響；管理者的年齡與研發(fā)投資之間呈顯著負相關關系，但是對企業(yè)績效并沒有顯著影響。在中西部地區(qū)企業(yè)中，僅發(fā)現(xiàn)管理者教育層次、研發(fā)投資以及兩者的交叉項與公司績效顯著相關。研究結論表明，不同地區(qū)環(huán)境下管理者背景特征對企業(yè)研發(fā)投資以及公司績效的影響存在較大差異。

關鍵詞：管理者背景特征 研發(fā)投資 企業(yè)績效

引言

隨著世界經(jīng)濟持續(xù)調整，創(chuàng)新成為經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇。作為創(chuàng)新主體的現(xiàn)代企業(yè)，其研發(fā)投資決策備受關注。近年來，我國企業(yè)加大了研發(fā)投入，但是地域間、行業(yè)間、企業(yè)間存在著明顯的差異。到底是什么因素影響了企業(yè)對研發(fā)的投入，以及對企業(yè)績效影響如何呢？

從國內外的相關學術文獻看，學者們分別從國家對知識產(chǎn)權的保護、稅收、財務政策、公司治理等視角進行大量的研究。此類研究大多基于理性人假設，將企業(yè)高層決策者視為同質無差異的。隨著社會學、人口統(tǒng)計學等學科研究方法進入管理學領域，學者們開始從人口學特征的角度研究企業(yè)管理者對企業(yè)行為的影響。Hambrick and Mason（1984）提出“高層梯隊理論”，他們認為管理層的年齡、工作年限以及教育背景等特征影響其心理認知，會對企業(yè)的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響。

目前，國內學者在高層梯隊理論基礎上研究管理者背景特征與企業(yè)研發(fā)投入及其績效的文獻有限。徐經(jīng)長和王勝海（2010）、朱焱和張孟昌（2013）從管理團隊人力資本的角度研究了對企業(yè)研發(fā)投入的影響，發(fā)現(xiàn)管理團隊非傳記性人力資本與研發(fā)投入負相關。

本文立足于高層梯隊理論視角，運用2009-2013年我國中小板上市公司的數(shù)據(jù)，在區(qū)分上市公司所處地域區(qū)別的基礎上，實證檢驗高層管理者的背景特征對企業(yè)研發(fā)投入以及公司績效的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，在東部地區(qū)的企業(yè)中，管理者的教育層次與研發(fā)投資之間呈顯著正相關關系，并且這種研發(fā)投資對企業(yè)績效有顯著的正面影響；管理者的年齡對企業(yè)研發(fā)投資有顯著的負面影響，但是沒有發(fā)現(xiàn)對企業(yè)的績效有顯著影響。在中西部地區(qū)的企業(yè)中，管理者背景特征對企業(yè)的研發(fā)投資沒有顯著影響，僅管理者的教育層次、研發(fā)投資以及兩者的交叉項與公司績效在10%的顯著性水平上相關。這說明不同背景特征的管理者對企業(yè)研發(fā)投資、企業(yè)績效的影響存在顯著差異，而且不同地區(qū)環(huán)境也會影響管理者背景特征、研發(fā)投資和企業(yè)績效的關系。

理論分析與研究假設

在西方國家，CEO是企業(yè)營運活動的最高管理者。我國企業(yè)普遍存在“一股獨大”，董事長具有較大的決策權。因此，在企業(yè)當中，董事長和總經(jīng)理都承擔最高管理者的職能。本文選擇總經(jīng)理和董事長作為上市公司的管理者來進行研究。

熊彼特認為，企業(yè)家的職能就是實現(xiàn)創(chuàng)新。創(chuàng)新機會的發(fā)現(xiàn)與管理者對機會的識別和認知能力相關，而這與管理者的教育背景和學習能力緊密相連。管理者受教育的層次越高，具有的認知能力和理解能力就越強，對企業(yè)所處復雜的內外部環(huán)境就能靈活應對，對風險較高的研發(fā)投資也能較準確把握，從而有利于企業(yè)獲取更好的績效。Wally and Baum（1994）認為，管理者受教育程度越高，對信息的處理能力就更強，對創(chuàng)新也更為積極。他們研究發(fā)現(xiàn)，與受較低水平教育的CEO相比較，具有大學學位的CEO在信息處理和創(chuàng)新方面表現(xiàn)更佳。Finkelstein and Hambrick（1996）以及何韌、王維誠等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，管理者受教育程度與企業(yè)績效成正相關。

現(xiàn)代公司存在著委托代理問題，管理者（代理人）與所有者（委托人）的利益不一致。研發(fā)投資預期可創(chuàng)造無形資產(chǎn)，提升企業(yè)的價值，然而研發(fā)活動投資周期長，存在不確定的風險?；谧陨砝娴目紤]，管理者對那些時間較長、風險較高的研發(fā)項目保持謹慎，而他們的個人特征（如年齡和任期等）更加劇了這一傾向。學者們的研究結論較為一致，年齡大的管理者傾向于保守的低增長戰(zhàn)略，回避風險，而年輕的管理者相反，他們會增加研發(fā)投資。Barker and Mueller（2002）研究發(fā)現(xiàn)，年輕的管理者促進了公司的研發(fā)活動。Bamber et a1.（2010）也發(fā)現(xiàn)年齡較大的管理者更具有穩(wěn)健精神。李焰、秦義虎等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，在國有企業(yè)中，管理者的年齡與投資規(guī)模顯著負相關，且這種投資行為對企業(yè)績效有顯著的負面影響。

隨著經(jīng)營企業(yè)時間的增長，管理者積累了豐富的實踐經(jīng)驗，構建了系統(tǒng)的知識，對企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃有清晰的認識，控制公司的能力在增強。根據(jù)公司經(jīng)營的內外部環(huán)境信息，管理者非常清楚研發(fā)投資對提高公司未來競爭力的重要性，也有利于公司長期績效的提高。劉運國、劉雯（2007）研究發(fā)現(xiàn)，管理者任期越長的公司，研發(fā)支出越高。

基于以上理論分析，本文提出如下假說：

H1：管理者受教育水平與企業(yè)研發(fā)投資強度正相關。

H2：管理者年齡與企業(yè)研發(fā)投資強度負相關。

H3：管理者任期與企業(yè)研發(fā)投資強度正相關。

本文認為研發(fā)投資是管理者背景特征與企業(yè)績效的中介變量，不同背景特征的管理者所進行的研發(fā)投資有所差異，這種研發(fā)投入行為會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，也就是說，管理者背景特征、研發(fā)投資和企業(yè)績效三者存在傳導關系。因此，本文提出如下假說：

H4：管理者背景特征通過研發(fā)投資行為對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。

與中西部地區(qū)相比較，東部地區(qū)是我國經(jīng)濟發(fā)展較快的區(qū)域，人口素質高，經(jīng)理人市場競爭充分，管理者面臨較大的職位和聲譽壓力。他們需要通過加強包括研發(fā)在內的投資活動去提升企業(yè)的競爭力和績效。同時，當前我國經(jīng)濟正處于轉型過程中，東部地區(qū)經(jīng)濟更需要升級換代，引領創(chuàng)新驅動，企業(yè)管理者也更為重視研發(fā)投資。因此，本文提出如下假說：

H5：與中西部地區(qū)的企業(yè)相比較，東部地區(qū)企業(yè)管理者背景特征對研發(fā)投資以及企業(yè)績效的影響更為顯著。

研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源和樣本選擇

本文研究樣本為我國深圳交易所中小板上市公司，它們是我國研發(fā)投資較為活躍的企業(yè)，研究的時間區(qū)間為2009-2013年。樣本選擇條件為：剔除金融、證券類上市公司；剔除ST、PT公司；剔除所需財務數(shù)據(jù)缺失以及數(shù)據(jù)為奇異值的上市公司。經(jīng)過上述程序，最后獲得603個觀察樣本，數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫以及上市公司年報，本文數(shù)據(jù)處理使用SPSS13.0軟件進行。

（二）模型構建與變量解釋

首先建立模型（1）研究管理者背景特征對研發(fā)投資的影響。

R&D=a0+a1Degre+a2Age+a3Time+ aiControlsi+ （1）

在此基礎上，在模型中加入管理者背景特征與研發(fā)投資的交叉變量，分析管理者背景特征能否通過研發(fā)投資影響公司的績效，也就是建立模型（2）。

Roe=b0+b1Degre+b2Degre*R&D+b3*Age+b4Age*R&D+b5Time+b6Time*R&D+b7R&D+biControlsi+? （2）

管理者背景，董事長和總經(jīng)理是上市公司最重要的管理者，本文將他們的背景即教育層次、年齡以及任期作為自變量，具體定義如表1所示。本文在回歸模型分析部分利用總經(jīng)理的背景特征進行分析，在穩(wěn)健性檢驗部分，采用董事長的背景特征進行研究。

研發(fā)投資，本文在回歸模型分析部分利用公司R&D支出的自然對數(shù)進行分析，在穩(wěn)健性檢驗部分采用公司R&D支出與主營業(yè)務收入之比進行研究。

公司績效，本文采用凈資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的績效，凈資產(chǎn)收益率是常用的衡量公司績效的指標。

控制變量，根據(jù)已有的研究成果和相關理論，本文的控制變量包括企業(yè)規(guī)模、負債比率、現(xiàn)金比率、高管持股、所處地區(qū)。同時，還控制了年度因素。

實證結果及分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計結果

本文對研究樣本的主要變量進行了描述性統(tǒng)計分析，具體結果如表2所示。就管理者背景特征來看，東部地區(qū)樣本公司的管理者教育層次、年齡分別為3.5976和47.65，略低于中西部地區(qū)樣本公司，東部地區(qū)樣本公司的管理者任期4.17年略高于中西部樣本公司的3.62年。公司研發(fā)投資的情況，東部地區(qū)樣本公司的R&D的均值為16.2203，高于中西部地區(qū)企業(yè)的15.3158。東部地區(qū)樣本公司的凈資產(chǎn)收益率為0.0936，高于中西部地區(qū)企業(yè)0.0862。其他控制變量的具體情況如表2所示，不再贅述。

為避免變量之間具有高度相關，而產(chǎn)生共線性問題，本文檢驗了主要變量之間的相關系數(shù)情況，結果顯示這些變量之間的相關系數(shù)的絕對值都在可容忍范圍內。

（二）回歸模型分析

1.管理者背景特征對企業(yè)研發(fā)投資的影響。本文首先研究管理者背景特征和企業(yè)研發(fā)投資的關系。因樣本公司所處地區(qū)不同，本文利用模型（1）分別對兩組樣本進行了回歸，結果如表3所示。

表3報告了東部地區(qū)企業(yè)的回歸結果。從回歸結果來看，管理者教育層次的回歸系數(shù)顯著為正，這表明管理者的教育層次越高，企業(yè)的研發(fā)投入也越大。這與Wally and Baum（1994）的結論一致，也符合本文H1的預期。管理者的年齡顯著為負，說明管理者的年齡越大，企業(yè)研發(fā)投入的水平也越低，也符合本文H2的預期。姜付秀等（2009）也認為隨著管理者年齡的增長，他們的投資行為也將越來越保守。表3的結果顯示，管理者的任期對企業(yè)研發(fā)投資沒有顯著影響，本文的H3未得到驗證。

從控制變量來看，公司規(guī)模、高管持股的系數(shù)均顯著為正，這表明公司規(guī)模越大，管理者持有公司股票，企業(yè)的研發(fā)投入也越大。負債比率系數(shù)顯著為負，這說明隨著負債水平的提高，公司的研發(fā)投入水平在下降。

對于中西部地區(qū)樣本公司的檢驗，本文利用模型（1）進行分析，回歸結果顯示主要解釋變量管理者教育層次、年齡和任期對研發(fā)投資的影響均不顯著。因此，符合本文H5的預期。限于篇幅，本文沒有報告相應的回歸結果。

2.管理者背景特征與公司績效的關系。為了檢驗管理者背景特征能否通過研發(fā)投資影響企業(yè)績效，本文利用模型（2）分別對兩組樣本進行了回歸分析，結果如表4所示。

表4報告了東部地區(qū)企業(yè)的回歸結果。從回歸結果來看，研發(fā)投資與企業(yè)績效顯著負相關，研發(fā)投資是一項投入大、風險高、見效慢的投資項目，當然對公司短期績效存在負面影響。管理者教育層次的回歸系數(shù)也顯著為負，這說明管理者教育層次越高，企業(yè)的短期績效越差。對于教育層次高的管理者來說，公司所投資的研發(fā)項目更多傾向于科技前沿項目，投入更多，風險更高，需要時間更長才能給企業(yè)帶來效益。教育層次和研發(fā)投資的交叉項顯著為正，這說明管理者教育層次和研發(fā)投資能夠提高企業(yè)的績效，也就是說，隨著管理者教育層次的提高，研發(fā)投資給企業(yè)績效帶來的積極影響在上升。從表4中可以看到，管理者年齡和任期對企業(yè)績效沒有顯著影響。即部分證實了H4，管理者教育層次通過研發(fā)投資行為對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。

從控制變量來看，公司規(guī)模、現(xiàn)金比率和高管持股的系數(shù)均顯著為正，這表明公司規(guī)模越大，擁有的現(xiàn)金越多以及管理者持有公司股票，企業(yè)的績效越好。負債的系數(shù)顯著為負，這說明公司的負債水平越高，公司的績效越差。這些結論與已有的文獻基本吻合。

對于中西部地區(qū)樣本公司的檢驗，本文利用模型（2）進行研究，結果顯示僅管理者教育層次、研發(fā)投資以及兩者的交叉項對公司績效的影響在10%的顯著性水平上相關。管理者年齡和任期對企業(yè)績效沒有顯著影響。因此，符合本文H5的預期。限于篇幅，本文沒有報告相應的回歸結果。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證本文結論的可靠性，本文從以下兩個方面進行了穩(wěn)健性檢驗：一是利用董事長的背景特征進行回歸分析，結果基本一致；二是利用公司R&D支出與主營業(yè)務收入之比作為研發(fā)投資指標，回歸結果基本一致，通過穩(wěn)健性檢驗。

結論

本文以2009-2013年深圳中小板上市公司為樣本，通過區(qū)分東部地區(qū)企業(yè)和中西部地區(qū)企業(yè)，實證檢驗了不同背景特征的管理者所進行的研發(fā)投資行為對企業(yè)績效的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，在東部地區(qū)的企業(yè)中，管理者的教育層次越高，企業(yè)的研發(fā)投入也越多，并且這種研發(fā)投入對企業(yè)績效有顯著的正面影響；管理者的年齡越大，企業(yè)研發(fā)投入越保守，但是對企業(yè)績效并沒有顯著影響。在中西部地區(qū)的企業(yè)中，管理者的背景特征對企業(yè)的研發(fā)投資沒有顯著影響，僅管理者的教育層次、研發(fā)投資以及兩者的交叉項與公司績效在10%的顯著性水平上相關。本文的結論表明，在我國東部與中西部地區(qū)，管理者背景特征對企業(yè)研發(fā)投資、企業(yè)績效的影響存在較大差異。本研究豐富了管理者背景特征、研發(fā)投資領域的研究文獻，也對企業(yè)經(jīng)營管理人員的選拔提供了一定的借鑒意義。

參考文獻：

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