梁棟楨

摘要：本文通過對(duì)2010-2012年江蘇省中小上市公司的財(cái)務(wù)核心競爭力指標(biāo)進(jìn)行因子分析， 尋找影響江蘇省中小高新技術(shù)上市公司財(cái)務(wù)核心競爭力的公共因素， 以分析江蘇省中小高新上市公司財(cái)務(wù)競爭力中的優(yōu)勢(shì)。研究表明， 江蘇省中小高新上市公司在盈利、償債、成長和運(yùn)營4個(gè)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) ?財(cái)務(wù)核心競爭力 ?因子分析

江蘇師范大學(xué)校級(jí)一般項(xiàng)目（11XWB17），江蘇省高技術(shù)上市公司財(cái)務(wù)競爭力研究

基金項(xiàng)目：2013年度江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“后股改時(shí)代董事會(huì)特征與公司績效關(guān)系研究——基于產(chǎn)權(quán)屬性、行業(yè)競爭差異的視角”（ 2013SJD630132）

21世紀(jì)是高科技引領(lǐng)潮流的新時(shí)代，哪個(gè)國家掌握的高科技越多，那么就能在激烈的國際競爭中處于優(yōu)勢(shì)地位。隨著全世界高科技產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，高科技已經(jīng)逐漸在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要比例，不論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都將高科技當(dāng)做未來國家戰(zhàn)略性計(jì)劃來實(shí)行，各國都投入巨資參與研究。我國在高科技產(chǎn)業(yè)方面也加大了投入，1996以及1998年，我國先后制定與實(shí)行了“863”計(jì)劃和“火炬計(jì)劃”。而到了 2006年的1月，時(shí)任國家主席胡錦濤也在全國科學(xué)技術(shù)大會(huì)上宣布實(shí)行《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—實(shí)際2020年）》，里面提出：要大力發(fā)揚(yáng)全社會(huì)的力量走具有中國特色的創(chuàng)新型發(fā)展道路，將創(chuàng)新型國家作為發(fā)展目標(biāo)，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)予以足夠重視，同時(shí)提高科技轉(zhuǎn)化生產(chǎn)力的效率，給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力，力爭在國際環(huán)境中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。中小企業(yè)作為高新技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的載體，既發(fā)展了高新技術(shù)，又吸收了廣大的就業(yè)人員，在國民經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的作用。國家為體現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)融資的扶持作用，在上海證券交易所設(shè)立了中小板。本文主要研究江蘇省高新技術(shù)的中小板上市公司的財(cái)務(wù)競爭力，以期為江蘇省的高新技術(shù)中小企業(yè)提供一些經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)。

一、財(cái)務(wù)競爭力的基本理論

在財(cái)務(wù)競爭力的理論研究方面，郭曉明（2004）最先提出財(cái)務(wù)核心競爭力的概念，他定義的財(cái)務(wù)核心競爭力是以。

在財(cái)務(wù)競爭力的實(shí)證研究方面，蔡旺清和蔡旺（2012）研究了廣州市中小企業(yè)財(cái)務(wù)核心競爭力形成機(jī)理。他們發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)核心競爭力比較強(qiáng)的企業(yè)，其形成機(jī)理大致包括以顧客價(jià)值為導(dǎo)向的目標(biāo)管理、以注重供應(yīng)鏈成員獲利的價(jià)值管理、以分階段動(dòng)態(tài)戰(zhàn)略定位為特征的戰(zhàn)略管理、以建立健全預(yù)警和控制系統(tǒng)為保證的風(fēng)險(xiǎn)管理和以目標(biāo)層層分解責(zé)任到人為具體措施的執(zhí)行力管理。

這些研究為江蘇省高新技術(shù)的中小上市公司提供了分析財(cái)務(wù)競爭力的理論基礎(chǔ)和有效手段。

二、指標(biāo)設(shè)計(jì)與建模

對(duì)于任何一個(gè)中小型企業(yè)來說，其財(cái)務(wù)核心競爭力均是重要的參考指標(biāo)之一，這個(gè)因素不但和公司盈利能力有關(guān)，同時(shí)還和運(yùn)營能力、發(fā)展前景、償還能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力等等因素息息相關(guān)。對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，必須獲取真實(shí)有效的數(shù)據(jù)，本文在選擇相關(guān)參考數(shù)據(jù)的時(shí)候，著重選擇了高科技技術(shù)公司的可獲得性和代表性數(shù)據(jù)， 并從以下4個(gè)基礎(chǔ)維度，通過11個(gè)具體指標(biāo)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行逐一論述（ 見表1）。4個(gè)維度分別指償債能力、盈利能力、成長能力和營運(yùn)能力。

Y=β1×A+β2×B+β3×C+β4×D+β5×E+β6×F+β7×G+β8×H+β9×I+β10×J+β11×K，其中β1-β11為各指標(biāo)的權(quán)重。

三、實(shí)證分析

因子分析的主要思路是對(duì)變量與變量之間的關(guān)系系數(shù)矩陣進(jìn)行分析，把原始變量重新進(jìn)行排列組合，通過各種數(shù)學(xué)工具對(duì)原變量進(jìn)行再次重組，使其成為新的獨(dú)立性變量，我們稱之為因子。所謂因子分析就是通過數(shù)學(xué)方法找到那些對(duì)系統(tǒng)影響最小的變量，用盡可能少的因子來表達(dá)盡可能多的變量，同時(shí)找到對(duì)觀察數(shù)據(jù)影響大的因素，對(duì)變量與變量之間的聯(lián)系進(jìn)行反饋。

（一）數(shù)據(jù)選取及檢驗(yàn)

本論文選取的資料來源于江蘇省中小板2010-2012年非ST上市公司，這些公司一共有247家，其中，2010年有75家，2011年有86家，2012年有86家，這些公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)絕大部分來自金融網(wǎng)站。本論文選擇了其中的11個(gè)有代表性的數(shù)據(jù)，旨在說明財(cái)務(wù)市場競爭的重要因素。

在論文中，本人針對(duì)2010-2012年中小上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)（KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)） ， 從而判斷檢驗(yàn)數(shù)據(jù)有沒有做因子分析的必要性。最后可以得到巴特利特球度檢驗(yàn)中近似χ2的值是112.63、138.26、142.83， 而檢驗(yàn)出來的的顯著性概率是0， 也就是說這樣的系數(shù)矩陣無法被當(dāng)做單位矩陣使用，這里面的 11個(gè)變量之間并不是獨(dú)立存在的， 它們之間有著重要的關(guān)聯(lián)， 因此這些數(shù)據(jù)可以被用作進(jìn)行因子分析。對(duì)KMO檢驗(yàn)的數(shù)值是0.507、0.508、0.510， 這樣的結(jié)果大于KMO值的臨界值0.5，也是滿足進(jìn)行因子分析的需要的。

（二）公共因子分析

在滿足進(jìn)行因子分析的結(jié)果后，本文在進(jìn)行因子分析時(shí)使用方差最大旋轉(zhuǎn)法，以保證每一個(gè)因子都有最大的載荷變量數(shù)。為了遵循特征值大于1 的通用準(zhǔn)則， 本文選出了4個(gè)公共因子（見表2） ， 這4個(gè)主成分的因子的累積方差的貢獻(xiàn)率達(dá)到70%以上， 因此，這4個(gè)住成分因子能夠被當(dāng)做變量的主要特性。而且還知道了這4個(gè)公共因子的特征值及貢獻(xiàn)率，具體見表2， 將以旋轉(zhuǎn)后的特征值貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)， 進(jìn)行綜合評(píng)分。

表3 通過對(duì)方差最大旋轉(zhuǎn)的方式對(duì)主成分因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)后獲得了載荷矩陣，根據(jù)上圖的數(shù)據(jù)不難得出，第一個(gè)主成分因子無論是主業(yè)增長貢獻(xiàn)上，還是在總資產(chǎn)增長率上，都體現(xiàn)了企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，能夠作為成長因子;而第二公共因子無論是主業(yè)營利率上，還是企業(yè)凈資產(chǎn)獲益率上，都體現(xiàn)了企業(yè)的獲利水平，所以應(yīng)作為營利因子;第三因子無論是現(xiàn)金流上，還是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上的高載荷，都體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的償還水平，所以可以作為償還因子;第四個(gè)公共因子無論是在企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力上，還是企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)載荷水平上，都體現(xiàn)了這個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，能夠作為運(yùn)營因子。

通過上述研究分析不難看出， 江蘇省的中小上市公司在財(cái)務(wù)核心競爭能力方面具備下列4個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)： 第一，成長能力，上市公司不但可以源源不斷地獲得高收入，還能保證企業(yè)利潤也能夠持續(xù)增長;第二，盈利能力，上市公司具備很強(qiáng)的營利能力，同時(shí)公司的主營業(yè)務(wù)能夠保證公司獲得持續(xù)性的增長的動(dòng)力;第三，償債能力，盡管上市公司通過財(cái)務(wù)杠桿使得自身負(fù)債率變高，但是它的現(xiàn)金流負(fù)債率相應(yīng)也高，所以企業(yè)償還能力也比較高;第四，運(yùn)營能力，上市公司的綜合營運(yùn)水平較高。通過上述這四種能力的使用，成就了江蘇省中小上市公司的財(cái)務(wù)的較高水平。

（三）財(cái)務(wù)核心競爭力排序

從上述分析中可以看出，對(duì)4個(gè)因子進(jìn)行評(píng)估，下表4顯示的是4個(gè)因子中不同變量的評(píng)估系數(shù)，通過對(duì)這些系數(shù)的綜合考評(píng)，得出每個(gè)因子的得分方程式，只需要代入相關(guān)系數(shù)就能夠得出每個(gè)主成分的變量結(jié)果報(bào)告。

以旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率為各個(gè)主成分的權(quán)重， 構(gòu)造財(cái)務(wù)核心競爭力綜合評(píng)價(jià)模型， 最后得出中小企業(yè)的財(cái)務(wù)核心競爭力綜合得分情況， 據(jù)此進(jìn)行排名。

四、結(jié)束語

對(duì)上述的因子數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估后，本文對(duì)江蘇省中小上市公司的盈利能力、償債能力、成長能力和運(yùn)營能力這4個(gè)方面的水平進(jìn)行了綜合考評(píng)，這4點(diǎn)幾乎決定了一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)核心競爭力水平，不過我們也看到了江蘇省中小上市公司的財(cái)務(wù)核心競爭力在近三年不具有穩(wěn)定性，波動(dòng)較大，影響了公司的持續(xù)發(fā)展。

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