世界經(jīng)濟(jì)圖景下一章：量化緊縮時(shí)代來了

Quantitative Tightening Is Coming

有一種觀點(diǎn)正在金融界越來越流行，那就是世界的經(jīng)濟(jì)圖景將進(jìn)入新篇章。遺憾的是，主流從業(yè)人員中，幾乎沒人確切地知道上一章是什么內(nèi)容，下一章又會(huì)是如何。

然而，某些共識(shí)還是達(dá)成了。那就是，美國貨幣寬松政策的時(shí)代將要結(jié)束；與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)超高速增長(zhǎng)時(shí)期過去了。但是，我認(rèn)為這個(gè)理論沒能正確理解中美的現(xiàn)實(shí)景況——美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)實(shí)行緊縮政策，中國也不會(huì)從世界經(jīng)濟(jì)版圖中跌落。我只是越來越擔(dān)心，這個(gè)經(jīng)濟(jì)新篇章中會(huì)出現(xiàn)新特點(diǎn)。正如德意志銀行研究員所提出的，這個(gè)新特點(diǎn)就是“量化緊縮”。它是量化寬松的孿生小弟弟，不僅討人厭，渾身滿是問題，也更缺乏自律?，F(xiàn)在，量化寬松行將結(jié)束，而量化緊縮正要接手入場(chǎng)。

在上一個(gè)經(jīng)濟(jì)篇章中，以中國央行為首的很多外國央行，都積累了數(shù)量龐大的外匯儲(chǔ)備。各國央行穩(wěn)步增持美國國債，讓美國獲取了巨大利益。但是，2015年各國購買美國國債的熱潮開始慢慢消退。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，截至2015年3月，全球外匯儲(chǔ)備在短短8個(gè)月內(nèi)下降了約4000億美元。有人認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備下降，很大程度上源于貨幣大幅貶值的新興經(jīng)濟(jì)體。由于美聯(lián)儲(chǔ)即將采取緊縮政策，造成美元升值，許多新興經(jīng)濟(jì)體貨幣兌美元也就出現(xiàn)貶值。

2014年底到2015年間，原油價(jià)格急劇下挫也讓石油生產(chǎn)國，如沙特阿拉伯，對(duì)美國國債的興趣大減。德意志銀行的分析師認(rèn)為，各國拋售外匯儲(chǔ)備的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

美聯(lián)儲(chǔ)通過其備受關(guān)注的聯(lián)邦基金利率（Fed Funds Rate）設(shè)定隔夜利率（聯(lián)邦基金利率自2008年以來便一直保持在零的水平）。要控制遠(yuǎn)期利率，美聯(lián)儲(chǔ)就要在公開市場(chǎng)上購買長(zhǎng)期債務(wù)，這個(gè)過程即為量化寬松。買入長(zhǎng)期債務(wù)的過程可以推高債券價(jià)格，壓低債券收益率。量化寬松持續(xù)一段時(shí)間后，外國央行或其他大量持有債券的機(jī)構(gòu)，就會(huì)大規(guī)模拋售債券，這個(gè)過程謂之量化緊縮。

量化緊縮的到來，會(huì)讓貨幣政策在更長(zhǎng)的一段時(shí)間里遭遇不利形勢(shì)。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在能用來對(duì)抗國際量化緊縮的唯一工具，就是在國內(nèi)推行新一輪量化寬松。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)不僅要擱置讓資產(chǎn)負(fù)債表瘦身的計(jì)劃，而且還要推出第四輪量化寬松，看到其資產(chǎn)負(fù)債表膨脹到10萬億美元。不過，這些逆勢(shì)而行的貨幣政策，終將讓美元走向覆滅。

● 來源：鳳凰國際