雎華蕾+楊桂玲

摘 要： 我國經(jīng)濟結構調整與增長方式轉變?yōu)槲锪餍袠I(yè)提供了機遇與挑戰(zhàn)。作為物流行業(yè)重要組成部分的中小物流企業(yè)需要盡快完成產(chǎn)業(yè)升級，以較高的融資效率滿足新形勢下企業(yè)的資金需求。 選擇“GRA-TOPSIS”法并依據(jù)物流中小上市公司相關數(shù)據(jù)可對其融資效率進行評價與分析。發(fā)現(xiàn)融資速度與現(xiàn)金流動比率是影響融資效率的關鍵因素。中小物流企業(yè)應在提升這兩方面能力的同時，注重將自身的流動性維持在合理的水平。不但要提高自身實力與強化管理，還需要資本市場不斷完善并為其提供平臺。

關鍵詞： 中小物流企業(yè)； 融資效率； 熵值法； GRA-TOPSIS

中圖分類號： F272 文獻標識碼： A DOI：10.13411/j.cnki.sxsx.2015.04.029

物流產(chǎn)業(yè)被稱為國民經(jīng)濟發(fā)展的動脈和基礎產(chǎn)業(yè)，是生產(chǎn)性服務業(yè)的重要組成部分。我國的專業(yè)化物流獲得了快速的發(fā)展，物流業(yè)增加值這一指標能夠充分反映物流業(yè)的發(fā)展狀況。[1] 根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會2015年公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年全年物流業(yè)增加值達到3.4萬億元，高于同期GDP增速，說明我國物流業(yè)依舊保持在高速增長的區(qū)間，社會化程度不斷提高。

據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會提供的物流行業(yè)景氣指數(shù)（LPI）顯示，如圖1所示，在2013年3月至2014年12月之間的LPI水平均在50%以上，說明我國物流行業(yè)整體處于平穩(wěn)上升時期。

基于物流行業(yè)對國民經(jīng)濟的特殊作用及其穩(wěn)步擴張的發(fā)展勢頭，在我國謀求產(chǎn)業(yè)結構調整與增長方式轉變的宏觀背景下，大力發(fā)展物流業(yè)成為實現(xiàn)這一目標的有效途徑。而物流業(yè)加大投資力度，提高更新改造速度和專業(yè)化程度，完成產(chǎn)業(yè)升級，必然需要完成一定規(guī)模的固定資產(chǎn)的更新改造。圖2反映了2010年至2014年五年間物流相關行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額及同比增長率，可以看出，物流行業(yè)固定資產(chǎn)投資額穩(wěn)步增長，并且自2011年起，固定資產(chǎn)投資的同比增長率出現(xiàn)了逐年上升的態(tài)勢。說明我國物流行業(yè)正以較高的增長速度完成行業(yè)的更新改造，這與物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級要求是相統(tǒng)一的（根據(jù)國家統(tǒng)計局2015年公布的數(shù)據(jù)整理）。

雖然我國的物流業(yè)增長勢頭良好，在國民經(jīng)濟中的地位不斷提升，但是物流行業(yè)的發(fā)展效率仍然較低，與其在國民經(jīng)濟中的地位并不相符。從社會物流總費用占GDP的水平來看，我國2014年社會物流總費用為10.6萬億元，與2013年社會物流總費用10.2萬元相比略有上升，占GDP的比例為16.6%，與2013年相比下降了0.3%，說明我國物流效率較2013年略有提高，但是與發(fā)達國家相比水平依然較低。在我國社會物流總費用中，比重最大的是運輸費，約占GDP的8%；其次為保管費用，約占GDP的2%；再次為管理費用約占GDP的2%，均高于發(fā)達國家各費用相比占GDP的比重。特別是管理費用遠遠高于發(fā)達國家水平。我國的物流業(yè)發(fā)展依然處于粗放式經(jīng)營模式的階段，這種經(jīng)營模式是無法完成我國經(jīng)濟發(fā)展給予的調整經(jīng)濟結構與轉變增長方式的重任，物流行業(yè)必然需要進一步完成產(chǎn)業(yè)升級與行業(yè)內資源的優(yōu)化配置，這對物流行業(yè)市場主體提出了更大的挑戰(zhàn)，特別是中小物流企業(yè)將面臨更為激烈的競爭。為了在行業(yè)內部優(yōu)勝劣汰中得以生存發(fā)展，獲得更大的市場份額與市場前景，中小物流企業(yè)需要盡快完成固定資產(chǎn)的更新改造，提高其專業(yè)化與科技化程度，這需要大量的資金支持，適時獲得足額的資金應對轉瞬即逝的機遇。[2]這就對中小物流企業(yè)的融資能力與融資效率提出了較高的要求。但是現(xiàn)階段中小物流企業(yè)融資效率并不能滿足其融資需求，整個物流行業(yè)主體均面臨著資金融入效率低下，融資渠道單一以及資金使用效率不高的問題，這與宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響與資本市場的發(fā)展階段有很大的關系，但是占物流行業(yè)主體大部分的中小物流企業(yè)由于規(guī)模、實力以及管理水平等因素對其融資效率產(chǎn)生了根本性的影響。筆者以此為基礎構建了融資效率評價體系，并以物流中小上市公司的相關數(shù)據(jù)為基礎，對中小物流企業(yè)的融資效率進行了評價。

針對中小物流企業(yè)的融資效率評價研究，筆者采用熵值法來確定權重，并用法來完成評價，熵值法確認權重不涉及主觀因素，使所得出的結論更加客觀，將與相結合，能夠同時考慮各因素到理想值的歐氏距離與關聯(lián)度，使評價結果更為全面，得出更為準確的評價結果。[3]

一、中小物流企業(yè)融資效率現(xiàn)狀

融資效率是考察企業(yè)能否實現(xiàn)最小的融資成本獲得最大的利潤，即企業(yè)能夠合理地配置資金使其達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。[4] 因此，對于企業(yè)融資效率的考察應該從其是否能夠及時足額地利用多種融資渠道獲得資金，并使其所耗費的融資成本最低，同時能夠最有效地利用所融入的資金獲得盈利，并保證一定的發(fā)展動力。對于中小物流企業(yè)，由于其規(guī)模、實力等因素的限制，其對融資活動帶來的風險應對能力也應納入融資效率的考察范圍中。[5] 因此，筆者認為，物流中小企業(yè)融資效率是在衡量其融資風險的前提下，企業(yè)是否能夠適時足額地融入資金以及其所實現(xiàn)的經(jīng)營績效的功效。

對于中小物流企業(yè)融資效率的考察，應從動態(tài)的角度來完成，通過縱向對比一定市場條件下，不同時期的整體物流行業(yè)上市公司與中小物流上市公司的資金融入情況、融資渠道的選擇以及資金的使用效率，[6]能夠在一定程度上反映我國中小物流企業(yè)的融資效率現(xiàn)狀。

（一）資金融入的效率低下

如表1所示，通過各種融資方式所占的比重來分析物流行業(yè)上市公司全行業(yè)以及中小企業(yè)的融資效率情況，[7]可以看出，本行業(yè)企業(yè)對外源融資的利用明顯不足，對內源融資形式過于依賴，但是由于本行業(yè)企業(yè)目前對資金的需求量較大而資本自我積累的能力有限，而資本市場現(xiàn)又處于不斷發(fā)展成熟的過程中，因此物流行業(yè)上市公司特別是中小上市公司表現(xiàn)出資金融入效率低下的特點。

表1中內源融資通過上市公司公布年報中的盈余公積、為分配利潤與固定資產(chǎn)折舊數(shù)據(jù)加總計算得出，[8]外源融資中股權融資通過年報中股本與資本公積加總計算得出，債權融資為短期借款、長期借款與應付債券加總計算得出。