胡海梅

[摘 要] 影響國有企業(yè)財務(wù)治理效率的因素包括融資結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會的獨立性、完善的監(jiān)督機、高管人員的激勵機制。優(yōu)化財務(wù)治理效率可以從財務(wù)資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)治理結(jié)構(gòu)兩方面入手，調(diào)整國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)；優(yōu)化國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入機構(gòu)投資者；合理配置公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)為財務(wù)治理效率的提供實現(xiàn)機制；全面考慮公司的董事會及獨立董事、監(jiān)事會以及管理層等組織機構(gòu)的權(quán)利分配和制衡，達到最小化公司的財務(wù)治理成本，實現(xiàn)財務(wù)治理效率的提高。

[關(guān)鍵詞] 國有企業(yè)；財務(wù)治理效率；影響因素

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] B

一、引言

財務(wù)治理是按照制定的財務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度的安排，合理配置企業(yè)的財權(quán)，在包括股東、董事會、治理層等利益相關(guān)者共同治理的前提下，形成有效的財務(wù)激勵機制和財務(wù)監(jiān)督機制等，最終實現(xiàn)公司的財務(wù)決策。

基于成本收益的觀念，財務(wù)治理效率由財務(wù)治理收益和財務(wù)治理成本共同決定。財務(wù)治理收益是指財務(wù)治理的多個主體共同努力實現(xiàn)的剩余，財務(wù)治理成本是指財務(wù)治理的多個主體在實施財務(wù)決策權(quán)、財務(wù)配置權(quán)、財務(wù)執(zhí)行權(quán)和財務(wù)監(jiān)督權(quán)來進行財務(wù)治理時所付出的代價。換句話說，財務(wù)治理效率的高低取決于財務(wù)治理收益和財務(wù)治理成本。財務(wù)治理效率是指既定的經(jīng)濟條件和制度環(huán)境下，財務(wù)治理各個主體取得的財務(wù)治理收益最大，同時付出的財務(wù)治理成本最小，這樣使財務(wù)治理達到投入最少而取得的收益最大的狀態(tài)。

二、國有企業(yè)財務(wù)治理效率的現(xiàn)狀分析

本文選取2014年12月31日國有持股上市公司作為分析的對象，經(jīng)篩選得到322家國有上市公司?；诔杀臼找嬗^，對322家國有上市公司的國有股比例、董事會召開次數(shù)、監(jiān)事會召開次數(shù)、第一大股東持股比例、高管持股比例、資產(chǎn)負債率、每股收益七個方面進行統(tǒng)計，結(jié)果如下表所示。

322家國有上市公司財務(wù)治理效率的相關(guān)指標統(tǒng)計結(jié)果表

數(shù)據(jù)來源：使用EXCEL整理國泰安數(shù)據(jù)庫下載的數(shù)據(jù)所得

2014年12月31日，322家國有上市公司的資產(chǎn)負債率平均值保持在49.23%，其中有160家公司的資產(chǎn)負債率在50%以上，可見資產(chǎn)負債率略高。國有股比例平均值為20.17%，其中國有股比例達到20%以上的公司有117家，在國有股比例較高的上市公司中，高管持股的比例較低，每股收益較低，表明國有企業(yè)對高管人員的股權(quán)激勵不足；反之，在國有股比例較低的上市公司中，高管持股比例較高，每股收益也較大。第一大股東持股比例達到30%以上的有219家，約占68%，說明股權(quán)集中度較高。監(jiān)事會召開的次數(shù)較少，在322家公司中有258家2014年沒有召開監(jiān)事會會議，召開董事會會議次數(shù)在10次以上的公司僅有91家，約占28.26%。

322家國有上市公司2014年12月31日的每股收益均值為0.3564元，其中有21家公司的每股收益為負值，275家公司的每股收益介于0-1元之間，約占85.4%，僅有3家公司的每股收益在2元以上。

三、影響國有企業(yè)財務(wù)治理效率的因素

（一）融資結(jié)構(gòu)

國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一般包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)在很大程度受企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響，財權(quán)能否有效地配置關(guān)乎公司財務(wù)治理目標的實現(xiàn)。股權(quán)融資不需要受期限的約束，有利于擴大企業(yè)整體規(guī)模和提高企業(yè)的盈利水平。此外，企業(yè)在發(fā)放股利方面具有較強的主動性，倘若發(fā)放股票股利就不需要現(xiàn)金流出。股東通過對企業(yè)內(nèi)外部進行控制來影響財務(wù)治理效率的。債務(wù)融資給企業(yè)股東財富和公司業(yè)績帶來的影響是穩(wěn)定的，企業(yè)保持一定的負債率能夠增強企業(yè)經(jīng)理層的自身使命感和責任心，進而促進其努力控制經(jīng)營風險并在提高資產(chǎn)的收益率的前提下，保證兩權(quán)分離帶來的代理成本較低，有利于維護股東的權(quán)益。但是，如果企業(yè)的外債過多，將不利企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)。由此可見，只有保持適度的資產(chǎn)負債率，國有企業(yè)的財務(wù)治理效率才能得以進一步提高。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)

通過比較國有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況，發(fā)現(xiàn)大部分國有上市公司的第一大股東是國家，而且國家持股的比例較高。在外部法治機制及監(jiān)督制衡機制相對不健全的情況下，國家絕對控股將不利于國有企業(yè)財務(wù)治理效率的提高。在股權(quán)高度集中的情況下，外部監(jiān)督制衡機制很容易失效，形成“一股獨大”現(xiàn)象，從而使財務(wù)和經(jīng)營風險加大。因此，從提高國有企業(yè)財務(wù)治理效率的角度出發(fā)，股權(quán)分散型企業(yè)會有更好財務(wù)治理效益。

（三）董事會的獨立性

董事會作為重要的財務(wù)治理主體之一，其獨立性影響財務(wù)治理的效率。國有企業(yè)的董事會只有充分發(fā)揮其自身的職能，代表所有股東的財務(wù)利益，其所做出的決定應(yīng)當不受大股東控制。倘若董事會由國有股東控制或由內(nèi)部人控制，那么就難以形成獨立的董事會來保證健全的經(jīng)營決策機制，不利于國有企業(yè)的財務(wù)治理效率的提升。

（四）完善的監(jiān)督機制

一個好的財務(wù)監(jiān)督機制應(yīng)該是在擁有獨立的董事制度的前提下，獨立董事應(yīng)充分發(fā)表獨立意見，并代替很多中小股東實行對企業(yè)財務(wù)的監(jiān)督。此外，監(jiān)事會要和獨立董事之間形成互補，從而更好的行使財務(wù)監(jiān)督。如果只是依靠獨立董事的監(jiān)督，那么財務(wù)監(jiān)督將具有嚴重的滯后性，不能形成一個很有效的約束機制，更加不利于國有企業(yè)提高財務(wù)治理效率。此外，監(jiān)事會和獨立董事必須充分發(fā)揮各自的監(jiān)督職能，保證財務(wù)治理效率處于較高的水平。

（五）高管人員的激勵機制

高管人員是企業(yè)的管理人，而國有企業(yè)的高管人員多是委派的。作為能否有效地實施財務(wù)執(zhí)行權(quán)的主要執(zhí)行人員，他們并不會真的對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績負責。因此，是否能提高高管人員工作的積極性，充分發(fā)揮獨特的管理經(jīng)營能力需要一定的激勵，主要奏效的是股權(quán)激勵。高管人員持股對財務(wù)治理效益的提升有一定的幫助。

四、結(jié)論

基于對國有企業(yè)財務(wù)治理效率影響因素的分析，優(yōu)化財務(wù)治理效率可以從以下幾個方面入手：一是調(diào)整國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)；二是優(yōu)化國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入機構(gòu)投資者；三是合理配置公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)為財務(wù)治理效率的提供實現(xiàn)機制；四是需要全面考慮到公司的董事會及獨立董事、監(jiān)事會以及管理層等組織機構(gòu)的權(quán)利分配和制衡。從財務(wù)資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)治理結(jié)構(gòu)兩方面入手，達到最小化公司的財務(wù)治理成本，實現(xiàn)財務(wù)治理效率的提高。

[參 考 文 獻]

[1]張曉雁.西藏上市公司財務(wù)治理效率影響因素及優(yōu)化途徑分析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2014（9）：12-13

[2]周虹.上市公司財務(wù)治理效率影響因素及優(yōu)化政策[J].財會通訊綜合，2013（7）中：71-72

[責任編輯：王鳳娟]endprint