王光榮　李建標(biāo)

【摘 要】 自20世紀(jì)80年代，盈余管理一直是財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。文章以2012年A股上市公司為樣本，探索財(cái)務(wù)連鎖董事對(duì)企業(yè)盈余管理的作用，實(shí)證數(shù)據(jù)表明：財(cái)務(wù)連鎖董事抑制企業(yè)的盈余管理行為；獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制效應(yīng)強(qiáng)于執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事；財(cái)務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景影響其盈余管理抑制作用，高校背景財(cái)務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制效應(yīng)強(qiáng)于其他職業(yè)背景的財(cái)務(wù)連鎖董事。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)連鎖董事； 獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事； 執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事； 職業(yè)背景； 盈余管理

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）13-0071-04

一、引言

盈余管理是指管理層通過(guò)干預(yù)財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，操縱會(huì)計(jì)信息的披露，以獲取自身利益的信息披露管理。盡管盈余管理沒(méi)有違反相關(guān)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)原則，但是其目的在于通過(guò)誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理解或者影響基于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的契約，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，盈余管理問(wèn)題已成為財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域持續(xù)的熱點(diǎn)問(wèn)題（Dechow & Shakespeare，2009；王福勝、吉姍姍等，2014）。

盈余管理是董事會(huì)的集體決策行為，董事會(huì)如何影響盈余管理引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。連鎖董事是一類(lèi)重要的董事，由于連鎖董事同時(shí)擔(dān)任多家公司的董事，其行為特征不同于一般董事，連鎖董事的存在影響董事會(huì)的決策行為（Mizruchi & Stearns，1988；任兵、區(qū)玉輝等，2004；田高良、韓潔等，2013）。連鎖董事是否影響盈余管理程度也引起了部分學(xué)者的注意，但是研究文獻(xiàn)比較少，主要從審計(jì)師選聘角度分析了連鎖董事對(duì)盈余管理的作用（楊蓓、張俊瑞，2011）。

連鎖董事如何影響盈余管理，不僅取決于其主觀動(dòng)機(jī)，也取決于其客觀能力。盈余管理屬于財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域的決策，識(shí)別盈余管理需要財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)、財(cái)務(wù)背景的連鎖董事是否以及如何影響盈余管理①，尚未發(fā)現(xiàn)相關(guān)研究，本文擬探討財(cái)務(wù)連鎖董事如何影響企業(yè)的盈余管理行為。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）連鎖董事與盈余管理

法律法規(guī)的限制性規(guī)定促使不同類(lèi)型董事的產(chǎn)生（如獨(dú)立董事制度）；不同股東可能具有不同的利益訴求；內(nèi)部董事的利益與股東利益也會(huì)存在沖突，這都會(huì)導(dǎo)致公司董事會(huì)成員決策目標(biāo)的差異性，因而不同類(lèi)型董事對(duì)盈余管理持有不同態(tài)度。連鎖董事就是一類(lèi)特殊的董事，連鎖董事同時(shí)擔(dān)任多家公司的董事，這種身份導(dǎo)致其行為特征與其他董事具有顯著差異，連鎖董事的引入改變了董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而可能影響董事會(huì)的決策過(guò)程。

企業(yè)通過(guò)連鎖董事形成連鎖網(wǎng)絡(luò)，連鎖董事可以接觸連鎖網(wǎng)絡(luò)內(nèi)其他企業(yè)的信息和資源，從而可以更加全面客觀地審查企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，具備更強(qiáng)的識(shí)別盈余管理的能力；連鎖董事之所以成為連鎖董事，同時(shí)擔(dān)任多家公司的董事，往往具有較高的社會(huì)聲譽(yù)度，基于自己聲譽(yù)度的保護(hù)，連鎖董事對(duì)企業(yè)的盈余管理行為具有主觀上的抵觸動(dòng)機(jī)（楊蓓、張俊瑞，2011；Zajac，1988），因此，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：連鎖董事抑制公司的盈余管理行為。

（二）財(cái)務(wù)連鎖董事與盈余管理

Hambrick & Mason（1984）指出，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員個(gè)體特征的異質(zhì)性導(dǎo)致其認(rèn)知基礎(chǔ)的異質(zhì)性，認(rèn)知基礎(chǔ)的異質(zhì)性則導(dǎo)致信息來(lái)源的差異性、問(wèn)題解決思路與觀點(diǎn)的差異性。公司高層管理團(tuán)隊(duì)成員的異質(zhì)性影響其決策行為，進(jìn)而可能會(huì)影響團(tuán)隊(duì)的集體決策行為，最終會(huì)影響公司的績(jī)效（Simons，1999）。盡管董事會(huì)成員的共同目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，但是董事的個(gè)體特征必然會(huì)影響其職業(yè)判斷，進(jìn)而可能影響董事會(huì)的決策進(jìn)程。

財(cái)務(wù)連鎖董事是財(cái)務(wù)董事和連鎖董事的交集，兼具二者的特征，在抑制盈余管理方面，既有抑制盈余管理行為的主觀動(dòng)機(jī)，又有抑制盈余管理的客觀能力，如圖1所示。

連鎖董事往往具有較高的社會(huì)聲譽(yù)度，其任職的某家公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)信息問(wèn)題，都會(huì)損害其社會(huì)聲譽(yù)，因此主觀上具有抑制盈余管理行為的動(dòng)機(jī)；企業(yè)進(jìn)行盈余管理往往隱秘進(jìn)行，發(fā)現(xiàn)盈余管理行為需要專(zhuān)業(yè)識(shí)別能力，財(cái)務(wù)連鎖董事掌握財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，具有識(shí)別盈余管理行為的能力（Park and Shin，2004；胡奕明、唐松蓮，2008）。

盈余管理的本質(zhì)是會(huì)計(jì)信息的控制，通過(guò)盈余管理可以實(shí)現(xiàn)管理層的私人收益。盈余管理屬于復(fù)雜的專(zhuān)業(yè)管理領(lǐng)域，抑制盈余管理行為既需要較強(qiáng)的抑制動(dòng)機(jī)，又需要良好的財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)。財(cái)務(wù)連鎖董事既具備抑制盈余管理的主觀動(dòng)機(jī)，又具有抑制盈余管理的客觀能力，因此，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：財(cái)務(wù)連鎖董事抑制公司的盈余管理行為，其抑制程度強(qiáng)于連鎖董事。

（三）獨(dú)立、執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事與盈余管理

獨(dú)立董事通常代表公眾利益，與任職公司沒(méi)有直接利益關(guān)系，其薪酬也與公司業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)，因而往往不支持公司的盈余管理行為，已有文獻(xiàn)已經(jīng)證實(shí)獨(dú)立董事的盈余管理抑制能力（支曉強(qiáng)、童盼，2005；王鳳華、張曉明，2010；Peasnell et al.，2002）。執(zhí)行董事同時(shí)也是公司的管理層，其薪酬和晉升取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，具有很強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)。

按照董事身份，將財(cái)務(wù)連鎖董事分為獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事和執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事，二者的唯一區(qū)別在于獨(dú)立董事背景。獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事是獨(dú)立董事，與任職企業(yè)沒(méi)有直接利益關(guān)系，因而可以比較客觀地發(fā)表意見(jiàn)；執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事屬于企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)管理人員，而這些企業(yè)集團(tuán)往往就是一個(gè)連鎖網(wǎng)絡(luò)，其薪酬、晉升等雖然不一定與任職公司掛鉤，但往往與其集團(tuán)密切相關(guān)，因此，執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制動(dòng)機(jī)往往低于獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事，故提出假設(shè)3。

假設(shè)3：獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制能力強(qiáng)于執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事。

（四）財(cái)務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景與盈余管理

獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事主要來(lái)源于高校和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事主要來(lái)源于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部。高校來(lái)源與事務(wù)所來(lái)源的財(cái)務(wù)連鎖董事存在兩個(gè)方面的顯著不同：第一是職業(yè)背景形成的判斷習(xí)慣，高校教師主要從事教學(xué)科研工作，而注冊(cè)會(huì)計(jì)師主要從事審計(jì)工作，職業(yè)特點(diǎn)顯然會(huì)影響其分析問(wèn)題的思路和方法；第二是任職單位利益，高校與上市公司之間沒(méi)有直接利益關(guān)系，高校不會(huì)因自身利益干涉財(cái)務(wù)連鎖董事的履職行為，而會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事審計(jì)和咨詢(xún)業(yè)務(wù)，上市公司是其重要的客戶，因此，來(lái)自會(huì)計(jì)師事務(wù)所的財(cái)務(wù)連鎖董事可能就會(huì)為了單位利益而遷就任職公司。因而，提出假設(shè)4。

假設(shè)4：高校背景的財(cái)務(wù)連鎖董事比事務(wù)所背景的財(cái)務(wù)連鎖董事更能抑制企業(yè)的盈余管理行為。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源與變量設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)、CCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站（http：//finance.sina.com.cn/focus/）。根據(jù)董事簡(jiǎn)歷，剔除重名董事，2012年度上市公司的連鎖董事共1 933名；剔除金融性公司和數(shù)據(jù)缺失公司，共獲得2012年1 942家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（二）盈余管理的度量

已有研究證實(shí)，基于行業(yè)分類(lèi)的截面修正Jones模型可以較好地估計(jì)盈余管理程度（Dechow et al.，1995；黃梅、夏新平，2009），因此，采用截面修正Jones模型來(lái)估計(jì)企業(yè)的盈余管理程度，修正Jones模型如下所示：

NDAt=α1（1/At-1）+α2（ΔSt-ΔRt）/At-1+α3（PPEt）/At-1

（1）

TAt/At-1=α1（1/At-1）+α2（ΔSt/At-1）+α3（PPEt）/At-1+εt

（2）

DAt=TAt/At-1-NDAt （3）

總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TAt/At-1）等于非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）與操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）之和，也等于凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量之差。式（1）、（2）、（3）中，At-1是第t-1年末的總資產(chǎn)，PPEt是第t年末的固定資產(chǎn)；ΔSt是第t年的營(yíng)業(yè)收入變化值；ΔRt是第t年的應(yīng)收賬款變化值。

按照《中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》（2012年修訂）進(jìn)行行業(yè)分類(lèi)，分行業(yè)用式（2）估計(jì)系數(shù)α1、α2、α3，再使用式（1）計(jì)算非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA），最后使用式（3）計(jì)算操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA），使用DA的絕對(duì)值作為盈余管理程度的指標(biāo)。

（三）變量定義與模型（見(jiàn)表1）

連鎖董事（Interlock）：如果一個(gè)董事同時(shí)擔(dān)任兩家及以上公司的董事，則定義為連鎖董事，變量連鎖董事（Interlock）表示公司擁有的連鎖董事數(shù)量。

財(cái)務(wù)連鎖董事（Fina_Interlock）：財(cái)務(wù)連鎖董事是本文考察的重點(diǎn)，將職稱(chēng)為會(huì)計(jì)系列或者主要工作經(jīng)歷或者工作崗位與財(cái)會(huì)有關(guān)的連鎖董事定義為財(cái)務(wù)連鎖董事。

考察財(cái)務(wù)連鎖董事的獨(dú)立性對(duì)盈余管理行為的影響，按照獨(dú)立性，可以將財(cái)務(wù)連鎖董事劃分為獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事（In_Fina_Interlock）和執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事（Ex_Fina_Interlock）。

不同公司在資產(chǎn)規(guī)模、管理模式等方面具有重要差異，為了控制公司特征差異對(duì)盈余管理的影響，選擇公司規(guī)模（SIZE）、利潤(rùn)水平（ROA）、股權(quán)集中度（CR5）、董事會(huì)規(guī)模（BOARD）作為控制變量。使用的線性回歸模型為：

DA=α+βiXi+■γiCi+ε （4）

其中，Xi表示解釋變量，Ci表示控制變量。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）財(cái)務(wù)連鎖董事與盈余管理

通過(guò)表2的模型II可以發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)連鎖董事顯著負(fù)向影響企業(yè)的盈余管理程度。企業(yè)聘用的財(cái)務(wù)連鎖董事越多，該企業(yè)的盈余管理程度越低，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高。財(cái)務(wù)連鎖董事掌握財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，具備較強(qiáng)的盈余管理識(shí)別能力，財(cái)務(wù)連鎖董事?lián)味嗉夜镜亩拢c非連鎖董事相比，參與企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)較低，因此，財(cái)務(wù)連鎖董事可以抑制企業(yè)的盈余管理行為。

表2的模型I表明，連鎖董事對(duì)企業(yè)盈余管理行為沒(méi)有顯著影響。按照理論分析，連鎖董事?lián)碛懈嗟男畔⒑唾Y源，更可能珍惜自己的社會(huì)聲譽(yù)，理應(yīng)努力抑制企業(yè)的盈余管理行為，為什么連鎖董事的數(shù)量與企業(yè)的盈余管理行為無(wú)關(guān)？為此，筆者考察了不同專(zhuān)業(yè)背景的連鎖董事。表2的模型III表明，不同專(zhuān)業(yè)背景的連鎖董事對(duì)盈余管理程度的作用方向和作用強(qiáng)度有所不同。財(cái)務(wù)背景的連鎖董事和技術(shù)背景的連鎖董事負(fù)向影響盈余管理程度，而經(jīng)濟(jì)管理背景的連鎖董事則正向影響企業(yè)的盈余管理程度，不同專(zhuān)業(yè)背景的連鎖董事共同作用，因而總體影響不顯著。實(shí)證結(jié)果沒(méi)有驗(yàn)證假設(shè)1，但是驗(yàn)證了假設(shè)2。

（二）獨(dú)立、執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事與盈余管理

財(cái)務(wù)連鎖董事之所以可以抑制企業(yè)的盈余管理行為，在于其專(zhuān)業(yè)能力，還是其決策地位？為此，筆者分別考察獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事與執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事對(duì)企業(yè)盈余管理的作用。表2的模型IV表明，獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事顯著負(fù)向影響企業(yè)的盈余管理程度，而執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事對(duì)企業(yè)盈余管理的影響不顯著。

獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事與執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事的主要區(qū)別在于其獨(dú)立董事和執(zhí)行董事身份。獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事來(lái)自企業(yè)集團(tuán)外部，與公司沒(méi)有直接利益關(guān)系，不需要為公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，因而決策更具獨(dú)立性和客觀性，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)較低，傾向于客觀地報(bào)告公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此，公司的獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事越多，公司的盈余管理程度就越低；執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事既是公司的董事，也是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員，其薪酬、晉升等個(gè)人利益與企業(yè)的績(jī)效密切相關(guān)，其決策必然受到這些因素的影響，因而不會(huì)主動(dòng)抑制企業(yè)的盈余管理行為，甚至具有積極參與盈余管理的動(dòng)機(jī)。這表明，財(cái)務(wù)連鎖董事能否影響企業(yè)的盈余管理行為，關(guān)鍵不在于識(shí)別能力，而在于決策地位。假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（三）財(cái)務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景與盈余管理

財(cái)務(wù)連鎖董事的來(lái)源主要有三類(lèi)：高校、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事主要來(lái)自高校和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事主要來(lái)自企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部。來(lái)自高校的財(cái)務(wù)連鎖董事顯著抑制企業(yè)的盈余管理行為，而來(lái)自事務(wù)所和其他單位的財(cái)務(wù)連鎖董事沒(méi)有影響企業(yè)的盈余管理行為（表2模型V）。

高校與企業(yè)沒(méi)有直接利益關(guān)系，高校來(lái)源的財(cái)務(wù)連鎖董事沒(méi)有來(lái)自任職單位的壓力，決策具有較高的獨(dú)立性，因而具有較高的動(dòng)機(jī)去抑制企業(yè)的盈余管理行為。上市公司具有選擇會(huì)計(jì)師事務(wù)所的權(quán)利，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)或者咨詢(xún)業(yè)務(wù)決定于上市公司管理層，因此，事務(wù)所與上市公司之間存在直接的利益關(guān)系。來(lái)自事務(wù)所的財(cái)務(wù)連鎖董事受聘于會(huì)計(jì)師事務(wù)所，其行為必然會(huì)受到受聘單位利益的影響，參與決策需要顧及公司管理層的意見(jiàn)，因而缺乏動(dòng)機(jī)去抑制企業(yè)的盈余管理行為。假設(shè)4得到驗(yàn)證。

（四）控制變量與盈余管理

董事會(huì)規(guī)模、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)收益率顯著負(fù)向影響盈余管理程度，而股權(quán)集中度沒(méi)有顯著影響盈余管理程度。盈余管理屬于企業(yè)的重大決策，需要通過(guò)董事會(huì)同意才可實(shí)施，而董事會(huì)規(guī)模越大，達(dá)成一致的難度就越大，因而董事會(huì)規(guī)?？梢越档推髽I(yè)的盈余管理程度；絕對(duì)量相同的盈余變化，企業(yè)規(guī)模越大，盈余管理程度越低，因而企業(yè)規(guī)模負(fù)向影響盈余管理程度；企業(yè)進(jìn)行盈余管理的主要目的是粉飾業(yè)績(jī)，而資產(chǎn)收益率越高意味著業(yè)績(jī)?cè)胶?，企業(yè)就越?jīng)]必要進(jìn)行盈余管理，因此，資產(chǎn)收益率負(fù)向影響盈余管理程度。企業(yè)實(shí)行盈余管理的目的主要是迎合股東的要求，股東基本上都以穩(wěn)定的收益最大化為目標(biāo)，因此，股權(quán)集中度沒(méi)有影響企業(yè)的盈余管理程度。

五、結(jié)論及政策性涵義

主要結(jié)論：（1）財(cái)務(wù)連鎖董事抑制企業(yè)的盈余管理行為，企業(yè)選聘的財(cái)務(wù)連鎖董事越多，企業(yè)的盈余管理程度越低；（2）不同專(zhuān)業(yè)背景連鎖董事對(duì)盈余管理的影響方向與強(qiáng)度不同，各類(lèi)專(zhuān)業(yè)背景連鎖董事的交互作用導(dǎo)致連鎖董事對(duì)盈余管理沒(méi)有顯著影響；（3）獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事顯著抑制企業(yè)的盈余管理行為，而執(zhí)行財(cái)務(wù)連鎖董事沒(méi)有影響企業(yè)的盈余管理行為；財(cái)務(wù)連鎖董事之所以抑制盈余管理行為，在于獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事的盈余管理抑制作用；（4）高校背景的財(cái)務(wù)連鎖董事抑制企業(yè)的盈余管理行為，而其他職業(yè)背景的財(cái)務(wù)連鎖董事沒(méi)有影響企業(yè)的盈余管理行為。

本文具有以下政策性涵義：（1）股東可以通過(guò)適當(dāng)控制財(cái)務(wù)連鎖董事的數(shù)量和來(lái)源，來(lái)控制或影響盈余管理程度；（2）監(jiān)管層和企業(yè)的利益相關(guān)者可以從獨(dú)立財(cái)務(wù)連鎖董事以及財(cái)務(wù)連鎖董事的職業(yè)背景來(lái)分析企業(yè)的盈余管理程度，進(jìn)而判斷會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。●

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