程筱宇

摘要：在發(fā)達(dá)國家中的融資融券是一種普遍實施的成熟交易制度，但是中國融資融券業(yè)務(wù)起步還比較晚，與發(fā)達(dá)國家的融資融券業(yè)務(wù)相比還存在著一些不足，本文從融資融券的基本理論出發(fā)，分析了我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀及問題，并提出了幾點(diǎn)完善我國融資融券業(yè)務(wù)的對策，目的在于促進(jìn)我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展和資本市場的穩(wěn)健發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資融券 發(fā)展現(xiàn)狀 對策 探索

一、融資融券概述

（一）融資融券的基本概念

融資融券又被成為“證券信用交易”，這種交易制度起源于美國，是指在證券交易所或者經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所，由證券公司為客戶提供出借證券將其賣出或者出借資金買入證券，是一種由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保的活動。融資融券是一種證券交易行為，主要包括了融資交易和融券交易，其在一些發(fā)達(dá)國家發(fā)展的比較成熟，對于我國的資本市場也起到了很大的作用。

（二）融資融券的作用

1、對投資者的作用

對于投資者來說融資融券是兩個相反方向的交易，當(dāng)市場持續(xù)走強(qiáng)的時候，投資者為了擴(kuò)大獲利的倍數(shù)可以通過借入資金購買股票的方法；當(dāng)市場持續(xù)下跌的時候，投資者為了獲取利益可以采用賣空股票再地位補(bǔ)回差價的方法。投資者可以利用融資融券這種雙向交易途徑來獲取新的利益來源，中國證券市場下滑和證券市場上過度投機(jī)的問題可以得到一定程度上的改善。

2、對證券市場的作用

首先，融資融券交易提供了一種雙向交易制度，交易中包含了交易者的觀點(diǎn)和看法，避免了證券市場極端價格問題的出現(xiàn)，有效的穩(wěn)定了證券的價格，大大的提高了證券價格的發(fā)現(xiàn)效率。其次，做空機(jī)制在融資融券業(yè)務(wù)上得到了體現(xiàn)，持續(xù)20年的中國“單邊市”的局面可以得到很大程度上的改變，使得股票期權(quán)、期貨業(yè)務(wù)更好的發(fā)展。再次，從成熟的市場經(jīng)驗方面來看，證券市場可以通過融資融券業(yè)務(wù)來提高活躍度，可以大大的提高市場的整體流動性。

3、對券商的作用

首先，融資融券作為一種固定收益類業(yè)務(wù)，券商可以獲得穩(wěn)定的利息收入，日本和美國證券行業(yè)中融資融券的利息收入比例分別為0.5%-25%之間和3%-11%之間，由此我們可以看出券商可以通過融資融券的利息收入來獲取一定的收益。

二、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及問題

（一）我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

融資融券交易在2010年3月31日在滬深交易市場正式開始，在當(dāng)日滬深兩市融資融券余額僅為659萬元（融資余額為650萬元，融券余額僅僅為10萬元）。到2012年12月31日為止，滬深兩市的融資融券余額已經(jīng)高達(dá)了895億，其中包括了融資金額857億，占比為95.99%，融券金額為38億，占比為4.01%，我們可以發(fā)現(xiàn)我國融資融券業(yè)務(wù)主要還是以融資業(yè)務(wù)為主。

（二）我國融資融券業(yè)務(wù)存在的問題

1、融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡

從融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)開展的幾年期間，該業(yè)務(wù)的發(fā)展是十分迅速的，在融資融券業(yè)務(wù)中融資業(yè)務(wù)占了99%的比例，然而融券業(yè)務(wù)占了很小的比例，其原因主要有以下幾點(diǎn)上：一是融券業(yè)務(wù)的開展受到了現(xiàn)行規(guī)定的限制，在融券的保證金和交易價格都被設(shè)置了較高的標(biāo)準(zhǔn)，加大了融券交易實際操作的難度，例如在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)設(shè)置了五個固定期限檔次即3天、7天、14天、28天和182天，在每個期限檔次中都有不同的費(fèi)用限制和差別的利率結(jié)構(gòu)。二是廣泛開展融券業(yè)務(wù)需要大量可用于交易的標(biāo)的證券作為基礎(chǔ)，證券公司在正常的情況下只能將自有的證券出借給投資者，證券公司為了更好的控制風(fēng)險是不會從市場上購入所有標(biāo)的的證券。三是目前中國融券市場還是主要以做多習(xí)慣為主，還沒有形成較為成熟的做空習(xí)慣，投資者在市場估值不高的情況下，對融券做空的意愿和需求不強(qiáng)。

2、融資融券標(biāo)的范圍較窄

經(jīng)過了幾年的發(fā)展，我國融資融券業(yè)務(wù)中可以用來交易標(biāo)的證券規(guī)模也得到了擴(kuò)大，證券的數(shù)目大概已經(jīng)達(dá)到了700多只，占了我國股市股票的20%的比例，但是與其他發(fā)達(dá)國家融資融券標(biāo)的證券所占比例還是比較小的，有些國家融資融券標(biāo)的證券的覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了60%以上，這就表明了我國融資融券標(biāo)的范圍過于狹窄，降低了融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的空間。

3、融資融券費(fèi)用率過高

投資者在融資融券交易過程中發(fā)生的主要交易成本為融資利率和融券利率，融資和融券利率在我國大多數(shù)為8.6%，一少部分的證券公司融券費(fèi)用率高達(dá)了10.6%。融資利率和融券利率在美國卻能保持在了2%上下，由此可以看出美國利率相對于較低。日本可以說在融資融券交易機(jī)制方面與我國十分相近，其融資利率和融券利率也僅僅在2%至3%之間浮動。通過上述我們可以看出我國融資融券的費(fèi)用率過高，這在一定程度上大大的降低了我國融資融券市場的活躍程度。

4、融資融券缺乏相應(yīng)的配套制度

作為一項全新的融資融券業(yè)務(wù)，就要調(diào)整現(xiàn)行的證券交易制度，不斷建立一套完善的融資融券管理制度，制度中應(yīng)該包含信息披露制度、保證金制度、投資者保護(hù)制度、退市制度等，但是從目前的實際情況來看，我國融資融券業(yè)務(wù)中并沒有建立起一套完善的相關(guān)制度，例如對于信息披露的質(zhì)量、時間、程度等方面在信息披露制度中并沒有做出詳細(xì)的規(guī)定；在保證金制度方面并沒有對現(xiàn)金制度進(jìn)行規(guī)定；從中我們可以看出我國融資融券相關(guān)的配套制度還有待于完善。

三、提升我國融資融券業(yè)務(wù)水平的對策

（一）擴(kuò)大標(biāo)的證券的范圍，開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)

目前在我國標(biāo)的額證券數(shù)目已經(jīng)達(dá)到了700多只，從整個證券市場來看，還有比較大的上升空間，標(biāo)的證券的空間包括了數(shù)量和品種兩方面的上升。為了吸引更多的投資者，在標(biāo)的證券的選擇上可以將新股、新題材和ETF納入其中。從我國融資融券交易市場中的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)來看，并沒有得到新的發(fā)展，因此為了完善我國融資融通業(yè)務(wù)，在有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的同時，也要重視對轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展，對融資融券交易機(jī)制也要進(jìn)行不斷的完善。

（二）降低融資融券的交易成本

在對日本、美國融資融券交易成本的數(shù)據(jù)調(diào)查中，我們可以了解到我國融資融券的交易成本過高，因此為了完善我國融資融券市場，應(yīng)該將融資融券的費(fèi)用率逐漸向市場自身決定讓渡，政府的干預(yù)不能過多，要對市場定價機(jī)制不斷完善。由于我國融資融券業(yè)務(wù)起步較晚，在降低融資融券交易成本過程中可以借鑒國內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗，交易費(fèi)用類按照不同的投資者的類型收取，可以對交易不頻繁的投資者采用較低的利率，對于短期的投資者采用較高的利率，這樣就可以有效的降低投資者的交易成本，進(jìn)一步促進(jìn)融資融券市場的活躍程度。

（三）不斷完善融資融券相關(guān)配套制度

從上述我們可以看出融資融券業(yè)務(wù)的配套制度還有待于完善，因此對現(xiàn)有制度進(jìn)行改進(jìn)，形成一套健全的規(guī)章制度，使得證券交易市場在正常秩序環(huán)境下開展。在建立規(guī)章制度過程中，要注重實施中的可操作性，避免存在假大空的現(xiàn)象發(fā)生。為了更好的保護(hù)投資者的利益，要對融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)配套制度進(jìn)行完善，我們主要可以做好以下工作：不斷完善信息披露制度、建立健全對投資者的保護(hù)制度、完善上市公司的管理制度、建立統(tǒng)一規(guī)范的信用體系等。

（四）完善融資融券的監(jiān)管體系

融資融券業(yè)務(wù)的順利開展離不開完善的監(jiān)管體系，首先要樹立市場化監(jiān)管的觀念，也就是做好事前監(jiān)管；其次，監(jiān)督部門之間要做好協(xié)調(diào)工作，監(jiān)管部門要在保證自身工作的同時，要互通有無，要充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，保證監(jiān)管工作高效、有序的進(jìn)行，避免因監(jiān)管不利給融資融券業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險。

四、結(jié)束語

綜上所述，融資融券業(yè)務(wù)對于我國證券市場起到了重要性的作用，因此我們要認(rèn)真的研究和分析我國融資融券業(yè)務(wù)中存在的不足，并根據(jù)交易過程的實際情況積極的采用相應(yīng)的對策完善融資融券業(yè)務(wù)，為我國融資融券業(yè)務(wù)鋪平道路。

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