章陽　張麗

摘要：本文以中小企業(yè)作為研究對(duì)象，進(jìn)行了負(fù)債經(jīng)營形成機(jī)制以及負(fù)債經(jīng)營的利弊影響分析，研究得出了適度負(fù)債經(jīng)營對(duì)資金流本不充裕的中小企業(yè)變得非常重要，甚至關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，但是若企業(yè)過度負(fù)債，有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，即會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。適度負(fù)債不僅能使企業(yè)獲得生產(chǎn)所需資金，而且能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，提高企業(yè)自有資本收益率。因此適度負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；適度負(fù)債經(jīng)營；財(cái)務(wù)杠桿

一、研究背景和意義

中小型企業(yè)是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)不可或缺的中堅(jiān)性力量，但是眾所周知的是中小型企業(yè)由于自身規(guī)模，資金收益率，市場(chǎng)占有率等綜合因素的影響，一直是當(dāng)下中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中比較薄弱的環(huán)節(jié)。而獲得充裕的資金來發(fā)展壯大自己對(duì)中小企業(yè)來說顯得尤為重要，所以融資渠道和融資成本便成為橫亙?cè)诖蠖鄶?shù)中小企業(yè)面前的一道難題。

大多數(shù)中小企業(yè)多年以來并沒有形成規(guī)范的財(cái)務(wù)管理體系，例如沒有建立針對(duì)一些突發(fā)情況的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，財(cái)務(wù)安全不達(dá)標(biāo)以及完善的投資計(jì)劃。這樣的情況也相應(yīng)的造就了中小企業(yè)融資難，融資成本高，甚至造成一些中小型企業(yè)舉新債還舊債的糟糕情況，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是資產(chǎn)負(fù)債率高，流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2以及速動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1等，多數(shù)企業(yè)長此以往就會(huì)慢慢被市場(chǎng)淘汰。所以負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，既能幫助企業(yè)發(fā)展壯大，同時(shí)也可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。適度負(fù)債經(jīng)營也就成為企業(yè)需要仔細(xì)研究的一項(xiàng)重要課題。

隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中小型企業(yè)也要與時(shí)俱進(jìn)，發(fā)展創(chuàng)新。然而很多不利因素還存在于中小企業(yè)之中。只有正確認(rèn)清現(xiàn)狀，才能更好地發(fā)現(xiàn)問題、更有效地采取相關(guān)措施，進(jìn)而充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的作用，這對(duì)于中小型企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營具有極其重要的意義。這也是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，是提高中小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的必經(jīng)之路。而將它作為研究目標(biāo)勢(shì)必能為我國大多數(shù)中小型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營問題提供一個(gè)新的發(fā)展思路。

二、理論框架

負(fù)債經(jīng)營是指?jìng)鶆?wù)人有償?shù)氖褂脗鶛?quán)人的資金即借入資金，通過財(cái)務(wù)杠桿的作用，以此來實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最優(yōu)化，并且達(dá)到企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，這種在企業(yè)擁有一定股權(quán)基礎(chǔ)上的經(jīng)營方式稱為負(fù)債經(jīng)營。

中小企業(yè)適度負(fù)債國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)是指資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)，企業(yè)究竟應(yīng)該達(dá)到一個(gè)什么樣水平，理論上并沒有明確規(guī)定，根據(jù)學(xué)者高懷慶在其發(fā)表的《淺議企業(yè)如何做到適度負(fù)債經(jīng)營》一文中闡述：從財(cái)務(wù)學(xué)的角度來說，有學(xué)者認(rèn)為我國理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是 50%左右。[1]

（一）影響中小企業(yè)負(fù)債程度的因素[2][3]

①企業(yè)的增長速度。當(dāng)企業(yè)步入高增長率時(shí)，由于過快的發(fā)展速度，此時(shí)的企業(yè)需要大量的資金，這時(shí)再單靠企業(yè)的留存收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)對(duì)于發(fā)展的需要，企業(yè)舉債經(jīng)營就在所難免，所以高速增長的企業(yè)往往會(huì)背負(fù)較多的債務(wù)，以此來促成企業(yè)的發(fā)展與壯大，往往這也就造成較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

②企業(yè)的資產(chǎn)性質(zhì)。當(dāng)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例較大時(shí)并且可以抵押的資產(chǎn)較多時(shí)，此時(shí)的企業(yè)可以選擇較多的舉債，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)與抵押的資產(chǎn)也是可以折現(xiàn)的，這使得債權(quán)人的權(quán)益可以得到一定的保證，所以這樣的企業(yè)取得貸款相對(duì)來說也是容易的。這往往也會(huì)造成企業(yè)擁有較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

③企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)的短期負(fù)債少并且長期負(fù)債相對(duì)多一些，則企業(yè)資金回旋余地大，資金鏈的相對(duì)充?？梢允蛊髽I(yè)有較長的時(shí)間去進(jìn)行投資發(fā)展，再將取得的利潤的一部分用于負(fù)債的償還，這種情況下企業(yè)擁有較高的負(fù)債率則應(yīng)該問題不大。

（二）中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊分析[3][4]

第一，適度負(fù)債對(duì)中小企業(yè)的有利影響

①適度負(fù)債有助于降低企業(yè)綜合資金成本，企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌措資金，承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)相比而言較小，但籌措資金的成本就相對(duì)較高。而合理的負(fù)債籌措的資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于權(quán)益資金籌措的資金成本。并且由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，能幫助企業(yè)減少納稅，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于支付給投資者的利息。

②適度負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用，因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定：負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。并且在所得稅前扣除使企業(yè)少納所得稅。這樣企業(yè)便能從節(jié)省了稅費(fèi)的繳納，而且節(jié)省下來的稅費(fèi)從某種角度來說便是企業(yè)的利潤。

③適度負(fù)債經(jīng)營具有財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，因?yàn)樨?fù)債利息支付是一項(xiàng)與企業(yè)贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時(shí)，企業(yè)收益將會(huì)以更大程度增加，而使用資金的成本是固定的，所以企業(yè)的利潤就增加了，這種負(fù)債經(jīng)營便使得企業(yè)產(chǎn)生了財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。

第二，過度負(fù)債給企業(yè)帶來的弊端

①負(fù)債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率，當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或其他原因帶來的經(jīng)營困境時(shí)，由于固定數(shù)額的利息負(fù)擔(dān)在企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)虧損。

②債務(wù)到期無力償還的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)以負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率、財(cái)務(wù)狀況惡化等。這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

③負(fù)債經(jīng)營在通貨緊縮下帶來的風(fēng)險(xiǎn)，通貨緊縮，資金供不應(yīng)求時(shí)，利息率就可能上升，此時(shí)企業(yè)負(fù)債成本將會(huì)增加。在通貨緊縮時(shí)，貨幣升值，物價(jià)下跌，企業(yè)借債必然造成企業(yè)擔(dān)負(fù)的利息上升，從而導(dǎo)致負(fù)債成本的增加。

三、中小企業(yè)合理負(fù)債的建議

（一）樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為自主經(jīng)營、自我管理、自我發(fā)展、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體。在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，企業(yè)無時(shí)無刻不面臨著內(nèi)外部環(huán)境的瞬息萬變，導(dǎo)致了實(shí)際情況與預(yù)期設(shè)想不一致是不可避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)到來時(shí)，若企業(yè)沒有對(duì)應(yīng)的準(zhǔn)備，沒有應(yīng)對(duì)的措施，一定會(huì)失敗。所以，任何企業(yè)都必須牢牢樹立起風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)意識(shí)，從容地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)合理的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確預(yù)防發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且能及時(shí)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）根據(jù)企業(yè)的實(shí)際狀態(tài)擬定負(fù)債方案

企業(yè)應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，根據(jù)自己的資產(chǎn)狀況，按照實(shí)際的需要適量增加或減少負(fù)債。負(fù)債經(jīng)營如果不當(dāng)，到了債務(wù)需要償還的當(dāng)日無法償還，就會(huì)極大的影響企業(yè)信譽(yù)，進(jìn)而影響企業(yè)后續(xù)的籌資與融資能力，所以，在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營過程中要想充分利用負(fù)債，就要在管理和資金周轉(zhuǎn)方面進(jìn)行加強(qiáng)，努力使資金占用額減少，使生產(chǎn)周期大大縮短，使產(chǎn)銷率提高以及使應(yīng)收帳款減少。在綜合各項(xiàng)影響負(fù)債因素的基礎(chǔ)上，負(fù)債的計(jì)劃就需要謹(jǐn)慎執(zhí)行。同時(shí)也要制定出對(duì)應(yīng)的還款方案，使還款能力得到一定的保證，只有這樣，風(fēng)險(xiǎn)才能被最大限度的降低，使企業(yè)的盈利水平得到提高。并且需要注意的是，在借入資金中，長短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中。（作者單位：云南民族大學(xué)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 高懷慶.淺談企業(yè)如何做到適度負(fù)債經(jīng)營[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2011，（20）：56-57

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[4] 郝少博.淺談我國中小企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營[J].科技咨詢，2012，（01）：23-24