景雪綺

【摘要】本文從財務杠桿的定義出發(fā)，簡單介紹了財務杠桿在企業(yè)財務管理中的應用，并在此基礎(chǔ)上分析了企業(yè)實際應用財務杠桿過程中存在的問題，同時還提出了相應的解決對策，以期為我國企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供理論參考。

【關(guān)鍵詞】財務杠桿；負債；籌資決策；財務風險

一、財務杠桿概述

（一）財務杠桿定義分析

企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)決策的階段利用企業(yè)債務融資進行財務管理的手段稱之為財務杠桿，其可保證企業(yè)在可控風險的前提下利用合理的資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。需注意的是，企業(yè)在利用財務杠桿時需合理，主要原因在于其具有正效應和負效應。對于財務狀況良好且處于高速發(fā)展階段的企業(yè)，債務融資成本低于該成本對企業(yè)利潤增長產(chǎn)生影響時，使用財務杠桿有利于企業(yè)盈利能力的提高，此時財務杠桿表現(xiàn)為正效應；對于財務狀況惡化、發(fā)展趨勢下降的企業(yè)，債務融資成本高于該成本對企業(yè)利潤增長產(chǎn)生的作用時，使用財務杠桿將對企業(yè)發(fā)展造成不利影響，此時財務杠桿表現(xiàn)為負效應。

（二）財務杠桿在企業(yè)財務管理中的作用

1.有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在評估企業(yè)財務狀況、盈利水平、財務風險、外部因素的前提下，合理使用財務杠桿有利于財務部門對企業(yè)權(quán)益資本與債務資本的比例關(guān)系，有利于企業(yè)債務結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。利用財務杠桿對比分析企業(yè)債務狀況、經(jīng)營狀況與盈利水平可對企業(yè)財務風險進行有效監(jiān)控；合理使用財務杠桿還可對企業(yè)資產(chǎn)進行合理調(diào)整，進而可促進企業(yè)償債能力的提高。

2.有利于企業(yè)財務風險的規(guī)避

在財務部門正確分析和預測企業(yè)發(fā)展狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上合理運用財務杠桿則可為企業(yè)創(chuàng)造利益、規(guī)避風險，反之則會為企業(yè)造成財務風險，因此合理使用財務杠桿是規(guī)避財務風險的前提與基礎(chǔ)。

3.有利于企業(yè)籌資決策

股權(quán)融資和債務融資是企業(yè)的主要籌資方式，而企業(yè)運用財務杠桿的主要表現(xiàn)則是債務融資。企業(yè)經(jīng)營過程中的資本需求問題可通過債務杠桿的合理運用加以解決。此外，對債務融資成本與股權(quán)收益的關(guān)系加以合理分析有利于企業(yè)利潤的增加，同時還可為企業(yè)的融資決策提供依據(jù)。

二、財務杠桿在企業(yè)實際應用中存在的問題

經(jīng)過前文的分析我們不難看出，財務杠桿的運用對企業(yè)可以說有利有弊。發(fā)揮正效應的財務杠桿有利于企業(yè)綜合資本成本的降低以及股東收益和企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的提高，而發(fā)揮負效應的財務杠桿則會增加財務風險，而有些企業(yè)在運用財務杠桿時難以掌控負債比例，因此在實際運用中存在較多問題，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）將財務杠桿等同于企業(yè)負債

財務杠桿的核心即為負債，二者聯(lián)系密切且易混淆，這也是不少企業(yè)在利用財務杠桿時常常產(chǎn)生將財務杠桿等同于企業(yè)負債這一錯誤觀念的主要原因。眾所周知，負債是財務杠桿發(fā)揮效用的前提，但有了負債不代表就一定能發(fā)揮財務杠桿的作用。同樣地，負債也不僅僅取決于財務杠桿的使用，其還受到其他諸多因素的影響，因此企業(yè)需依據(jù)實際情況并充分考慮多種因素后再作出相應的決策。

（二）超額使用負債

在競爭如此激烈的現(xiàn)代社會，因資不抵債而走向破產(chǎn)結(jié)局的企業(yè)不在少數(shù)，企業(yè)之間杠桿收購、并購的現(xiàn)象更是不勝枚舉。無論作出何種選擇，利用負債來取得更多流動資金正是這些企業(yè)的目的。然而，任何資金的獲得和使用均需付出一定的條件和代價，即不論未來企業(yè)是盈利還是虧損均需償還這些資金。因此，在企業(yè)未來不同經(jīng)營狀況下，負債所引發(fā)的杠桿效應將產(chǎn)生不同的結(jié)果，經(jīng)營狀況良好則有利于企業(yè)發(fā)展，經(jīng)營狀況較差則將導致企業(yè)發(fā)展下滑。

（三）財務杠桿間接效果被忽略

負債可幫助企業(yè)快速獲得必要的流動資金，但這只是杠桿的直接效果，財務杠桿既能促進企業(yè)規(guī)模擴大也會降低企業(yè)利潤，甚至會使得企業(yè)面臨較大的財務風險，甚至會走向嚴重的資不抵債、破產(chǎn)清算的局面。因此企業(yè)需積極做好資金預算工作，即對財務杠桿效應的間接效果加以重視。

三、企業(yè)如何更好地運用財務杠桿

針對上述財務杠桿在企業(yè)實際應用中存在的問題，筆者在借閱大量參考文獻的基礎(chǔ)上提出了如下建議，以期為我國企業(yè)更加靈活地運用財務杠桿提供理論參考。

（一）改善債務融資結(jié)構(gòu)

短期債務是目前我國企業(yè)主要的融資方向，同時也是不少企業(yè)過度依賴的融資模式，這對企業(yè)的長期發(fā)展和利益獲得十分不利。此外，我國企業(yè)在長期債務上也存在較大問題，如來源單一、以長期借款為主等。對此，我們需盡最大可能拓寬企業(yè)的融資渠道并改善債務融資結(jié)構(gòu)，加快推動我國債券市場的發(fā)展。在這一過程中，企業(yè)也需加快建立并完善內(nèi)部管理制度以及外圍市場。

（二）協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的沖突

企業(yè)在發(fā)展過程中極易因股東、債權(quán)人各自立場的不同而產(chǎn)生較為嚴重的道德沖突與利益沖突，甚至會因個人利益而忽略了企業(yè)的長遠價值。這些問題的存在往往會導致企業(yè)難以對投資決策時的財務風險進行準確的計量，最終還會引發(fā)投資過度或投資不足等限制財務杠桿發(fā)揮效用的問題。對此，企業(yè)需就股東和債權(quán)人之間已經(jīng)產(chǎn)生或有可能存在的沖突進行有效的協(xié)調(diào)，以達到減少融資成本、推動企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的目的。

（三）針對企業(yè)不同成長階段采取不同投資策略

通常而言，企業(yè)的成長階段可分為初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期，企業(yè)的目標、管理制度、經(jīng)營狀況等在不同階段均不一樣，同樣地，企業(yè)投資策略在不同成長階段也存在差異。

總而言之，財務杠桿對企業(yè)發(fā)展具有十分深遠的意義，只關(guān)心杠桿效應為企業(yè)帶來的短期利益而忽視其所帶來的財務風險均為不合理使用杠桿的舉措，同時也是企業(yè)決策的重大失誤。

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