李佳　李紅琴　彭美霞　儲素英　方慧

摘 要：近幾年，一大批中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)競相赴美上市，我國出現(xiàn)了赴美上市的熱潮。本文便從這一熱點現(xiàn)象出發(fā)，通過比較分析，研究企業(yè)赴美上市的背后動機，以及對這些企業(yè)赴美上市所產(chǎn)生的一些影響，最后對這一現(xiàn)象做出總結(jié)并提出自己的看法。

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；上市；美國；動機

一、赴美上市熱潮

在很早之前就有一些中國企業(yè)選擇在美國上市，像最早的在納斯達克上市的僑興環(huán)球，為后來中國企業(yè)募集運營發(fā)展資金探索出了道路。近幾年來，中國企業(yè)赴美上市的熱潮更加顯著。許多中國知名的企業(yè)，像新浪微博、途牛網(wǎng)、京東商城等，競相赴美上市。到2014年底，在美國納斯達克上市的中國企業(yè)已經(jīng)接近200家。仿佛赴美上市已經(jīng)成為了中國企業(yè)的一種潮流，納斯達克交易所吸引著越來越多的中國企業(yè)選擇“移民”。但是在這場看似心馳神往移民的背后，中國企業(yè)也有著自己的些許無奈。許多的因素致使這些企業(yè)最終只能選擇赴美上市，那么這些因素究竟有哪些呢，需要我們對美國與中國上市的情況條件進行一個比較，最終通過這些比較探究中國企業(yè)美國移民的原因。

二、美國上市與中國上市的比較分析

中國企業(yè)選擇赴美上市無非是因為美國上市在某些方面有其比在中國上市的一些優(yōu)勢，但是相比在到遙遠的美國上市，在中國本土上市顯得要更加便利。為了清晰明了地了解中美兩國上市條件的差異，筆者制作了如下中美上市條件對比表，可以使讀者更加綜合地看到兩國之間上市的不同點。

中國與美國上市條件對比表

中國上市條件美國上市條件

優(yōu)勢 1、本土上市，具有天時、地利、人和的優(yōu)勢，可以避免因文化，語言，法律等各方面的差異帶來的不便。

2、在本土上市可以更加容易的得到投資者的認知，一般說來，相對于外國企業(yè)了，投資者對于本國企業(yè)會更加容易地了解和熟悉。 1、美國上市的時間成本較低，審核相對透明與簡單化，一般不會超過一年。

2、美國證券市場的規(guī)模相對于中國來說要大的，在美國上市，無疑可以融集到更多的資金。

3、美國的發(fā)行制度是市場化的，有各種靈活制度與方式便于進行資本市場運作。

4、美國的證券市場具有多層次多樣化的特點，因此可以滿足企業(yè)不同的融資需求。尤其是對中小型企業(yè)的吸引力更大。

缺陷 1、中國上市的審核過程比較漫長，對于急需籌集資金來發(fā)展壯大的上市公司來說，占用時間較長的國內(nèi)上市顯然不是很好的選擇。

2、上市的門檻高，《公司法》中規(guī)定的上市條件要求較高，使得許多企業(yè)，尤其是中小企業(yè)都被攔在了門外。

3、手續(xù)費用較高，在中國，上市的前期準備以及上市過程中所需要的手續(xù)費是比較高的，這也給準備上市的公司增加了難度。 1、美國與中國文化、語言、法律等各方面的差異，對中國企業(yè)赴美上市具有一定的挑戰(zhàn)。

2、企業(yè)在美國獲得的認知度有限。美國投資者對于來自非本土的中國企業(yè)的認識程度非常有限，以至于在進行投資的過程中，會忽略優(yōu)質(zhì)的有潛在發(fā)展能力的中國企業(yè)。

由上面的表格可以看出，企業(yè)在中國上市與在美國上市都有其優(yōu)勢與缺點，一些國內(nèi)企業(yè)赴美上市無疑是因為這些企業(yè)在中國上市的路程存在困難或根本行不通，而在美國上市卻解決了國內(nèi)上市的遇到的問題，給了企業(yè)向前發(fā)展的生機。就拿優(yōu)酷網(wǎng)來說，本來該企業(yè)是打算本土上市的，但是由于在準備上市的過程中，該企業(yè)連續(xù)幾年都處于虧損狀態(tài)，不符合《公司法》中規(guī)定的本土上市的條件“公司在最近三年連續(xù)盈利”，使得該企業(yè)最終放棄在本土上市，轉(zhuǎn)而奔向了上市更加容易的美國，使得中國的消費者服務了美國的投資家。

三、動機的探索

1、美國的審核制度要比中國簡單門檻相對較低。

中國的上市制度實行審核制，想要在中國上市，需要符合1993年《公司法》規(guī)定的硬性條件，其中主要的幾條要求為：

（1）公司股本總額不少于人民幣5000萬元

（2）開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利

（3）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上

（4）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載

雖然根據(jù)2006年《證券法》規(guī)定，最近上市條件有所改變但只是把公司總股本降低到了3000萬，把連續(xù)三年盈利除去，其他沒有明顯的變化。

由以上條件可以得知，企業(yè)在中國上市的條件非常嚴苛，對企業(yè)各方面的要求很高，想要在中國上市，企業(yè)需要滿足各方面要求。如此高的門檻，使得許多企業(yè)，尤其是一些中小型企業(yè)望而卻步。但是在美國上實行的是注冊制，美國上市的條件中沒有規(guī)定公司必須是盈利的，沒有盈利的公司依然可以在美國上市，并且公司股本的要求要比中國小得多。相比中國的上市條件，美國的上市條件更加適合那些急需要上市融集資金的企業(yè)。

2、美國的上市時間相于中國來說要短得多。

在中國，即使企業(yè)滿足上面所提到的所有條件，但是企業(yè)來說所要花費的時間成本比在美國要大許多。在中國企業(yè)向中國證監(jiān)會提出上市申請，由中國證監(jiān)會對企業(yè)的上市資格進行審核，符合條件的給予上市。由于申請上市的企業(yè)眾多，而證監(jiān)會每年審核批準上市的公司數(shù)量又局限在一定的數(shù)量，因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長的等待審核過程。而在美國，只要注冊時提交的文件符合規(guī)定要求，很快便能上市，時間一般半年左右，最長的也就一年左右的時間。

3、美國股市比中國更加健全，規(guī)模更大，可融集更多的資金。

美國股市是在1811年產(chǎn)生的，距今已經(jīng)發(fā)展了200多年了歷史，已經(jīng)形成了比較完善的市場運營制度。眾所周知，與完善的美國股市相比，中國的股票市場還處于不成熟的階段，制度尚不健全，股市的波動比較大。這是由于中國的股市產(chǎn)生于1989年，發(fā)展時間比較短，相對于歷史悠久的美股股市，中國股市像一個嬰兒一般。另一方面，由于發(fā)展時間長，美國股市比中國股市的規(guī)模大得多，匯集了來自世界各地的投資家，在美國上市的企業(yè)可以籌集到比在中國更多的資金，這樣更有利于企業(yè)今后的發(fā)展。

4、中國企業(yè)想要提高企業(yè)在國際上的知名度

企業(yè)的知名度一定程度代表著企業(yè)價值，知名度越高，企業(yè)的價值相對也越高，未來給企業(yè)來帶的潛在經(jīng)濟利益也就越多。美國股市中匯集了來自世界各地的投資家，中國企業(yè)借助美國上市在美國資本市場展示自己，可以讓世界上更多的人認識該企業(yè)，達到了類似推銷的效應，從而提高企業(yè)的聲譽。良好的聲譽可以給企業(yè)吸引到更多的投資，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟的增值的良性循環(huán)。

四、影響分析

1、對中國經(jīng)濟的影響

中國優(yōu)秀的民營企業(yè)去美國上市對中國經(jīng)濟的發(fā)展會產(chǎn)生一些副作用：首先，與中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的戰(zhàn)略是相違背的。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國的勞動力成本越來越高，環(huán)境問題越來越嚴重，中國的產(chǎn)業(yè)急需升級。像阿里巴巴和京東又是各國爭搶的產(chǎn)業(yè)，像美國這樣的發(fā)達國家也需要這樣的產(chǎn)業(yè)，他們在美國的上市，直接就為華爾茲帶來了幾十億美元的收入。公司賺取的利潤也大多被美國投資者收入囊中。其次，不利于投資與儲蓄的良性循環(huán)。中國人擁有很多的儲蓄，但是卻沒有足夠的比較好的投資項目，像阿里巴巴和京東若在中國上市，那么中國的許多普通投資者也可以進行投資。但是他們選擇了在美國上市，這就給美國的眾多投資者帶來了機遇，但是也阻礙了很多中國投資者投資的希望。最后，因為國內(nèi)很多大牌的公司都去美國上市，國內(nèi)就會形成優(yōu)質(zhì)投資項目的缺乏，老百姓的錢只好投資于房地產(chǎn)，這也助長了中國的房地產(chǎn)泡沫。總結(jié)起來，一方面老百姓手里有很多錢，但是沒有地方去投資；中國的企業(yè)又跑到外國去上市，帶動了外國經(jīng)濟的發(fā)展，使外國的投資者賺的盆滿缽溢，高端產(chǎn)業(yè)的職位拱手讓給其他人，不利于中國經(jīng)濟的發(fā)展。

2、對美國經(jīng)濟的影響

中國的眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)去美國上市帶動了美國經(jīng)濟的發(fā)展，為美國投資者帶來了機遇，有利于美國吸收更多的新型產(chǎn)業(yè)，保持市場源源不斷的活力。

3、對該企業(yè)發(fā)展的影響

美國是世界上最大的資本市場，有全世界最有影響力的交易所，去美國上市的話可以提高該企業(yè)的品牌影響力，有利于實現(xiàn)該公司在行業(yè)里面的領導地位，為該企業(yè)打通了國際資本市場，擁有了一個長期穩(wěn)定的融資渠道。境外上市對公司價值的影響，目前主要有兩大理論，產(chǎn)品市場溢出假說，是指境外上市可以提高公司在境外市場的份額，以此提高銷售和利潤。信號理論，境外上市的成功告訴了消費者他的產(chǎn)品質(zhì)量可靠，以此提高銷售和利潤?？傊惩馍鲜性谝欢ǔ潭壬咸岣吡斯镜膬r值，有利于公司的發(fā)展。

4、其他影響

中國企業(yè)選擇到美國上市有利于國際市場的整合，因為數(shù)目與日俱增的中國企業(yè)打算走進國際市場，除了希望把自己的產(chǎn)品推廣到國際市場，也希望可以通過收購和兼并等一系列活動來參與國際市場的行業(yè)的運行。

五、經(jīng)驗總結(jié)

許多知名的國內(nèi)大企業(yè)競相赴美上市，使得大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源的不斷流失。這使得我們要反思自己為什么沒有能力來留住本土的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而讓它們“背井離鄉(xiāng)”，“遠居海外”。在上述的關(guān)于中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市的原因后，我們了解到了國內(nèi)股市與美國股市的差別，了解到了我們國家的股市制度與美國股市相比存在一定的不足之處。于是在了解到自己的不足之處后，我們應該使中國股市在反思中不斷成熟，因此需要做到以下幾點。

1、推進股市改革

股票市場制度尚不完善是中國亟需解決的問題，首先應該降低企業(yè)上市的條件，比如對公司的股本要求可以適當降低，對企業(yè)的成立與盈利時間的要求降低等，讓更多的企業(yè)可以有選擇本土上市的可能性，許多企業(yè)國外上市就是由于本土上市條件要求高，而自己企業(yè)條件無法達到，而企業(yè)又急需融集資金來推動企業(yè)的發(fā)展，所以便走上了赴美上市的道路。再者，可以改革審核制度，嘗試采用注冊制的審核制度，對每年注冊公司數(shù)量的限制給予放松，提高有關(guān)部門對上市公司資格審核的效率，使得中國企業(yè)本土上市的時間成本有所下降。最后，可以適當降低公司上市期間的手續(xù)費，為中國企業(yè)減少一些上市的資金成本。

2、加強股市監(jiān)管機制

只有股票市場的運行公平，高效時，才可能吸引中國企業(yè)選擇本土上市。而股票市場的有序運行，離不開股市的監(jiān)督管理機制，因此我們應該建立起一套完備有效的股票市場監(jiān)督機制，并且做到專業(yè)分工，有序進行。使得股市中的每一環(huán)都能處在監(jiān)督管理之下，促進市場公平有序地運行。

3、建立適合我國國情的多層系資本市場

雖然中國近幾年在建設多層次的資本市場中取得了長足的進展，但是與美國完善的資本市場體系相比較，中國的多層次資本市場仍然滿足不了中國企業(yè)上市的要求，因此我們應該建立一個多層次、多元化、多重覆蓋、風險分散的市場體系，以此來適應不同規(guī)模，不同生命周期，不同技術(shù)層次的企業(yè)的融資需求，提高資源的配置的效率，加速資本的配置和再配置，實現(xiàn)資本市場高效率的運行。只有符合我國國情的資本市場體系建立起來，才能有機會把我國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)留下來，不斷為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出貢獻。

最后，中國企業(yè)赴美上市儼然已經(jīng)成為一種熱潮，但是我們目前階段我們無法阻止中國企業(yè)到美國上市的行為。我們所能做的只能是不斷完善自己的制度，使得本國的資本市場對本土企業(yè)更具吸引力，從而讓他們放棄外國資本市場而選擇留在本土，大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源留在了中國，不但可以使該企業(yè)得到發(fā)展，也可以更好的為中國經(jīng)濟服務，促進經(jīng)濟的發(fā)展，提高人民的生活水平，為偉大中國夢的實現(xiàn)提供一份力量。（作者單位：安徽財經(jīng)大學經(jīng)濟學院）

基金項目：安徽省大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目（AH201410378271）

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