宋僚

摘 要：股利政策是現(xiàn)代財(cái)務(wù)活動(dòng)核心內(nèi)容，是決定公司如何將利潤(rùn)在留存收益與股東收益之間進(jìn)行分配而采取的方針政策。股利政策不僅是收益分配的重要策略，同樣也是公司籌資和投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，在股份制企業(yè)經(jīng)營(yíng)中起著至關(guān)重要的作用。

關(guān)鍵詞：股利政策；上市公司；股東；利潤(rùn)

1 我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀

相對(duì)于西方國(guó)家的現(xiàn)金股利而言，我國(guó)現(xiàn)在股利分配時(shí)采用的方式是多樣化的，不僅有現(xiàn)金股利，還包括股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利等，而且時(shí)常還伴隨著一些資本的運(yùn)用方式，如派股和送股，還包括回購(gòu)和分割?？傊?，我國(guó)的股利分配是多種多樣的。

在2000年以前現(xiàn)金分紅比例較低，但從2000年以后，響應(yīng)我證監(jiān)會(huì)的要求，我國(guó)的上市公司開始較多的采用現(xiàn)金分配股利的方式，尤其是證監(jiān)會(huì)把分配現(xiàn)金股利作為企業(yè)二次或后續(xù)融資的一個(gè)必要條件。例如企業(yè)如果想增發(fā)股票進(jìn)行融資，就必須滿足最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十的條件。所以，上市公司不得不考慮實(shí)行公司分紅派息的方案。

我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較短，當(dāng)前還處在初步探索發(fā)展的階段，證券市場(chǎng)機(jī)制還不夠成熟，上市公司股利分配政策還存在著諸多的問題。因此，了解我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀，分析其存在的問題，并針對(duì)這些問題做出建議性的對(duì)策，這對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展具有一定的重要意義。

雖然由于我國(guó)國(guó)情特殊，處于發(fā)展初期的我國(guó)股票市場(chǎng)還不夠成熟，監(jiān)督管理還不夠科學(xué)，我國(guó)當(dāng)前的股票市場(chǎng)還存在很多問題，但是我國(guó)上市公司股利政策在各方努力下，總體趨于良性發(fā)展。

2 我國(guó)上市公司股利政策存在問題

2.1 股利政策波動(dòng)性大

我國(guó)大部分上市公司對(duì)股利政策并沒有正確的認(rèn)識(shí)，大多數(shù)都是根據(jù)企業(yè)的營(yíng)利狀況來進(jìn)行股利的分配的。連續(xù)、穩(wěn)定的政策是保證投資者利益最主要的因素。而這些頻繁波動(dòng)的股利政策，也使得投資者很難根據(jù)現(xiàn)有的股利政策推知以后的趨勢(shì)。

我國(guó)大多數(shù)的上市公司在不能明確地確定一個(gè)可行的分配方案，具有極大的盲目性，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃。例如，一些上市公司都非常熱衷于增加留存盈余，把資金投入到一些短期項(xiàng)目中，在資金的籌集與運(yùn)用上缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃?？偟膩砜?，我國(guó)上市公司的股利政策波動(dòng)非常大，有時(shí)候一年只分配一次股利，有時(shí)候兩年甚至幾年后才會(huì)分配股利，并且股利支付額也是忽高忽低，缺乏連續(xù)性。

股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性是上市公司良好盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重要體現(xiàn)。而股利政策的分配方式和穩(wěn)定的股利支付率是股利政策穩(wěn)定的兩個(gè)重要指標(biāo)。而我國(guó)上市公司股利分配具有短期行為特點(diǎn)，往往是基于管理層的意志，隨意、缺乏科學(xué)性。這種缺乏遠(yuǎn)見的隨意性不但給公司的形象帶來了巨大的損失，使投資者的信心降低，同時(shí)也忽視了股利政策與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，最終導(dǎo)致對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生持久的負(fù)面影響。

2.2 股利支付方式復(fù)雜多樣

在上市公司股利分配中，若要股利政策既能夠反映當(dāng)年的盈利情況，又能反映公司未來的盈利能力，不僅需要上市公司保持較為穩(wěn)定的股利支付率，還要有較為固定的股利分配方式。在國(guó)外，上市公司一般以現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利為股利分配的主要方式，這其中現(xiàn)金股利是最為普遍的股利支付方式。正如前述所提到的，相對(duì)于西方國(guó)家的現(xiàn)金股利而言，我國(guó)現(xiàn)股利分配時(shí)采用的方式是多樣化的，不僅有現(xiàn)金股利，還包括股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利等，而且時(shí)常還伴隨著一些資本的運(yùn)用方式，如派股和送股，還包括回購(gòu)和分割。

我國(guó)上市公司的投資者，為實(shí)現(xiàn)融資的目的，在股利分配的同時(shí)往往還有公積金轉(zhuǎn)股、配股等股本擴(kuò)張的資本行為。嚴(yán)格來說，這些股本擴(kuò)張的手段已經(jīng)不是利潤(rùn)分配的范疇了，而是增資擴(kuò)股的一種方式。將它認(rèn)為是分配方案的一種，是因?yàn)樗軌虍a(chǎn)生與紅股相似的市場(chǎng)效應(yīng)。然而，這種做法卻嚴(yán)重干擾了投資者的判斷，產(chǎn)生了股利分配良好的錯(cuò)覺。這些股利分配方式帶有一定的靈活性，但也容易給投資者造成不穩(wěn)定的感覺。更有甚者一些公司以市場(chǎng)偏好為標(biāo)準(zhǔn)來選擇股利分配的方式，還有同一家公司存在多種分配方式，為了迎合投資者的不同需求，有些公司對(duì)不同投資者采取不同的股利政策。這些不規(guī)范的股利分配行為，導(dǎo)致投資者不能從現(xiàn)行的股利政策推測(cè)未來的股利政策是如何變化的。

3 完善我國(guó)上市公司股利政策的對(duì)策

3.1 改良股權(quán)結(jié)構(gòu)

伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，企業(yè)加速了股份制改革的步伐，盡管取得了一定的成果，但是股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然不合理。在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)是從原來的國(guó)有企業(yè)改制而來的。國(guó)有股和法人股的比例過大，處于控股地位；法人股由于較少而處于相對(duì)控股地位。流通股所占的比例較小，沒有太大的權(quán)力參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。這使得股份制完全無法表現(xiàn)出來，所以股東作為投資者為了維護(hù)投資的盈利性和安全性，對(duì)上市公司的管理和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行控制和監(jiān)督的權(quán)力視而不見。董事會(huì)在各種利益驅(qū)使下，通常會(huì)制定出不規(guī)范的股利政策。因此必須改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。

上市公司應(yīng)該構(gòu)建一個(gè)國(guó)有股和市場(chǎng)股之間能夠相互流通的自由市場(chǎng)，以便盡快明確國(guó)有股、法人股和流通股之間的利益關(guān)系，推進(jìn)國(guó)有股在流通上的減持和轉(zhuǎn)讓，加強(qiáng)公眾流通股與投資者的參股力度的比重，維護(hù)中小投資者的利益。廣泛地吸收多元化投資主體，加強(qiáng)制衡不同股東之間的利益，使不同股東的利益形成一致性。同時(shí)繼續(xù)深化企業(yè)的改制，全面推進(jìn)股權(quán)分置，明確董事會(huì)、股東大會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)各自的權(quán)利與義務(wù)，形成有效的、相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)，減少因?yàn)閮?nèi)部人的控制或所有者的缺位而產(chǎn)生的不良后果，確保上市公司的股利分配政策變得更加理性，能夠基于公司的實(shí)際情況而制定合理化的股利政策。提高上市公司經(jīng)營(yíng)管理水和平盈利能力，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和股東價(jià)值的統(tǒng)一。

3.2 拓寬融資渠道

我國(guó)股票市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展還不完善，相關(guān)的法規(guī)也不夠健全，上市公司的融資渠道單一，不同融資方式所需要的融資成本有極大的差別。股權(quán)成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債券成本，所以公司往往會(huì)將利潤(rùn)留在公司而少分配甚至不分配。想要改變這種情況就必須團(tuán)結(jié)起來建設(shè)資本市場(chǎng)，積極拓寬融資渠道，能夠使各種融資成本趨于平衡。如果公司能時(shí)刻籌集到資金，那么就會(huì)有較好的股利分配能力。政府應(yīng)該通過出臺(tái)法律法規(guī)、引進(jìn)外資、稅收優(yōu)惠等給企業(yè)創(chuàng)造更加多的融資渠道，引導(dǎo)企業(yè)債券融資、補(bǔ)償貿(mào)易融資、租賃融資等方式。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇與商業(yè)化進(jìn)程的推動(dòng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，為公司提供更多融資機(jī)會(huì)。

3.3 完善法律法規(guī)

加大對(duì)上市公司的監(jiān)督，對(duì)申請(qǐng)上市公司的質(zhì)量要嚴(yán)加把關(guān)，上市公司的財(cái)務(wù)披露要嚴(yán)格規(guī)范，以降低市場(chǎng)上信息不對(duì)稱，嚴(yán)厲打擊懲罰公司會(huì)計(jì)造假的惡行，進(jìn)一步完善上市公司送股、配股的有關(guān)規(guī)定。要求不想要支付股利的公司說明原因，用利潤(rùn)實(shí)行投資的公司要求審查項(xiàng)目的可行性報(bào)告，采取措施限制公司股本的盲目擴(kuò)張行為，防止公司的惡性融資行為，減少投資者對(duì)股票股利的偏愛；對(duì)違規(guī)行為或管理不善嚴(yán)重的上市公司應(yīng)該取消上市資格，淘汰出局。從法律方面，規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為并強(qiáng)制其根據(jù)法律辦事。《公司法》中應(yīng)該增加一個(gè)詳細(xì)的股利分配規(guī)范。政府應(yīng)該逐步地利用市場(chǎng)的力量，用“無形的手”來保證市場(chǎng)的有序運(yùn)行，而不是更多的市場(chǎng)干預(yù)。政府機(jī)構(gòu)要做的只是加強(qiáng)監(jiān)督，對(duì)肆意破壞股票市場(chǎng)行為的人和單位給予打擊，這樣就可以保證市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

3.4 結(jié)合自身制定股利政策

公司所處的發(fā)展階段是選擇股利政策的一個(gè)重要因素。公司所處的階段不只影響公司以后的發(fā)展，隨之而來還會(huì)導(dǎo)致許多其他的變動(dòng)。所以企業(yè)要能夠準(zhǔn)確地定位自己的發(fā)展階段，以便于選擇適合自己的股利分配政策。

要制定一個(gè)適合自己公司的股利政策需要考慮很多影響因素，這些因素往往相互聯(lián)系而又相互制約。所以找到一個(gè)完美的適用于任何上市公司的股利政策是完全不可能的。在綜合的分析了不同因素的關(guān)系后，對(duì)于不相同的股利政策進(jìn)行比較并選擇適合本公司自身發(fā)展的股利政策。

相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股利政策也將不斷的完善。并且又將推動(dòng)證券市場(chǎng)有序的運(yùn)行，而投資環(huán)境也將越來越好。這個(gè)良性循環(huán)會(huì)使我國(guó)經(jīng)濟(jì)更加繁榮。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁鵬.我國(guó)上市公司股利政策問題探析[J].經(jīng)濟(jì)師，2011（02）.

[2]吳麗琴.上市公司股利政策的探討和研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2011（05）.