李 尚

(中原證券股份有限公司，河南 鄭州 450018)

證券市場與券商創(chuàng)新業(yè)務考核中的問題

李 尚

(中原證券股份有限公司，河南 鄭州 450018)

目前我國證券市場正處于穩(wěn)步發(fā)展階段，但問題依然不少，主要癥結為：市場缺位造成功能不足；機制缺陷加劇投機氛圍；市場分割凸顯干預過度；中介欠缺并購乏力。在證監(jiān)會的指導下，券商創(chuàng)新展業(yè)全面鋪開。以融資融券業(yè)務、新三板業(yè)務為代表，國內券商創(chuàng)新業(yè)務考核中的主要問題是：考核指標沒有充分考慮風險控制；某些考核指標不能普遍適用；考核方法沒有體現(xiàn)個體特征；對產品生命周期方面的考量不足等。

證券市場；券商創(chuàng)新業(yè)務；平衡計分卡

一、引 言

金融是現(xiàn)代經濟的核心，證券是金融的重要組成部分。自1984年北京天橋百貨公司發(fā)行我國第一支股票以來，上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所先后于1990年、2012年成立，我國資本市場推動和服務著經濟發(fā)展，同時又受制于經濟發(fā)展水平。2005年之后，上市公司的市值占比已經超過GDP的50%，國內證券市場的發(fā)展速度之快令世人矚目，已成為經濟資源市場化配置的重要平臺，突破了以往社會經濟結構的增量調節(jié)模式，開啟了存量調節(jié)模式，極大地促進了社會資源的再利用，加快了社會轉型進程。目前，我國的證券市場已成為人們經濟生活中不可或缺的一部分，成為我國經濟社會持續(xù)健康發(fā)展的重要支撐。近年來，證券市場在國家法律法規(guī)及一系列規(guī)章制度下逐步規(guī)范化，券商實力不斷壯大。這期間，證券市場的主要職責不斷得以明確。在籌集資金、推動改革、優(yōu)化資源配置、均衡市場結構等方面都發(fā)揮著重要作用。我國A股證券市場上市公司現(xiàn)已達到2000多家，股票總市值位列世界第三，其中民營企業(yè)數(shù)量占比超過80%，籌集資金近萬億元，為國家上繳印花稅上千億元，開戶股民數(shù)量近一億戶，上市公司股票市價總值超過當年GDP的60%①。證券市場較好地推動了民營企業(yè)的資本化進程，大量科技型、創(chuàng)新型企業(yè)紛紛涌現(xiàn)，從而對于我國產業(yè)結構調整和企業(yè)自主創(chuàng)新都起到了引擎作用。其中，融資融券、新三板等新型業(yè)務正在扮演著越來越重要的角色。

中國屬于高儲蓄率國家。雖然年新增資本總儲蓄量位列世界第一，但是凌駕于儲蓄與投資之間的渠道不暢，企業(yè)的投資在多個環(huán)節(jié)效率較低，由此造成嚴重的資源浪費和資源錯配，造成中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難。在資金供應體與需求體兩者之間的隔閡難以消除的大背景下，市場要求券商充分利用自身優(yōu)勢，促進儲蓄向投資有效轉化，加快體制和業(yè)務創(chuàng)新，為有不同需求的企業(yè)提供差異化服務。特別是近期黨中央、國務院在國內推行轉變發(fā)展方式，帶動市場信心建設，同時在國際上提出“一帶一路戰(zhàn)略”、實行柔性外交，都為我國證券市場的發(fā)展疏通了道路，給國內企業(yè)的發(fā)展注入了信心，證券創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展的條件由此更加完備。但是，證券創(chuàng)新業(yè)務的考核問題一直去向不明，難得要領，這正是本文關注的問題點。

二、國內證券市場的現(xiàn)狀

近年來，世界經濟陷入衰退，部分發(fā)達國家經濟處于深度調整期，整個世界經濟發(fā)展較為低迷。我國國內需求也面臨下探風險，實體經濟運營狀態(tài)不佳，經濟危機使券商面臨的經營壓力持續(xù)放大。此時的傭金價格戰(zhàn)不僅沒能解決券商的發(fā)展瓶頸問題，反而因為觸動了券商的存量利潤，從而進一步惡化了券商的生存環(huán)境。低價攬業(yè)的思路一經形成，就將整個證券業(yè)的展業(yè)活動帶入一個惡性循環(huán)，同時客戶的議價能力也大幅上漲，最終導致券商在漫長熊市中難以找到合適的發(fā)展機會。這時，創(chuàng)新業(yè)務將證券市場推進到一個新的發(fā)展階段，證券業(yè)務的豐富降低了券商的經營風險，拓寬了新興資本的投資渠道，為我國證券市場的國際化進程蓄積了動力。證券創(chuàng)新業(yè)務的開展，加速了我國金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系轉變，進一步完善了我國現(xiàn)代金融制度，提高了社會經濟運行的質量和效率。國內證券市場正在開啟從一味追求量的擴張的舊模式，跨入尋求質的競爭的發(fā)展新模式。這時的經紀業(yè)務開始全面進入財富管理時代，營銷人員的職能發(fā)生根本改變，券商的全員營銷也不再是一句空泛的口號；同時經紀業(yè)務邊界擴展，已經不能僅僅關注二級市場的發(fā)展壯大。券商面臨難得的發(fā)展機遇，但同時市場提出的挑戰(zhàn)也不容回避，必須積極尋求突破方案。

我國目前證券市場存在的癥結大致如下：

1.我國證券市場距離國際成熟證券市場還有相當差距

我國證券市場與國際成熟證券市場的差距主要表現(xiàn)在市場缺位上，保證運營的高效性是縮小這種差距的最優(yōu)途徑，而這種動力始終源于市場。因此，強調市場的主體歸位應是最有效的手段。此外資金規(guī)模小，業(yè)務模式雷同，市場分割，創(chuàng)新能力不足等都是我國證券市場在現(xiàn)階段所暴露的主要不足，這些問題共同制約了我國證券市場的發(fā)展進程。市場與政府需要共同努力，以提升市場主動性為主，豐富產品線，滿足國內投資需求，對資金市場規(guī)范統(tǒng)一，不斷努力促進我國證券市場的發(fā)育和成熟。

2.我國證券市場的機制缺陷

國內證券市場脫胎于幾十年來的計劃經濟，舊制度下的證券市場資本主體缺位，“政策市”性質濃厚，市場性質相對薄弱，需要在長期的發(fā)展中逐漸予以規(guī)避。證券市場目前的機制缺陷主要表現(xiàn)在競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺失。競爭機制的缺失表現(xiàn)為股票市場賣方存在嚴重的不充分競爭。在20世紀90年代，國家行政手段干預了股市的買賣方自由競爭，市場意愿被扭曲，促成了當時的泡沫經濟。這一現(xiàn)象意味著伴隨各方條件的成熟，金融泡沫會越演越烈，股價表現(xiàn)遠遠超越其本身反映的信息，股市蘊含著不可低估的風險因素。約束機制不當反映在上市公司的競爭制度存在嚴重的非充分性，我國的市場退出機制不完善，帶來諸多問題：如非上市公司認為上市是沒有風險的，造成不夠條件的公司涌入證券市場，融資后不按計劃投資，把證券市場當成“圈錢”的場所，從而給投資者的理性投資形成干擾。如對ST股票沒有風險意識，持續(xù)虧損后依然滿懷信心去投資，認為“殼”還在，相信總會有人重組，股票總不可能退市，股票的表現(xiàn)遲早會變好，從而喪失了理性投資的觀念。激勵機制缺失表現(xiàn)為上市公司不能定期對社會股東進行分紅，而是改為送股等其他手段，導致社會股東喪失長期持有的欲望，激勵機制不能發(fā)揮應有作用的同時，加劇了證券市場的投機氛圍。發(fā)達國家實行企業(yè)員工的即時薪酬和長期薪酬相結合，激勵作用相當明顯。我國上市公司應當學習借鑒，通過建立長期的股權激勵制度，切實增強員工的凝聚力與滿意度。

3.市場人為分割情況嚴重

首先，一級市場的發(fā)行并不由市場按需分配，而是加入了過多的政治分配色彩，市場不能發(fā)揮資源配置的基本作用，市場情緒屢屢受挫，在整個市場層面呈現(xiàn)凌駕式操控；債券發(fā)行市場同樣形成政府主導的氛圍，或是按地區(qū)分派額度，或是按照銀行分支機構分布配發(fā)額度；二級市場中存在市場分割，把股票按照上市區(qū)域和目標客戶群體分為A股、B股和H股，雖然目前滬港通業(yè)務已經上線，但標的證券畢竟是少數(shù)，遠遠不能滿足兩岸投資者的實際投資需求。此外，國家股中只授權極小部分可以在A股市場進行自由流通與轉讓，個人限售股、內部職工股等也都進行了多方面的交易權限定，上市地域、持股時間、市場容量等這些方方面面的設定，使得證券市場被嚴重分割，不僅不利于市場意愿的表達，不利于國內證券市場與先進資本市場的融通，更限制了國內證券市場的整體協(xié)調發(fā)展。

4.市場中介職能欠缺

證券市場中介機構是指本身沒有資源，但通過相應的業(yè)務資質在證券市場中為交易各方提供信息服務的組織。我國目前的市場中介機構主要是證券公司的投資銀行部，經營證券發(fā)行、做市、承銷等業(yè)務，但與發(fā)達國家的投資銀行比較，業(yè)務能力和素質還有相當大的差距。西方國家的公司并購活動多由投資銀行策劃完成，在整個并購工作進程中投行都發(fā)揮至關重要的作用。我國證券市場中缺乏類似的中介機構，這是我國證券市場的一條軟肋。

要解決上述問題需要一個過程。政府應當重視但又不應過分干預，社會要積極響應配合，券商自身更需要加倍努力。目前，券商首先要自己解決的緊迫問題是證券創(chuàng)新業(yè)務的考核問題。一套科學的考核方法能夠促進創(chuàng)新業(yè)務更好更快發(fā)展，而創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展恰恰是順應我國證券市場改革的重要切入點。

三、國內券商創(chuàng)新業(yè)務的現(xiàn)狀

1.創(chuàng)新業(yè)務上市背景及必要性

在經歷了2002年和2007年兩次券商傭金價格戰(zhàn)后，券商的收入主要依靠傳統(tǒng)經紀業(yè)務的弊端已較為明顯。隨著世界經濟的復蘇，這種單一的經營模式顯然不符合市場的規(guī)律和要求。創(chuàng)新業(yè)務的上市不僅帶給券商新的利潤增長點，更為市場提供了新的投資機會，促進市場向多元化、健康化方向發(fā)展。

在證監(jiān)會的指導下，券商創(chuàng)新展業(yè)全面鋪開。其種類主要有融資融券、分級資管、中小企業(yè)私募債、期權、債券質押式報價回購、約定購回式證券交易、新三板等券商融資類業(yè)務。其中以融資融券的發(fā)展較為成熟。2014年，券商股板塊的集中發(fā)力成為拉動大盤上升的主要原因。從消息面看，市場行情回暖是券商業(yè)績呈現(xiàn)增長勢頭的主要原因，這從每天新增開戶數(shù)量及兩市日均成交量均能體現(xiàn)出來。而拉動大盤上升的另一個重要因素，就是券商營收結構發(fā)生了較大變化，除經紀業(yè)務外，融資融券、衍生品、新三板等多項業(yè)務齊頭并進，形勢大好。券商們創(chuàng)造出如此良好的表現(xiàn)，是市場為歷經兩年的證券業(yè)務創(chuàng)新思路投出的贊成票。

證券結構調整的結果初步顯示，經紀等傳統(tǒng)業(yè)務收入呈下滑態(tài)勢，而資產管理、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務成為主力增長點。2014年以來，受行業(yè)傭金率持續(xù)下降等因素影響，大部分券商的經紀業(yè)務收入均有不同程度下降。其中，東北證券該項業(yè)務營業(yè)收入3.34億元，同比下降9.56%；華泰證券經紀業(yè)務營收12.97億元，同比跌幅達11.22%。廣發(fā)證券半年報顯示，證券經紀業(yè)務完成股票基金成交量18 107.82億元，實現(xiàn)營業(yè)收入15.79億元，同比減少2.93%，公司托管證券市值7045.30億元，較2013年年底下降2.05%②。與經紀等傳統(tǒng)業(yè)務收入出現(xiàn)下滑態(tài)勢形成鮮明對比的是，融資融券、衍生品、新三板等多種創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展良好，大大增加了券商業(yè)務收入。此外，IPO重啟也為2014年券商業(yè)績貢獻很大。2014年上半年，招商證券資產管理業(yè)務營業(yè)收入1.42億元，同比增長100.59%；營業(yè)利潤1.10億元，同比增長259.93%③。部分券商適時調整展業(yè)思路，充分借鑒證券創(chuàng)新業(yè)務的先驅作用，一方面調整證券公司的自營架構，從以服務項目為核心轉換為以服務客戶為核心，全面實現(xiàn)業(yè)務轉型，強調券商的主觀能動性，加大行業(yè)調研力度和服務創(chuàng)新能力；另一方面，秉承創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展理念，將現(xiàn)有產品與服務再融資、資產證券化和并購等多元化拓展，努力提高客戶服務的專業(yè)化程度。廣發(fā)證券公司2014年半年報顯示，大資產管理業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元，同比增長34.61%；而類貸款業(yè)務板塊實現(xiàn)利息收入11.07億元，同比增長147.33%。據測算，融資融券業(yè)務給券商帶來的利息收入大約占到其全部收入的20%左右，較大程度上緩解了因經紀業(yè)務下滑所導致的業(yè)績壓力。

但同時應當看到，我國券商目前的利潤來源絕大部分仍是傳統(tǒng)經紀業(yè)務，其利潤貢獻占比達到60%以上。而一些本應積極創(chuàng)新的業(yè)務如投行業(yè)務、資金營運業(yè)務和資產管理業(yè)務等卻因創(chuàng)新能力不足而難以承擔利潤擴張的重任。在創(chuàng)新活動缺乏活力的同時，我國資本市場的環(huán)境也在不斷復雜化和國際化?！按蠼职l(fā)傳單，客戶找上門，開戶不費力，開市一定賺”的時代已經一去不復返了。

2014年下半年，歷經漫長熊市的A股市場突然爆發(fā)，滬深兩市指數(shù)連續(xù)攀升，不斷創(chuàng)出新高。其中融資融券交易表現(xiàn)突出，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，被譽為助推股指大漲的最強力量。以上現(xiàn)象充分證明，目前的券商創(chuàng)新業(yè)務已經成為一個主要陣地，具備了成就國內券商進入競爭藍海的資質。同質化競爭的傳統(tǒng)經紀業(yè)務在經歷了幾番市場震蕩后，已經充分消化了存量資本，競爭的加劇使得證券經營機構已經很難按照原有的模式繼續(xù)保持增長。市場中的新生資本讓投資環(huán)境迸發(fā)出無限生機的同時，其訴求也表現(xiàn)得更加多樣。這時，唯有創(chuàng)新業(yè)務能夠給予新生資本施展的空間。因此，證券經營機構金融創(chuàng)新顯得尤為迫切，創(chuàng)新業(yè)務經營的成功與否也直接影響到券商未來的發(fā)展之路。

2.券商創(chuàng)新業(yè)務經營狀況

就近年來國內券商創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展的狀況而言，各項業(yè)務的發(fā)展并不均衡。有的業(yè)務已經較為成熟，成為新的利潤貢獻源；有的業(yè)務只是初具雛形，業(yè)務展業(yè)仍面臨較大的風險；有的業(yè)務已經為客戶熟知，有的業(yè)務還不被了解。新的“國九條”④實施后，國內證券業(yè)發(fā)展前景豁然開朗，國內券商創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展迎來新的契機。根據中國證券業(yè)協(xié)會公布的券商2013年度經營統(tǒng)計數(shù)據：2013年，有115家券商營業(yè)收入達到1 592.41億元⑤，其中融資融券業(yè)務利息收入184.62億元；2014年，融資融券余額已經超過4000億元，按照出借資金利率8%計算，有超過300億元的收入。與此同時，股票質押回購等信用類業(yè)務的利潤貢獻度也在上漲。融資融券甚至充當了2015年快牛行情的主力軍，拉升券商一路上揚，引領大盤在七年后重回4000點大關，顯示出經過幾年的創(chuàng)新發(fā)展，融資融券業(yè)務受到市場的支持。

各家券商在積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務的同時，也在時刻關注業(yè)界的新生業(yè)務，并審時度勢地進行展業(yè)。目前證券市場上的創(chuàng)新業(yè)務種類繁多，詳見表1。

表1 證券創(chuàng)新業(yè)務概覽

3.代表性的創(chuàng)新業(yè)務介紹

隨著券商創(chuàng)新業(yè)務的面世，一些展業(yè)早、門檻低的業(yè)務迅速成為市場寵兒，其中以融資融券業(yè)務為顯著代表。作為填補我國證券市場做空制度空缺的新型業(yè)務，融資融券以證券市場為起點，撬動資本池資金的流動性，不僅一定程度上抑制了通貨膨脹的持續(xù)發(fā)酵，而且為央行進行信用監(jiān)管和基礎貨幣流動性控制打下了基礎。在短短數(shù)年的時間，融資融券業(yè)務發(fā)展突飛猛進，為A股市場注入了新的活力。尤其第四次擴容后，投資者參與融資交易的積極性大大提高。根據滬深兩市交易所安排，從2014年9月，融資融券標的股票數(shù)量由原有的695支擴容至900支，其中標的股票流通市值的占比攀升至國內A股市場總流通市值的80%，日均交易額達到1.1萬億元。這樣高的交易數(shù)字，使得融資融券業(yè)務成為助推股指上漲的最主要幕后力量⑥。

資料來源：http://stock.jrj.com.cn/rzrq.圖1 兩市融資融券交易額

圖1為2010年至2015年兩市融資融券交易額走勢，從圖中可知：融資融券業(yè)務從2014年發(fā)力，在近兩年中取得了井噴式的發(fā)展。事實上，自2010年開展融資融券業(yè)務后，證券市場新進資金就高達450億元，2014年底兩市余額已經逼近9000億元大關。這樣的膨脹速度，促使大量優(yōu)質且高流動性的資金進入券商的資金池，為券商帶來豐厚的傭金和息差回報。

近年來部分券商宣告告別經紀業(yè)務單打一的模式，開始布局各項創(chuàng)新業(yè)務并舉的經營新格局，新三板被提上發(fā)展日程。新三板業(yè)務原指中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉讓試點，而目前的新三板，上市企業(yè)已經寬限到有條件的中小企業(yè)。新三板的重要意義是：建立了全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外交易市場，切實解決了我國中小企業(yè)融資難的問題，同時反過來促進了企業(yè)的規(guī)范管理與健康發(fā)展。新三板在面世之初就表現(xiàn)出強大的攬財能力，在股份轉讓、定向增發(fā)、企業(yè)收購三大業(yè)務上為企業(yè)轉型提供了可能。此外，在引入做市商制度后，券商也將從中獲取股份交易買賣價差。因此，被譽為中國“納斯達克”的新三板業(yè)務，將再次帶來我國證券市場的業(yè)務升級。目前新三板市場掛牌公司已達2500家。同時，做市商的引進、新三板指數(shù)的上線、集合競價方式的運行，旨在全力推動新三板市場企穩(wěn)向好。目前新三板市場存在實際成交率、換手率水平較低的問題，原因是中小企業(yè)作為融資需求方積極性高漲，但投資者作為融資供給方卻受困于現(xiàn)有的新三板交易制度和市場風險，積極性低迷，融資需求不匹配，造成整個市場的融資效率低。因此，在相當長一段時間內，促進市場流通將是新三板發(fā)展的首要任務。

目前券商各自的創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不一，但基本業(yè)務成熟度近似。以銀河證券為代表的全國性券商憑借資源優(yōu)勢，資本管理類業(yè)務發(fā)展良好；以中原證券為代表的部分地方券商近年來憑借資本中介業(yè)務的異軍突起，奠定了公司快速發(fā)展的基礎。各家券商正在創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展道路上大踏步前行，力求更好地服務市場，發(fā)展經濟。

四、國內券商創(chuàng)新業(yè)務考核中存在的問題

1.考核指標沒有充分考慮風險控制

創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展雖然被市場普遍看好，但業(yè)務的實際操作并沒有權威的規(guī)范樣本，各家券商也是摸著石頭過河，能促成一單算一單。這種精神雖然值得肯定，但更應尋求科學有效的方法，形成范本，對之后的展業(yè)活動進行指導與規(guī)范。目前創(chuàng)新業(yè)務面臨的問題已經較為明顯，即業(yè)務本身不夠規(guī)范完善，并且實際操作中存在隨意性，由此將產生經營風險。對于某些利潤貢獻大或者有突出意義的創(chuàng)新業(yè)務，應當積極探索和嘗試應用平衡計分卡考核，不僅需要設置展業(yè)相關指標，也要關注風險控制方面的指標以及完善措施。

2.某些考核指標不能普遍適用

每項創(chuàng)新業(yè)務都有自己的特點，不盡相同。如果只是用固有的傳統(tǒng)KPI考核指標，將導致不能客觀反映展業(yè)情況，影響管理層的決策和業(yè)務的發(fā)展。例如，融資融券業(yè)務對于資金的需求比較穩(wěn)定，基本不會出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象；股權質押業(yè)務，由于每單業(yè)務的質押量和質押周期不同，導致對于質押資金的需求和周轉率迥異，一筆大的訂單就可能導致券商的質押資金難以跟進，而如果沒有業(yè)務訂單簽入，對資金的需求則為零。因此，傳統(tǒng)的“流動資產周轉率”這一指標不適用于股權質押業(yè)務。此外，傳統(tǒng)的市場占有率、利潤貢獻度之類的指標，同樣不適用于創(chuàng)新業(yè)務的考核。

3.考核方法沒有體現(xiàn)個體特征

由于創(chuàng)新業(yè)務和傳統(tǒng)經紀業(yè)務的本質不同，用于考核傳統(tǒng)經紀業(yè)務的利潤KPI等方法已經不適用于創(chuàng)新業(yè)務。創(chuàng)新業(yè)務需要的是成長性指標，服務及時的專業(yè)性指標，客戶的信賴度指標和財務指標。這些指標只有平衡計分卡可以提供。如果考核方法不改進，由于發(fā)展初期還沒有形成財務數(shù)據上的優(yōu)勢，創(chuàng)新業(yè)務很可能夭折在財務數(shù)據上。

4.對產品生命周期方面的考量不足

一些成熟業(yè)務市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)，各方面的考核指標也基本可以維持穩(wěn)定，因此能夠得出較為準確的業(yè)務考量結果。但對于新三板業(yè)務等發(fā)展時間不長的業(yè)務，傳統(tǒng)考核方法則很難給出準確的評價。目前新三板在各家券商的發(fā)展狀態(tài)參差不齊，擁有資源優(yōu)勢或者地方政策優(yōu)勢的券商，能夠順利開展業(yè)務；資源不足的券商，可能仍處于展業(yè)萌芽期，表現(xiàn)出成本資金耗用大，收益微薄的現(xiàn)象，后期方可能迎頭趕上。新業(yè)務展業(yè)初期，應注重“環(huán)比成交量”而非“利潤貢獻比”，隨著業(yè)務逐漸成熟，逐步提升“利潤貢獻比”的權重值。對創(chuàng)新業(yè)務的考核要做到量體裁衣，區(qū)別對待成熟度不同的業(yè)務時期。

注 釋：

①賈 偉.如何看待中國股市的現(xiàn)狀[N].經濟日報，2012-08-14；中商情報網http://www.askci.com/news/201209/03/17856_54.shtml及其他相關資料推論得出.

②經濟日報.創(chuàng)新業(yè)務成券商業(yè)績發(fā)力點[EB/OL].http://paper.ce.cn/jjrb/html/2014-09/02/content_214528.htm.

③招商銀行股份有限公司2014年半年報[EB/OL].http://quotes.money.163.com/f10/ggmx_600999_1477777.html.

④國務院《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2014〕17號文)[EB/OL].http://www.gkstk.com/article/75952144.html.

⑤中國報告大廳[EB/OL].http://www.chinabgao.com/info/71441.html.

⑥中證網[EB/OL].http://www.cs.com.cn/xwzx/zq/201409/t20140913_4511123.html.

[1]沈 磊.平衡計分卡在我國商業(yè)銀行績效管理中的應用:問題與對策[J].新金融，2008，(9)：32-36.

[2]孫建華.我國現(xiàn)代企業(yè)財務綜合評價方法的改進與完善構想[J].會計師，2007，(11)：92-95.

[3]劉志欣.HY券商BJ營業(yè)部績效管理應用研究[D].北京交通大學，2013.

責任編校：陳 強，王彩紅

On Crux of Problems in Securities Market and Securities Trader Innovative Business Assessment

LI Shang

(Central China Securities Holdings Co. LTD, Zhengzhou 450018， China)

Although seeking improvement in stability, Current China securities market still has many problems. They include: low marketization leads to insufficient function ; mechanism deficits intensifies speculation ; Market segmentation highlights excessive intervention; lack of intermediaries causes social weariness .Under the guidance of China Securities Regulatory Commission, brokerage innovation is carrying out thoroughly. Especially in securities margin trading business and new over-the-counter market business , main problems of financial innovation assessment include：non-fully considering the risk control , improper evaluation indicators wrongly used , Assessment methods without individual character, lack of considerations of the product life cycle, etc.

securities market；securities trader innovative business；balanced scorecard

2015-08-10

李 尚，女，河南鄭州人，碩士，研究方向為公司理財。

F830.9

A

1007-9734(2015)05-0129-06