林浩田

摘 要：CPI和PPI數(shù)據(jù)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo)，反映了經(jīng)濟(jì)基本面，對(duì)政府的宏觀調(diào)控起著重要的引導(dǎo)作用。但就我國(guó)目前兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，CPI和PPI出現(xiàn)了明顯的分化。從CPI和PPI各自的角度出發(fā)，分析二者走勢(shì)分化出現(xiàn)的原因，并指出在未來貨幣政策趨于寬松的背景下，二者走勢(shì)會(huì)逐漸回歸于正常狀態(tài)。

關(guān)鍵詞：CPI；PPI；因果檢驗(yàn)；原因分析

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2015）15-0001-04

引言

自2008年11月份以來，我國(guó)PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下滑，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)2015年1月份PPI同比下降4.3%，創(chuàng)下近年來的新低，連續(xù)35個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)； CPI則同比微長(zhǎng)0.8%，在經(jīng)歷前期的溫和下跌之后，隨之也創(chuàng)出了近五年來的新低，CPI和PPI走勢(shì)差距拉大。

由圖1可以看出，CPI和PPI在2011年10月份左右出現(xiàn)交叉后，PPI出現(xiàn)明顯下滑，形成走勢(shì)分化的局面。結(jié)合去年CPI和PPI走勢(shì)分析來看，在PPI走勢(shì)低迷的情況下，CPI也逐漸形成了下行的趨勢(shì)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)層面通貨緊縮的壓力進(jìn)一步加大。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo)，研究二者走勢(shì)，分析其走勢(shì)分化的原因，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)決策有著重要的意義。

本文通過研究，試圖弄清以下兩個(gè)問題：第一，以前文獻(xiàn)側(cè)重論述CPI與PPI之間的關(guān)系，具體二者走勢(shì)出現(xiàn)分化的各自原因尚需明確。第二，CPI與PPI之間變化是否存在傳導(dǎo)機(jī)制，若存在傳導(dǎo)機(jī)制，則二者具體關(guān)系是什么。文章首先從二者走勢(shì)相背離的原因出發(fā)，認(rèn)為二者指數(shù)計(jì)算構(gòu)成的不同、國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是造成二者分化的重要原因；其次，文章利用Granger因果檢驗(yàn)，認(rèn)為從長(zhǎng)期來看PPI對(duì)CPI具有因果關(guān)系，即從長(zhǎng)期來看，我國(guó)存在成本推動(dòng)型的通貨膨脹；最后，指出在市場(chǎng)化改革，完善經(jīng)濟(jì)體制方面給出政策建議，并指出隨著我國(guó)新一輪貨幣政策的寬松，二者走勢(shì)會(huì)逐漸回歸正常狀態(tài)。

一、CPI與PPI走勢(shì)相背離的原因分析

CPI即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（consumer price index），是一個(gè)反映居民家庭一般所購(gòu)買的消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。PPI即生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index），亦稱工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，是一個(gè)用來衡量制造商出廠價(jià)的平均變化的指數(shù)，它是統(tǒng)計(jì)部門收集和整理的若干個(gè)物價(jià)指數(shù)中的一個(gè)。二者走勢(shì)出現(xiàn)分化的原因可分為以下幾點(diǎn)：

（一）CPI和PPI指數(shù)構(gòu)成的測(cè)算不同

CPI以一籃子商品為計(jì)算依據(jù)，其中消費(fèi)類為主，共包括八大類消費(fèi)品，其中食品類對(duì)指數(shù)所占比為34%，對(duì)指數(shù)影響最大。PPI按照用途可分為生活資料價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)，其中生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)占比約為75%，生活資料占比約為25%。比較CPI和PPI構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)以下幾點(diǎn)：第一，PPI代表出廠價(jià)格指數(shù)，而CPI則代表零售消費(fèi)價(jià)格；第二，CPI中，以消費(fèi)為主，而PPI消費(fèi)資料價(jià)格指數(shù)占比不到30%，也就是說二者交集部分最多不到30%。因此，二者的走勢(shì)有時(shí)可能并不完全趨于一致，從表1中可以看出，當(dāng)二者權(quán)重構(gòu)成的交集部分起較大作用時(shí)，二者走勢(shì)才有可能趨于一致。

（二）國(guó)內(nèi)影響因素

1.我國(guó)市場(chǎng)弱有效，二者傳導(dǎo)路徑不健全。雖然我國(guó)市場(chǎng)化改革略有成效，但由于受到長(zhǎng)期的計(jì)劃管理慣性影響，我國(guó)市場(chǎng)體制機(jī)制仍不健全。市場(chǎng)有效性較弱進(jìn)一步阻礙了二者的傳導(dǎo)機(jī)制，從發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，一般而言，CPI與PPI之間相互作用較為明顯，而我國(guó)的數(shù)據(jù)表明二者之間傳導(dǎo)滯后較為明顯，傳導(dǎo)機(jī)制存在一定阻礙。從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，我國(guó)政府為了抑制物價(jià)過快上漲，采取了一系列管制措施，短期內(nèi)雖然達(dá)到了穩(wěn)定物價(jià)的作用，但由于價(jià)格管制，進(jìn)一步損害了上游生產(chǎn)企業(yè)的積極性，給市場(chǎng)的正常運(yùn)行也帶來了一定的不良影響。

2.消費(fèi)需求增長(zhǎng)較慢。近年來，我國(guó)采取了一系列刺激消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需的新政策，旨在逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從主要依靠出口和投資逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需拉動(dòng)，雖然我國(guó)人均消費(fèi)水平不斷提高，消費(fèi)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重逐步提升，但其增長(zhǎng)較為緩慢。受到2009年大規(guī)模投資影響，最終在2010—2012年之間消費(fèi)出現(xiàn)較快上漲，但2012年至今，最終消費(fèi)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的增長(zhǎng)率維持在10%左右。消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，企業(yè)勞動(dòng)力成本不斷抬高，從而進(jìn)一步壓低了企業(yè)利潤(rùn)，使得企業(yè)生產(chǎn)意愿較低，引致PPI下行。

（三）國(guó)際影響因素

從國(guó)際影響因素來看，自2014年上半年以來，國(guó)際大宗商品下跌明顯，其中國(guó)際原油、鐵礦石等工業(yè)原料下挫幅度較大。我國(guó)目前對(duì)國(guó)際大宗商品及原材料需求大，原油和鐵礦主要依賴于進(jìn)口，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)原料成本的降低，直接降低了工業(yè)品出廠價(jià)格，拉動(dòng)PPI下行。

另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等一系列因素的影響，資金逐漸從亞洲地區(qū)回流。最近一年以來，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，依據(jù)國(guó)際收支平衡表整理可得到，誤差賬戶出現(xiàn)增大的趨勢(shì)，表明我國(guó)資本外流出現(xiàn)加快的趨勢(shì)，外商直接投資增長(zhǎng)率出現(xiàn)下行趨勢(shì)。外商投資的下降及資本外流，進(jìn)一步給生產(chǎn)領(lǐng)域帶來負(fù)面影響，部分制造業(yè)原先主要依靠引進(jìn)外資的發(fā)展方式受到挑戰(zhàn)。

二、CPI與PPI關(guān)系的實(shí)證分析

關(guān)于采用數(shù)據(jù)的說明：本文采用自2010年1月至2015年1月的月度數(shù)據(jù)，CPI與PPI采用同比數(shù)據(jù)（上年同期為100），數(shù)據(jù)均來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的月度數(shù)據(jù)，操作軟件：Eviwes3.1。

（一）ADF檢驗(yàn)

本文利用ADF檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)CPI和PPI數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，以下檢驗(yàn)2010年1月至2015年1月CPI數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果。對(duì)CPI和PPI指數(shù)的變動(dòng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)變量是非平穩(wěn)的，對(duì)二者取一階差分后，具有平穩(wěn)性，說明它們一階單整。

從表2中ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明，在一階差分后，二者均在5%的水平上拒絕原假設(shè)，表明不存在單位根，數(shù)據(jù)時(shí)平穩(wěn)的，因此可以進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

以CPI為解釋變量，PPI為被解釋變量，建立回歸方程。通過普通最小二乘法，得出結(jié)果如下：

LnPPI=-5.690579+2.222963LnCPI

其次，對(duì)其殘差序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（如表3所示）。

表3表明，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI與工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI之間存在協(xié)整關(guān)系，二者存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，但二者的具體關(guān)系如何需要進(jìn)一步檢驗(yàn)說明。

（三）格蘭因果檢驗(yàn)

格蘭因果檢驗(yàn)解決了在變量長(zhǎng)期平穩(wěn)的狀態(tài)下，是否存在因果關(guān)系。由于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI之間已存在協(xié)整關(guān)系，現(xiàn)對(duì)其進(jìn)行Granger檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（如表4所示）。

從表4中可以看出，在95%和90%置信水平下，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的格蘭杰原因。通過上述檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著滯后階數(shù)的增加，PPI明顯為CPI的Granger原因，即從長(zhǎng)期來看，PPI影響著CPI的變化，我國(guó)存在成本推動(dòng)型的通貨膨脹。

政策建議

1.推動(dòng)市場(chǎng)化改革，逐步減輕市場(chǎng)干預(yù)，使市場(chǎng)真正在資源配置中發(fā)揮決定性作用。通過上面分析CPI與PPI走勢(shì)相背離的原因可知，我國(guó)市場(chǎng)有效性較弱，二者傳導(dǎo)機(jī)制不健全是重要因素，因此要逐步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，不斷完善我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)。與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化改革是市場(chǎng)化改革中的關(guān)鍵和核心，在推行利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，要注重相關(guān)政策的協(xié)調(diào)性，合理推動(dòng)市場(chǎng)化綜合改革。

2.提高企業(yè)創(chuàng)新能力，提升生產(chǎn)效率，注重降低企業(yè)融資成本。通過鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，可有效地提升企業(yè)生產(chǎn)能力，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。同時(shí)，在推動(dòng)市場(chǎng)化改革的同時(shí)，通過降低貸款基準(zhǔn)利率的方式又能減輕企業(yè)的融資成本，給企業(yè)減負(fù)，逐步提升企業(yè)生產(chǎn)意愿，從而達(dá)到生產(chǎn)逐步回暖，PPI逐步回到正常的狀態(tài)。

3.政策調(diào)整上，雙管齊下，不僅要關(guān)注對(duì)CPI的調(diào)控，也要注重對(duì)PPI的關(guān)注。我國(guó)在市場(chǎng)干預(yù)方面?zhèn)戎赜诜€(wěn)定物價(jià)，為治理2009年以來CPI處于高位運(yùn)行情況，多次采用貨幣政策進(jìn)行干預(yù)，雖然有效地控制了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過熱的情況，但對(duì)生產(chǎn)過剩的調(diào)節(jié)卻缺乏一定的機(jī)制，投資（下轉(zhuǎn)5頁(yè)）（上接3頁(yè)）的大量增長(zhǎng)使得部分行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，表現(xiàn)為PPI此后高速增長(zhǎng)，過剩的產(chǎn)能在短時(shí)期內(nèi)難以消化，在國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)一定的情況下，從外需角度解決我國(guó)產(chǎn)能過剩的問題在一定情況下又容易引發(fā)國(guó)際貿(mào)易糾紛。因此，在注重發(fā)展速度的同時(shí)，也要注重生產(chǎn)的基本面，逐步減少過多的刺激手段，促進(jìn)生產(chǎn)合理增長(zhǎng)。