李文琪，馬紅麗

（黑龍江大學(xué) 經(jīng)濟與工商管理學(xué)院，哈爾濱 150080）

1 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

1．1 財務(wù)杠桿含義

財務(wù)杠桿又稱融資杠桿，是企業(yè)籌資時利用負債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務(wù)杠桿。

1．2 財務(wù)風(fēng)險含義

財務(wù)風(fēng)險也稱融資風(fēng)險，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險。通常財務(wù)杠桿作用的大小用財務(wù)杠桿系數(shù)表示，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)風(fēng)險越大。 其計算公式為：DFL＝（ΔEPS／EPS）／（ΔEBIT／EBIT），其中DFL表示財務(wù)杠桿系數(shù)，EPS表示每股盈利，ΔEPS表示每股盈利變動額，EBIT表示息稅前利潤，ΔEBIT表示息稅前利潤變動額。其中負債率是影響財務(wù)風(fēng)險的重要因素。

1．3 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險一般具有如下關(guān)系：財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。也就是說，由于財務(wù)杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，凈利潤會下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

2 我國中小企業(yè)財務(wù)杠桿運用現(xiàn)狀分析

2．1 融資結(jié)構(gòu)不合理，財務(wù)杠桿利用水平呈現(xiàn)兩極分化

中小企業(yè)財務(wù)管理水平低，融資結(jié)構(gòu)不合理情況較多，大多企業(yè)承擔(dān)較高的財務(wù)風(fēng)險。對于我國大多中小企業(yè)而言，發(fā)展初期大都依靠自有資金發(fā)展經(jīng)營，隨著業(yè)務(wù)量的增大，只依靠自有資金顯得力不從心，因此，一部分企業(yè)通過負債資金來發(fā)展經(jīng)營。但是，當負債達到一定比例時，由于中小企業(yè)管理水平和信用等級比較低，籌資成為影響中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。通過債務(wù)籌資比例較少，中小企業(yè)會加大權(quán)益資本比例。一大部分中小企業(yè)會出現(xiàn)較低的資產(chǎn)負債率，財務(wù)杠桿收益作用隨之喪失。

2．2 對財務(wù)風(fēng)險認識不足導(dǎo)致財務(wù)杠桿損失

財務(wù)杠桿的作用是以小搏大，很多中小企業(yè)只看到了財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)卻往往忽視存在的財務(wù)風(fēng)險。在中小企業(yè)的日常經(jīng)營活動中，很多中小企業(yè)認為通過負債來獲取資金，發(fā)揮財務(wù)杠桿正面效應(yīng)，但是負債的代價也很大，如果處理不當容易導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。例如企業(yè)向銀行貸款要支付銀行利息，如果高利息不能按時償還，財務(wù)風(fēng)險加大，也會對企業(yè)造成巨大的損失。

3 中小企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)的影響因素

3．1 負債的利息率

負債的利息率決定了企業(yè)的債務(wù)資本成本，企業(yè)的債務(wù)資本成本影響企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)的發(fā)揮。如果企業(yè)的負債資本利息率低于息稅前利潤率時，負債資本所創(chuàng)造的價值減去利息費用還會有余額，這一余額并到企業(yè)的權(quán)益資本收益，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)。反之，財務(wù)杠桿發(fā)揮負效應(yīng)。

3．2 息稅前利潤率

在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，無論企業(yè)是否盈利，盈利多少，企業(yè)都要支付固定的債務(wù)利息，因此，息稅前利潤增加，單位利潤負擔(dān)的固定財務(wù)費用相對減少，反之，企業(yè)所要承擔(dān)的固定財務(wù)費用會增加。由此可見，當企業(yè)的負債利息率一定的情況下，企業(yè)的息稅前利潤率越好，對企業(yè)越有利，越容易發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)杠桿正效應(yīng)。

3．3企業(yè)債務(wù)融資能力

企業(yè)的債務(wù)融資能力直接影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)又影響財務(wù)杠桿效應(yīng)。如果中小企業(yè)有良好的信用和恰當?shù)娜谫Y渠道，中小企業(yè)可以根據(jù)自身狀況進行合理舉債，合理控制企業(yè)的資產(chǎn)負債率，從而發(fā)揮財務(wù)杠桿最大效應(yīng)。在息稅前利潤率和負債利息率保持不變的情況下，債務(wù)資本所占的比重越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。

4 中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避策略

4．1 界定合理的負債水平

中小企業(yè)數(shù)量多，發(fā)展情況也不盡相同，因此，界定合理的負債水平難度也比較大。高資產(chǎn)負債率意味著企業(yè)很大程度上依賴負債，高資產(chǎn)負債率往往意味著高財務(wù)風(fēng)險；低資產(chǎn)負債率一定程度上財務(wù)風(fēng)險也就比較低。因此，中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展狀況進行合理舉債。

4．2 匹配財務(wù)與現(xiàn)金流

中小企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)與現(xiàn)金流的匹配首先應(yīng)保證企業(yè)安全性和流動性，然后提高財務(wù)資金管理的盈利性。對于盈利水平較強的中小企業(yè)，企業(yè)可以加快資金的周轉(zhuǎn)率，將利潤留存作為強大的債務(wù)支撐，這樣中小企業(yè)不會因為資金流的斷裂而陷入到財務(wù)危機中。對那些盈利能力較差且資金周轉(zhuǎn)較慢的中小企業(yè)來講，過度地依賴債務(wù)資金，如果企業(yè)面臨市場經(jīng)濟的波動時，不能滿足資金流的需要，則會使企業(yè)陷入嚴重的財務(wù)危機。

4．3 建立企業(yè)風(fēng)險控制機制

對資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)，完善的風(fēng)險控制機制對企業(yè)有重大影響。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，中小企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的認識也在不斷加深。但是風(fēng)險與損失不同，如果企業(yè)可以提前預(yù)防風(fēng)險，企業(yè)就可以避免損失的發(fā)生。另外風(fēng)險往往與受益成正比，高風(fēng)險的背后往往帶來高收益。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體的發(fā)展分析并制定多種方案來預(yù)防企業(yè)可能面臨的各種風(fēng)險，平衡風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，從而保障中小企業(yè)健康發(fā)展。