孟齊 趙偉

摘要：人民幣匯率機(jī)制改革以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已累計(jì)升值超35%。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)石油石化企業(yè)抓住時(shí)機(jī)，大力實(shí)行“走出去”政策，擴(kuò)大海外投資規(guī)模。但同時(shí)，面對(duì)的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)壓力也越來(lái)越大，本文將根據(jù)石油石化細(xì)分行業(yè)淺析人民幣升值對(duì)企業(yè)的影響，以供參考，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)發(fā)展的沖擊。

關(guān)鍵詞：石油石化企業(yè)；人民幣升值；影響

一、相關(guān)背景

（一）匯改以來(lái)，人民幣保持震蕩升值的態(tài)勢(shì)

自2005年7月，人民幣正式與美元“脫鉤”，開(kāi)始實(shí)行“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度”，至2010年6月19日，人民銀行表示將進(jìn)一步推行人民幣匯率機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。我國(guó)的匯率形成機(jī)制改革進(jìn)一步深化，人民幣匯率的市場(chǎng)化取向得到了確定。自此，人民幣兌美元一直保持震蕩升值趨勢(shì)，特別是2010年重啟匯改以來(lái)，人民幣兌美元從約0.148升至目前0.16。

（三）我國(guó)的原油與成品油凈進(jìn)口量增速較大

從1996年開(kāi)始，中國(guó)就成為原油的凈進(jìn)口國(guó)，并于2013年取代美國(guó)成為世界最大原油凈進(jìn)口國(guó)。原油凈進(jìn)口量從1996年250萬(wàn)噸迅速增長(zhǎng)到2014年約3.08億噸（來(lái)源海關(guān)總署數(shù)據(jù)），每年基本保持兩位數(shù)的增速。

同時(shí)，我國(guó)也一直以來(lái)都是成品油的凈進(jìn)口國(guó)，且增速同樣呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)煉化能力的快速提高，成品油進(jìn)口規(guī)模與原油進(jìn)口規(guī)模的比重逐漸下降。

二、匯率變動(dòng)對(duì)石油石化企業(yè)的影響

人民幣升值對(duì)于石油石化的細(xì)分子行業(yè)的影響不盡相同。因此，以下將按照石油石化企業(yè)的業(yè)務(wù)鏈進(jìn)行分析：

（一）對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的影響

1、勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)將受人民幣升值帶來(lái)的雙重?cái)D壓

一方面，因國(guó)內(nèi)原油價(jià)格是按照美元定價(jià)的國(guó)際原油價(jià)格制定，人民幣升值將降低國(guó)產(chǎn)原油的銷(xiāo)售價(jià)格，從而導(dǎo)致上游勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)賬面收入水平的降低。另一方面，因單位操作成本按照美元/桶計(jì)算，人民幣升值也將提高上游業(yè)務(wù)的油氣操作成本。

2. 煉油業(yè)務(wù)相對(duì)受利

理論上，煉油業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，投入的原油采購(gòu)成本與產(chǎn)出的成品油銷(xiāo)售受人民幣升值的影響是同向的。但是，因目前國(guó)內(nèi)原油價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)直接接軌；但成品油價(jià)格是間接接軌，價(jià)格調(diào)整滯后于市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，且下降幅度小于原油價(jià)格的下降幅度。因此，人民幣升值短期內(nèi)對(duì)我國(guó)煉油業(yè)務(wù)是相對(duì)有利的，但利好的持續(xù)性將決定于政府對(duì)成品油價(jià)格的調(diào)整幅度和頻率。

3、化工業(yè)務(wù)受到較大沖擊

我國(guó)已成為世界主要石化市場(chǎng)之一，我國(guó)化工產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。而目前我國(guó)石化行業(yè)的基本態(tài)勢(shì)是：合成樹(shù)脂、合成橡膠以及合成纖維有30-60%依靠進(jìn)口，而下游制品如紡織、輪胎行業(yè)等50%左右依靠出口、塑料制品行業(yè)30%～50%需要出口。人民幣升值使進(jìn)口化工產(chǎn)品價(jià)格下降，對(duì)國(guó)產(chǎn)化工產(chǎn)品產(chǎn)生沖擊，尤其是來(lái)自中東乙烯產(chǎn)品的壓力和挑戰(zhàn)加大。目前，中東的甲醇、乙二醇、聚乙烯等已對(duì)中國(guó)企業(yè)造成了沖擊，未來(lái)中國(guó)是乙烯新增產(chǎn)能最主要的出口目標(biāo)國(guó)。因此，人民幣保持升值態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

4. 目前國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)格倒掛，抑制成品油進(jìn)口業(yè)務(wù)，降低人民幣升值對(duì)成品油進(jìn)口的影響

目前，我國(guó)成品油進(jìn)口全部以美元計(jì)價(jià)，美元匯率變化對(duì)貨價(jià)和貼水都有較大影響。一方面，人民幣升值會(huì)造成美元支付的貨款減少，有利于國(guó)內(nèi)石油進(jìn)口，增大調(diào)劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源余地；人民幣升值限制產(chǎn)品出口，對(duì)作為短缺資源的成品油起到一定的屏障作用。但另一方面，人民幣升值帶動(dòng)的美元貶值會(huì)使得國(guó)際市場(chǎng)成品油價(jià)格上漲，造成成品油進(jìn)口成本增加。

總體而言，人民幣升值對(duì)成品油進(jìn)口業(yè)務(wù)的影響是雙方面的，兩方面影響相抵后給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響是正是負(fù)，需要根據(jù)當(dāng)期國(guó)際油價(jià)與國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)之間的關(guān)系來(lái)衡量。進(jìn)口業(yè)務(wù)能否實(shí)際開(kāi)展，主要取決于當(dāng)期的市場(chǎng)供求和國(guó)內(nèi)外價(jià)差情況。

5. 對(duì)于天然氣經(jīng)營(yíng)和管道建設(shè)的影響有利

目前，人民幣升值對(duì)我國(guó)天然氣經(jīng)營(yíng)及管道建設(shè)的影響是有利的。一方面，人民幣升值有利于降低天然氣進(jìn)口成本，一定程度緩解進(jìn)口天然氣價(jià)格與國(guó)產(chǎn)天然氣價(jià)格差距的矛盾。另一方面，人民幣升值也可降低管道建設(shè)的海外采購(gòu)成本，從而進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)天然氣終端銷(xiāo)售價(jià)格。

（二）對(duì)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響

一方面，因近年來(lái)，我國(guó)石油對(duì)外依存度已超過(guò)60%，天然氣對(duì)外依存度也逐年上升，人民幣升值會(huì)使我國(guó)油品貿(mào)易進(jìn)口業(yè)務(wù)直接受益。另一方面，也會(huì)對(duì)我國(guó)海外技術(shù)服務(wù)行業(yè)及海外石油裝備行業(yè)的出口業(yè)務(wù)不利。

（三）海外投資業(yè)務(wù)短期影響有利，長(zhǎng)期影響負(fù)面

現(xiàn)階段，我國(guó)海外油氣投資業(yè)務(wù)基本處于投資階段，大部分項(xiàng)目未進(jìn)入回收階段。而石油公司通常使用美元借債或人民幣換匯用于投資，因此現(xiàn)階段人民幣升值一定程度可降低公司境外項(xiàng)目的投資成本。但隨著海外油氣投資項(xiàng)目進(jìn)入回報(bào)期后，可能會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的外幣結(jié)匯，人民幣升值將負(fù)面影響實(shí)際現(xiàn)金流。

三、總結(jié)

雖然人民幣升值對(duì)于石油石化行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)的影響不一，但國(guó)內(nèi)大型石油石化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈基本為上下游一體化。同時(shí)，近年來(lái)石油石化企業(yè)大力開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)形成合力防范機(jī)制。隨著石油石化企業(yè)加強(qiáng)自身管理水平的提高，應(yīng)對(duì)人民幣升值的壓力應(yīng)該更得心應(yīng)手。