作者簡介：童文瑤（1994-），女，漢，福建龍巖人，本科在校生，福建農(nóng)林大學(xué)金山學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)。

摘要：建筑行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，投資機(jī)遇巨大。本文選取滬深兩市的27家建筑行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)用因子分析法進(jìn)行研究，計(jì)算出相應(yīng)公司的綜合得分，明晰建筑業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況，輔助決策者更明確地做出營銷、財(cái)務(wù)等方面的決策，有助于管理者合理利用財(cái)務(wù)資源、制定財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，對(duì)于投資者來說能夠正確分析財(cái)務(wù)狀況，使其更理性地進(jìn)行選擇。

關(guān)鍵詞：業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)；因子分析法；主成分分析法

目前我國建筑業(yè)總產(chǎn)值大，增加值小，勞動(dòng)生產(chǎn)率穩(wěn)步提高，但建筑業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益低，產(chǎn)值利潤徘徊不前建筑業(yè)的收益水平較低的狀況不僅僅影響到它的產(chǎn)業(yè)地位，更重要的是會(huì)影響它本身的成長發(fā)展[1]。財(cái)務(wù)目標(biāo)是一切經(jīng)濟(jì)組織所追求的基本目標(biāo)之一，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)評(píng)價(jià)不可避免的一個(gè)重要方面，企業(yè)經(jīng)營的重要目標(biāo)就是追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化，企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績通常包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力以及現(xiàn)金流量狀況等方面[2]。采用包含財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的多緯的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的企業(yè)將比其它企業(yè)獲得更好的業(yè)績[3]。因此，本文在滬深上市中選擇27家建筑行業(yè)的公司及其相關(guān)數(shù)據(jù)，使用因子分析法對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為決策管理者提供更準(zhǔn)確的信息，也有利于投資者正確分析財(cái)務(wù)狀況，使其更理性地進(jìn)行選擇。

1.企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)選擇與樣本選取

1.1企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)。企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起到重要的導(dǎo)向作用，業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)一般包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等多方面的綜合評(píng)價(jià)，能根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果促進(jìn)企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展[4]。業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)包括全部公司價(jià)值，公司價(jià)值是公司現(xiàn)有獲利能力與潛在獲利機(jī)會(huì)價(jià)值之和，所以業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)不僅要評(píng)價(jià)公司現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值，還要評(píng)價(jià)潛在的獲利機(jī)會(huì)價(jià)值[5]。

1.2研究方法。目前我國經(jīng)常使用的是多指標(biāo)體系方法，本文采用因子分析法，爭取在很大程度上減少了上述方法所帶來的主觀性，因此選用因子分析法[6]。

1.3業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇

1.3.1業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)選取的原則。選取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是對(duì)建筑行業(yè)上市公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)一個(gè)重要的步驟，指標(biāo)的選取建立一個(gè)指標(biāo)選取的原則：

第一，可計(jì)量性。企業(yè)業(yè)績指標(biāo)一定要能夠以數(shù)字、百分比等單位進(jìn)行反映，具有可計(jì)量性，如凈利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)都可以通過數(shù)字來表示的。

第二，可操作性。選取的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)必須是能夠搜集到的，具有現(xiàn)實(shí)可操作性，若一個(gè)指標(biāo)不具備任何現(xiàn)實(shí)意義，則是這個(gè)指標(biāo)無任何意義，也無法評(píng)價(jià)企業(yè)的情況。

第三，價(jià)值相關(guān)性。對(duì)于所選取的指標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的價(jià)值有一定的相關(guān)性，這樣才能反映出企業(yè)的價(jià)值及其各方面的能力。應(yīng)當(dāng)剔除關(guān)聯(lián)程度小甚至不具有相關(guān)性的指標(biāo)。

第四，全面性。選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)要體現(xiàn)企業(yè)全面的信息，要能反映出上市公司目前的經(jīng)營情況。

1.3.2業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的選取。本文主要對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)，選擇公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行分析和計(jì)算。企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績通常包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力以及現(xiàn)金流量狀況等方面[7]。

1.4樣本的選取。在滬深兩市的建筑業(yè)公司中選取27家公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為分析目標(biāo)，選擇各公司三年財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值，選取2012年至2014年近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)。。計(jì)算所需的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主要來自金融界網(wǎng)。

1.5因子分析法的基本步驟

（1）對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。（2）需要對(duì)預(yù)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷其是否適合進(jìn)行因子分析，一般通過巴特利特球體檢驗(yàn)和 KMO 檢驗(yàn)來判斷。（3）通過方差最大正交旋轉(zhuǎn)法來旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣，經(jīng)過X次迭代后，獲得旋轉(zhuǎn)因子矩陣，旋轉(zhuǎn)后的矩陣能更好的對(duì)綜合因子做出經(jīng)濟(jì)意義上的解釋。以此為依據(jù)確定出公因子的個(gè)數(shù)。（4）計(jì)算綜合得分。以公因子方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，計(jì)算出各個(gè)公因子所占的權(quán)重，求出樣本公司的綜合得分。

2.建筑業(yè)上市公司業(yè)績的因子分析

2.1指標(biāo)的預(yù)處理

2.1.1對(duì)指標(biāo)進(jìn)行正向化處理。在多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)中，首先必須將指標(biāo)同趨勢化，一般是將逆向指標(biāo)和適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo)，所以也稱為指標(biāo)的正向化[8]。為了便于計(jì)算需要把指標(biāo)轉(zhuǎn)化為同一性質(zhì)，即通過正向化處理，將適度指標(biāo)X6資產(chǎn)負(fù)債率，X8流動(dòng)比率轉(zhuǎn)化為正指標(biāo)。假定第j 項(xiàng)指標(biāo)是適度指標(biāo)，那么可以采用以下的公式對(duì)適度指標(biāo)進(jìn)行正向化處理：

xij= 1/ | xij| （i = 1 ，2 ， …，n；j = 1 ，2 ， …，p）

2.1.2對(duì)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。多指標(biāo)評(píng)價(jià)中，指標(biāo)的數(shù)目較多，而指標(biāo)具有不同的單位，不同的量綱，不同的數(shù)量級(jí)，對(duì)分析會(huì)造成不便，對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果也有影響。因此對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理再使用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。公式為：

xij=（xij-μj） /σj（ i=1， 2，…，μ； j=1， 2，…， n）

其中n代表樣本個(gè)數(shù)； p代表指標(biāo)變量個(gè)數(shù)； zij代表無量綱化后的樣本值；μj與σj分別為xij的均值與標(biāo)準(zhǔn)差。

2.2因子分析過程及結(jié)果

2.2.1數(shù)據(jù)的適用性檢測

（1）巴特利特球形檢驗(yàn)。巴特利特球形檢驗(yàn)是從整個(gè)相關(guān)系數(shù)矩陣來考慮問題， 在一定條件下服從卡方分布， 其零假設(shè)是相關(guān)系數(shù)矩陣為單位矩陣，可以根據(jù)常規(guī)的假設(shè)檢驗(yàn)判斷相關(guān)系數(shù)矩陣是否顯著異于零。本文 Bartlett檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的值為254.682且Bartlett 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的顯著性概率為0.000，小于1%，所以拒絕巴特利特球體檢驗(yàn)的零假設(shè)，可以作因子分析。

（2）KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗(yàn)。KMO檢驗(yàn)是用于比較變量間簡單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)取值在0與1之間，KMO值越接近，表明變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，原有變量越適合做因子分析。若KMO值小于0.5，則不適合做因子分析；若KMO值大于0.5則適合做因子分析。本文KMO值為0.671大于0.5，可以進(jìn)行因子分析。

2.2.2確定主成分個(gè)數(shù)

輸出結(jié)果可以得出，前3個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到79.069%，損失了約20%的信息，3個(gè)因子可以反映原始變量大部分的信息。本文最終將所提取的公因子為3個(gè)，分別表示為 F1、F2、F3。

2.2.3公因子命名及解釋。在主成分分析法中，旋轉(zhuǎn)成分矩陣的系數(shù)越大，變量與因子的關(guān)系更加密切，更加便于對(duì)公因子命名并解釋。由于數(shù)據(jù)經(jīng)過預(yù)處理，變量和因子成為正相關(guān)，因?yàn)椴豢紤]系數(shù)的正負(fù)，選取數(shù)值大的變量。第一個(gè)公因子F1可對(duì)應(yīng)變量X1、X8，主要反映企業(yè)償債能力，可稱F1為償債因子；第二個(gè)公因子F2可對(duì)應(yīng)變量X4，主要反映企業(yè)的盈利能力，可稱F2為盈利因子；第三個(gè)公因子F3可對(duì)應(yīng)變量變量X6，主要反映企業(yè)的運(yùn)營能力，可稱F3為運(yùn)營因子。

2.2.4計(jì)算因子得分。將預(yù)處理后數(shù)據(jù)與因子得分系數(shù)通過因子得分函數(shù)，可以求出三個(gè)公因子的得分，各因子得分函數(shù)為：F1=0.285X1+0.066X2…+0.048X12；F2=-0.146X1+0.125X2…+0.210X12；F3=0.089X1+0.026X2…-0.186X12。由此可得出各因子得分情況：

2.2.5計(jì)算綜合因子得分。可得出各公因子的權(quán)重F1為0.623、F2為0.250、F2為0.127建筑業(yè)上市公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)綜合得分模型，綜合得分的公式為：

Fz=∑ni=1（Vi/Vt）Fi

其中Fz公司業(yè)績綜合得分，n為因子個(gè)數(shù)，Vi為方差貢獻(xiàn)率，Vt為累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，F(xiàn)i為各因子得分。

Fz =0.623F1+0.250F2+0.127F3

根據(jù)以上模型計(jì)算可的出所取的樣本公司的綜合得分及排名情況，如下表：

2.2.6評(píng)價(jià)分析。上文對(duì)樣本的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算分析，選取三個(gè)能夠反映公司業(yè)績的因子，分別體現(xiàn)了公司的償債能力，盈利能力和營運(yùn)能力。

償債能力對(duì)公司的影響是十分重大的，而投資者也對(duì)公司的償債能力大小有著更多的關(guān)注，公司若無法按時(shí)償還債務(wù)，則會(huì)影響公司的經(jīng)營、盈利能力，甚至?xí)媾R破產(chǎn)。樣本公司在償債因子上的得分說明大部分企業(yè)償債能力雖然不強(qiáng)，當(dāng)對(duì)于建筑業(yè)這樣一個(gè)支柱行業(yè)，擁有較強(qiáng)的償債能力，能夠使得整個(gè)行業(yè)的實(shí)力更加的雄厚。

盈利因子反映的是公司獲取利潤的能力。公司的支出所產(chǎn)生的費(fèi)用，都需要依靠盈利來支付。而對(duì)于投資者來說，一個(gè)公司的盈利能力是其對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)的最直接的一個(gè)依據(jù)。樣本公司在盈利因子上的得分可看出我國建筑業(yè)上市公司盈利能力還有待提高。

各公司在運(yùn)營因子上的得分，體現(xiàn)公司的經(jīng)營能力。經(jīng)營能力反映的是公司對(duì)資源的利用效率和資金周轉(zhuǎn)的情況，有超過一半的公司得分小于0，說明較多的公司資產(chǎn)利用率不夠。

以上是按不同公因子對(duì)27家建筑業(yè)上市公司做出的評(píng)價(jià)，從不同的方面反映出各個(gè)公司經(jīng)營的情況。從綜合得分進(jìn)行析建筑業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況，說明這些公司還有很大的提升空間。

3.結(jié)論與建議

本文選取12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率 、凈利潤率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率）建立一套業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，采用因子分析法對(duì)27家公司2012年至2015年三年的數(shù)據(jù)的平均值進(jìn)行分析，最終確立三個(gè)公共因子，分別表示公司的償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力。在總體上來看27家建筑業(yè)上市公司的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)得分，得分>0的公司數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到樣本公司數(shù)目的一半。

跟結(jié)論分析，筆者認(rèn)為建筑業(yè)上市公司的一個(gè)整體情況不是很理想，需要提高上市公司的償債能力，進(jìn)行科學(xué)舉債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)重視人才的培養(yǎng)與使用，從而提高公司的盈利能力。（作者單位：福建農(nóng)林大學(xué)金山學(xué)院）

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