呂亞慧　邵麗麗　王春紅

摘要：2005年3月21日，建設銀行和國家開發(fā)銀行獲批進行信貸資產(chǎn)證券化試點，標志著我國的資產(chǎn)證券化的正式起步。盡管資產(chǎn)證券化在我國已經(jīng)發(fā)展十年，但從其實踐來看，仍然處于試點為主起步階段。資產(chǎn)證券化肩負著金融存量改革的任務，未來有望成為金融業(yè)和中小企業(yè)融資的主要方式，對于推動金融資產(chǎn)證券化、實體經(jīng)濟發(fā)展和維護金融體系的穩(wěn)定起到關(guān)鍵的作用。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；發(fā)展現(xiàn)狀；對策

一、引言

資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動性，但具有預期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，形成一個資產(chǎn)池，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風險和收益進行分離組合，進而轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上出售和流通的證券并據(jù)以融資的過程。主要包括信貸資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，起源于上個世紀70年代的美國。經(jīng)歷了40多年的發(fā)展，在美國、歐洲等國家已相當成熟，對提高資產(chǎn)流動性、分散信用風險、推動金融市場發(fā)展起到了積極作用。

目前，我國的資產(chǎn)證券化仍處于試點為主起步階段，伴隨著區(qū)域經(jīng)濟一體化進程的加快，我國必將進一步擴大其試點范圍。資產(chǎn)證券化以其獨有的優(yōu)勢促進了金融行業(yè)的發(fā)展，提高了銀行的管理水平，拓寬了市場，并完善了內(nèi)部建設，保證了資本的有效利用，為經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展創(chuàng)造條件。

二、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

2005年3月，經(jīng)國務院批準，人民銀行發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，正式啟動了資產(chǎn)證券化試點。但2009年，受全球金融危機的影響，我國監(jiān)管機構(gòu)出于對有關(guān)風險的擔憂，暫停了起步不久的資產(chǎn)證券化業(yè)務。到2012年5月，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，停滯三年的資產(chǎn)證券化業(yè)務得以重啟。

我國資產(chǎn)證券化，從無到有經(jīng)歷了以下幾個階段：第一，1996年至2004年為萌芽階段，發(fā)展規(guī)模較小，主要是住房貸款和不良資產(chǎn)證券化的嘗試。第二，2005年至2008年為試點發(fā)展階段，資產(chǎn)證券化發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均實現(xiàn)了增長。第三，2009年至2011年為停滯階段，受美國金融危機影響，監(jiān)管機構(gòu)出于對有關(guān)風險的擔憂，暫停了起步不久的資產(chǎn)證券化業(yè)務。第四，2012年至今為重啟和支持發(fā)展階段，資產(chǎn)證券化在我國實現(xiàn)常規(guī)化發(fā)展，發(fā)行規(guī)模和種類都實現(xiàn)了快速增長。

2005年初至2013年9月，我國資產(chǎn)支持證券已累計發(fā)行175只，總規(guī)模達1358.5億元，但在中國債券市場中的比重依然很小，票面總額僅占債券市場的0.12%。我國目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、資產(chǎn)支持票據(jù)和企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品三種類型。它們的區(qū)別主要在于基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。截至2013年9月，累計發(fā)行只數(shù)分別為82、24和68只，規(guī)模為909、82和357億元人民幣。

三、資產(chǎn)證券化在我國起步發(fā)展中存在的問題

近年來，由于資產(chǎn)證券化在各國的良好應用，我國相關(guān)機構(gòu)也越來越重視其對經(jīng)濟的促進作用。作為新型金融產(chǎn)品，由于運作經(jīng)驗不足、相關(guān)法規(guī)不健全，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務仍存在著很多不足。

首先，缺少統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化立法，相關(guān)的制度不健全。雖然頒布了一些規(guī)章，一定程度上解決了產(chǎn)權(quán)登記、會計核算和稅收管理等方面的問題，但是到目前還沒有針對資產(chǎn)證券化的統(tǒng)一立法。

其次，資產(chǎn)證券化的市場環(huán)境不規(guī)范。資產(chǎn)證券化是一個涉及范圍比較廣的金融產(chǎn)品，所需的市場環(huán)境比較復雜。而目前我國的市場環(huán)境還比較幼稚，不利于資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展。

第三，缺乏有效的監(jiān)督和管理。對資產(chǎn)證券化進行監(jiān)管和管理是抓住其最后有效運行的關(guān)鍵舉措，但是目前我國的監(jiān)管力度和管理水平都嚴重不足。

四、有關(guān)資產(chǎn)證券化有效發(fā)展的對策分析

縱觀近十年資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展，實施資產(chǎn)證券化對于促進經(jīng)濟的發(fā)展具有顯著的優(yōu)勢。為保證資產(chǎn)證券化業(yè)務的有效開展，進一步完善資產(chǎn)證券化顯得十分必要。針對資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及其存在的問題，提出以下對策。

第一，建立科學完善的法律法規(guī)體系。資產(chǎn)證券化業(yè)務涉及領(lǐng)域比較多，涉及主體多，法律關(guān)系復雜。因此建立科學完善的法律法規(guī)體系，從立法層面對資產(chǎn)證券化進行規(guī)范，有利于信貸資產(chǎn)證券化的長遠發(fā)展。

第二，改善信息披露機制，完善現(xiàn)有信用評級體系。在充分總結(jié)前期經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，強化相關(guān)人員持續(xù)的信息披露義務。鼓勵多家評級機構(gòu)一同參與，提高評級工作的透明度。此外，我國信用評級機構(gòu)應加強與國際評級機構(gòu)（穆迪、標準普爾、惠譽等）的合作。

第三，增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類來鼓勵更多的投資者的參與，實現(xiàn)規(guī)模的擴大。資產(chǎn)支持證券發(fā)行只有達到一定規(guī)模，其優(yōu)勢才能充分發(fā)揮出來，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。

最后，我國金融機構(gòu)還應當充分吸取美國次貸危機的經(jīng)驗教訓，在大力開展資產(chǎn)證券化的前提下做好風險防范與監(jiān)督工作。

五、未來展望

縱觀資產(chǎn)證券化在我國起步發(fā)展的這十年，其經(jīng)濟優(yōu)勢有目共睹。雖然受金融危機影響，其進程一度暫停，但是自重啟之日起，其優(yōu)勢更為突出。近年來，資產(chǎn)證券化業(yè)務越來越受到監(jiān)管層的重視，被視為是“優(yōu)化金融資源配置、用好增量、盤活存量”的重要手段，對促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要的作用。2014年資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的快速發(fā)展并非偶然，各參與主體均已意識到市場發(fā)展趨勢的轉(zhuǎn)變，根據(jù)政策指引進行相應的戰(zhàn)略調(diào)整，資產(chǎn)證券化在中國市場中有望迎來全新的發(fā)展時期。因此，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務具有非常顯著的現(xiàn)實意義和發(fā)展?jié)摿?。（作者單位：云南民族大學）

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