[摘要] 本文借鑒德國(guó)學(xué)者帕加諾（Pagano，1993）的內(nèi)生增長(zhǎng)AK模型分析了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及其路徑。在理論分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法對(duì)我國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著一種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠促進(jìn)金融發(fā)展的效率提高。

[關(guān)鍵詞] 金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；協(xié)整檢驗(yàn)；格蘭杰因果檢驗(yàn)

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.03.011

1 引言

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系是學(xué)術(shù)界永恒不變的研究主題之一。早在20世紀(jì)60年代，以戈德史密斯、麥金農(nóng)和肖等為代表的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性。之后越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注和研究金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?？傮w來(lái)說(shuō)，學(xué)術(shù)界的研究成果分為四塊：金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引導(dǎo)金融發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展二者相互作用，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有關(guān)系。本文借助于帕加諾的AK模型所推導(dǎo)出的結(jié)論，運(yùn)用我國(guó)1983—2012年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

2 文獻(xiàn)綜述

在過(guò)去的40年中，特別是從20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究在學(xué)術(shù)界受到空前關(guān)注，出現(xiàn)大量關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論和實(shí)踐的研究文獻(xiàn)。這一領(lǐng)域研究的先驅(qū)可能要算熊彼特（1912），他認(rèn)為一個(gè)國(guó)家金融部門的發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及個(gè)人收入的提高。格利和肖（1955，1956）系統(tǒng)探討了各種金融中介在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的重要作用，認(rèn)為金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)必要條件。戈德史密斯（1969）首次從實(shí)證方面對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了研究。他通過(guò)對(duì)國(guó)際上近30多個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展?fàn)顩r研究，揭示大多數(shù)國(guó)家二者間存在大致平行的關(guān)系，但沒(méi)有明確給出具體的關(guān)系。

國(guó)內(nèi)關(guān)于金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究文獻(xiàn)也很豐富，它們大致可以分為三類：第一類研究文獻(xiàn)主要基于全國(guó)的視角來(lái)分析中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系（談儒勇，1999；韓廷春，2001等）；這類研究都表明金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到或多或少的作用。第二類研究主要是通過(guò)區(qū)域數(shù)據(jù)來(lái)研究?jī)烧哧P(guān)系的區(qū)域差異（周力，2002；鄭長(zhǎng)德，2003）這類文獻(xiàn)的研究結(jié)論表明金融發(fā)展在不同地區(qū)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用是不一樣的。第三類就是研究農(nóng)村金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系（姚耀軍，2004；許崇正，2005等）。

3 基本模型和理論分析

自20世紀(jì)90年代以來(lái)西方不少學(xué)者開始研究金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制。其中具有代表性的就是帕加諾模型。他借鑒內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，建立了研究金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制的AK模型。

4 實(shí)證分析

以上理論分析表明，金融發(fā)展能夠通過(guò)三個(gè)途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠產(chǎn)生影響。在這一節(jié)中，我們轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究，試圖通過(guò)中國(guó)1983—2012年的30年時(shí)間序列數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)上述理論結(jié)果。

4.1 指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)說(shuō)明

金融發(fā)展不僅表現(xiàn)為金融數(shù)量上的增長(zhǎng)，更強(qiáng)調(diào)的是金融效率的提高，因此本文以金融的規(guī)模指標(biāo)和效率指標(biāo)來(lái)衡量我國(guó)金融發(fā)展水平。

我們借用戈德史密斯（1969）提出的金融相關(guān)率（FIR）來(lái)衡量金融發(fā)展的規(guī)模，本文將以金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占GDP的比重這一指標(biāo)來(lái)衡量。金融發(fā)展的效率指標(biāo)應(yīng)該反映金融體系將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，本文用金融機(jī)構(gòu)年末貸款額與存款額的比值來(lái)表示這一指標(biāo)，用FE來(lái)表示。本文以GDP增長(zhǎng)率作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)。本文研究所選用的數(shù)據(jù)來(lái)源于各年份的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》和《新中國(guó)60年統(tǒng)計(jì)資料匯編》。

4.2 實(shí)證檢驗(yàn)

4.2.1 ADF檢驗(yàn)

本文使用Eviews3.1計(jì)量軟件分別對(duì)金融規(guī)模指標(biāo)（FIR）、金融效率指標(biāo)（FE）、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)GDP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。

從表1中數(shù)據(jù)可以看出，GDP增長(zhǎng)率（GG）、金融相關(guān)率（FIR）和效率指標(biāo)FE是非平穩(wěn)序列。在對(duì)原序列進(jìn)行一階差分后的序列D（GG）、D（FIR）和D（FE）的ADF是平穩(wěn)序列，可見原三個(gè)序列是一階單整序列。

4.2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

由上面的檢驗(yàn)結(jié)果，GDP增長(zhǎng)率、金融相關(guān)率以及金融發(fā)展效率都是一階單整序列，故三者間可能存在協(xié)整關(guān)系，可進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果見表2。

從上表結(jié)果可以看出，在5%顯著性水平下，GG、FIR、FE這三個(gè)變量間存在且只有一種協(xié)整關(guān)系，也就是說(shuō)，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

4.2.3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，我們確定了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但這并不能說(shuō)明兩者之間因果關(guān)系如何。為了進(jìn)行更深入的研究，我們采用格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)考察其因果關(guān)系，結(jié)果見表3。

由表3可看出，在5%顯著性水平下，金融發(fā)展效率與GDP增長(zhǎng)率之間存在單向因果關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能顯著影響金融發(fā)展效率，而金融效率不能顯著影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

5 結(jié)論分析和政策建議

5.1 結(jié)論分析

本文基于帕加諾理論模型，通過(guò)實(shí)證分析探討了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。從我們的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是金融發(fā)展并不顯著影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，具體表現(xiàn)為金融發(fā)展規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在顯著Granger關(guān)系，而金融發(fā)展效率也只是單向受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響。

產(chǎn)生這種結(jié)果的原因可能在于指標(biāo)選取或者考察期限長(zhǎng)短方面；另外，由于20世紀(jì)90年代后，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化，不再像以前那么單一，這必然會(huì)對(duì)金融體系的效率產(chǎn)生影響，因而可能在做實(shí)證分析的時(shí)候分階段去考慮得到的結(jié)果應(yīng)該會(huì)更理想一些。

5.2 政策建議

盡管本文的實(shí)證結(jié)果沒(méi)能檢驗(yàn)出金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間顯著的影響關(guān)系，但不能否認(rèn)的是，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在相互作用。但是由于現(xiàn)階段我國(guó)的金融發(fā)展還處在相對(duì)較低水平上，政府信貸政策的傾斜造成資金使用效率低下，例如我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題，這些導(dǎo)致我國(guó)金融發(fā)展效率不高。

鑒于此，我國(guó)應(yīng)該積極推行金融體制改革，調(diào)整信貸政策，合理有效地引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)金融資源配置效率的提高，從而可更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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[作者簡(jiǎn)介] 柴志宏（1990—），女，山西人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士研究生。研究方向：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與政府規(guī)制。