令狐云龍

摘要：公司作為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中最重要的微觀主體，是中國資本市場的基石，成為推動并決定國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和水平的中堅力量。然而我國公司卻頻頻因為各種治理問題嚴(yán)重阻礙了其成長性，有的甚至中途夭折、過早退出歷史舞臺，已經(jīng)影響到我國資本市場乃至整個國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展！公司治理結(jié)構(gòu)作為公司運行的基礎(chǔ)，對公司的穩(wěn)定、持續(xù)和健康發(fā)展具有決定性的作用，對公司的成長具有重要的影響。因此，本文選擇我國公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)成長性作為研究課題對于有效構(gòu)建具有中國特色的公司治理結(jié)構(gòu)有促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：治理結(jié)構(gòu) 企業(yè)成長性

1 股權(quán)特征與企業(yè)成長性

由于存在私人不愿意投資或是私人財力不足的情況，國有股對于企業(yè)的發(fā)展就會起到很重要的作用。首先，國有股范圍過大會產(chǎn)生很多公司治理題，國家要對企業(yè)進(jìn)行管理只能通過委托代理來實現(xiàn)，在這種情況下容易造成代理風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營效率降低，公司內(nèi)部治理進(jìn)入無序狀態(tài)。其次，國家股比例過大，使其所占有的股票不能在證券市場自由地流通，因此有效地約束內(nèi)部人就變得十分困難。法人股東一般只會為了保證股東利益利用股東會來約束自身在公司治理過程中的舉動，這可以幫助企業(yè)提升內(nèi)部治理的效率。然而，機(jī)構(gòu)法人股東的目標(biāo)是使自己的投資通過證券市場獲得更多的收益，他們的行為并不是為了保證長期穩(wěn)定地經(jīng)營企業(yè)，通常不會為公司的根本利益作為其政策投票的目標(biāo)。公眾股所占的比例對公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的影響程度是微不足道的，因為在股票自由流通的證券市場中，公眾投資者在意的是企業(yè)的短期效益，投機(jī)性很強(qiáng)，換手率很高。為了減少公司的治理成本，國有股比例控制在怎樣的范圍。不同的行業(yè)會存在差異，本文將旅游公司作為研究樣本，分析股權(quán)特征對旅游公司成長性的影響。

2 董事會結(jié)構(gòu)與成長性

董事會結(jié)構(gòu)方面，我國董事會結(jié)構(gòu)主要由內(nèi)部董事、外部董事和獨立董事這三個部分組成。其中公司內(nèi)部任職管理工作的董事會成員為內(nèi)部董事，在公司內(nèi)部沒有任職管理工作的董事會成員叫外部董事。獨立董事就是除以上兩類董事以外的董事會成員。由于我國采納獨立董事制度的期間較短，同時尚未結(jié)合到我國國情，因此，獨立董事制度的作用在我國并沒有大力地發(fā)揮出來。但國內(nèi)還是存在少量學(xué)者堅信獨立董事制度必定會影響企業(yè)的成長，而且這種影響是正面的。但是目前獨立董事制度的出現(xiàn)可能對企業(yè)成長的影響并不是很大，但是經(jīng)過時間的洗禮獨立董事制度會逐漸地完善，相關(guān)的法律法規(guī)也會出臺，支持獨立董事制度的完善，最終會對企業(yè)的成長起到促進(jìn)作用。對于本文來說，旅游企業(yè)獨立董事制度對企業(yè)的成長是否有促進(jìn)作用。

董事會應(yīng)該代表股東利益使股東的權(quán)益不受經(jīng)理行為的侵害。董事會有聘請、獎懲和解雇高層經(jīng)理的權(quán)力，是內(nèi)部治理機(jī)制的中樞。Masson首先研究了高管激勵與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系，得出有高管激勵對企業(yè)的成長有正面的影響。Lazear分析了線性激勵機(jī)制，認(rèn)為激烈的企業(yè)競爭可以增加相對增加對經(jīng)理人的激勵。Gibbonn的研究中發(fā)現(xiàn)，不論是顯形激勵還是隱形激勵，最優(yōu)契約可以優(yōu)化高管激勵。Zahra和Pearce（1989）指出，規(guī)模較大的董事會所涉及的利益范圍較廣，管理層難以支配董事會對其監(jiān)督與評估的立場，董事會可在中立的立場決定獎懲或解雇管理者，從而提高公司績效。但也有與此相反的意見，Jensen（1993）在董事會成員太多會產(chǎn)生“搭便車”的動機(jī)。董事會中所出現(xiàn)的推脫責(zé)任的傾向會導(dǎo)致公司在成長的過程中丟失很多的發(fā)展機(jī)會。旅游企業(yè)董事會能否對管理層產(chǎn)生監(jiān)督作用，彌補外部控制市場的不足也成為了本文研究的問題。

3 高管激勵與成長性

高管激勵可以通過業(yè)績來計提工資，可以獎勵公司股票等等。根據(jù)委托代理理論，管理者的持股或是增加管理者的持股比例可以使高層管理人員與股東利益相一致，更好地起到激勵與約束的雙重作用。同時，把公司業(yè)績與管理者工資掛鉤的方式也會讓管理者更加關(guān)注公司業(yè)績。

負(fù)責(zé)任的股東和有能力的經(jīng)理人員在市場競爭中更受歡迎，相反可能不會再被聘用。因此在職的經(jīng)理人會盡力提高企業(yè)的市場價值和盈利水平，建立良好的聲譽，提高自身價值。所以，這種人力市場的競爭能讓管理人員在追求自身利益的同時兼顧到股東利益，避免短期行為，實現(xiàn)長期的發(fā)展。同時，在這種競爭中，豐富的管理經(jīng)驗也會提高經(jīng)理們的自身價值。

4 員工結(jié)構(gòu)與企業(yè)成長性

本文提到的員工結(jié)構(gòu)著眼于旅游企業(yè)專業(yè)技術(shù)人員在總員工中所占的比例。旅游企業(yè)以旅游線路為內(nèi)容，憑借多種旅游資源、多種旅游設(shè)施組成，以旅游經(jīng)歷和體驗為產(chǎn)品。所以對于旅游行業(yè)來說，她不同于其他高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要在技術(shù)方面創(chuàng)新，不同于其他制造業(yè)需要改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)來降低成本，旅游企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新重點在于旅游資源、旅游線路、人文景觀的開發(fā)。姚世剛（2005）認(rèn)為企業(yè)研發(fā)的技術(shù)成果能增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)整體實力的提高。周江（2005）認(rèn)為技術(shù)資本化需要投入資金、人力，通過市場機(jī)制將技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本的過程。技術(shù)資本投入對企業(yè)成長具有重要貢獻(xiàn)，是保持企業(yè)成長性的關(guān)鍵因素。孫靜穩(wěn)（2010）使用因子分析法全面評價公司的成長性。研究充分表明，技術(shù)創(chuàng)新對推動企業(yè)的成長起到了顯著的作用。但目前的現(xiàn)狀是我國旅游企業(yè)開發(fā)技術(shù)資本投入并不多，企業(yè)成長沒有后勁。本文我國旅游行業(yè)正處于起步發(fā)展的階段，是否應(yīng)當(dāng)通過調(diào)整員工結(jié)構(gòu)來調(diào)整旅游企業(yè)的成長軌跡以達(dá)到國際旅游行業(yè)發(fā)展水平成為本文研究的一部分。

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