段喆

[摘要] 隨著地方國(guó)有企業(yè)改革重組的進(jìn)程深入和完成，國(guó)有投資公司作為地方政策性投融資平臺(tái)，其定位和功能也隨之發(fā)生變化，面臨著從政策性投資為主向價(jià)值投資為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。本文以產(chǎn)投公司為例，分析地方國(guó)有投資公司的特點(diǎn)和所處市場(chǎng)環(huán)境，提出產(chǎn)投公司在未來(lái)實(shí)施改制過(guò)程中戰(zhàn)略調(diào)整的思路和方向，從政策性投資逐漸到價(jià)值投資的轉(zhuǎn)型途徑和相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞] 國(guó)有投資公司；政策性投資；價(jià)值投資；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.061

產(chǎn)投公司作為由政府授權(quán)行使國(guó)有資本出資人代表職能的特殊企業(yè)法人，其性質(zhì)是國(guó)有投資公司，其基本運(yùn)營(yíng)模式是通過(guò)“股權(quán)投資一股權(quán)管理一股權(quán)轉(zhuǎn)讓”，獲得投資分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，在有序進(jìn)退中實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。公司自身經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，著力解決了生存、定位等重大問(wèn)題，在推動(dòng)陜西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和體現(xiàn)政府宏觀調(diào)控意圖等方面發(fā)揮了重大作用。目前，國(guó)有投資公司所面臨的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生深刻的變化。

2008年至今，公司就改制問(wèn)題進(jìn)行了積極的探索和嘗試，但由于公司存在著承擔(dān)政策性職能任務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模小、資產(chǎn)收益不高、核心競(jìng)爭(zhēng)力不突出等客觀現(xiàn)狀，與戰(zhàn)略投資者以收益為主要目的相矛盾，缺乏吸引戰(zhàn)略投資者的亮點(diǎn)。如何培育公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高資產(chǎn)盈利水平，從戰(zhàn)略發(fā)展的角度創(chuàng)新和完善國(guó)有投資公司的經(jīng)營(yíng)模式，已成為公司未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

1 公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向

回顧近年來(lái)大量國(guó)有投資公司戰(zhàn)略咨詢案例，可以總結(jié)出國(guó)有投資公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大致包括治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、功能定位的轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)定位的轉(zhuǎn)型。

治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型意味著國(guó)有投資公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，通過(guò)建立現(xiàn)代企業(yè)制度成為獨(dú)立市場(chǎng)主體，也就是公司當(dāng)前正在開展的改制T作。

功能定位的轉(zhuǎn)型意味著國(guó)有投資公司必須權(quán)衡好政府投資主體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體兩者之間的關(guān)系。按照“政府投資，企業(yè)化經(jīng)營(yíng)”的要求，我國(guó)國(guó)有投資公司應(yīng)是政府投資主體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的結(jié)合體。根據(jù)公共品理論中政府對(duì)公共產(chǎn)品的三種提供方式，可以設(shè)立三種形式的國(guó)有投資公司：政策型國(guó)有投資公司（政府生產(chǎn)，政府提供的公共產(chǎn)品提供方式）、政策兼顧盈利型國(guó)有投資公司（市場(chǎng)生產(chǎn)，政府提供的公共產(chǎn)品提供方式）和盈利型的國(guó)有投資公司（市場(chǎng)生產(chǎn)，市場(chǎng)提供的公共產(chǎn)品供應(yīng)方式）。

產(chǎn)業(yè)定位的轉(zhuǎn)型意味著把握產(chǎn)業(yè)周期的規(guī)律性，形成核心層、培育層、關(guān)注層的產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)，首先投資于現(xiàn)有存量范圍的、成熟的產(chǎn)業(yè)，為企業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流、利潤(rùn)和動(dòng)力，其次通過(guò)培育新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、嘗試進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，逐步補(bǔ)充和替代衰退的行業(yè)項(xiàng)目，儲(chǔ)備未來(lái)賴以發(fā)展的項(xiàng)目“種子”。

由于體制和機(jī)制等原因，公司現(xiàn)有的職能定位決定了大多數(shù)投資行為代表了政府投資行為，直接建立市場(chǎng)化自主決策的投資環(huán)境受限較多。因此，公司應(yīng)該定位在政策兼顧盈利型國(guó)有投資公司一類，將公司承擔(dān)的政策性和市場(chǎng)性職能分開，產(chǎn)投公司今后定位在履行政府職責(zé)、承擔(dān)政策性職能任務(wù)為主，新組建公司或機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)市場(chǎng)化投資任務(wù)，以投資高技術(shù)含量、高增長(zhǎng)潛力、高附加值的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)行業(yè)為依托，重視資本運(yùn)營(yíng)，形成面向市場(chǎng)開展全方位、多角度投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的新型投融資平臺(tái)，以功能定位和產(chǎn)業(yè)定位的轉(zhuǎn)型來(lái)促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

2 組建專業(yè)股份制投資公司，打造新型投融資平臺(tái)

2.1 公司具備市場(chǎng)化投資的條件和優(yōu)勢(shì)

一方面，由于歷史原因和政府職能定位的要求，公司政策性投資比例過(guò)大，在裝備制造業(yè)領(lǐng)域積淀了大量存量資產(chǎn)，缺乏“造血”功能。這些資產(chǎn)占用著公司巨額的資金，卻長(zhǎng)期沒有回報(bào)，嚴(yán)重影響公司效益，導(dǎo)致資產(chǎn)長(zhǎng)期低效運(yùn)行，使公司凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期偏低。另一方面，公司也擁有如聯(lián)合電子、惠大絲束、華達(dá)、鉛硐山鉛鋅礦、ARC安全氣囊等投資收益較好的亮點(diǎn)項(xiàng)目。同時(shí)，公司經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，在投資管理、資本運(yùn)營(yíng)等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)、人才及渠道，具備市場(chǎng)化投資的基礎(chǔ)條件。

2.2 組建專業(yè)股份制投資公司的意義

對(duì)專業(yè)股份制投資公司來(lái)講：一方面可以利用專業(yè)股份制投資公司的專業(yè)化管理對(duì)所投資的項(xiàng)目從項(xiàng)目的選擇、進(jìn)入和退出全過(guò)程進(jìn)行有效的管理和控制，降低項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面借助專業(yè)股份制投資公司這一平臺(tái)可以充分享受國(guó)家對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)基金等方面的優(yōu)惠政策，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的引資引智功能，從而實(shí)現(xiàn)所投資企業(yè)的快速成長(zhǎng)和資本的快速增長(zhǎng)，獲得良好的投資回報(bào)。

3 組建專業(yè)股份制投資公司的初步構(gòu)想和發(fā)展思路

3.1 職能定位

（1） 市場(chǎng)化的投資管理平臺(tái)

新成立的專業(yè)股份制投資公司以高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的財(cái)務(wù)投資為主，更看重被投資企業(yè)的成長(zhǎng)空間，企業(yè)應(yīng)擁有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力（技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、市場(chǎng)）。在企業(yè)的種子期或成長(zhǎng)期進(jìn)入，待項(xiàng)目發(fā)展進(jìn)入成熟期以后，通過(guò)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)回購(gòu)、扶持上市等方式適時(shí)退出，將獲得的投資收益轉(zhuǎn)入新的創(chuàng)投項(xiàng)目，逐步形成良性投融資循環(huán)，真正做到“能投會(huì)賣”。

（2） 先導(dǎo)性的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)平臺(tái)

更好地利用股權(quán)、基金等市場(chǎng)化手段與其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金合作，通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)、培育和輔導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)，發(fā)展一批與區(qū)域核心產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、市場(chǎng)前景廣闊、經(jīng)濟(jì)效益好、技術(shù)含量高的新項(xiàng)目、新企業(yè)。

3.2 作用發(fā)揮

（1） 加速公司職能轉(zhuǎn)變，政策性任務(wù)和市場(chǎng)化運(yùn)作職責(zé)分離

建立新型投融資平臺(tái)的重要舉措之一便是整合公司現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及股權(quán)全部或部分注入新的平臺(tái)公司。專業(yè)股份制投資公司成立以后，定位在市場(chǎng)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)投資為主；而產(chǎn)投公司定位在履行政府職責(zé)、承擔(dān)政策性職能任務(wù)為主。職能區(qū)別，投資決策分開，將政策性目標(biāo)與市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合，使產(chǎn)投公司未來(lái)發(fā)展形成“產(chǎn)業(yè)投資+財(cái)務(wù)投資”兩條腿走路的投資戰(zhàn)略。

（2） 整合存量國(guó)有資產(chǎn)，融通增量發(fā)展資金，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值

通過(guò)建立新型投融資平臺(tái)，將公司現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)注入，平臺(tái)公司以整合后的存量資產(chǎn)為依托，通過(guò)多種方式融通增量發(fā)展資金，逐步實(shí)現(xiàn)從“輸血”功能到“造血”功能的過(guò)渡，促使平臺(tái)公司良性運(yùn)作，主業(yè)突出，打造吸引戰(zhàn)略投資者的亮點(diǎn)；平臺(tái)公司將獲取的增值投資收益“反哺”向產(chǎn)投公司，形成資金的良性循環(huán)，使公司規(guī)模不斷發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，并推進(jìn)公司的改制工作順利進(jìn)行。