王筠涵

摘要：改制后的國(guó)有出版企業(yè)既具有一般企業(yè)所追求的利益性訴求，又肩負(fù)一般企業(yè)所不必承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，如何使國(guó)有傳媒企業(yè)在肩負(fù)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)提高競(jìng)爭(zhēng)力，這一問題對(duì)國(guó)有出版?zhèn)髅狡髽I(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提出了更高的要求。特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度作為股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的兩種重要工具，國(guó)有出版企業(yè)目前正積極探索其實(shí)現(xiàn)方式。從理論上解析，特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度的“和而不同”可為國(guó)有出版企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的具體實(shí)踐提供有益啟示。

關(guān)鍵詞：國(guó)有出版企業(yè)；特殊管理股制度；股權(quán)激勵(lì)制度；和而不同

一、引言

2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出，對(duì)按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國(guó)有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度。國(guó)務(wù)院于2014年4月在《關(guān)于印發(fā)文化體制改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)和進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展兩個(gè)規(guī)定的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2014〕15號(hào)）中進(jìn)一步要求國(guó)有文化企業(yè)探索股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，對(duì)按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國(guó)有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度。

特殊管理股是通過特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，有效防止惡意收購(gòu)并始終保持最終決策權(quán)和控制權(quán)的一種制度。股權(quán)激勵(lì)是公司對(duì)內(nèi)部有突出作用的人員進(jìn)行股票激勵(lì)的一種制度。兩種制度有著不同的目標(biāo)與取向，統(tǒng)一在科學(xué)的公司治理機(jī)制框架之中。

當(dāng)前，我國(guó)出版企業(yè)正處于發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，如何通過制度設(shè)計(jì)既能有效地吸引外部文化領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資者，又能發(fā)揮內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者的積極性，這一問題對(duì)于出版企業(yè)而言具有重要意義，由此探討特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度的“和而不同”無疑可為我國(guó)出版業(yè)的公司的治理和經(jīng)營(yíng)決策帶來有益的參考和啟示。

二、特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度的“不同”

（一）推行目的：宏觀之“大社會(huì)”和微觀之“強(qiáng)公司”

推行特殊管理股制度的目的在于更好地引入社會(huì)資本，使得政企分開，同時(shí)保證國(guó)家對(duì)于主流媒體的輿論導(dǎo)向。這是國(guó)家意識(shí)形態(tài)管理方式的一大創(chuàng)新，一方面保證了國(guó)家對(duì)國(guó)有傳媒企業(yè)的足夠控制力，有利于維護(hù)國(guó)家文化安全。另一方面使政府由“辦文化”向真正的“管文化”轉(zhuǎn)變。所以，執(zhí)行特殊管理股制度可以說是社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的有機(jī)結(jié)合。探索實(shí)行特殊管理股制度，既充分利用資本市場(chǎng)，又牢牢掌握國(guó)有資本主導(dǎo)權(quán)，真正推動(dòng)重要國(guó)有傳媒企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中迅速壯大，更好地發(fā)揮其主流輿論影響力。從宏觀層面來說，特殊管理制度可謂是一個(gè)“大社會(huì)”的概念。

股權(quán)激勵(lì)制度是以企業(yè)作為一個(gè)整體，在公司內(nèi)部對(duì)做出突出經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的員工進(jìn)行激勵(lì)，以達(dá)到股東與經(jīng)理人利益高度統(tǒng)一，將公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和經(jīng)理人自身的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)“捆綁”在一起，使得員工可以更好地為公司謀福利。從微觀層面來說，股權(quán)激勵(lì)制度可謂是一個(gè)“強(qiáng)公司”的概念。

（二）持股對(duì)象：“黃金股”和“普通股”

特殊管理股制度是從國(guó)外演變并結(jié)合中國(guó)國(guó)情而形成的產(chǎn)物，國(guó)外也稱之為特殊權(quán)力制度。特別權(quán)力制度的原始淵源是私有公司在公眾化過程中所設(shè)置的特權(quán)股，而最早的特權(quán)股則來自于福特汽車公司。福特公司上市時(shí)發(fā)行了三種股票：第一種是普通股，一股一個(gè)表決權(quán)，由公眾投資者持有；第二種是A股，沒有投票權(quán)，最初由福特基金會(huì)持有；第三種是B股，具有超級(jí)投票權(quán)，由福特家族持有。福特公司還規(guī)定，只要福特家族持有的B類股股數(shù)大于6070萬股，該家族在公司的投票權(quán)就是40%，而B類股一旦出售給非家族成員便會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為普通股。即使福特家族所擁有的公司股份不到2%，但是只要持股數(shù)超過約定數(shù)量，就依然享有著40%的投票權(quán)，避免了控制權(quán)的稀釋。由福特公司的例子可以發(fā)現(xiàn)，特殊權(quán)力制度的對(duì)象是那些擁有絕對(duì)話語權(quán)的股票，這種方法的原理演變到中國(guó)就是由政府掌握這些“黃金股”。

股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)初衷是給管理層戴上“金手銬”，試圖降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”，達(dá)到穩(wěn)定管理層的目的。事實(shí)上，委托代理關(guān)系的客觀存在導(dǎo)致股東并不希望經(jīng)理人獲得與之對(duì)等的權(quán)力，這也是為什么會(huì)有“同股不同權(quán)”的問題，所以它的對(duì)象是普通股票。

（三）作用影響：“控制效應(yīng)”和“協(xié)同效應(yīng)”

特殊管理股制度保證了國(guó)家在企業(yè)重大事項(xiàng)中的關(guān)鍵導(dǎo)向。這種同股不同權(quán)的做法使公司普通股東哪怕持有再多的股票也只能是收益權(quán)多、發(fā)言權(quán)少。這使得處于輿論風(fēng)口浪尖的出版企業(yè)既控制了社會(huì)的輿論導(dǎo)向，有利于培養(yǎng)良好的社會(huì)風(fēng)氣，又防止惡意收購(gòu)和在關(guān)鍵輿論問題上出現(xiàn)導(dǎo)向錯(cuò)誤。

而股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)行過程中并不能夠完全保證管理層利益與股東利益協(xié)同一致。現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)制度所帶來的影響存在協(xié)同效應(yīng)假說和壕溝效應(yīng)假說。協(xié)同效應(yīng)假說認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)制度因給了管理層足夠的股權(quán)激勵(lì)，所以可以很好地協(xié)調(diào)各結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，從而達(dá)到“1+1>2”的結(jié)果。壕溝效應(yīng)假說則認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者持有公司大量股份使得影響力增大，董事會(huì)的獨(dú)立性降低，外部股東難以監(jiān)管，這樣的股權(quán)激勵(lì)反而成為代理問題的一部分。因此，對(duì)于國(guó)有出版企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)考慮到可能存在的壕溝效應(yīng)的影響，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的協(xié)同效應(yīng)。

三、特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度的“和”

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的手段

相關(guān)研究指出，出版業(yè)管理層持股能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高，但是會(huì)使出版業(yè)的管理層持股水平明顯偏低，這也許是出版業(yè)整體績(jī)效不理想的原因之一。由前文所知，為了適應(yīng)越來越靈活的市場(chǎng)并且提高整體績(jī)效，政府須將權(quán)利還給企業(yè)，但因?yàn)槌霭嫫髽I(yè)具有較強(qiáng)的意識(shí)形態(tài)屬性又不能將所有的權(quán)利交給市場(chǎng)，而特殊管理股制度就是政府在國(guó)有資本逐步退出的過程中為了保留控制權(quán)和終極否決權(quán)而采用的一種特殊措施。政府擁有少數(shù)幾只“一股多權(quán)”的“黃金股”，使得政府在企業(yè)重大事務(wù)的表決中擁有超級(jí)投票權(quán)和終極否決權(quán)。

股權(quán)激勵(lì)制度采用的手段也是用股票發(fā)行作為平衡杠桿，對(duì)內(nèi)部發(fā)行一定數(shù)量的獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)股票使得企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和短期利益相結(jié)合，使經(jīng)理人能為股東考慮，為股東謀求更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。前者是政府買企業(yè)股票，后者是管理層買企業(yè)股票，從而都達(dá)到改善或優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的效果。

（二）國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)保值、增值的途徑

出版企業(yè)改制成功與否關(guān)系到國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)是否流失、國(guó)有資本能否保值增值等一系列重大問題。袁志剛（1995）認(rèn)為，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期要防范國(guó)有資產(chǎn)的流失，一是要解決國(guó)有資產(chǎn)所有者缺位問題，二是要完成國(guó)有資產(chǎn)管理從實(shí)物形態(tài)管理到資本形態(tài)管理的徹底轉(zhuǎn)換，而后者是一個(gè)金融市場(chǎng)體系和與此相應(yīng)的法律制度的建立和完善的過程。國(guó)有資產(chǎn)有效的委托—代理關(guān)系建立的關(guān)鍵是經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)的確立，從本質(zhì)上講是市場(chǎng)體系完善的問題。在此基礎(chǔ)上使國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)，國(guó)有資產(chǎn)的管理才能完成從實(shí)物形態(tài)管理到價(jià)值形態(tài)管理的轉(zhuǎn)化。所以，建立和完善包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的市場(chǎng)體系是防范國(guó)有資產(chǎn)流失的前提條件。在出版企業(yè)中更是如此，而特殊股權(quán)管理制度一方面推動(dòng)國(guó)有企業(yè)更好地融入資本市場(chǎng)中，另一方面保留了國(guó)家在改革企業(yè)中的絕對(duì)權(quán)力，有效防止了國(guó)有資產(chǎn)的流失，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的地位，為國(guó)有資產(chǎn)的增值保值打下了良好的基礎(chǔ)。

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，給管理者戴上“金手銬”，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤(rùn)﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法?？梢姡ㄟ^股權(quán)激勵(lì)，不但不會(huì)造成原有國(guó)有資產(chǎn)的流失，反而會(huì)更大程度地保障國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（三）提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量

在沒有實(shí)行特殊管理股制度時(shí)，出于意識(shí)形態(tài)而非經(jīng)濟(jì)目的的考慮，國(guó)有出版企業(yè)被國(guó)家牢牢控制，會(huì)計(jì)信息并沒有很好地披露于市場(chǎng)，但是特殊管理股制度的實(shí)施，使得政府逐步放手，獨(dú)自面對(duì)市場(chǎng)的出版企業(yè)勢(shì)必更加全面透明地公開其會(huì)計(jì)信息以尋求更多的投資者。

股權(quán)激勵(lì)制度是把“雙刃劍”，當(dāng)利益“協(xié)同效應(yīng)”大于“壕溝效應(yīng)”，管理層持股有益于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高，激勵(lì)了管理層努力工作，降低了代理成本。當(dāng)他們通過誠(chéng)實(shí)努力經(jīng)營(yíng)提高企業(yè)價(jià)值所獲得的經(jīng)濟(jì)利益大于他們通過操縱會(huì)計(jì)信息所獲取的經(jīng)濟(jì)利益時(shí)，高管會(huì)選擇努力工作，為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展向股東和投資人披露高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。由此可見，只要控制得當(dāng)，股權(quán)激勵(lì)制度同樣可以提高會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。

四、特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度的融合路徑

特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度作為股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的兩種工具，二者的“和而不同”啟發(fā)我們，要充分發(fā)揮兩種制度的積極作用，必須探索二者有機(jī)融合的路徑。

（一）自上而下

所謂“自上”就是保證國(guó)家擁有絕對(duì)權(quán)力的前提下下放權(quán)力。在這個(gè)勢(shì)必融入更多社會(huì)資本力量的未來市場(chǎng)里，我國(guó)出版企業(yè)想要繼續(xù)換發(fā)活力就必須接受改革。國(guó)有資本將減少其在出版企業(yè)中的股票數(shù)量，運(yùn)用特殊管理股制度抓住核心權(quán)力從而行使絕對(duì)否決權(quán)，從之前“全面管理”退到“事后管理”，更多發(fā)揮“監(jiān)管”作用。

所謂“而下”就是鼓勵(lì)員工創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)文化。在員工群體中實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度可以不斷鼓勵(lì)企業(yè)內(nèi)部管理層的改革創(chuàng)新，激發(fā)企業(yè)活力，從而帶動(dòng)良好的企業(yè)文化。新思想、新火花不斷的碰撞可以使出版企業(yè)更從容地適應(yīng)這個(gè)日新月異的傳媒界。二者同為股權(quán)改革手段，一邊抓住體制核心，一邊鼓勵(lì)制度創(chuàng)新，左右開弓，無疑可為國(guó)有出版企業(yè)改革提供新動(dòng)力。

（二）揚(yáng)長(zhǎng)避短

前文述及，特殊管理股制度的長(zhǎng)處正是控制核心，這點(diǎn)可以和股權(quán)激勵(lì)制度的鼓勵(lì)員工給企業(yè)增加效益結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合。特殊管理股制度的特征之一是“同股不同權(quán)”，但“同股不同權(quán)”主要體現(xiàn)在國(guó)家運(yùn)用絕對(duì)否決權(quán)上，其他情形下國(guó)家將權(quán)利讓之于普通股東，不僅未凌駕于普通股權(quán)利之上，而且給普通股權(quán)利發(fā)揮留足了空間。由此，在這個(gè)寬裕空間中，國(guó)有出版企業(yè)可以通過股權(quán)激勵(lì)制度鼓勵(lì)管理層創(chuàng)新，激勵(lì)管理層的工作熱情。此外，由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)所有者缺位帶來的內(nèi)部人控制問題，使得股權(quán)激勵(lì)制度可能存在的壕溝效應(yīng)表現(xiàn)得更為突出，而特殊管理股制度的絕對(duì)否決權(quán)可以使董事會(huì)（國(guó)家）占據(jù)核心地位，關(guān)鍵時(shí)刻行使否決權(quán)恰好是抑制壕溝效應(yīng)或內(nèi)部人控制的有效途徑。所以，這兩種制度結(jié)合一定程度上可以達(dá)到揚(yáng)長(zhǎng)避短的效果。

五、結(jié)論

和而不同，方得真金。作為股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的兩種工具，特殊管理股制度與股權(quán)激勵(lì)制度有著不同的目標(biāo)與定位，二者統(tǒng)一在國(guó)有出版企業(yè)改革發(fā)展探索過程之中。因此，認(rèn)識(shí)到特殊管理股制度和股權(quán)激勵(lì)制度的“和而不同”，將二者有機(jī)融合，是當(dāng)前國(guó)有出版企業(yè)改革發(fā)展過程中吸收社會(huì)資本、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、提高經(jīng)營(yíng)活力和競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑?？梢灶A(yù)見，隨著特殊管理股制度在重要的國(guó)有傳媒企業(yè)中如火如荼地開展，適度地結(jié)合股權(quán)激勵(lì)制度，可更好地完善國(guó)有出版企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，最終達(dá)到員工、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和政府等多方共贏的局面。

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（作者單位：南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）