林佳佳

摘要：自2005年匯改開(kāi)始，人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了巨大影響。浙江作為出口大省，外貿(mào)依存度較高，其經(jīng)濟(jì)受人民幣波動(dòng)影響不可避免。本文基于2005年7月至2015年7月的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)實(shí)證分析了人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)浙江省外貿(mào)出口的影響，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：匯率；外貿(mào)出口；協(xié)整

一、引言

自2005年7月我國(guó)實(shí)行匯率改革開(kāi)始，人民幣匯率不再盯住單一美元，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，浮動(dòng)匯率制度在一定程度上逐漸釋放了長(zhǎng)期順差所積累的升值壓力，比原先的盯住單一美元制度更富有彈性。人民幣匯率升值給外貿(mào)行業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，使有些企業(yè)為數(shù)不多的利潤(rùn)被匯率升值侵蝕殆盡，直接影響著各生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。浙江省作為典型的出口大省，外貿(mào)依存度較高，正確的認(rèn)識(shí)以及科學(xué)的評(píng)估人民幣匯率波動(dòng)對(duì)外貿(mào)出口的影響，對(duì)我省外貿(mào)出口政策的制定具有重大的理論指導(dǎo)意義。本文將根據(jù)匯改后2005年7月至2015年7月之間的時(shí)間序列數(shù)據(jù)資料，運(yùn)用協(xié)整分析法來(lái)檢驗(yàn)人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)浙江省外貿(mào)出口的影響，從而為浙江省政府出口政策的制定提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）匯率波動(dòng)與外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)關(guān)系的理論綜述

目前，對(duì)“匯率波動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系”的理論研究中，較有影響的主要有兩種：一種是彈性分析理論（馬歇爾-勒納，1944；克戴克-羅賓遜，1937），另一種是J曲線效率理論。彈性分析理論是一種適用于紙幣流通制度的國(guó)際收支理論。以貨幣升值為例，該理論認(rèn)為貨幣升值具有抑制出口，促進(jìn)進(jìn)口的作用，升值最終是否會(huì)揚(yáng)“進(jìn)”抑“出”取決于外貿(mào)出口商品的供求彈性。例如人民幣名義匯率上升，意味著本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于國(guó)外購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)變得更加昂貴了，若出口數(shù)量不變，出口額將上升；同時(shí)，由于出口價(jià)格上升，出口數(shù)量將會(huì)下降。因此，最終出口額的變化將由出口商品的價(jià)格彈性系數(shù)來(lái)決定：當(dāng)彈性系數(shù)較大時(shí)，出口的商品價(jià)格上升所引起的出口數(shù)量下降較大，出口額最終將下降。反之，彈性系數(shù)較小時(shí)，出口額將上升。彈性分析理論對(duì)匯率波動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的研究是一種靜態(tài)的分析方法，而J曲線效率理論運(yùn)用的則是動(dòng)態(tài)的分析方法。J曲線效率理論認(rèn)為，一項(xiàng)對(duì)外貿(mào)易的買(mǎi)賣(mài)行為不是即刻就能達(dá)成的，從合同簽訂、產(chǎn)品的生產(chǎn)到貿(mào)易的完成往往需要幾個(gè)月的時(shí)間，因而進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)量對(duì)匯率變動(dòng)存在著時(shí)滯效應(yīng)，若匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，貿(mào)易數(shù)量難以及時(shí)作出調(diào)整，一般需要幾個(gè)月的滯后期才能對(duì)匯率變化產(chǎn)生反應(yīng)。以匯率上升為例，匯率上升初期，進(jìn)出口數(shù)量不會(huì)發(fā)生改變，貨幣升值造成的產(chǎn)品出口價(jià)格上升會(huì)導(dǎo)致出口額上升，貿(mào)易余額將會(huì)上升；一段時(shí)間之后，隨著出口數(shù)量下降，進(jìn)口數(shù)量上升，貿(mào)易余額最終會(huì)下降。

（二）匯率波動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證綜述

對(duì)“匯率波動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系”的實(shí)證研究中，國(guó)外不同的學(xué)者對(duì)兩者之間的關(guān)系持不同的觀點(diǎn)。Cerra和Saxena（2003）通過(guò)我國(guó)外貿(mào)出口對(duì)匯率變化的敏感程度研究，得出結(jié)論：我國(guó)外貿(mào)出口與匯率變化沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。然而，大多數(shù)國(guó)外學(xué)者如Mundell（2003）認(rèn)為人民幣匯率升值將會(huì)嚴(yán)重危害我國(guó)的外貿(mào)出口，F(xiàn)rankel（2004）研究指出人民幣匯率升值幅度與我國(guó)外貿(mào)出口商品的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。人民幣匯率升值對(duì)外貿(mào)出口的消極影響主要體現(xiàn)在大部分匯率的升值性變化是由出口企業(yè)自己來(lái)承擔(dān)消化的，即由匯率傳遞的不完全性引起的。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)兩者之間的關(guān)系也各持己見(jiàn)。一部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，人民幣升值對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口有負(fù)面影響。如陳云和何秀云（2008）認(rèn)為在長(zhǎng)期，人民幣匯率升值會(huì)抑制我國(guó)外貿(mào)出口，但是不同類(lèi)別的商品，出口抑制效應(yīng)存在較大差異；李婧（2009）認(rèn)為，人民幣升值將導(dǎo)致中國(guó)外貿(mào)出口商品價(jià)格上升，從而失去價(jià)格低廉這一競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，嚴(yán)重削弱我國(guó)外貿(mào)出口的競(jìng)爭(zhēng)力，降低出口商品的國(guó)際市場(chǎng)占有率；張立光（2008）實(shí)證研究指出，不論是實(shí)際有效匯率還是名義匯率，升值預(yù)期對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)、企業(yè)利潤(rùn)及就業(yè)的影響均具有顯著的抑制作用；孟猛、鄭昭陽(yáng)（2008）研究1983-2005年我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴國(guó)出口的制造業(yè)產(chǎn)品，運(yùn)用EG兩步法、廣義最小二乘法等方法系統(tǒng)的估計(jì)出我國(guó)出口的制造業(yè)商品需求方程，并得出人民幣升值會(huì)明顯降低國(guó)內(nèi)制造業(yè)出口的結(jié)論；孫立堅(jiān)、李安心、吳剛（2003）運(yùn)用價(jià)格傳遞效應(yīng)理論，考察了國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口價(jià)格的相互影響來(lái)研究匯率在價(jià)格傳遞中的作用；畢玉江、朱鐘棣（2007）在不完全競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)下，研究了我國(guó)匯率的傳遞效應(yīng)，表明中國(guó)匯率對(duì)出口商品價(jià)格的傳遞效應(yīng)在不同行業(yè)之間存在很大差異；陳學(xué)彬等（2007）通過(guò)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)得到，具有傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型企業(yè)具有較強(qiáng)的依市定價(jià)能力，而一些加工貿(mào)易的高技術(shù)制造業(yè)（如光電產(chǎn)業(yè)、機(jī)電產(chǎn)業(yè)、機(jī)械產(chǎn)業(yè)）存在匯率的不完全傳遞效應(yīng)。另一部分國(guó)內(nèi)學(xué)者如鄭勇（2007）運(yùn)用協(xié)整、誤差修正以及脈沖響應(yīng)等計(jì)量方法，研究人民幣匯率波動(dòng)與中美貿(mào)易關(guān)系，認(rèn)為人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中美貿(mào)易沒(méi)有顯著影響。還有一部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口具有正向影響，如辜博謙、王軼軍（2008）認(rèn)為匯制改革后短期內(nèi)人民幣匯率升值對(duì)進(jìn)出口有正面影響，它是通過(guò)影響一國(guó)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格從而使進(jìn)出口量發(fā)生變化，最終影響到貿(mào)易收支差額。上述文獻(xiàn)大多數(shù)是基于全國(guó)的角度進(jìn)行研究的，匯率波動(dòng)對(duì)個(gè)別省份影響研究的文獻(xiàn)較少，其中針對(duì)浙江省的研究分析有：王生云（2010）基于VAR 模型，利用1991-2006的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)浙江企業(yè)盈利的影響，研究結(jié)果表明，企業(yè)盈利與匯率變動(dòng)是反向的，人民幣升值速度過(guò)快會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)盈利，進(jìn)而影響企業(yè)技術(shù)升級(jí)的資本投入，阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型；陳志昂等（2009）使用2002年1月至2007年12月的季度數(shù)據(jù)，研究人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)出口商品價(jià)格和出口額的影響程度，分析表明人民幣升值時(shí)出口價(jià)格傳遞程度的差異造成了浙江省中小企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的不同。

三、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)浙江外貿(mào)出口影響的實(shí)證研究

（一）人民幣匯率波動(dòng)對(duì)浙江省外貿(mào)出口影響的變量選取與模型建立

1、變量選取、數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文選取了2005年7月至2015年7月十年的浙江省外貿(mào)出口的月度數(shù)據(jù)，具體變量情況如下：

（1）浙江省外貿(mào)出口ZC：選取浙江省外貿(mào)出口總額作為應(yīng)變量來(lái)衡量浙江省外貿(mào)出口狀況，數(shù)據(jù)來(lái)源于浙江省商務(wù)廳和浙江統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

（2）人民幣實(shí)際有效匯率REER：本文采用人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)來(lái)衡量人民幣匯率波動(dòng)狀況，指數(shù)增大表示人民幣升值，反之則表示人民幣貶值，數(shù)據(jù)來(lái)源于IMF國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫(kù)。

2、實(shí)證模型的構(gòu)建

本文采用協(xié)整分析來(lái)檢驗(yàn)人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)浙江省外貿(mào)出口的影響。取對(duì)數(shù)后的實(shí)證模型設(shè)定為：

LnZC=α+βlnREER+μ

其中：ZC表示浙江省外貿(mào)出口，用浙江省外貿(mào)出口總額來(lái)衡量；REER代表直接標(biāo)價(jià)法下的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)；μ為殘差項(xiàng)；分別對(duì)各變量進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。

（二）實(shí)證模型檢驗(yàn)

本文采用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整分析，建立回歸模型來(lái)說(shuō)明人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)浙江省外貿(mào)出口的影響。

1、變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

從理論上講，浙江省外貿(mào)出口與人民幣實(shí)際有效匯率之間存在因果關(guān)系，為了對(duì)其進(jìn)行協(xié)整分析，首先需對(duì)變量用單位根檢驗(yàn)法進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，各指數(shù)均以2010年為基期，并對(duì)其做對(duì)數(shù)處理以消除可能存在的異方差特性。結(jié)果如下表所示：

由表5的單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，變量lnZTC、lnREER均為非平穩(wěn)變量，ADF檢驗(yàn)結(jié)果接受具有單位根的原假設(shè)，而非平穩(wěn)變量經(jīng)過(guò)一階差分處理后趨于平穩(wěn)，可以進(jìn)行協(xié)整分析。

2、變量的協(xié)整檢驗(yàn)

本文運(yùn)用E-G兩步法首先用最小二乘法對(duì)浙江省外貿(mào)出口lnZC與人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)lnREER進(jìn)行協(xié)整回歸，然后再對(duì)回歸所得的殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，具體的協(xié)整方程如下所示：

LnZC=21.1977-3.673603lnREER

P值：（0.0000）（0.0000）

R-squared：0.6512

同時(shí)，對(duì)協(xié)整回歸方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

結(jié)果表明殘差是平穩(wěn)的，不存在單位根過(guò)程，從而表明lnZC與lnREER具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。協(xié)整回歸分析顯示，浙江省外貿(mào)出口額與直接標(biāo)價(jià)法下的人民幣實(shí)際有效匯率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即人民幣升值，浙江省外貿(mào)出口額降低。浙江省主要依靠自身資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，出口商品以勞動(dòng)、資源密集型商品為主，這些出口商品屬于低附加值產(chǎn)品，受價(jià)格波動(dòng)影響較大，人民幣升值導(dǎo)致該類(lèi)出口商品相對(duì)價(jià)格上升的同時(shí)出口數(shù)量大幅度下降，從而商品總出口額降低。人民幣實(shí)際有效匯率的影響系數(shù)為-3.67，即人民幣實(shí)際有效匯率每上升1%會(huì)導(dǎo)致浙江省外貿(mào)出口總額降低3.67%。

四、結(jié)論及政策建議

實(shí)證分析結(jié)構(gòu)表明，人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)浙江省外貿(mào)出口具有抑制作用，且抑制作用較明顯?？赡艽嬖诘脑蚴钦憬〕隹谏唐芬詣趧?dòng)資源密集型商品為主，憑借低廉的價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，人民幣實(shí)際有效匯率上升即匯率升值造成出口商品相對(duì)價(jià)格上升，使出口數(shù)量大幅度下降，從而導(dǎo)致出口額明顯降低。在國(guó)際化貿(mào)易中，浙江省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度雖然比較快，但這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大多是建立過(guò)度資源能耗基礎(chǔ)上的，在出口的商品中仍然以低附加值、低科技含量的勞動(dòng)密集型商品為主，結(jié)合實(shí)證分析，本文的政策建議如下：

首先，鼓勵(lì)出口企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，提高出口商品質(zhì)量及附加值，從而提高出口商品價(jià)格，實(shí)現(xiàn)“高質(zhì)量-高價(jià)格-更高質(zhì)量-更高價(jià)格”的良性循環(huán)。

其次，鼓勵(lì)出口企業(yè)開(kāi)拓新興市場(chǎng)，逐漸降低對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)依賴(lài)度，降低同類(lèi)商品貿(mào)易摩擦的同時(shí)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第三，在匯率波動(dòng)較為頻繁時(shí)期，政府應(yīng)該正確引導(dǎo)匯率預(yù)期，多措并舉的幫助企業(yè)合理規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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