史代敏　安康　谷安平

[內(nèi)容摘要]本文在凱恩斯投資乘數(shù)理論的基礎(chǔ)上，將投資乘數(shù)的影響因素由邊際消費(fèi)傾向、邊際稅率和邊際進(jìn)口傾向三個因素?cái)U(kuò)展到包含企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率在內(nèi)的五個因素。首先推導(dǎo)了邊際消費(fèi)傾向、邊際稅率、邊際進(jìn)口傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響大小及方向；然后從理論上分析了企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率對投資乘數(shù)產(chǎn)生影響的原因及傳導(dǎo)機(jī)理；最后推導(dǎo)了包含五個影響因素的投資乘數(shù)公式，進(jìn)而得出企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率影響投資乘數(shù)的大小及影響方向。

[關(guān)鍵詞]投資乘數(shù)；影響因素；邊際投資傾向；邊際貨幣需求率

一、文獻(xiàn)回顧及述評

投資對刺激經(jīng)濟(jì)的作用到底有多大，主要取決于投資乘數(shù)作用的大小，而投資乘數(shù)的大小又與其影響因素息息相關(guān)。凱恩斯投資乘數(shù)理論認(rèn)為，投資乘數(shù)的影響因素主要包含邊際消費(fèi)傾向、邊際稅率和邊際進(jìn)口傾向三個方面。在凱恩斯理論基礎(chǔ)上，國內(nèi)外學(xué)者紛紛對投資乘數(shù)理論進(jìn)行了發(fā)展。國外方面，Dowdell（1940）系統(tǒng)地考慮了乘數(shù)的特點(diǎn)、假設(shè)條件及其合理使用的范圍。Chipman（1950）計(jì)算投資乘數(shù)時，將經(jīng)濟(jì)分為很多部門，如國家、區(qū)域、行業(yè)、個人、公司和政府等，并考慮了不同部門的不同邊際消費(fèi)傾向。Turvey（1953）則推導(dǎo)了靜態(tài)乘數(shù)計(jì)算公式。Leontief（1961）用求解聯(lián)立方程組的方法來計(jì)算投入產(chǎn)出乘數(shù)。Goodwin（1949）和Bear（1963）則發(fā)展了投入產(chǎn)出乘數(shù)，利用矩陣算法對動態(tài)矩陣乘數(shù)的算法做出了重要貢獻(xiàn)。國內(nèi)方面，我國學(xué)者侯榮華等（1998）以馬克思的擴(kuò)大再生產(chǎn)理論為基礎(chǔ)，采用增量分析方法，認(rèn)為社會再生產(chǎn)過程是乘數(shù)發(fā)生作用的本質(zhì)。劉起運(yùn)（2006）借用投入產(chǎn)出技術(shù)將凱恩斯乘數(shù)理論推廣為結(jié)構(gòu)式乘數(shù)模型，提出了二階段投入產(chǎn)出分析方法。這種宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析方法使凱恩斯乘數(shù)增添了結(jié)構(gòu)分析的功能。柳建光等（2006）討論了投資乘數(shù)及邊際消費(fèi)傾向的計(jì)算方法。郭慶旺等（2004）利用凱恩斯學(xué)派的IS-LM模型選取2004年以前的近幾年數(shù)據(jù)測算了我國財(cái)政政策乘數(shù)。李生祥等（2004）選取了1985-2000年的時間序列為樣本數(shù)據(jù)，通過建立宏觀經(jīng)濟(jì)模型，分別測算了我國的理論財(cái)政政策乘數(shù)和實(shí)際財(cái)政政策乘數(shù)。唐浩等（2010）利用凱恩斯投資乘數(shù)理論計(jì)算了2008年金融危機(jī)后我國政府4萬億元投資乘數(shù)效應(yīng)和通脹效應(yīng)。許憲春等（2011）基于2007年的投入產(chǎn)出表對我國固定資產(chǎn)投資乘數(shù)、凱恩斯投資乘數(shù)和投入產(chǎn)出投資乘數(shù)三種投資乘數(shù)進(jìn)行了測算分析。

從國內(nèi)外研究文獻(xiàn)可以看出，國外學(xué)者多致力于豐富投資乘數(shù)的計(jì)算方法，而國內(nèi)學(xué)者除侯榮華運(yùn)用馬克思擴(kuò)大再生產(chǎn)理論從本質(zhì)上對乘數(shù)理論進(jìn)行了研究外，其他學(xué)者基本上是運(yùn)用現(xiàn)有的乘數(shù)理論模型對投資乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行測算，對投資乘數(shù)影響因素的研究還不深入。本文在凱恩斯投資乘數(shù)理論的基礎(chǔ)上，將投資乘數(shù)的影響因素從三個方面擴(kuò)展到五個方面，即邊際消費(fèi)傾向、邊際稅率、邊際進(jìn)口傾向、邊際投資傾向和邊際貨幣需求率，試圖豐富凱恩斯的宏觀投資乘數(shù)理論。

二、影響投資乘數(shù)的擴(kuò)展因素分析

凱恩斯理論認(rèn)為，邊際消費(fèi)傾向、邊際稅率和邊際進(jìn)口傾向是影響投資乘數(shù)大小的重要因素，它們分別反映了消費(fèi)、稅收和進(jìn)口在投資拉動收入增加中的作用。本期消費(fèi)的增加會刺激下期生產(chǎn)消費(fèi)品企業(yè)投資的增加；本期稅收的減少會使本期用于消費(fèi)的收入漏出減少，從而使下期的企業(yè)投資增加；進(jìn)口漏出增加會促使國內(nèi)消費(fèi)增加從而拉動本國企業(yè)投資增加。從上面三個影響因素的作用機(jī)制可以看出，消費(fèi)、稅收和進(jìn)口發(fā)揮作用都要通過企業(yè)投資來進(jìn)行。企業(yè)投資行為在投資乘數(shù)作用過程中發(fā)揮著重要作用，如果沒有企業(yè)投資，也就是說企業(yè)家沒有投資意愿或者投資傾向很低，無論前面三個因素有多大作用，投資乘數(shù)都會很小。特別是在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，要想通過投資拉動收入增加，更應(yīng)該考慮企業(yè)投資傾向的問題。因此，在投資乘數(shù)的影響因素中不可忽視企業(yè)投資傾向。

（一）邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響

1 邊際投資傾向辨析

由于政府投資多數(shù)是相機(jī)抉擇，根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化反經(jīng)濟(jì)周期行事，不受市場控制，因而此處邊際投資傾向是指企業(yè)邊際投資傾向。這里的企業(yè)投資傾向是指企業(yè)投資于經(jīng)濟(jì)實(shí)體中的資金，不包括虛擬的金融投資。與邊際消費(fèi)傾向相比，邊際投資傾向的計(jì)量更加復(fù)雜。

首先，某一時點(diǎn)的總量投資難以計(jì)算。因?yàn)榧僭O(shè)社會中各個經(jīng)濟(jì)群體具有相同的邊際消費(fèi)傾向就可以求得總體邊際消費(fèi)傾向。而投資與消費(fèi)的區(qū)別就在于投資計(jì)劃具有分階段實(shí)現(xiàn)的特點(diǎn)。某一時點(diǎn)確定的投資計(jì)劃在短期內(nèi)或長期內(nèi)分段實(shí)施，而實(shí)施的過程中有可能發(fā)生改變。特別是在短期內(nèi)，生產(chǎn)成本的變化及消費(fèi)傾向的變化都會使投資收回，發(fā)生非意愿投資。結(jié)果總量投資難以在短期內(nèi)確定。

其次，總量投資不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)家的投資傾向。投資計(jì)劃的確定到實(shí)施需要企業(yè)制定和發(fā)出訂單，從訂單制定到執(zhí)行需要一段時間，即使在訂單執(zhí)行期企業(yè)家想改變投資計(jì)劃也無能為力，只能從下一個訂單開始才能執(zhí)行新的投資計(jì)劃。如果在訂單執(zhí)行期，企業(yè)家有改變投資計(jì)劃的傾向，那么這時，總量投資就不能真實(shí)反映企業(yè)家的投資傾向。與邊際消費(fèi)傾向的計(jì)量相比，邊際投資傾向的計(jì)量更加復(fù)雜和不可實(shí)現(xiàn)。

最后，邊際投資傾向與邊際消費(fèi)傾向的關(guān)系。邊際消費(fèi)傾向與邊際投資傾向不是孤立的，邊際消費(fèi)傾向會對邊際投資傾向產(chǎn)生影響。在政府投資的傳導(dǎo)過程中，投資是上期總需求的函數(shù)，本期投資隨上期總需求的增加而增加，與上期總需求呈正比例變化；但本期投資卻與本期總需求呈反方向變化。其原因在于：如果本期總需求提高意味著本期消費(fèi)傾向的提高，這樣用于消費(fèi)的貨幣增加而用于投資的貨幣就會減少。因?yàn)橥顿Y等于儲蓄，儲蓄是收入中減去消費(fèi)的部分，在收入一定的情況下，用于消費(fèi)的收入增加用于投資的收入就會減少，當(dāng)期消費(fèi)和當(dāng)期投資呈現(xiàn)此消彼長的關(guān)系。

邊際投資傾向不同于邊際消費(fèi)傾向，邊際消費(fèi)傾向在短期內(nèi)具有穩(wěn)定性，邊際投資傾向在短期內(nèi)是變化的。正是由于邊際投資的這種性質(zhì)，邊際投資傾向具有動態(tài)變化特征，上一期的投資乘數(shù)與下一期的投資乘數(shù)不同。

2 邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)影響的傳導(dǎo)機(jī)理

邊際投資傾向是企業(yè)家的意愿投資，反映企業(yè)家感到滿意并且愿意投資的數(shù)量，是投資乘數(shù)能夠順利傳導(dǎo)的重要決定因素。我們知道，投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力，依靠投資乘數(shù)效應(yīng)的政府投資推動收入增長需要一個有保證的企業(yè)投資傾向，政府投資之所以能夠產(chǎn)生拉動收入增長的倍增的乘數(shù)效應(yīng)，很大程度上取決于能否實(shí)現(xiàn)這個有保證的企業(yè)投資傾向，也就是政府投資能夠在多大程度上拉動民間投資的增加。如果只是政府投資帶動就業(yè)增加，而民間企業(yè)投資增加有限甚至很小，那么政府投資的投資乘數(shù)效應(yīng)不具有持續(xù)性，投資乘數(shù)也會非常小，帶動經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的潛力有限；整個社會完全依靠政府投資帶動經(jīng)濟(jì)增長是不可能的，必須依靠民間投資的增長，充分帶動民間投資，才能使投資乘數(shù)變大，持續(xù)時間變長，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。所以，企業(yè)家的意愿投資傾向很大程度上決定了投資乘數(shù)能否及時順利傳導(dǎo)。如果企業(yè)家的意愿投資傾向低于整個社會需要的有保證的投資傾向，那么投資乘數(shù)的效果就會縮小。

從政府投資的傳導(dǎo)機(jī)制上看，整個社會投資量增加影響就業(yè)人口的增加，而就業(yè)人口的多少決定了收入增長的大小，本期收入的增量又通過本期消費(fèi)影響下期投資，而下期投資多數(shù)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)投資，不應(yīng)當(dāng)是政府投資。如果企業(yè)意愿投資傾向低，那么下期投資增長很少甚至不增長，政府投資在下期的傳導(dǎo)就會終止，乘數(shù)效應(yīng)只能在一期實(shí)現(xiàn)；如果還要繼續(xù)實(shí)現(xiàn)投資傳導(dǎo)就必須在下期繼續(xù)注入政府投資，經(jīng)濟(jì)循環(huán)也會陷入僵化和畸形。所以，要使投資乘數(shù)效果變大，必須有很高的企業(yè)意愿投資傾向才能真正支持政府投資持續(xù)傳導(dǎo)，投資乘數(shù)才會不斷變大。如果要實(shí)現(xiàn)政府投資的投資乘數(shù)最大化，必須使企業(yè)家的意愿投資傾向大于等于社會需要的有保證的投資傾向，這說明了企業(yè)投資傾向在投資乘數(shù)中的重要作用。

企業(yè)投資傾向在每一個投資時期是可變的，上一期企業(yè)投資傾向大小決定了上一期投資乘數(shù)的大小。假設(shè)在其他條件不變的條件下，如果本期企業(yè)家的投資傾向不變，本期投資乘數(shù)就會不變；相反，如果本期企業(yè)家的投資傾向發(fā)生變化，本期投資乘數(shù)就會發(fā)生變化。

（二）邊際貨幣需求率對投資乘數(shù)的影響

1 邊際貨幣需求率概念的引入

有關(guān)貨幣數(shù)量能否影響產(chǎn)量是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派和凱恩斯學(xué)派爭論的主要問題，古典學(xué)派認(rèn)為貨幣是中性的，即貨幣數(shù)量的變動只能導(dǎo)致價格水平的變化而不能影響實(shí)際變量，如產(chǎn)出和就業(yè)的變化。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，貨幣是非中性的，貨幣供給和需求在充分就業(yè)條件下和非充分就業(yè)條件下都對產(chǎn)量和就業(yè)起著非常重要的作用。經(jīng)過長期爭論，貨幣是否中性的觀點(diǎn)最后由貨幣學(xué)派解決。貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣數(shù)量在短期內(nèi)主要影響產(chǎn)量，部分影響價格，而在長期內(nèi)不能影響產(chǎn)量和就業(yè)，只決定價格水平，貨幣數(shù)量在短期內(nèi)是非中性的，長期是中性的。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，投資乘數(shù)的作用是在短期內(nèi)發(fā)生的，短期內(nèi)政府投資拉動民間投資，由投資帶動就業(yè)增加和收入增長，可支配收入的增加又進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)，消費(fèi)帶動下期投資的增長，如此循環(huán)往復(fù)，政府投資的拉動效應(yīng)逐期遞減，最后形成政府投資拉動收入增長的倍增的乘數(shù)效應(yīng)，這種投資乘數(shù)的作用過程一般在短期或中短期內(nèi)能夠完成。因此，在短期內(nèi)，貨幣數(shù)量能夠?qū)ν顿Y乘數(shù)的作用過程產(chǎn)生影響，有必要考慮貨幣數(shù)量對投資乘數(shù)的影響。邊際貨幣需求率表示收入y每增加一單位引起的貨幣需求的增加量，也反映了人們心理上的對流動性的偏好。邊際貨幣需求率的大小直接影響貨幣的交易需求和預(yù)防需求數(shù)量的多少。

2 貨幣需求對投資乘數(shù)影響的傳導(dǎo)機(jī)理

貨幣需求量是如何影響產(chǎn)出和就業(yè)的呢？貨幣是通過利率對產(chǎn)出和就業(yè)發(fā)生作用，利率在貨幣需求量對投資乘數(shù)的影響中起著關(guān)鍵作用。在中央銀行貨幣供給量一定的條件下，貨幣需求的變化使利率上升或下降；而在流動性偏好一定的條件下，中央銀行可以通過貨幣供應(yīng)量的變化使利率上升或下降。

在可貸資金市場中，實(shí)際利率是可貸資金供給和需求的價格，貨幣市場中利率的變化通過實(shí)際利率影響可貸資金的供給和需求，儲蓄構(gòu)成可貸資金的供給，投資構(gòu)成可貸資金的需求。當(dāng)利率降低時，可貸資金的需求上升。特別是當(dāng)利率降到資本邊際效率以下時，儲蓄更容易轉(zhuǎn)化為投資。在貨幣供給不變的情況下，貨幣交易需求和預(yù)防需求的減少使人們用來購買債券的投機(jī)性貨幣增加，債券需求的增加使債券價格提高，債券價格與利率呈反向變動關(guān)系。債券價格提高，利率下降，刺激投資增長，從而促進(jìn)就業(yè)，提高收入和消費(fèi)，使就業(yè)量和國民收入成倍增長。這就是貨幣需求量（流動性偏好）對投資乘數(shù)的影響機(jī)理。

三、擴(kuò)展后投資乘數(shù)計(jì)算公式的推導(dǎo)

（一）邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響

1 投資函數(shù)的形式

前文推導(dǎo)投資乘數(shù)的計(jì)算公式時將投資看成不變常數(shù)，現(xiàn)實(shí)中投資并不是不變的，決定投資的因素很多，如總需求、實(shí)際利率、資本品的邊際效率、投資調(diào)整成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、稅收、資本的可獲得性和變化的生產(chǎn)成本及預(yù)期因素等。在研究投資乘數(shù)的過程中，總需求是決定投資增加的主要因素。在經(jīng)濟(jì)社會中，總需求包括對家庭對消費(fèi)品的需求、企業(yè)對投資品的需求、政府對消費(fèi)品和投資品的需求及國外部門對國內(nèi)投資品和消費(fèi)品的需求。用支出法計(jì)算總需求的公式表示為y=GDP=C+I+G+X-M，四部門對消費(fèi)品和投資品總需求的增加決定了生產(chǎn)消費(fèi)品企業(yè)和生產(chǎn)投資品企業(yè)投資增量的大小。投資乘數(shù)中投資的決定用公式表示為I=I₀+MPI×y，其中，I₀是自發(fā)投資，MPI表示邊際投資傾向。實(shí)際上，本期投資應(yīng)該是上期總需求的函數(shù)，為了方便表示邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響，這里假定可以計(jì)算某一時點(diǎn)的總量投資和邊際投資傾向，且投資是當(dāng)期總需求的函數(shù)。投資函數(shù)用圖形可以表示為：

上圖中，橫軸y表示總需求，即國民收入GDP，縱軸I表示企業(yè)投資，投資曲線是向右上方傾斜的，投資隨著總需求的增加而增加，曲線斜率是邊際投資傾向MPI。從圖中可以看出，投資是總需求的函數(shù)，總需求是影響投資的唯一因素。前面提到的實(shí)際利率等因素也是影響投資的重要因素，實(shí)際利率的上升或下降能夠使投資減少或增加，引起圖中投資曲線截距或斜率的變動。但實(shí)際利率等因素對投資乘數(shù)不產(chǎn)生直接影響，是外生因素，它們的變動只能通過邊際投資傾向影響投資乘數(shù)的大小。

2 邊際投資傾向在投資乘數(shù)公式中的作用

（二）邊際貨幣需求率對投資乘數(shù)的影響

1 貨幣需求函數(shù)形式

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，貨幣需求受收入和利率的影響，用函數(shù)形式表示貨幣的需求函數(shù)為：M₁=ky+hr。其中，M₁表示貨幣需求數(shù)量，k表示貨幣需求對產(chǎn)出或收入的敏感度（本文將其稱為邊際貨幣需求率），y表示產(chǎn)出或收入，h表示貨幣需求的利率彈性，r表示利率。前半部分表示人們對貨幣的交易需求和預(yù)防需求取決于收入y，是人們對貨幣的實(shí)際需求；后半部分表示人們對貨幣的投機(jī)需求。

2 邊際貨幣需求率在投資乘數(shù)公式中的作用

引入貨幣市場后，為了考慮貨幣需求數(shù)量對投資乘數(shù)作用的影響，需要進(jìn)一步放松假設(shè)，由于利率是貨幣市場和產(chǎn)品市場聯(lián)系的橋梁，所以在投資方程中加入利率。將含有利率的投資方程I=I₀+MPI×y+d×r和出口方程X=n×E×P_f/P等代人四部門國民收入y=C+I+G+X-M的計(jì)算公式中，可以得到包含貨幣市場影響的國民收入計(jì)算公式：

從包含貨幣市場影響的新的政府投資乘數(shù)計(jì)算公式中可以看出，投資的利率敏感度、邊際貨幣需求率與投資乘數(shù)呈相反方向變化，投資的利率敏感度越高，邊際貨幣需求率越高，投資乘數(shù)越?。环粗嗳?。貨幣需求的利率彈性與投資乘數(shù)呈相同方向變化，貨幣需求的利率彈性越低，投資乘數(shù)越??；反之亦然。

從乘數(shù)計(jì)算公式的變化中可以看出，引入邊際貨幣需求率后，投資乘數(shù)的作用進(jìn)一步縮小，同稅收和進(jìn)口相似，貨幣需求數(shù)量對政府投資的傳導(dǎo)過程來說也是一種漏出。

四、結(jié)論

由公式我們可以得出，邊際消費(fèi)傾向與投資乘數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)，邊際消費(fèi)傾向越大，投資乘數(shù)越大；而邊際稅率和邊際進(jìn)口傾向則相對國內(nèi)消費(fèi)來講是一種漏出，二者與投資乘數(shù)是反向關(guān)系，邊際稅率越高，投資乘數(shù)越小，邊際進(jìn)口傾向越大，投資乘數(shù)越小。本文認(rèn)為企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率同樣會影響投資乘數(shù)，企業(yè)邊際投資傾向與投資乘數(shù)之間是同向關(guān)系，邊際貨幣需求率與投資乘數(shù)之間呈反向關(guān)系。然而，上述影響因素與投資乘數(shù)的影響方向僅是靜態(tài)的情形，投資乘數(shù)本身是動態(tài)變化的。其原因有二：一是投資乘數(shù)的影響因素本身是變化的；二是影響因素對投資乘數(shù)的影響存在滯后效應(yīng)。如果考慮投資乘數(shù)的動態(tài)變化，需要理解影響因素對投資乘數(shù)影響的傳導(dǎo)機(jī)制。

進(jìn)一步的研究應(yīng)該把對投資乘數(shù)影響因素的研究從短期擴(kuò)展到中長期，包括投資對經(jīng)濟(jì)增長及危機(jī)的影響上，也可以將實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的投資乘數(shù)擴(kuò)展到包括虛擬經(jīng)濟(jì)的作用中。

責(zé)任編輯：陳健生