周運(yùn)國(guó)

摘要：隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，企業(yè)對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的需求量越來越大。為進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理行為，加強(qiáng)套期保值信息披露監(jiān)管，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策與制度，但企業(yè)仍普遍存在套期保值信息披露質(zhì)量的問題。本文主要對(duì)套期保值信息披露以及投資者風(fēng)險(xiǎn)控制提出了建議。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng) 套期保值 信息披露 監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn)控制

眾所周知，資本市場(chǎng)是一個(gè)流動(dòng)性的市場(chǎng)，資金和信息等要素可以在其中自由流動(dòng)。企業(yè)投資者、債權(quán)人、銀行等利益相關(guān)者往往需要分析和研究上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告來了解其經(jīng)營(yíng)狀況，并根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行投資及決策。與此同時(shí)，在資本和信息流動(dòng)的整個(gè)過程中，這些有限的資源最終會(huì)集中到生產(chǎn)水平較高的企業(yè)或高收益的項(xiàng)目，最終完成資源的高效整合。會(huì)計(jì)信息可以有效地增強(qiáng)市場(chǎng)和上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)的透明度，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)管理體制的日趨完善，企業(yè)越來越傾向于運(yùn)用衍生金融工具進(jìn)行套期保值。但理論與實(shí)踐證明，目前我國(guó)套期保值信息披露質(zhì)量較低，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何提升套期保值信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制是我國(guó)當(dāng)前應(yīng)該認(rèn)真思考的課題。

1 借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，完善我國(guó)套期保值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

為順利實(shí)現(xiàn)與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例接軌，我國(guó)財(cái)政部于2006年2月頒布了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。因此，在今后較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)應(yīng)該將工作重點(diǎn)放在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行和落實(shí)上，以更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一化和規(guī)范化，提升披露信息的可比性和有效性。目前，有關(guān)研究結(jié)果顯示，在套期保值信息披露質(zhì)量上，工商銀行明顯高于其他多數(shù)金融企業(yè)。但相比于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我國(guó)的套期保值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的內(nèi)容和執(zhí)行力有待進(jìn)一步完善和提升。

我國(guó)在《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則24號(hào)——套期保值》中，明確提出了加強(qiáng)“套期會(huì)計(jì)”和“公允價(jià)值”兩方面信息披露的要求，并就其披露原則和規(guī)范作了詳細(xì)說明。“企業(yè)應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)估值假設(shè)，包括提前還款率、預(yù)計(jì)信用損失率、利率或折現(xiàn)率等；估值技術(shù)對(duì)估值假設(shè)具有重大敏感性的，披露這一事實(shí)及改變估值假設(shè)可能產(chǎn)生的影響，同時(shí)披露采用這種估值技術(shù)確定的公允價(jià)值的本期變動(dòng)額計(jì)入當(dāng)期損益的數(shù)額”。此外，我國(guó)還要求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行定性和定量披露，力求與國(guó)際金融監(jiān)管理念相一致。

從整體上來看，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更側(cè)重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的定性披露。如在進(jìn)行披露時(shí)，企業(yè)必須說明各類套期工具和被套期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因，明確其風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和方向，同時(shí)還要選擇合適的計(jì)量方法和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。但我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)定量披露的要求不高，僅僅要求企業(yè)披露資產(chǎn)負(fù)債表的日風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)，且無需進(jìn)一步說明。此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還增加了一些新要求和新內(nèi)容，如記錄預(yù)期交易套期的發(fā)生時(shí)間和損益時(shí)間，詳細(xì)描述已適用過套期會(huì)計(jì)，但不會(huì)發(fā)生的預(yù)期交易。此類要求在以往的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中前所未有。同時(shí)，通過分析我國(guó)上市公司披露的套期保值信息可知，目前我國(guó)投資者的獲利渠道單一，獲利難度大，且披露的相關(guān)投資信息存在一定的抽象性，難以被多數(shù)投資者理解。SFAS NO.133提出了一系列套期保值信息披露要求，一方面要求及時(shí)確認(rèn)套期工具和被套期項(xiàng)目的損益，另一方面還要說明凈利和損失在收益表上的報(bào)告程序。因此，我國(guó)可以選擇在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的某一位置進(jìn)行明確說明，并統(tǒng)一報(bào)告格式和披露要求，以便投資者順利實(shí)現(xiàn)獲利目標(biāo)。

2 加強(qiáng)與套期保值更相關(guān)的信息的披露

第一，加強(qiáng)套期保值衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的表外披露力度。隨著衍生金融工具交易的日趨復(fù)雜化和多樣化，套期保值操作中存在的不確定因素越來越多，企業(yè)面臨著極大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，在現(xiàn)階段，加強(qiáng)套期保值相關(guān)信息披露意義重大。同時(shí)，企業(yè)在進(jìn)行信息披露規(guī)則制定和改進(jìn)時(shí)，必須從自身實(shí)際出發(fā)，明確其信息披露重點(diǎn)和政策方向，并就一些重要內(nèi)容，如信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定量計(jì)量模型進(jìn)行重點(diǎn)披露，以有效推動(dòng)相關(guān)管理技術(shù)的高速發(fā)展。第二，對(duì)于一些國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求被套期的項(xiàng)目應(yīng)該單獨(dú)列報(bào)。但我們通過樣本研究發(fā)現(xiàn)，目前沒有企業(yè)對(duì)被套期項(xiàng)目的相關(guān)情況作出說明，甚至單獨(dú)披露其公允價(jià)值。目前，我國(guó)企業(yè)普遍沒有認(rèn)識(shí)到在財(cái)務(wù)報(bào)告中單獨(dú)列報(bào)被套期項(xiàng)目的重要性和必要性，這就影響了套期保值信息披露的最終質(zhì)量。因此，企業(yè)應(yīng)該在財(cái)務(wù)報(bào)表中注明單獨(dú)披露被套期項(xiàng)目的相關(guān)情況，突出被套期項(xiàng)目中公允價(jià)值的有效性。第三，及時(shí)披露一些無法通過數(shù)字方式確認(rèn)的背景性和前瞻性信息。具體來看，常見的背景性和前瞻性信息主要有會(huì)計(jì)核算方法、特殊合同條款以及其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息。此外，投資者還必須重點(diǎn)關(guān)注一些影響衍生金融工具未來發(fā)展走向的因素，以做出科學(xué)有效的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升其投資收益水平。

3 加強(qiáng)信息量化方面的披露，提高從業(yè)人員素質(zhì)

套期保值披露信息化，一方面可以有效地提升其準(zhǔn)確性和可比性，保證投資者利益；另一方面還可以降低企業(yè)面臨的套期保值風(fēng)險(xiǎn)水平，使投資者獲取更多有效信息。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)不僅要定期向投資者提供更多的套期保值相關(guān)性信息，還應(yīng)該量化當(dāng)前的套期保值業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，為投資者的科學(xué)決策奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

隨著我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的進(jìn)一步改進(jìn)完善，我國(guó)會(huì)計(jì)處理的信息面越來越廣、處理方法日趨多樣化和復(fù)雜化。因此，企業(yè)必須加大財(cái)務(wù)管理體制改革力度，及時(shí)確認(rèn)套期保值衍生金融工具的評(píng)估和處理方法。同時(shí)，套期會(huì)計(jì)還應(yīng)該在確認(rèn)和計(jì)量的基礎(chǔ)上，合理控制其風(fēng)險(xiǎn)度量范圍，并制定明確的處理標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)前，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的內(nèi)容較多，對(duì)會(huì)計(jì)從業(yè)人員的專業(yè)化要求較高。因此，企業(yè)為更好地適應(yīng)現(xiàn)階段的會(huì)計(jì)信息處理需求，就必須加大培訓(xùn)和教育力度，定期開展相關(guān)專業(yè)培訓(xùn)活動(dòng)，并鼓勵(lì)會(huì)計(jì)人員積極參與，不斷提高其業(yè)務(wù)素質(zhì)，使其更好地了解和掌握套期保值業(yè)務(wù)流程，明確衍生金融工具的特點(diǎn)及會(huì)計(jì)處理方法，從而更好地開展公允價(jià)值確定和套期會(huì)計(jì)處理等工作，提高套期保值信息披露質(zhì)量。endprint

4 不僅披露套期保值操作結(jié)果，也要披露操作過程

傳統(tǒng)的信息披露多為一次性披露，不僅披露信息有限，且無法準(zhǔn)確地反映出企業(yè)信息的發(fā)展走向。因此，企業(yè)在進(jìn)行信息披露時(shí)，應(yīng)該選擇連續(xù)性的信息披露方式，提升其信息披露的充分性和有效性。企業(yè)可以將其連續(xù)一段時(shí)期內(nèi)的信息進(jìn)行整合處理，并進(jìn)行內(nèi)部控制報(bào)告，明確其投資收益或損失情況，以保證其信息披露質(zhì)量。同時(shí)，上市公司還應(yīng)該適當(dāng)披露其交易過程，使投資者更好地了解其盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

以中航油為例，企業(yè)管理者為實(shí)現(xiàn)其盈利目標(biāo)，使用本該為套期保值的衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)套利，刻意不披露其交易過程，隨意更改買賣尺度，甚至故意隱瞞虧損。這一做法嚴(yán)重挫傷了投資者的信心。在期貨市場(chǎng)上，中航油的持倉量始終在同行業(yè)中保持領(lǐng)先，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其實(shí)際套期保值需求，這就導(dǎo)致信息不對(duì)稱和逆向選擇的出現(xiàn)。當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)劇烈變動(dòng)時(shí)，套期保值的避險(xiǎn)功能就受到極大的影響，直接導(dǎo)致了投資虧損的出現(xiàn)。

5 加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制

套期保值信息披露質(zhì)量與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，及套期保值信息披露的質(zhì)量越高，投資者掌握和了解的有效信息越多，其與內(nèi)部人員之間的信息交流越頻繁，更能做出準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與判斷，有效地降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于其做出科學(xué)的投資決策，進(jìn)而提升其投資效益。同時(shí)，套期保值信息披露質(zhì)量越高，越有利于投資者進(jìn)行強(qiáng)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，從而在一定程度上降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)幾率。

投資者一旦獲得了高質(zhì)量的套期保值信息，就能逐步優(yōu)化信息生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響整個(gè)信息生產(chǎn)過程。在實(shí)際投資中，投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提升收益，常常會(huì)要求企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露或內(nèi)部控制報(bào)告，以更好地了解上市企業(yè)的資金流向。同時(shí)，在此過程中，企業(yè)通過內(nèi)部信息披露有效地改善了內(nèi)部管理環(huán)境，提高了其信息生產(chǎn)的科學(xué)性。此外，投資者還必須加強(qiáng)學(xué)習(xí)，不斷提升其信息甄別與判斷能力，密切關(guān)注套期保值信息的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息，以便從企業(yè)的財(cái)務(wù)控制報(bào)告中獲取更多有用信息。

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