黃荷暑，周澤將

(安徽大學(xué) 商學(xué)院，安徽 合肥　230601)

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女性高管、信任環(huán)境與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露——基于自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

黃荷暑，周澤將

(安徽大學(xué) 商學(xué)院，安徽 合肥230601)

[摘要]以2008—2012年滬深兩市自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響。研究結(jié)論表明，女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平顯著正相關(guān)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，信任環(huán)境對(duì)女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露之間的正相關(guān)關(guān)系產(chǎn)生了促進(jìn)作用；相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的正面影響更為顯著。

[關(guān)鍵詞]女性高管；企業(yè)社會(huì)責(zé)任；信息披露；信任環(huán)境；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)；高管性別特征；公司特征；公司治理

一、引言

近年來(lái)，環(huán)境污染、食品安全和生產(chǎn)安全等事件頻繁發(fā)生，企業(yè)社會(huì)責(zé)任(Corporate Social Responsibility，CSR)問(wèn)題正受到前所未有的關(guān)注，各利益相關(guān)主體對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的需求也日益強(qiáng)烈。為了順應(yīng)這一趨勢(shì)，監(jiān)管部門開(kāi)始陸續(xù)制定一系列政策法規(guī)，要求上海證券交易所“上證公司治理板塊”樣本公司、發(fā)行境外上市外資股的公司、金融類公司和深圳證券交易所“深圳100指數(shù)”上市公司從2008年開(kāi)始在披露年報(bào)的同時(shí)披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。在一系列政策的影響下，披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，2008—2012年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司數(shù)量分別為371家、471家、516家、582家和644家。然而據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，我國(guó)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露的整體水平令人擔(dān)憂，而且披露水平差異較大。學(xué)術(shù)界也逐漸開(kāi)始探索這一差異背后的原因。

關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露影響因素的研究，大量的文獻(xiàn)圍繞公司特征和公司治理兩個(gè)維度展開(kāi)，也有部分學(xué)者將研究視角轉(zhuǎn)向公司高管的個(gè)人特質(zhì)和公司所處的制度環(huán)境[1-7]。高管性別特征作為公司治理中結(jié)構(gòu)多元化和公司高管個(gè)人特質(zhì)的交叉領(lǐng)域，可能是企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的重要影響因素，然而卻長(zhǎng)期為學(xué)術(shù)界所忽視。女性高管在全球范圍內(nèi)已廣泛存在，一些國(guó)家甚至通過(guò)立法的形式對(duì)女性董事比例提出了強(qiáng)制性要求，最為典型的是挪威。在中國(guó)，上市公司的女性高管也已悄然崛起。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》雜志發(fā)布的上市公司女性高管2010年度報(bào)告摘要顯示，已聘請(qǐng)女性董事或高管的上市公司所占比例達(dá)到67.17%。致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所2014年發(fā)布的一份《國(guó)際商業(yè)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，受訪中國(guó)內(nèi)地企業(yè)中女性高管的比例為38%，在全球位居前列?；诖?，本文以2008—2012年①2008年之前證券監(jiān)管部門只是引導(dǎo)和鼓勵(lì)上市公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并無(wú)強(qiáng)制要求，發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司屈指可數(shù)；此外，專業(yè)權(quán)威的企業(yè)社會(huì)責(zé)任第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)(RKS)從2009年開(kāi)始對(duì)A股上市公司2008年社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行評(píng)分，社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的衡量才有了統(tǒng)一可參照的標(biāo)準(zhǔn)，因此本文選擇2008年以后的樣本進(jìn)行研究。滬深兩市自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告②強(qiáng)制披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告不完全是管理層自主意愿的產(chǎn)物。的A股上市公司為樣本，嘗試研究女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響。

本文可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的多是女性董事對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響，本文將研究視角延伸到女性高管(包括董事、監(jiān)事和其他高級(jí)管理人員)，拓展了企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露影響因素的研究；(2)以往涉及女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究多數(shù)關(guān)注的是人口統(tǒng)計(jì)特征領(lǐng)域或社會(huì)責(zé)任履行方面[6，8-9]，本文則重點(diǎn)將高管性別特征與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露相結(jié)合進(jìn)行深入分析；(3)本文進(jìn)一步將社會(huì)信任環(huán)境和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為女性高管影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的情境變量進(jìn)行考察，這有助于明晰女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響機(jī)理。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)回顧

已有文獻(xiàn)關(guān)于女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究主要沿著兩條路徑展開(kāi)：一是以Hambrick和Mason的高階理論(Upper echelon theory)為基礎(chǔ)[10]，將性別作為高管人口統(tǒng)計(jì)特征的一個(gè)方面對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行研究；二是基于董事會(huì)性別多元化的視角研究女性董事對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響。

高階理論認(rèn)為，高層管理者的認(rèn)知基礎(chǔ)和價(jià)值觀能夠被易于觀測(cè)和獲取的人口統(tǒng)計(jì)特征(包括年齡、任期、教育和職業(yè)經(jīng)歷等)替代，并能有效影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。Thomas和Simerly較早從高階理論的視角研究了企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)高管的背景和任期是企業(yè)社會(huì)責(zé)任績(jī)效的決定因素[5]。孫德升認(rèn)為企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為能夠通過(guò)高管團(tuán)隊(duì)的某些特征，如年齡、教育、任期、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)等預(yù)測(cè)出來(lái)[11]。張正勇和吉利研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家(董事長(zhǎng))性別特征與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平之間的關(guān)系不顯著[6]。孟曉華等研究表明女性高管比例的提高有助于企業(yè)環(huán)境責(zé)任的履行[9]。Manner研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與女性CEO正相關(guān)[12]。以上實(shí)證研究結(jié)論存在較大的差異，原因可能在于：(1)不同國(guó)家的制度文化會(huì)影響到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，同一國(guó)家不同時(shí)期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)也是不同的；(2)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇存在較大差異；(3)關(guān)于高管范圍的界定不同。

多元化的董事會(huì)構(gòu)成更加有利于發(fā)揮其科學(xué)決策的功能，具有3名或者更多女性董事的董事會(huì)能夠與外部利益相關(guān)者進(jìn)行更有效的溝通，更加傾向于關(guān)注顧客滿意度、員工滿意度以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任等。Wang和Coffey的研究表明，董事會(huì)成員中有女性時(shí)公司參與社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的水平更高[13]。Fernandez-Feijoo等發(fā)現(xiàn)擁有3名及以上女性董事的公司會(huì)披露更多的企業(yè)社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略和擔(dān)保聲明方面的信息[14]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的文獻(xiàn)表明女性高管在企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)中產(chǎn)生了重要的影響，也為女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題的進(jìn)一步研究提供了理論基礎(chǔ)和大量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。但基于高階理論的研究只是將性別作為高管人口統(tǒng)計(jì)特征的一個(gè)方面納入到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究中，基于董事會(huì)性別多元化的研究?jī)H僅關(guān)注女性董事對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響，且已有研究關(guān)注的多是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行方面，而專門針對(duì)高管性別特征對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露影響的研究還鮮見(jiàn)于當(dāng)前的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中，這也為本文的研究提供了機(jī)會(huì)。

(二)理論分析與研究假設(shè)

在處理道德問(wèn)題時(shí)，女性與男性有著明顯不同的思維方式。女性主義關(guān)懷倫理學(xué)(Feminine ethics of care)認(rèn)為，女性傾向于把道德定義為基于人與人之間的相互依賴關(guān)系而產(chǎn)生的對(duì)他人的責(zé)任意識(shí)，奉行一種強(qiáng)調(diào)“關(guān)系與責(zé)任”的關(guān)懷倫理；而男性則傾向于將道德視為基于個(gè)人獨(dú)立存在的對(duì)個(gè)人權(quán)利和獨(dú)立性的追求，奉行一種重視“權(quán)利和規(guī)則”的公正倫理。女性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響正是通過(guò)女性所特有的“移情關(guān)懷”來(lái)實(shí)現(xiàn)的?！耙魄椤笔桥灾髁x關(guān)懷倫理學(xué)的核心，是指對(duì)那些處在困境中的人們給予幫助的一種情感回應(yīng)，它包括同情和關(guān)心。女性主義關(guān)懷倫理學(xué)所提倡的“關(guān)懷”則是以聯(lián)系為基礎(chǔ)，并認(rèn)為人與人之間總是以各種方式聯(lián)系在一起，相互依賴，進(jìn)而基于這種依賴關(guān)系產(chǎn)生了相互責(zé)任的意識(shí)，“關(guān)懷”可以理解為一種責(zé)任，包含了人類最深的情感因素。因此，當(dāng)女性參與到企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)中，可能因?yàn)椤耙魄殛P(guān)懷”而更加關(guān)注企業(yè)與周圍環(huán)境的關(guān)系以及企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn)。Bernardi等研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)中女性董事比例越高，公司進(jìn)入“全球最具商業(yè)道德企業(yè)”排行榜的可能性更大[15]。

社會(huì)角色理論(Social role theory)認(rèn)為，很多社會(huì)中勞動(dòng)分工以性別為基礎(chǔ)。傳統(tǒng)社會(huì)，女性通常扮演著照顧家庭、養(yǎng)育子女的角色，而男性更多地被賦予外出賺錢養(yǎng)家的責(zé)任。由于社會(huì)分工的不同，女性(尤其是已婚或有孩子的女性)在家庭事務(wù)方面投入了更多的時(shí)間和精力，而在工作方面投入的相對(duì)較少。這種角色分工和性別認(rèn)知造成了社會(huì)對(duì)女性的期望是撫養(yǎng)性和社會(huì)導(dǎo)向的，而非競(jìng)爭(zhēng)性和績(jī)效導(dǎo)向的。因此，當(dāng)女性高管參與企業(yè)決策時(shí)，為了與“性別角色”相匹配，會(huì)更多地關(guān)注企業(yè)對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)、員工的工作質(zhì)量和心理需求、客戶的滿意度等社會(huì)績(jī)效方面的指標(biāo)(男性高管則更多地關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)、銷量、投資回報(bào)率等經(jīng)濟(jì)績(jī)效方面的指標(biāo))，以符合社會(huì)期望的方式獲取社會(huì)的認(rèn)同。Ibrahim和Angelidis采用標(biāo)準(zhǔn)普爾的公司數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，男性董事比較注重企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，而女性董事更多地關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行[16]。Boulouta也認(rèn)為，女性董事更加關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任問(wèn)題[17]。

董事會(huì)的性別多元化提高了董事會(huì)的決策質(zhì)量和效率，進(jìn)而提升了董事會(huì)監(jiān)督公司信息披露的能力。有研究表明，女性董事可能會(huì)花更多的時(shí)間和精力為董事會(huì)會(huì)議做準(zhǔn)備，因而女性董事在履行董事會(huì)職責(zé)方面比男性董事做得更好。此外，由于背景和資源的不同，女性董事對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及發(fā)展戰(zhàn)略有著不同于男性董事的解讀，女性董事參與到董事會(huì)決策中，增加了董事會(huì)的異質(zhì)性，給董事會(huì)決策帶來(lái)了多樣化的觀點(diǎn)和多維的信息，從而提高了董事會(huì)決策的質(zhì)量。Gul等發(fā)現(xiàn)女性董事比例高的上市公司股價(jià)反映了更多的公司特征信息，即女性董事有助于增加股價(jià)信息含量[18]。Fernandez-Feijoo等研究發(fā)現(xiàn)，擁有3名及以上女性董事的公司會(huì)披露更多的企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息[14]。

綜上所述，由于女性的移情動(dòng)機(jī)和性別的角色差異，女性有更強(qiáng)烈的社會(huì)責(zé)任導(dǎo)向。女性董事通過(guò)參與董事會(huì)決策，會(huì)積極促進(jìn)企業(yè)披露高水平的社會(huì)責(zé)任信息。因此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：限定其他條件，女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平顯著正相關(guān)。

信任是一國(guó)傳統(tǒng)文化的產(chǎn)物，往往代表著傳統(tǒng)的信仰和價(jià)值觀，在一個(gè)地區(qū)經(jīng)過(guò)世代相傳而不易發(fā)生變化。不論對(duì)于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)進(jìn)步，還是對(duì)于個(gè)體交易雙方，社會(huì)信任都是一種重要的社會(huì)資本。在商業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，社會(huì)信任的重要功能在于能夠?yàn)槿藗兲峁┓€(wěn)定的心理預(yù)期，從而降低由于信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的交易雙方事前的信息搜集成本、事后的監(jiān)督執(zhí)行成本以及協(xié)商成本?？紤]到社會(huì)信任存在著基于聲譽(yù)的“連坐機(jī)制”，地區(qū)聲譽(yù)的好壞將會(huì)影響企業(yè)及個(gè)人交易行為的選擇，因此一個(gè)地區(qū)社會(huì)信任環(huán)境的差異會(huì)對(duì)該地區(qū)企業(yè)和個(gè)人的行為產(chǎn)生重要影響。按此邏輯，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為可能也會(huì)受到信任文化的沖擊。

具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)所在地區(qū)的信任程度越高，該地區(qū)企業(yè)的交易成本越低，交易的風(fēng)險(xiǎn)也越小，企業(yè)自愿披露社會(huì)責(zé)任信息作為一種信號(hào)傳遞行為，就越容易被資本市場(chǎng)和社會(huì)公眾識(shí)別，從而提高企業(yè)的聲譽(yù)，以便獲取更多的社會(huì)資本。在重復(fù)博弈的過(guò)程中，基于經(jīng)濟(jì)理性的考慮，企業(yè)會(huì)積極披露社會(huì)責(zé)任信息。在信任的社會(huì)環(huán)境下，人與人之間相互信賴并能友好真誠(chéng)地合作，尤其對(duì)重視和諧、強(qiáng)調(diào)關(guān)系與責(zé)任的女性高管來(lái)說(shuō)，會(huì)有更強(qiáng)烈的意愿促進(jìn)企業(yè)關(guān)注員工利益、消費(fèi)者利益以及環(huán)境保護(hù)等社會(huì)責(zé)任方面的問(wèn)題并如實(shí)披露社會(huì)責(zé)任信息，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的透明度和可靠性就更高。此外，女性在經(jīng)濟(jì)決策中往往表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特質(zhì)，當(dāng)企業(yè)面臨的信任環(huán)境較差時(shí)，人與人之間的信任度較低，信號(hào)傳遞的有效性將會(huì)減弱，企業(yè)自愿披露社會(huì)責(zé)任信息作為信號(hào)傳遞以獲取社會(huì)資本的行為便具有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，對(duì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的女性高管而言，可能就會(huì)減少甚至放棄對(duì)該項(xiàng)社會(huì)資本的投入，使得企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任和自愿披露社會(huì)責(zé)任信息的積極性大大降低。

簽于此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)2：限定其他條件，相對(duì)于低信任度地區(qū)，信任度較高地區(qū)的女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的正相關(guān)關(guān)系更為顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本，研究區(qū)間為2008—2012年，并按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：(1)剔除了四類要求強(qiáng)制披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司；(2)剔除了金融行業(yè)的上市公司；(3)剔除了ST、*ST等非正常交易狀態(tài)的上市公司；(4)剔除了凈資產(chǎn)小于0的上市公司；(5)剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最終，本文得到753個(gè)樣本觀測(cè)值。文中社會(huì)責(zé)任報(bào)告信息來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)，社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)分來(lái)自潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)官方網(wǎng)站，企業(yè)性質(zhì)和交易狀態(tài)數(shù)據(jù)來(lái)自CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，其余數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

(二)模型設(shè)定與變量定義

為了檢驗(yàn)女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響，即假設(shè)1，本文構(gòu)建如下模型。

CSR=α+β1FEMALE+β2TRUST+β3OWNERSHIP+β4DUAL+β5BOARD+β6MSHARE+β7SIZE+

β8LEV+β9ROE+β10SOE+β11LIST+β12INDUS+λYEAR+ε

(1)

在模型(1)中，CSR是因變量，代表企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平。本文采用潤(rùn)靈環(huán)球(RKS)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告的評(píng)分結(jié)果作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的衡量指標(biāo)，評(píng)分越高表示社會(huì)責(zé)任信息披露水平越高[19-21]。

FEMALE是解釋變量，代表女性高管，本文采用兩種方式加以度量：女性高管人數(shù)FNUM和女性高管虛擬變量FDUM(若女性高管人數(shù)大于3/4分位數(shù)時(shí)取1，否則取0)*在本文的研究樣本中，擁有女性高管的公司占比達(dá)到88.57%，女性高管人數(shù)的中位數(shù)為2，3/4分位數(shù)為4，最大值為9，呈現(xiàn)明顯右偏。關(guān)鍵多數(shù)理論也認(rèn)為女性達(dá)到一定數(shù)量才能對(duì)董事會(huì)決策和效率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。因此本文參考Gul的做法，選擇3/4分位數(shù)刻畫女性高管虛擬變量[18]。。TRUST表示社會(huì)信任度，本文借鑒張維迎和柯榮住委托“中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)”2000年通過(guò)中國(guó)跨省信任調(diào)查得出的我國(guó)各地區(qū)(包括31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市) 社會(huì)信任指數(shù)，社會(huì)信任指數(shù)越大表示信任度越高，信任狀況越好[22-24]。

此外，參考以往的研究，模型還控制了以下變量：公司治理變量(OWNERSHIP、DUAL、BOARD、MSHARE)公司特征變量(SIZE、LEV、ROE)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE上市地點(diǎn)LIST行業(yè)和年度虛擬變量。

進(jìn)一步，為了檢驗(yàn)不同社會(huì)信任環(huán)境下女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露影響的差異，即假設(shè)2，本文基于模型(1)，根據(jù)樣本所在地區(qū)的社會(huì)信任指數(shù)(TRUST)按高于3/4分位數(shù)和低于1/4分位數(shù)進(jìn)行分組，將樣本觀測(cè)值區(qū)分為高信任組(127個(gè))和低信任組(175個(gè))，分別對(duì)女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

四、實(shí)證研究結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

1.變量的描述性統(tǒng)計(jì)

各變量詳細(xì)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。CSR的均值僅為32.9402，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到及格線60分，標(biāo)準(zhǔn)差為9.8769，反映我國(guó)上市公司自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的整體水平不高，而且披露水平差異較大。樣本公司中，F(xiàn)DUM的均值達(dá)到15.67%，女性高管多于4人的公司已占據(jù)一定的比例。TRUST的最小值為2.7000，最大值為218.9000，反映我國(guó)各地區(qū)間信任度存在較大的差異。在董事會(huì)特征方面，約19.12%的樣本公司選擇了董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的崗位設(shè)置模式；樣本公司的董事會(huì)平均規(guī)模已達(dá)到9人。ROE的均值為0.0918，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1160，表明自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司有盈利有虧損，而且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間差異較大。此外，自愿性披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司中，國(guó)有企業(yè)占據(jù)41.04%，重污染行業(yè)達(dá)到42.50%，深交所上市的公司相當(dāng)于上交所的兩倍。

表1　變量的描述性統(tǒng)計(jì)

2.變量的相關(guān)性分析

表2　主要變量間的Pearson相關(guān)系數(shù)

注： *、**、***分別代表在10%，5%和1%水平上顯著(雙尾)。

表2報(bào)告了本文主要變量間的Pearson相關(guān)系數(shù)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平CSR與女性高管人數(shù)FNUM和女性高管虛擬變量FDUM均在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步支持了假設(shè)1。CSR與社會(huì)信任度TRUST顯著正相關(guān)，表明在信任度高的地區(qū)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的水平也較高。CSR與前十大股東的持股比例OWNERSHIP在1%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明上市公司的股權(quán)集中會(huì)有助于提高社會(huì)責(zé)任信息披露水平。CSR與董事會(huì)規(guī)模BOARD顯著正相關(guān)，表明在本文的研究樣本中，董事會(huì)規(guī)模越大的公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好。CSR與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE在5%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了較多的社會(huì)責(zé)任。另外，其余自變量之間相關(guān)系數(shù)均小于0.40，表明模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題(限于篇幅略去)。

(二)普通OLS回歸分析

表3報(bào)告了女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的OLS多元回歸結(jié)果。第(1)列和第(2)列分別以女性高管人數(shù)FNUM和女性高管虛擬變量FDUM為測(cè)試變量。

第(1)列結(jié)果顯示，F(xiàn)NUM的系數(shù)在1%的水平上顯著為正(系數(shù)=0.4784，T值=2.6677)，表明上市公司女性高管人數(shù)越多，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的水平越高。第(2)列中，F(xiàn)DUM與CSR在1%的水平上顯著正相關(guān)(系數(shù)=2.6843，T值=2.9140)，說(shuō)明當(dāng)上市公司女性高管人數(shù)超過(guò)4人時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的水平會(huì)顯著提高。上述結(jié)果聯(lián)合支持了假設(shè)1，即女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平顯著正相關(guān)。

在控制變量中，第(1)列和第(2)列基本保持一致。社會(huì)信任度TRUST均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明在信任度高的地區(qū)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的水平也較高，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為確實(shí)受到了信任文化的影響。前十大股東的持股比例OWNERSHIP的系數(shù)均在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明上市公司的股權(quán)集中度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好。當(dāng)股權(quán)集中度達(dá)到一定水平時(shí)，大股東有能力監(jiān)督管理層，而且大股東更關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益以及企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系，因此，股權(quán)集中度的提高可能會(huì)促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行和社會(huì)責(zé)任信息的披露。董事會(huì)規(guī)模BOARD的系數(shù)均在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模越大，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的水平越高。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE的系數(shù)為正(T值分別為1.2278和1.3569)，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露水平要高于非國(guó)有企業(yè)。在中國(guó)特殊的制度環(huán)境下，受政府干預(yù)的影響，國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任。此外，規(guī)模大的、資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)更好，這與以往的文獻(xiàn)研究結(jié)論保持一致。

表3　普通OLS回歸結(jié)果

注： *、**、***分別代表在10%，5%和1%水平上顯著(雙尾)。

(三)Heckman兩階段回歸分析

上述普通OLS回歸中并沒(méi)有考慮樣本選擇性偏差問(wèn)題，如果僅以自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司為研究樣本，得到的結(jié)果只表明那些自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司中女性高管與社會(huì)責(zé)任信息披露水平的關(guān)系，而并不揭示女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的實(shí)際影響。因此，本文使用Heckman兩階段回歸對(duì)不可觀測(cè)的樣本選擇性偏差進(jìn)行控制。第一階段，構(gòu)造“自愿披露選擇”的Probit模型(2)，以全樣本(由753個(gè)自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的觀測(cè)值和6693個(gè)未披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的觀測(cè)值共同組成)為研究對(duì)象，以企業(yè)是否自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告VOLUNTARY作為被解釋變量，模型中自變量的選擇包括公司治理變量(OWNERSHIP、DUAL、BOARD、MSHARE)、公司特征變量(SIZE、LEV、ROE)、顧客遠(yuǎn)近度CP*若公司所在行業(yè)為紡織、服裝、皮毛、食品、飲料、藥品時(shí)取1，否則取0。、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)HHI*赫芬達(dá)爾指數(shù)，用每個(gè)公司的營(yíng)業(yè)收入除以該行業(yè)所有公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入總和得到百分比，再將百分比的平方按照行業(yè)每年進(jìn)行加總。、再融資SEO*若公司在t年或t+1年提出增發(fā)或配股預(yù)案時(shí)取1，否則取0。、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE、社會(huì)信任度TRUST、上市地點(diǎn)LIST，從回歸結(jié)果得到逆米爾斯比率(InverseMillsRation，IMR)。第二階段本文將IMR加入模型(1)中作為控制變量，控制可能的樣本選擇偏差，如果IMR的系數(shù)是顯著的，則表明研究樣本存在選擇性偏差，且通過(guò)Heckman兩階段回歸可以有效糾正這種偏差。

VOLUNTARY=α+β1OWNERSHIP+β2DUAL+β3BOARD+β4MSHARE+β5SIZE+β6LEV+β7ROE+

β8CP+β9HHI+β10SEO+β11SOE+β12TRUST+β13LIST+ε

(2)

Heckman兩階段回歸結(jié)果如表4所示。第(1)列、第(2)列FNUM和FDUM的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正(系數(shù)分別為0.4862和2.7175，T值分別為2.7082和2.9476)，與表3相比，F(xiàn)NUM和FDUM的系數(shù)略有增大，顯著性不變。這說(shuō)明Heckman兩階段回歸的結(jié)果仍然支持本文的假設(shè)1，女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平顯著正相關(guān)。

表4　Heckman兩階段回歸結(jié)果

注： *、**、***分別代表在10%，5%和1%水平上顯著(雙尾)。

(四)基于不同信任環(huán)境分組的回歸分析

為了更深入了解女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平影響的作用機(jī)理，本文引入信任環(huán)境，對(duì)樣本進(jìn)行分組回歸。表5列示了不同的信任環(huán)境下女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的OLS多元回歸結(jié)果，第(1)列和第(2)列分別以女性高管人數(shù)FNUM和女性高管虛擬變量FDUM為測(cè)試變量。在高信任組，F(xiàn)NUM和FDUM的系數(shù)分別在10%和5%的水平上顯著為正(系數(shù)分別為1.0110和6.7718，T值分別為1.7472和2.5403)；而在低信任組，F(xiàn)NUM和FDUM的系數(shù)都不顯著(系數(shù)分別為0.2339和2.9308，T值分別為0.5835和1.2887)。上述結(jié)果聯(lián)合支持了假設(shè)2，即相對(duì)于低信任度地區(qū)，信任度較高地區(qū)的女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的正相關(guān)關(guān)系更為顯著。

注： *、**、***分別代表在10%，5%和1%水平上顯著(雙尾)。

這也進(jìn)一步表明，女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響受到企業(yè)所在地區(qū)信任文化的約束，只有在信任的社會(huì)環(huán)境下，女性高管才會(huì)對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為產(chǎn)生顯著的積極影響。

(五)進(jìn)一步分析

我國(guó)特殊的制度背景下，國(guó)有企業(yè)在一定程度上承擔(dān)了本來(lái)應(yīng)由社會(huì)和政府承擔(dān)的職能。國(guó)務(wù)院國(guó)資委要求中央企業(yè)做好履行社會(huì)責(zé)任的表率，有條件的企業(yè)要定期發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的壓力更大，公眾對(duì)其披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的期望更高。因此，對(duì)奉行“關(guān)系與責(zé)任”的關(guān)懷倫理的女性來(lái)說(shuō)，當(dāng)她們參與到國(guó)有企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)時(shí)，會(huì)積極促進(jìn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任并披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告以滿足政府和社會(huì)公眾等利益相關(guān)者的訴求。另外近年來(lái)，國(guó)資委逐漸淡化國(guó)企高管“直接任命”的選聘機(jī)制，國(guó)企高管的獨(dú)立性和決策能力隨之不斷增強(qiáng)。而在非國(guó)有企業(yè)，大股東掌握著高管的聘任權(quán)，其決策都更多地體現(xiàn)大股東的意志，難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用。因此，較之非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的女性高管的獨(dú)立性和決策能力更強(qiáng)，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的影響更大。

表6　基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果

注： *、**、***分別代表在10%，5%和1%水平上顯著(雙尾)。

表6進(jìn)一步根據(jù)最終控制人性質(zhì)不同，將所有樣本觀測(cè)值區(qū)分為國(guó)有企業(yè)組和非國(guó)有企業(yè)組進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，不論以女性高管人數(shù)FNUM還是以女性高管虛擬變量FDUM為測(cè)試變量，在國(guó)有企業(yè)組FNUM和FDUM的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正(系數(shù)分別1.1210和7.0856，T值分別為3.3649和3.9503)，而在非國(guó)有企業(yè)組FNUM和FDUM的系數(shù)都不顯著(系數(shù)分別為0.1489和0.5605，T值分別為0.6853和0.5122)。上述結(jié)果表明，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響更為顯著。這意味著，盡管女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平產(chǎn)生了重要影響，但是針對(duì)不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，這種影響的機(jī)理和影響程度是不同的，國(guó)有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任面臨社會(huì)公眾的預(yù)期更強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)的女性高管的獨(dú)立性和決策能力相對(duì)更強(qiáng)，因此國(guó)有企業(yè)的女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的正面影響更大。

(六)穩(wěn)健性測(cè)試

為了檢驗(yàn)以上研究結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)行了如下的穩(wěn)健性測(cè)試，限于篇幅未報(bào)告回歸結(jié)果。

1.潤(rùn)靈環(huán)球(RKS)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)系統(tǒng)每年都會(huì)更新至新版本，為了企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平評(píng)價(jià)指標(biāo)的可比性，本文進(jìn)一步引入社會(huì)責(zé)任報(bào)告的評(píng)級(jí)得分CREDIT作為因變量進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試。重復(fù)上述表3、表5、表6的回歸，結(jié)果與前文保持一致，假設(shè)1和假設(shè)2得到了進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

2.2008年是監(jiān)管部門出臺(tái)強(qiáng)制披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告政策的第一年，加上2008年汶川地震這樣一個(gè)突發(fā)性災(zāi)難事件的影響，企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)可能呈現(xiàn)出非常規(guī)狀態(tài)。因此本文進(jìn)一步剔除2008年數(shù)據(jù)的影響，僅選擇2009—2012年的樣本重復(fù)前面的檢驗(yàn)，具體結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性變化。

3.在國(guó)內(nèi)由于IPO的資源相對(duì)稀缺，企業(yè)為了成功上市而向資本市場(chǎng)傳遞更多的社會(huì)責(zé)任信息以樹(shù)立良好的聲譽(yù)和形象，可能是爭(zhēng)取IPO資源的一種有效手段。因此，為了使結(jié)論更為穩(wěn)健，本文進(jìn)一步剔除當(dāng)年IPO的樣本重復(fù)上述回歸，具體結(jié)果也沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。

總之，在上述的穩(wěn)健性測(cè)試中，所得出的主要結(jié)論與前文基本一致，表明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健、可靠的。

五、研究結(jié)論與進(jìn)一步研究方向

本文以2008—2012年滬深兩市自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平顯著正相關(guān)，表明女性高管參與企業(yè)決策對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)產(chǎn)生了重要的影響；(2)進(jìn)一步區(qū)分信任環(huán)境和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后研究發(fā)現(xiàn)，女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的顯著正面影響僅在信任度較高的地區(qū)和國(guó)有企業(yè)存在，這表明女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的影響受到企業(yè)所在地區(qū)的信任文化和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的制約。本文不僅拓展了企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響因素的研究，同時(shí)也從高管性別特征的角度為高階理論與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究提供了新的證據(jù)。

本文研究的政策啟示意義在于：(1)在當(dāng)前的形勢(shì)下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任已經(jīng)受到了社會(huì)各界的高度關(guān)注，也逐漸成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而我們的研究結(jié)論表明女性高管對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)產(chǎn)生了積極的影響。因此，我國(guó)監(jiān)管部門可以以此為參考，在政策層面鼓勵(lì)企業(yè)吸引更多的女性加入到高管團(tuán)隊(duì)中，積極改善高管團(tuán)隊(duì)的性別結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行和社會(huì)責(zé)任信息的披露。(2)本文的研究還表明女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的影響受制于信任環(huán)境和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，因此監(jiān)管部門在制定政策時(shí)還應(yīng)考慮企業(yè)所處的制度環(huán)境，以保證政策切實(shí)有效施行。

由于數(shù)據(jù)和文章研究主題的制約，本文還存在以下改進(jìn)之處：(1)從女性高管個(gè)人特征(如年齡、受教育程度、任職經(jīng)驗(yàn)、是否為關(guān)鍵高管等)的角度研究女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露影響的調(diào)節(jié)作用。本文在研究女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的關(guān)系時(shí)主要考慮了企業(yè)所在地區(qū)信任環(huán)境和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，而女性高管自身所具備的特征也會(huì)對(duì)其決策能力產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的決策。(2)潤(rùn)靈環(huán)球(RKS)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的評(píng)分不僅從企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行本身，而且從企業(yè)社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略的制定和企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露技術(shù)等方面給予了評(píng)價(jià)。本文僅選擇了社會(huì)責(zé)任報(bào)告的綜合評(píng)分作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平的替代變量，因此可以進(jìn)一步深入研究女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略的制定、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行和企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露技術(shù)等方面的具體的影響，豐富女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究的相關(guān)文獻(xiàn)。(3)應(yīng)用張維迎和柯榮住委托“中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)”2000年對(duì)全國(guó)跨省的信任調(diào)查數(shù)據(jù)作為社會(huì)信任的衡量指標(biāo)[22]，距離本文的研究區(qū)間已有較長(zhǎng)時(shí)間，社會(huì)信任程度、地區(qū)的差異可能發(fā)生了一定程度的變化，這將可能對(duì)本文的研究結(jié)論造成影響，未來(lái)將適時(shí)引入學(xué)術(shù)界所使用的新度量方法展開(kāi)進(jìn)一步測(cè)試。以上是本文未來(lái)的研究方向。

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[責(zé)任編輯：高婷]

Female Executives, Trust Environment and Corporate Social Responsibility Information Disclosure：Evidence from A-share Listed Companies with Voluntary CSR Report Disclosure

HUANG Heshu, ZHOU Zejiang

(School of Business, Anhui University, Hefei 230601, China)

Abstract:Taking a sample of A-share listed companies which disclosed CSR report voluntarily in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2008 to 2012, our research empirically tests the influence of female executives on CSR disclosure. Results show that female executives have a significant positive impact on CSR disclosure. Moreover, trust in environment promotes a positive correlation between the female executives and CSR disclosure; compared to non-state-owned enterprises, female executives in state-owned enterprises have a greater effect on CSR disclosure.

Key Words:female executives; corporate social responsibility; information disclosure; trust in environment; property rights nature; executives sex features; corporate features; corporate governance

[中圖分類號(hào)]F275.5

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1004-4833(2015)04-0030-10

[作者簡(jiǎn)介]黃荷暑(1979—)，女，安徽安慶人，安徽大學(xué)商學(xué)院講師，從事管理會(huì)計(jì)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究；周澤將(1983—)，男，安徽安慶人，安徽大學(xué)商學(xué)院副教授，博士，從事財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與公司治理研究。

[基金項(xiàng)目]國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目(71302113)；安徽省教育廳高校省級(jí)人文社會(huì)科學(xué)研究重大項(xiàng)目(SK2014ZD008)；安徽省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目(SK2012B042)；安徽大學(xué)青年科學(xué)研究基金項(xiàng)目(SKQN1114)

[收稿日期]2015-01-04