譚東洋

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 230000）

核心CPI測(cè)度方法與我國(guó)貨幣政策有效性實(shí)證分析

譚東洋

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 230000）

CPI是衡量通貨膨脹應(yīng)用最為廣泛的指標(biāo)，但當(dāng)前我國(guó)CPI體系存在著一些缺陷且易受到短期因素的沖擊，這會(huì)導(dǎo)致政策當(dāng)局所制定的貨幣政策的有效性降低。而能夠較為準(zhǔn)確的反映通貨膨脹中長(zhǎng)期走勢(shì)的核心CPI可以幫助政策當(dāng)局提高貨幣政策的有效性。本文在闡述了我國(guó)CPI體系的局限性后介紹了核心CPI的基本概念及測(cè)度方法，并運(yùn)用剔除法對(duì)核心CPI進(jìn)行測(cè)算后進(jìn)行相關(guān)實(shí)證分析，得出核心CPI對(duì)于貨幣政策制定具有指導(dǎo)意義。但在運(yùn)用核心CPI的同時(shí)也不能忽視CPI的作用。

CPI；核心CPI；測(cè)度方法；貨幣政策有效性

一、引言

物價(jià)穩(wěn)定是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一，而衡量物價(jià)穩(wěn)定與否的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是通貨膨脹，在衡量通脹水平的指標(biāo)中又以CPI的應(yīng)用最為廣泛。核心CPI提出的背景是20世紀(jì)70年代，原油價(jià)格的提高導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生通貨膨脹，隨之而來的緊縮性貨幣政策又導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的滯漲，因此一些學(xué)者開始分析滯漲產(chǎn)生的原因，以便提出針對(duì)性的貨幣政策。有一些學(xué)者在經(jīng)過分析研究后認(rèn)為目前以CPI衡量通貨膨脹的方法存在缺陷，因?yàn)镃PI中一些短期因素引起的價(jià)格波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹產(chǎn)生短期波動(dòng)從而給貨幣政策的制定帶來錯(cuò)誤的訊息，而真正能夠帶來通脹預(yù)期的應(yīng)該是CPI中長(zhǎng)期成分，核心CPI也被首次提出（Robert J.Gordon，1975)[1]。他們認(rèn)為CPI中一些短期的、臨時(shí)性的價(jià)格波動(dòng)并不能真正反映宏觀經(jīng)濟(jì)的未來趨勢(shì)，而CPI中能夠反映由總供給與總需求所決定的中長(zhǎng)期的價(jià)格波動(dòng)（核心CPI）更能反映出更為穩(wěn)定、準(zhǔn)確的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)（Blinder，1997）[2]。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中也出現(xiàn)過類似的情況，2007年我國(guó)豬肉價(jià)格的大幅上漲并帶動(dòng)其他商品價(jià)格普遍上漲，導(dǎo)致CCPI全年漲幅達(dá)4.8%；2008年由于自然災(zāi)害的原因，2月份CPI更是達(dá)到近十幾年來最高的8.7%。之后經(jīng)過央行一系列緊縮性貨幣政策的調(diào)節(jié)，使得CPI漸漸回落，但在2009年2月我國(guó)CPI出現(xiàn)了六年來的首次負(fù)增長(zhǎng)，并在接下來的八個(gè)月內(nèi)始終保持負(fù)增長(zhǎng)。CPI的頻繁漲跌也成為了當(dāng)時(shí)的熱門問題。

最早闡述核心CPI概念的是Eckstein(1981)[3]，他將核心CPI定義為“市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的通貨膨脹率”。核心CPI可以相對(duì)真實(shí)的反應(yīng)總需求與總供給的對(duì)比關(guān)系，是CPI中剔除易受短期的、臨時(shí)性波動(dòng)及政策性因素影響的商品物價(jià)后的CPI（中國(guó)人民銀行武漢分行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局湖北調(diào)查總隊(duì)聯(lián)合課題組，2006）[4]。這種剔除了季節(jié)、政策性因素影響的相對(duì)價(jià)格的變化能夠更為準(zhǔn)確的反映出現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹和潛在通貨膨脹的壓力。而穩(wěn)定的中長(zhǎng)期的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)能夠引導(dǎo)公眾形成合理的通脹預(yù)期并為中央銀行貨幣政策的制定提供較為準(zhǔn)確的依據(jù)（朱芳、張文麗，2010）[5]。準(zhǔn)確的價(jià)格波動(dòng)信息對(duì)于貨幣政策的制定是十分重要的。我國(guó)是采取通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策的國(guó)家之一，當(dāng)物價(jià)的變動(dòng)超出一定范圍之后，貨幣當(dāng)局要制定相應(yīng)的貨幣政策來調(diào)控物價(jià)，使物價(jià)水平處于安全范圍之內(nèi)，從而保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。因此有學(xué)者認(rèn)為中央銀行在未來貨幣政策的制定過程中應(yīng)將注意力集中在通貨膨脹潛在的、持久的變動(dòng)趨勢(shì)上（Roger，1998）[6]，重點(diǎn)關(guān)注核心CPI可以避免因通貨膨脹的臨時(shí)性的變化做出過為劇烈的反應(yīng)，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤的政策制定（米什金，2008）[7]。目前我國(guó)的CPI體系存在一定程度的局限性，僅僅依據(jù)CPI來制定相應(yīng)的貨幣政策已并不十分妥當(dāng)。而核心CPI的相關(guān)數(shù)據(jù)也并未正式公布，我國(guó)中央銀行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注核心CPI，從而準(zhǔn)確的把握通貨膨脹的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)，使貨幣政策的制定更加有效。

本文首先介紹了我國(guó)當(dāng)前的CPI體系結(jié)構(gòu)及其存在的缺陷；跟著介紹了目前世界上普遍使用的核心CPI的編制方法并進(jìn)行比較；然后對(duì)核心CPI與我國(guó)貨幣政策的有效性進(jìn)行分析；最后得出在中長(zhǎng)期，核心CPI對(duì)于我國(guó)貨幣政策的制定的實(shí)踐性要強(qiáng)于CPI，但在短期，CPI仍具有很重要的作用。我國(guó)在重視核心CPI的同時(shí)也不能忽略CPI的作用。

二、我國(guó)CPI體系結(jié)構(gòu)及其缺陷

我國(guó)CPI所包含的商品類別共分為八大項(xiàng)：食品類、煙酒及用品類、衣著類、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)類、醫(yī)療保健和個(gè)人用品類、交通和通訊類、娛樂教育文化用品及服務(wù)類和居住類。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于2011年2月發(fā)布1月份CPI數(shù)據(jù)的同時(shí)對(duì)CPI的權(quán)重構(gòu)成作出了一些調(diào)整，其中與2006年相比除居住類權(quán)重外增加外，其余各項(xiàng)目的權(quán)重均有不同幅度的下降。其權(quán)重調(diào)整與目前CPI所包含的各商品類別的權(quán)重構(gòu)成的比較如表1所示。

表1 CPI中各商品類別權(quán)重分布變化比較

由表1可以看出，我國(guó)食品類項(xiàng)目所占權(quán)重過高，超過31%，這導(dǎo)致食品類商品價(jià)格的波動(dòng)對(duì)CPI的變動(dòng)有明顯的作用。一些短期因素的沖擊將導(dǎo)致CPI隨著食品類商品產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，也使得食品類價(jià)格的波動(dòng)成為了人們對(duì)于通貨膨脹預(yù)期的主要指標(biāo)，政策當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)也會(huì)偏向于針對(duì)食品類商品；居住類商品在我國(guó)CPI中所占權(quán)重過低，僅為17%。目前我國(guó)社會(huì)正處于飛速發(fā)展階段，居民在教育、醫(yī)療、娛樂方面的支出也隨之快速增加。在未來我國(guó)居民在這些方面的消費(fèi)支出還將明顯增加，因此應(yīng)該適當(dāng)調(diào)高這幾類項(xiàng)目的權(quán)重，從而使得CPI的準(zhǔn)確度更高；另外，我國(guó)CPI構(gòu)成中有不少受管制類項(xiàng)目，這些項(xiàng)目如居住類的水電燃料、旅游景點(diǎn)門票、公共事業(yè)費(fèi)用等的價(jià)格會(huì)受到直接（價(jià)格管制）或間接（稅收）的控制，因此這部分商品的價(jià)格水平并不能得到準(zhǔn)確反映并編入CPI中去，這也使得CPI在測(cè)度時(shí)的準(zhǔn)確性受到影響。

由于我國(guó)CPI體系存在的一些缺陷，使得僅依據(jù)CPI來判斷通貨膨脹走勢(shì)并制定的相關(guān)貨幣政策的有效性受到影響。而能夠提供較為準(zhǔn)確的通貨膨脹預(yù)期的核心CPI則能夠幫助貨幣政策當(dāng)局掌握通貨膨脹走勢(shì)，從而制定出更為有效的貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定這一宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。核心CPI有多種測(cè)度方法，根據(jù)各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的不同，各國(guó)使用的測(cè)度方法也不盡相同。下面將對(duì)目前世界上使用較為廣泛的測(cè)度方法進(jìn)行介紹。

三、核心CPI的測(cè)度方法

目前核心CPI的測(cè)度方法可分為兩大類：統(tǒng)計(jì)法和經(jīng)濟(jì)模型法。統(tǒng)計(jì)法是依據(jù)統(tǒng)計(jì)原理對(duì)過去的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)處理與分析，它主要包括剔除法與有限影響估計(jì)法；經(jīng)濟(jì)模型法則是以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，在一些假設(shè)條件下構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型從而對(duì)核心CPI進(jìn)行測(cè)算。

（一）統(tǒng)計(jì)法

1、剔除法

剔除法是目前使用最為普遍的方法，也是最為簡(jiǎn)便、最容易為公眾所理解的方法。它是把CPI中易受短期因素和季節(jié)性因素波動(dòng)沖擊的項(xiàng)目剔除，再對(duì)剩余的項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重的調(diào)整，然后得出核心CPI的方法。一般較易被剔除的項(xiàng)目為食品類和能源類，這兩類商品在短期內(nèi)波動(dòng)性很大，會(huì)對(duì)CPI的準(zhǔn)確測(cè)算造成一定的干擾性。

假設(shè)CPI為I，其所包含的八大類商品的價(jià)格指數(shù)為Ii（i=1,...,8），其對(duì)應(yīng)權(quán)重為fi（i=1,...,8），則按照加權(quán)算數(shù)平均數(shù)的方法可得：若某類商品k被剔除，那么剔除k類商品后的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為I*：

假設(shè)食品為第一大類，其權(quán)重為f1，其價(jià)格指數(shù)為I1，則扣除食品類后的核心CPI可表達(dá)為：

剔除法所剔除的項(xiàng)目是依據(jù)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)情況而自主判斷的，因此各國(guó)所剔除的項(xiàng)目不盡相同。有些國(guó)家如美國(guó)，認(rèn)為食品類由于易受季節(jié)等因素的影響，短暫性的價(jià)格波動(dòng)十分頻繁，因此需要把食品類剔除；還有一些國(guó)家如日本認(rèn)為除生鮮類食品外的其他食品類商品的價(jià)格波動(dòng)都在一定程度地上與貨幣因素相關(guān)聯(lián)，因此應(yīng)該在核算核心CPI時(shí)予以保留；也有一些國(guó)家如新西蘭，其金融系統(tǒng)發(fā)展成熟、體制完善，因此利息、間接稅等經(jīng)常會(huì)因外部因素產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，因此這些國(guó)家在核算核心CPI時(shí)會(huì)選擇剔除利息、間接稅等項(xiàng)目。雖然剔除法的應(yīng)用較為廣泛，但各類商品所剔除的項(xiàng)目中也可能包含著長(zhǎng)期持久成分，這些成分所包含的信息對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)有著一定的作用，剔除則會(huì)使得核心CPI測(cè)度的準(zhǔn)確性降低。目前剔除法也受到了越來越多的質(zhì)疑，在使用剔除法進(jìn)行核心CPI測(cè)度時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇剔除項(xiàng)目。

2、有限影響估計(jì)法

有限影響估計(jì)法假設(shè)在價(jià)格波動(dòng)的概率分布中分布在中間部分的價(jià)格波動(dòng)能夠反映價(jià)格水平的總體波動(dòng)趨勢(shì)，而分布在兩端的價(jià)格波動(dòng)則是由外部沖擊所導(dǎo)致的。經(jīng)驗(yàn)表明，各類商品的價(jià)格波動(dòng)中常產(chǎn)生肥尾現(xiàn)象，而且還可能呈偏斜分布，有限影響估計(jì)法就是根據(jù)CPI數(shù)據(jù)分布的這一統(tǒng)計(jì)特征所提出的編制方法[8]。有限影響估計(jì)法包括：

a.截尾平均法

截尾平均法是在對(duì)所得商品價(jià)格的波動(dòng)性進(jìn)行分析后按照一定的比例將價(jià)格波動(dòng)最大與最小的商品剔除，再將剩余商品重新分配權(quán)重并進(jìn)行加權(quán)計(jì)算從而得出核心CPI的測(cè)度方法。

假設(shè)CPI所包含的八大類商品的價(jià)格指數(shù)為Ii（i=1,...,8），其對(duì)應(yīng)權(quán)重為 fi（i=1,...,8），f1+f2+... +f8=1，價(jià)格波動(dòng)程度大小依次為I1≦I2≦...≦I8，設(shè)截尾比例為n，則剔除波動(dòng)性最大和最小的商品后可得核心CPI為：

在使用截尾平均法時(shí)，截取比例不同會(huì)使所得核心CPI也不同。各國(guó)在使用該方法時(shí)，一般取截取比例為10%或15%。截尾平均法由于考慮到了商品價(jià)格的波動(dòng)波動(dòng)性，且測(cè)度較為簡(jiǎn)單因此為不少國(guó)家采用。但由于截取比例的選擇主觀性較強(qiáng)且不同時(shí)期的同種商品的波動(dòng)性會(huì)有差別，這也使得不同時(shí)期所剔除商品的種類不同，從而導(dǎo)致該方法所得到的核心CPI在不同時(shí)期不可比。因此該方法所得的核心CPI的適用性也讓一些學(xué)者產(chǎn)生質(zhì)疑。

b.加權(quán)中位數(shù)法

加權(quán)中位數(shù)法是截尾平均法的一個(gè)特殊應(yīng)用，它相當(dāng)于截取比例n=50%時(shí)的截尾平均法。一般加權(quán)中位數(shù)法只保留一項(xiàng)商品價(jià)格波動(dòng)的數(shù)據(jù)，其余商品類別所包含的信息盡皆剔除。這種方法會(huì)丟失許多有用的價(jià)格波動(dòng)信息，因此使用的國(guó)家較少。

c.平滑技術(shù)法

平滑技術(shù)法通過消除或者減少CPI中的短期價(jià)格波動(dòng)，將暫時(shí)性性的通貨膨脹剔除，提取其中的長(zhǎng)期部分即為核心CPI。較為簡(jiǎn)單的平滑技術(shù)法有移動(dòng)平均法和X11、X12等季節(jié)調(diào)節(jié)法；而較為復(fù)雜的有H-P濾波法和B-P濾波法。該方法在20世紀(jì)80年代為不少歐洲國(guó)家所使用，同時(shí)在實(shí)證研究中得到了廣泛的使用[9]。

（二）經(jīng)濟(jì)模型法

在運(yùn)用統(tǒng)計(jì)法對(duì)核心CPI進(jìn)行測(cè)算時(shí)，對(duì)于所剔除項(xiàng)目或是截取比例的選擇存在很強(qiáng)的主觀性，這種主觀性的選擇又會(huì)直接影響所得核心CPI的準(zhǔn)確性。隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的迅速發(fā)展，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來核算核心CPI的方法也逐漸被提出。

1、結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）

結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）是基于向量自回歸模型（VAR）的結(jié)構(gòu)化方法。該模型是由Quah&Vahey（1995）[10]所建立的，他們將核心通貨膨脹與產(chǎn)出中性相聯(lián)系并建立了SVAR模型。Quah&Vahey假設(shè)影響產(chǎn)出和物價(jià)水平的因素包括貨幣沖擊（名義沖擊）與非貨幣沖擊（實(shí)際沖擊），兩種沖擊所帶來的影響是相反的：貨幣沖擊會(huì)對(duì)物價(jià)水平造成長(zhǎng)期影響，但只會(huì)在短期內(nèi)影響實(shí)際產(chǎn)出；而非貨幣沖擊則是會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出造成長(zhǎng)期影響，對(duì)物價(jià)水平的影響是短期的；貨幣沖擊與非貨幣沖擊之間不存在關(guān)聯(lián)性。在這兩個(gè)假設(shè)的前提下Quah&Vahey建立了關(guān)于GDP（Y）與CPI（I）的兩變量SVAR模型來核算核心通貨膨脹。

首先定義π=（△Y，△I）'，（ω1，ω2）。其中△Y為GDP的變動(dòng)，△I為CPI的變動(dòng)，ω1表示貨幣沖擊，ω2表示非貨幣沖擊。E(ω1)=E(ω2)=0，Cov(ω1,ω2)=0。假設(shè)π服從移動(dòng)平均過程：

其中，D(i)是一個(gè)(2×2)系數(shù)矩陣，則對(duì)式(2.1)進(jìn)行分解，可得：

其中dmn(i)(m,n=1,2)是D(i)的元素，則由式（2.1）、2.2）、（2.3）可觀察出GDP（Y）和CPI（I）的變化是由貨幣沖擊（ω1）的當(dāng)期值與非貨幣沖擊（ω2）的過去值所決定。由式（2.2）可以看出式（2.4）是決定長(zhǎng)期產(chǎn)出的中性條件：

這說明貨幣沖擊ω1(t)、ω1(t-1)、...的系數(shù)和為0，則貨幣沖擊（ω1）對(duì)于長(zhǎng)期產(chǎn)出的變動(dòng)是沒有影響的，因此長(zhǎng)期產(chǎn)出的變動(dòng)只受長(zhǎng)期產(chǎn)出只受非貨幣沖擊（ω2）的影響。而物價(jià)水平的變動(dòng)同時(shí)受到ω1、ω2的影響，則遵循中性產(chǎn)出的核心通貨膨脹可由△I表示，聯(lián)系式（2.3）即為：

因此，只要得出d21(i)及ω1(t-i)的值便可測(cè)度出核心通貨膨脹。

根據(jù)π的向量自回歸模型（以下簡(jiǎn)稱VAR模型）可得：

將VAR模型轉(zhuǎn)化為由其殘差項(xiàng)表示的MA模型（移動(dòng)平均模型）后可得：

則可得出e(t-i)的值。

假定ω為模型(2,6)中擾動(dòng)項(xiàng)的線性組合，則由模型(2,1)及模型(2,6)可得：

將式（2.8）代入式（2.7）并結(jié)合式（2.1）可得：

結(jié)合e(t-1)，若D(0)已知，則由式（2.8）可得出ω(t-i)的值。同樣，可以根據(jù)式（2.7）得出C（i）的值，通過式（2.9）得出D(i)的值。因此得出系數(shù)矩陣D(0)即可得出核心通貨膨脹。

那么，可以通過式（2.8）對(duì)D(0)中的元素施加3個(gè)約束條件：

又Var(ω)=I*，則可得：

由于只有3個(gè)約束條件且有4個(gè)未知元素，則從長(zhǎng)期產(chǎn)出中性中假設(shè)一個(gè)約束條件，從而得出D(0)，進(jìn)而得出ω(t-i)、e(t-i)，最后得出D(i)，從而核算出核心通貨膨脹。

2、其他經(jīng)濟(jì)模型

通過假設(shè)通貨膨脹由核心通貨膨脹、長(zhǎng)期趨勢(shì)、周期性及暫時(shí)性四種成分組成，Roger（1998）[13]通過一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)模型提出了一個(gè)短期總供給曲線：

其中πLt+1為通貨膨脹中具有長(zhǎng)期趨勢(shì)的部分；g(Xt+1)為周期性超額需求壓力；εt為通貨膨脹中的暫時(shí)性成分。通過式（2.12）即可得出核心CPIπ*t為：

由于該方法目前并未被用于實(shí)際，僅出現(xiàn)在一些文獻(xiàn)中，因此實(shí)用性不強(qiáng)。

除了上述兩種經(jīng)濟(jì)模型外，還有共同趨勢(shì)模型（Bagliano,2003）[14]等經(jīng)濟(jì)模型方法。這些模型方法大都是以CPI來測(cè)度通貨膨脹，基于一定的假設(shè)并根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論對(duì)通貨膨脹進(jìn)行分割，提取出其中具有長(zhǎng)期趨勢(shì)的部分，該部分即為核心CPI。

從精確度方面來看，經(jīng)濟(jì)模型法所得的核心CPI相較于統(tǒng)計(jì)法更為精準(zhǔn)可信，但一國(guó)核心CPI測(cè)度方法的選取不僅要考慮其可信度，更要考慮其時(shí)效性、簡(jiǎn)單性、穩(wěn)健性、可比性及易被公眾理解性等因素。因此本文選用大多數(shù)國(guó)家所采用的剔除法來測(cè)度核心CPI并進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證分析。（表2為各國(guó)測(cè)度核心CPI的方法。）

表2 世界各國(guó)核心CPI編制方法

四、核心CPI與我國(guó)貨幣政策的有效性分析

本文采用剔除法，并以2005年1月-2014年12月共120個(gè)月度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)來測(cè)度核心CPI，其中所剔除的項(xiàng)目為食品類。之所以剔除食品類是因?yàn)槭称奉愒贑PI中所占權(quán)重很大，又易受短期因素的影響；且其他項(xiàng)目所占權(quán)重較低，一些數(shù)據(jù)也并未公布（如能源類），難以獲得。

由表1中的當(dāng)前各項(xiàng)目所占權(quán)重及式（1.2）可測(cè)度出剔除食品項(xiàng)目后的核心CPI。根據(jù)所得的核心CPI，將其與CPI、SP（食品）的價(jià)格波動(dòng)性進(jìn)行比較，可得圖1。

圖1 CPI、核心CPI及SP的波動(dòng)比較

由圖1可以看出，三者的基本走勢(shì)大致相同，其中SP的波動(dòng)性最強(qiáng)，剔除SP后的核心CPI的波動(dòng)性最小，這說明SP的波動(dòng)對(duì)于CPI波動(dòng)的影響很明顯，將其剔除后所得的核心CPI的波動(dòng)性將大大降低。

之后再對(duì)CPI、核心CPI及M2的相關(guān)性進(jìn)行分析。由于我國(guó)的通貨膨脹水平具有較強(qiáng)的慣性特征[13]，因此貨幣政策的執(zhí)行也具有時(shí)滯性，一般滯后期為10個(gè)月并具有持續(xù)效果。因此本文在對(duì)CPI、核心CPI、M2進(jìn)行相關(guān)性進(jìn)行分析時(shí)采用一年的滯后期[14]，即用2005年的CPI、核心CPI與2004年的M2進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。首先在2005年1月-2014年12月的10年中取2007年與2013年的CPI、核心CPI和M2的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析。之所以采用2007年及2013年的數(shù)據(jù)是因?yàn)?007年物價(jià)波動(dòng)頻繁，而2013年的物價(jià)上漲較為溫和，這兩種相反的經(jīng)濟(jì)情況可以更好的說明CPI的作用；然后再對(duì)2005年1月-2014年12月的CPI、核心CPI、M2的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，所得結(jié)果為表3所示。

表3 CPI、核心CPI與M2的相關(guān)系數(shù)

由表3可以看出，2007年及2013年CPI與M2的相關(guān)系數(shù)均大于核心CPI與M2的相關(guān)系數(shù)；而在長(zhǎng)期，核心CPI與M2的相關(guān)系數(shù)則大于CPI與M2的相關(guān)系數(shù)。這說明了在長(zhǎng)期，核心CPI對(duì)我國(guó)貨幣政策制定的指導(dǎo)意義要強(qiáng)于CPI；但在短期CPI的作用要強(qiáng)于核心CPI，核心CPI并不能完全取代CPI。

五、結(jié)論

通過運(yùn)用剔除法進(jìn)行核心CPI的測(cè)度，并進(jìn)行相關(guān)貨幣政策有效性的分析，我們可以得到一下一些結(jié)論：

(一)核心CPI對(duì)于貨幣政策的制定具有指導(dǎo)意義

通過相關(guān)分析，我們可以看到，核心CPI相較于CPI更加平穩(wěn)，波動(dòng)性更小，且在長(zhǎng)期對(duì)于貨幣政策的指導(dǎo)意義更強(qiáng)。使用核心CPI能夠有助于貨幣政策制定當(dāng)局更準(zhǔn)確的把握通貨膨脹的未來趨勢(shì)，加強(qiáng)貨幣政策制定的有效性。因此我國(guó)應(yīng)重視核心CPI的作用，并將其納入我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)體系當(dāng)中去。

（二）應(yīng)選用適合我國(guó)國(guó)情的核心CPI編制方法

本文所采用的是剔除法，所剔除的項(xiàng)目為食品類，這在一定程度上合乎我國(guó)國(guó)情，因?yàn)槭称奉愃急戎剌^高且易受短期因素的影響。但將食品類的項(xiàng)目盡皆剔除也并不十分合適。首先我國(guó)目前仍處于發(fā)展中階段，食品支出仍占很大比重，食品類的價(jià)格波動(dòng)有會(huì)可能帶動(dòng)總體價(jià)格水平的波動(dòng)，忽視食品類也可能導(dǎo)致居民的生活成本壓力被輕視；其次，食品類所包含的項(xiàng)目中，有可能包含著具有長(zhǎng)期信息的項(xiàng)目，將其剔除可能會(huì)影響對(duì)于未來通貨膨脹的預(yù)期及貨幣當(dāng)局對(duì)于貨幣政策制定的判斷，從而使得核心CPI的效果降低。所以我國(guó)在測(cè)度核心CPI時(shí)要選取符合我國(guó)國(guó)情的方法。

(三)CPI的作用仍然不能忽視

雖然核心CPI對(duì)于政策制定的指導(dǎo)作用毋庸置疑，但CPI目前是仍我國(guó)民眾最為熟悉的通貨膨脹指標(biāo)，忽視CPI的變動(dòng)將可能使民眾對(duì)于貨幣政策產(chǎn)生質(zhì)疑；而且CPI在短期內(nèi)對(duì)于通貨膨脹的預(yù)測(cè)作用較為明顯，因此貨幣政策制定當(dāng)局在關(guān)注核心CPI的同時(shí)，也不能忽視CPI的作用。

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責(zé)任編校：徐 曉

The Measurement of Core CPI and the Empirical Analysis of the Effectiveness of Monetary Policy in China

TAN Dong-yang
(Anhui University of Finance and Economics,Bengbu,Anhui,233000,China)

CPI is the most widely used indicator of inflation.However,the current system of CPI in China is omewhat defective and vulnerable to the impact of short-term factors.As a result,it may reduce the effectiveness of monetary policy developed by policy making authorities.On the contrast,core CPI can more accurately reflect the ong-term trend of inflation so as to help policy making authorities to make more effective monetary policy.This article irst expounds the limitations of China's CPI system and then introduces the basic concepts and measurement methods f the core CPI.After that,the paper calculates the core CPI by elimination method and draws the conclusion that the ore CPI is instructive in formulating monetary policy after an empirical analysis with core CPI.Besides,the paper uggests not ignoring the role of CPI when core CPI is used.

CPI;core CPI;measurement methods;effectiveness of monetary policy.

F822.0;F224;F726

A

2095-7955（2015）02-0044-06

2015-03-05

譚東洋，安微財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士。