文/戈壁投資合伙人 徐晨

不拆人艱

文/戈壁投資合伙人 徐晨

在通常人的印象中，“建”總是比“拆”要難得多，有價(jià)值得多。但是這個(gè)世界正一如既往地挑戰(zhàn)著我們的認(rèn)知。不管是想要通過(guò)拆遷來(lái)改善生活條件，還是通過(guò)拆散夫妻關(guān)系來(lái)購(gòu)置房產(chǎn)，“拆”似乎正在被越來(lái)越多的人當(dāng)作一種創(chuàng)造附加價(jià)值的工具來(lái)使用。哪怕只是明星在微博、微信上彼此拆拆臺(tái)，也會(huì)引來(lái)大量人流的圍觀。

風(fēng)險(xiǎn)投資，這個(gè)從來(lái)不缺創(chuàng)造力和顛覆力的行業(yè)，自然不會(huì)錯(cuò)過(guò)這個(gè)局。 當(dāng)然，作為城里人，他們的確更會(huì)玩，他們拆的就是VIE。如果你還不知道VIE是什么，那你的確需要重度腦補(bǔ)一下。這個(gè)學(xué)名稱為可變利益實(shí)體(Variable Interest Entities)的奇特主體一直是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)最吸引眼球的焦點(diǎn)。

直到最近，新三板才稍稍蓋過(guò)其風(fēng)頭，但是這才沒(méi)多久，VIE又華麗轉(zhuǎn)身，成為眾人首要關(guān)注的熱點(diǎn)。當(dāng)然，關(guān)注本行業(yè)的一定知道，如何搭建VIE是之前大家一直關(guān)注的話題，這個(gè)中國(guó)公司在海外上市的特殊體系造就了一個(gè)又一個(gè)頂尖企業(yè)的資本市場(chǎng)奇跡。 在廣大機(jī)構(gòu)誠(chéng)意邀請(qǐng)下，律師和各路專家們?yōu)榇朔瞰I(xiàn)了各種燒腦的解決方案，并順手賺走了一筆筆可觀的費(fèi)用。

不過(guò)時(shí)過(guò)境遷，現(xiàn)在大家見(jiàn)面的第一句話就是，“你拆了么？”這和這段時(shí)間流行的另一句扎根于新三板的問(wèn)候語(yǔ)“你掛了么？”，往往使那些不明就里的路人不寒而栗。說(shuō)到拆VIE，其實(shí)這并非新事。但是在當(dāng)年，多數(shù)機(jī)構(gòu)都對(duì)此嗤之以鼻，認(rèn)為是雞鳴狗盜之徒的作為。

徹底刷壞多數(shù)人三觀的，可能就是刷新中國(guó)股市連續(xù)漲停紀(jì)錄的暴風(fēng)影音。這家從來(lái)沒(méi)有獲得太多機(jī)構(gòu)注意的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，默默地拆了VIE結(jié)構(gòu)后，在創(chuàng)業(yè)板上市，從此開(kāi)始了一段“我只負(fù)責(zé)努力奔跑，哪管你能否買到”的奇妙歷程。同時(shí)中國(guó)的股市也邁開(kāi)了大步。 對(duì)于眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)候拆不拆已經(jīng)不再是一個(gè)關(guān)于節(jié)操，而更多的是開(kāi)始關(guān)乎到智商的問(wèn)題了。

對(duì)于那些不明白其究里的人，其原理其實(shí)很簡(jiǎn)單，一個(gè)在三元橋賣一塊的蘋果，到了望京卻可以賣三塊，對(duì)于多數(shù)練攤的人來(lái)說(shuō)，會(huì)很自然地把攤練到望京去。但是不得不說(shuō)，人民的智慧是無(wú)窮的，很多人立刻想到了，可以從三元橋已經(jīng)買到蘋果的人手里，把蘋果收回來(lái)，到望京再賣一遍。這也就滋生了所謂的中概股私有化、上市公司拆VIE的新一波浪潮。

前段時(shí)間有個(gè)詞挺火，叫“人艱不拆”，但在這種環(huán)境下，不拆，你受到的各種挑戰(zhàn)會(huì)讓你明白人生真的會(huì)很艱難。不過(guò)拆VIE的確是一高風(fēng)險(xiǎn)的事兒，各方利益、各個(gè)部委、各種資金稍有差池，又需要大把的時(shí)間來(lái)補(bǔ)救，概括來(lái)說(shuō)，任何在拆結(jié)構(gòu)上表示可以給出肯定時(shí)間預(yù)測(cè)的都是一種耍流氓。而中國(guó)的股市也在這個(gè)“萬(wàn)眾拆V”的節(jié)骨眼上，開(kāi)始一次為時(shí)不短的抽風(fēng)。 這無(wú)疑給了群情激昂的群眾們一個(gè)巨大的耳刮子。而且更讓人心寒的是，大家光抱著這邊臉，卻不知道另一邊會(huì)在什么時(shí)候被扇。

對(duì)IPO的停止審批更是讓大家明白了什么叫雪上加霜。很多企業(yè)的老總和投資機(jī)構(gòu)都不無(wú)調(diào)侃地表示了趕時(shí)髦是要付出代價(jià)的這一實(shí)誠(chéng)的觀點(diǎn)。如果我們套用一句目前流行的話來(lái)說(shuō)就是：自己張羅的局，含著淚也要把結(jié)構(gòu)拆完。