王寧江

加速資產(chǎn)證券化激發(fā)投資活力

王寧江

百度百科釋義，資產(chǎn)證券化就是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化源于上個世紀70年代的美國，并迅速成為被廣泛運用的金融創(chuàng)新工具。

資產(chǎn)證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新，以“雙刃劍”表述之十分貼切。一方面，如果運用得當，不僅可以盤活存量資產(chǎn)，改變?nèi)谫Y結構，減輕金融機構、財政的資金壓力，而且通過創(chuàng)新，形成多元化的金融產(chǎn)品，豐富資本市場投資品種，激活更多的社會資本參與投資，促進資本市場發(fā)展，進而支持實體經(jīng)濟發(fā)展。另一方面，如果過度用之，無限的證券化可能導致資本市場泡沫化，美國的次債危機就是非常典型的“過度”案例，對世界經(jīng)濟的影響是深遠的。按照當前我國金融資產(chǎn)結構比例，大力推進資產(chǎn)證券化是戰(zhàn)略方向，利大于弊。

當然，省域經(jīng)濟推進資產(chǎn)證券化政策和操作的空間肯定比國家層面小，但是浙江作為資本大省，民間資金富余，社會對投資品的需求強烈，對資產(chǎn)證券化充滿期待。地方政府可作為的至少有兩塊，一是加快推進省屬國有企業(yè)資產(chǎn)證券化，全面推進國有企業(yè)整體上市；二是搭建統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化綜合服務平臺。

如張卓元教授所言，國有企業(yè)要引入戰(zhàn)略投資者進行股份制和混合所有制的經(jīng)營，最規(guī)范的一個方式就是上市，因此對于國有企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化最重要的意義就是實現(xiàn)整體上市。據(jù)某證券公司的調(diào)研報告，浙江省屬企業(yè)混合所有制比重已達70%，但是資產(chǎn)證券化率不足40%。據(jù)省金融辦數(shù)據(jù)，2014年，浙江266家上市公司共發(fā)生375起并購重組，較上年增長58%。去年，浙江出臺的《關于進一步深化國有企業(yè)改革的意見》提出的目標是，到2017年省屬企業(yè)國有資產(chǎn)證券化率達到75%左右。當前省屬國企證券化進程可以加快，要充分用好浙江現(xiàn)有國有上市企業(yè)的殼資源，做到“一魚兩吃”。既要通過重組合并、盤活存量、整體上市實現(xiàn)全面證券化，讓國有資本能騰出手來，有足夠多的資金活錢，加大在基礎設施、生態(tài)環(huán)境、先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領域的投資力度；同時，通過整合優(yōu)化后，把好的殼資源讓出來，留給浙江創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，留給回歸浙商企業(yè)，留給有重大發(fā)展戰(zhàn)略意義的項目。

地方政府可在可作為的空間內(nèi)，按照“平臺”的思維，以搭建資產(chǎn)證券化平臺為抓手，打通“資產(chǎn)到資本”對接的“最后一公里”，讓資本的理性沖動，實現(xiàn)擴大有效投資，推動實體經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。這個平臺既要“眾籌”，也要實現(xiàn)“眾投”。讓浙江乃至全國的民資流動起來、興奮起來，匯集到這個平臺，各取所需、各盡其能。

我的判斷不知對否，浙江金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以說是“起了個早，趕了個晚集”。早些時候，浙江的證券、期貨、信托等行業(yè)風生水起，旗艦企業(yè)在業(yè)內(nèi)呼風喚雨。而當前，“浙商系”的各類泛金融機構，在全國的位次優(yōu)勢并不突出，與浙江作為民資大省的地位不相匹配。大時代的“互聯(lián)網(wǎng)+”和資產(chǎn)證券化改革，再一次給了浙江資本創(chuàng)新和領先的機會，完全可以通過打造平臺，形成“螞蟻搬象”的新格局。

平臺的主體可以國資或民資背景，國資背景的優(yōu)勢是有政府信用做背景，社會可信，不像現(xiàn)在大量P2P平臺，很容易出現(xiàn)信用危機。民資背景一定要實力雄厚，社會能普遍接受，預期可信、風險可控。這個平臺要開放、包容、綜合，集聚盡可能多的市場主體，如各類金融機構、產(chǎn)權交易所、各類項目、企業(yè)、合格自然人投資者等等。集聚可能多的資本產(chǎn)品，如企業(yè)資產(chǎn)、項目資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、地產(chǎn)基金等，相信在產(chǎn)品設計上，金融專家們的辦法比我們要多。按照圈內(nèi)的說法，只要是能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預期的、現(xiàn)金流的資產(chǎn)均可以證券化。

當然，這個平臺謀劃突破的難點也不少，一是平臺的可信性；二是產(chǎn)品標準化和可購買性；三是投資風險的可控性；四是信息的對稱性；五是投資的流動性；六是投資者教育等等。這些均很重要，需要一個個破解。

作者為浙江省經(jīng)濟信息中心副主任、浙江省信用中心主任