曉芳++徐楊

【摘 要】 隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的非效率投資問題越來越受到重視。文章首先通過對信號傳遞理論、不完全契約理論、委托代理理論和信息不對稱的分析，闡述了企業(yè)內(nèi)部控制水平影響非效率投資行為的作用機理。然后通過Richardson（2006）的改進模型進行實證研究得出了我國上市公司存在非效率投資行為的實證證據(jù)。接著將樣本分為過度投資組和投資不足組，與企業(yè)內(nèi)部控制水平進行回歸，得出較高的內(nèi)部控制水平能夠抑制企業(yè)的非效率行為的結(jié)論。最后根據(jù)研究結(jié)論對我國上市公司提出了政策建議。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制; 非效率投資; 投資過度; 投資不足

中圖分類號：F272.5 ?文獻標識碼：A ?文章編號：1004-5937（2015）01-0037-07

一、引言

企業(yè)的非效率投資是企業(yè)在資本配置中產(chǎn)生的問題，企業(yè)的資本配置簡單來說就是將企業(yè)有限的資本進行組合或者分配的過程，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的管理目標。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的非效率投資問題越來越受到重視，在我國就有德隆集團等因為非效率投資問題而陷入困境甚至退市破產(chǎn)的上市公司，而在普通上市公司中也會存在非效率投資的問題。

我國為了加強和規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制，財政部、證監(jiān)會、審計署、銀監(jiān)會、保監(jiān)會五部委先后于2008年和2010年發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，初步構(gòu)建了我國企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系。2011年，68家境內(nèi)外同時上市公司和216家內(nèi)控規(guī)范試點公司開始強制實施內(nèi)部控制規(guī)范體系。2012年，財政部和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，將內(nèi)部控制規(guī)范體系的強制實施范圍進一步擴大到國有控股的777家主板上市公司。2012年，納入強制實施范圍的上市公司共853家，從而標志著我國上市公司正式進入內(nèi)部控制規(guī)范體系的分類分批實施階段（胡為民，2013）。

既然內(nèi)部控制在企業(yè)中的地位越來越重要，而內(nèi)部控制的目標之一又是提高企業(yè)經(jīng)營效率，且在企業(yè)的非效率問題上，兩者必然有著共同的目標——實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，那么，內(nèi)部控制在企業(yè)非效率投資問題上到底起什么作用是本文研究的重點。本文所涉及的非效率投資是指企業(yè)過度投資和投資不足這兩種投資效率的情況。

二、文獻綜述

（一）國內(nèi)研究綜述

王璇（2013）在文章中得出企業(yè)的控制環(huán)境、控制活動和綜合評價與企業(yè)的投資過度和投資不足呈顯著的負相關(guān)，風(fēng)險評估和監(jiān)督與投資過度的相關(guān)性不明顯的結(jié)論。趙凱（2012）的研究結(jié)論表明，有效的內(nèi)部控制制度能夠在一定程度上提高企業(yè)的資本配置效率。李萬福、林斌、宋璐（2011）的研究發(fā)現(xiàn)，當公司很可能面臨投資過度和投資不足境況時，更低的內(nèi)部控制質(zhì)量加劇了這兩種現(xiàn)象的發(fā)生。整體而言，內(nèi)控缺陷更多的公司相較于非效率投資的影響更加嚴重。

（二）國外文獻綜述

David De Angelis （2011）以美國2001—2006年上市公司為研究樣本，對內(nèi)部控制系統(tǒng)和非效率投資關(guān)系進行研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)非效率投資很大程度上是由于信息不對稱的問題造成的，并通過進一步研究發(fā)現(xiàn)，薩班斯法案頒布之后，企業(yè)內(nèi)部資本配置效率將得到提高，且內(nèi)部資本市場將會創(chuàng)造更大的價值。薩班斯法案對于抑制非效率投資是有重要意義的。

綜上所述，國外在對內(nèi)部控制與非效率投資的問題研究上起步較早，我國大部分對這兩個問題的研究都借鑒了國外的研究成果。在有關(guān)非效率投資方面的研究鮮有與企業(yè)內(nèi)部控制相聯(lián)系的文獻，但是筆者發(fā)現(xiàn)，我國對非效率投資進行研究所運用的評價模型已經(jīng)較為成熟，大部分是在借鑒西方模型基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的研究角度進行微調(diào)。所以，本文采用的模型也是在Richardson（2006）的模型基礎(chǔ)上，選擇與內(nèi)部控制有關(guān)的變量對Richardson（2006）模型稍加變化所得。

三、內(nèi)部控制與非效率投資行為的理論分析與假設(shè)提出

（一）內(nèi)部控制的概念與度量

美國COSO報告將內(nèi)部控制定義為：一個由主體的董事會、管理層和其他人員實施的、旨在為實現(xiàn)以下各類目標提供合理保證的過程：經(jīng)營的有效性和效率、財務(wù)報告的可靠性、符合適用的法律和法規(guī)。我國《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》第三條指出：“本規(guī)范所稱的內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和全體員工實施的、旨在實施控制目標的過程。”企業(yè)內(nèi)部控制水平的度量需要將對內(nèi)部控制設(shè)計與運行情況的評價結(jié)果進行量化。根據(jù)我國企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范及配套指引的內(nèi)容，評價應(yīng)當在遵循全面性、重要性和客觀性原則的基礎(chǔ)上，結(jié)合內(nèi)部控制設(shè)計與運行的實際情況制定具體的評價方法。主要根據(jù)內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等要素來確定內(nèi)部控制評價的具體內(nèi)容，對內(nèi)部控制設(shè)計與運行情況進行全面評價。

（二）非效率投資的概念與度量

本文所研究的非效率投資是指企業(yè)過度投資和投資不足這兩種投資效率情況。目前國內(nèi)外對非效率投資的定義主要基于凈現(xiàn)值（NPV）原則。凈現(xiàn)值（NPV）是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。將企業(yè)投資于凈現(xiàn)值為負（NPV<0）的項目定義為過度投資行為（Jensen and Meckling，1976），而將企業(yè)放棄投資于凈現(xiàn)值為正（NPV>0）的項目定義為投資不足行為（Myers，1977）。

（三）作用機理分析

企業(yè)內(nèi)部控制制度的有效性代表了企業(yè)內(nèi)部控制水平的高低，而企業(yè)內(nèi)部控制要素是企業(yè)內(nèi)部控制制度的構(gòu)成要素，所以本文首先對企業(yè)內(nèi)部控制要素進行分析，說明衡量企業(yè)內(nèi)部控制水平的主要內(nèi)容，然后通過分析內(nèi)部控制要素與其他理論的相關(guān)性來闡明企業(yè)內(nèi)部控制水平影響非效率投資行為的作用機理。

1.內(nèi)部控制要素與信號傳遞理論

根據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制的信息與溝通要素和報告目標（這里主要指外部的信息與溝通和外部報告目標），基于上文闡述的信號傳遞理論，首先考慮被要求強制披露的上市公司。假設(shè)被要求強制披露內(nèi)部控制信息的上市公司所披露的內(nèi)部控制信息均屬實，那么如果被要求強制披露的上市公司所披露的內(nèi)部控制信息較好，可以給資本市場上的投資者傳遞出“值得投資”的信號，而那些披露不好的內(nèi)部控制信息的上市公司就會給投資者傳遞出“不利于投資”的信號。同理，再考慮未被要求強制披露的上市公司情況。與被要求強制披露的上市公司情況不同，一般來說，自愿披露的上市公司都擁有較高的內(nèi)部控制水平，因為沒有人會愿意暴露自身缺陷。但是，即使一些公司沒有披露自身的內(nèi)部控制水平，在自愿披露上市公司的對比下，投資者仍然會認為沒有披露內(nèi)部控制信息就已經(jīng)反映了該公司的實際內(nèi)部控制水平是較差的。這樣，整體上，資本市場上的資本就會從較低內(nèi)部控制水平的企業(yè)流向較高內(nèi)部控制水平的企業(yè)，使具有較高內(nèi)部控制水平的企業(yè)股價上升，公司價值增加，優(yōu)化了外部資本市場的資本配置，進而間接影響了在資本市場中生存的企業(yè)的內(nèi)部資本配置。同時我們可以發(fā)現(xiàn)，由于信號傳遞作用的存在，內(nèi)部控制信息披露制度被大大推進了——在內(nèi)部控制信息尚可的情況下，未被要求強制披露的企業(yè)也會選擇披露該信息以給投資者傳遞“值得投資”的信號。

2.內(nèi)部控制要素與不完全契約等理論

第一，減少信息不對稱。企業(yè)產(chǎn)生非效率投資行為的主要原因是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，信息不對稱是經(jīng)營者做出背離所有者目標行為的條件。根據(jù)內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境、信息與溝通要素及內(nèi)部控制的報告目標（這里主要指內(nèi)部的信息與溝通和外部報告目標），有效的內(nèi)部控制能極大地緩解信息不對稱。首先內(nèi)部環(huán)境從整體上降低了信息不對稱發(fā)生的可能性，而信息與溝通則增加了所有者獲得更多信息的可能性，同時也降低了經(jīng)營者隱瞞信息的可能性，內(nèi)部控制的報告目標則更直接地針對信息不對稱問題。

第二，提高企業(yè)管理效率和效果。要解決兩權(quán)分離所帶來的非效率投資問題，提高管理效率和效果是關(guān)鍵。內(nèi)部控制的八要素每一個都能對提高管理效率和效果產(chǎn)生積極作用，而在對內(nèi)部控制的目標描述中，更是直接地將營運目標定義為促進提高經(jīng)營管理效果效率。其中，筆者認為對提高管理效率效果具有最顯著作用的是事項識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險應(yīng)對這三大要素。在企業(yè)的經(jīng)營管理中，對風(fēng)險的掌控力影響著經(jīng)營管理的效率和效果，內(nèi)部控制則恰恰在這三大要素中體現(xiàn)了從風(fēng)險的預(yù)防、識別到應(yīng)對的一系列控制活動，這說明，有效的內(nèi)部控制對提高企業(yè)經(jīng)營管理的效率效果具有顯著作用。

第三，促進監(jiān)督機制發(fā)揮作用。前文中我們提到解決委托代理中的所有者與經(jīng)營者利益沖突的問題應(yīng)當配合使用監(jiān)督機制和激勵機制，并選擇監(jiān)督成本、激勵成本和經(jīng)營者發(fā)生道德風(fēng)險和逆向選擇可能造成的損失三者之和最小的解決方案。企業(yè)內(nèi)部控制中的控制活動和監(jiān)督要素及內(nèi)部控制的戰(zhàn)略目標更顯著地體現(xiàn)了對監(jiān)督機制的促進作用。控制活動在一定程度上限制了企業(yè)經(jīng)營者的權(quán)限，能夠防止企業(yè)經(jīng)營者為了自身利益而做出背離企業(yè)利益的行為，監(jiān)督則更全面地降低了經(jīng)營者作出不利于企業(yè)價值增加的決策的可能性。有效的內(nèi)部控制對企業(yè)監(jiān)督機制的促進作用同時也降低了企業(yè)的監(jiān)督成本，這樣企業(yè)將有意愿增加激勵機制的成本，鼓勵經(jīng)營者盡最大努力增加企業(yè)價值，降低經(jīng)營者道德風(fēng)險和逆向選擇的可能性。所以將企業(yè)按所有權(quán)性質(zhì)劃分進行研究也是必要的。

（四）假設(shè)提出

基于上述分析，在此提出如下假設(shè)：

H1：我國上市公司存在非效率投資行為。

H2：較高的內(nèi)部控制水平能夠抑制企業(yè)的過度投資行為。

H3：較高的內(nèi)部控制水平能夠抑制企業(yè)的投資不足行為。

H4：國有控股上市公司中內(nèi)部控制對過度投資行為的抑制作用強于非國有控股上市公司。

H5：國有控股上市公司中內(nèi)部控制對投資不足行為的抑制作用強于非國有控股上市公司。

四、我國存在非效率投資行為的實證研究

（一）模型設(shè)計

針對假設(shè)1（H1），參考FHP（1988）和Richardson（2006）等的研究，本文采取以下模型來區(qū)分過度投資和投資不足企業(yè)。該模型中，殘差項為正表示企業(yè)的實際投資支出大于企業(yè)的最佳投資量，企業(yè)存在過度投資的行為;殘差項為負表示企業(yè)的實際投資支出小于企業(yè)的最佳投資量，企業(yè)存在過度投資的行為。

INVt = ？琢0 + ？琢1Growtht-1 + ？琢2Levt-1 + ？琢3Casht-1 +

？琢4Ln aget-1+？琢5Ln sizet-1+？琢6EPSt-1+？琢7INVt-1+∑IND+？著

（1）

筆者對模型（1）進行回歸，取得該模型的殘差，若殘差大于0，表示該公司存在過度投資的行為;若殘差小于0，則表示該公司存在投資不足的行為。

（二）變量定義（見表1）

（三）樣本選取

為了增加研究結(jié)果的可比性和可信性，本文選取了2011年和2012年在我國上海、深圳證券交易所上市的A股上市公司作為研究樣本。在樣本選擇過程中剔除了金融行業(yè)上市公司、ST上市公司和部分數(shù)據(jù)不全的公司。最終的樣本數(shù)為2011年1 634家，2012年1 231家。本研究的數(shù)據(jù)主要來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，并用Exccel和SPSS 19.0軟件進行數(shù)據(jù)整理和分析。

（四）實證結(jié)果與分析

對上述模型的回歸殘差進行分析，得到描述統(tǒng)計量（見表2）。

由表2可以看出，我國2011年A股1 634家樣本上市公司和2012年1 231家樣本上市公司中存在非效率投資的現(xiàn)象，其中發(fā)生過度投資行為的上市公司2011年有416家（占總樣本的25.46%），2012年有199家（占總樣本的16.17%），發(fā)生投資不足行為的上市公司2011年有1 218家（占總樣本的74.54%），2012年有1 032家（占總樣本的83.83%），假設(shè)1（H1）成立，且2011年和2012年我國非效率投資行為主要表現(xiàn)為投資不足行為。

五、內(nèi)部控制水平與非效率投資行為關(guān)系的實證研究

（一）模型設(shè)計

在模型（1）中，成長機會值（Growth）、資產(chǎn)負債率（Lev）和企業(yè)規(guī)模（Ln size）對企業(yè)投資支出的解釋性較好，所以在此處，依然將這3項作為控制變量在模型中體現(xiàn)。另外，將企業(yè)的營業(yè)利潤率（R）和大股東占款（O）這兩個因素加入模型進行考查。由此，得到如下回歸模型：

overINV = ？茁0 + ？茁1ICi，t + ？茁2Rt +

？茁3Ot + ？茁4Growtht-1 + ？茁5Levt-1 +

？茁6Ln sizet-1 +？茁7∑OSP+？著 （2）

underINV=？茁0 + ？茁1ICi，t + ？茁2Rt +

？茁3Ot + ？茁4Growtht-1 + ？茁5Levt-1 +

？茁6Ln sizet-1 +？茁7∑OSP+？著 （3）

（二）變量定義

內(nèi)部控制水平及非效率投資變量定義見表3，內(nèi)部控制直接度量的具體方法見表4。

（三）樣本選取

本文根據(jù)前文第四部分實證結(jié)果所得的2011、2012年我國A股上市公司中存在非效率投資的2 865家公司，剔除部分數(shù)據(jù)不全的樣本公司后，最終得到2011、2012年的樣本數(shù)為2 085家。本研究的數(shù)據(jù)主要來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和迪博公司內(nèi)部控制評價缺陷庫和內(nèi)部控制審計庫，部分有關(guān)內(nèi)部控制的數(shù)據(jù)為手工整理得到，并用Excel和SPSS 19.0軟件進行數(shù)據(jù)整理和分析。為消除極端值對回歸結(jié)果的影響，本文對使用的主要變量進行了1%～99%的Winsorize處理。

（四）實證結(jié)果與分析

1.實證結(jié)果

描述性統(tǒng)計見表5，相關(guān)性分析（Person雙側(cè)檢驗）見表6。

2.回歸分析

（1）未劃分股權(quán)性質(zhì)的多元回歸分析（見表7）

在整體回歸模型中，董事長不兼任經(jīng)理、董事會監(jiān)事會會議次數(shù)、股權(quán)集中度對上市公司過度投資行為的抑制作用比較明顯，假設(shè)2（H2）成立，且過度投資行為更容易發(fā)生在沒有被證監(jiān)會或交易所對違規(guī)情況作出懲罰的企業(yè)，其他解釋變量對企業(yè)過度投資行為的影響不顯著。即董事長不兼任經(jīng)理、召開董事會會議和監(jiān)事會會議越頻繁，上市公司的過度投資行為越少，第二到第十大股東持股比例和越高，上市公司的過度投資行為越嚴重。這與預(yù)期結(jié)果是相符合的，說明企業(yè)的內(nèi)部控制水平越高，對上市公司過度投資行為的抑制作用越強。在控制變量中，大股東占款、資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模及股權(quán)結(jié)構(gòu)都能對企業(yè)的過度投資行為產(chǎn)生影響。

綜上，由于過度投資的樣本量遠小于投資不足的樣本量，所以投資不足的回歸結(jié)果更優(yōu)。內(nèi)部控制審計報告質(zhì)量越高、獨立董事比例越高的企業(yè)越不容易發(fā)生投資不足行為，假設(shè)3（H3）成立，而四委設(shè)立齊全、財務(wù)報告審計意見越好的企業(yè)越容易發(fā)生投資不足行為，且投資不足行為不容易發(fā)生在沒有被證監(jiān)會或交易所對違規(guī)情況做出懲罰的企業(yè)，其他解釋變量對企業(yè)過度投資行為的影響不顯著。在控制變量中，大股東占款、營業(yè)利潤率、資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)都能對企業(yè)的投資不足行為產(chǎn)生影響。

（2）劃分股權(quán)性質(zhì)的多元回歸分析（見表8）

綜上，由于我國資本市場中，企業(yè)發(fā)生投資不足的情況較多，過度投資的樣本量小于投資不足的樣本量，所以總體上來說，無論是對國有控股上市公司還是非國有控股上市公司，內(nèi)部控制水平對投資不足的抑制作用不明顯。在國有控股上市公司中，僅董事會監(jiān)事會會議次數(shù)和對過度投資行為有影響;在非國有控股上市公司中，股權(quán)集中度越高，企業(yè)被證監(jiān)會或交易所處罰過度投資行為越嚴重，假設(shè)4（H4）不成立。

在國有控股上市公司中，內(nèi)部控制評價缺陷越少且內(nèi)部控制審計報告質(zhì)量越高，獨立董事比例越高，董事會監(jiān)事會會議次數(shù)越多，企業(yè)未被證監(jiān)會或交易所處罰，企業(yè)的投資不足行為越少;在非國有控股上市公司中，內(nèi)部控制審計報告質(zhì)量越高，企業(yè)的投資不足行為越少，四委設(shè)立齊全、財務(wù)報告審計意見質(zhì)量較高的企業(yè)投資不足行為越多，假設(shè)5（H5）成立。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文以我國滬深兩市的A股上市公司作為研究樣本（剔除金融行業(yè)、ST公司和部分數(shù)據(jù)不全的公司），得出我國企業(yè)存在非效率投資的行為，且投資不足行為較過度投資行為更為嚴重。

總體來說，我國上市公司的內(nèi)部控制水平對投資不足行為的抑制作用較為明顯，尤其是在國有控股上市公司中。在國有控股上市公司中，內(nèi)部控制評價缺陷越少且內(nèi)部控制審計報告質(zhì)量越高，獨立董事比例越高，董事會監(jiān)事會會議次數(shù)越多，企業(yè)未被證監(jiān)會或交易所處罰，企業(yè)越不容易發(fā)生投資不足行為。在非國有控股上市公司中，內(nèi)部控制審計報告的質(zhì)量越高，企業(yè)越不容易發(fā)生投資不足行為。

企業(yè)的大股東占款情況、企業(yè)的營業(yè)利潤率、企業(yè)的成長機會值、企業(yè)的資產(chǎn)負債率水平和企業(yè)規(guī)模都會對企業(yè)的非效率投資行為產(chǎn)生不同程度的影響。所以，為了抑制企業(yè)的非效率投資行為，在制定政策、采取措施時將以上因素考慮進去是十分必要的。

（二）政策建議

1.要重視控制環(huán)境的建設(shè)。內(nèi)部控制環(huán)境是企業(yè)內(nèi)部控制體系的基礎(chǔ)，是有效實施內(nèi)部控制的保障，直接影響著企業(yè)內(nèi)部控制的貫徹執(zhí)行、企業(yè)經(jīng)營目標及整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

2.要加強風(fēng)險識別、評估和應(yīng)對能力。企業(yè)應(yīng)當隨時關(guān)注外界環(huán)境的變化，及時識別可能威脅企業(yè)的事項，并對之前已經(jīng)制定的戰(zhàn)略計劃進行修正。管理層應(yīng)當在關(guān)注到風(fēng)險的同時制定各類風(fēng)險的應(yīng)對機制，以便在面對風(fēng)險時作出對企業(yè)最有利的決定。

3.要提高控制活動的執(zhí)行力、強化信息與溝通能力。企業(yè)往往有較為完善的控制活動機制或制度，但真正能按照該機制或制度執(zhí)行的企業(yè)較少，提高控制活動的執(zhí)行力刻不容緩。而強化信息與溝通能力對企業(yè)來說，無論對外還是對外都能提高企業(yè)的運營效率。

4.要完善監(jiān)督體系。監(jiān)督要求企業(yè)要有完善的監(jiān)督體系，監(jiān)督機制也是緩解企業(yè)委托代理問題的方法之一。其中，持續(xù)監(jiān)督需要關(guān)注內(nèi)部控制實質(zhì)性的證據(jù)、內(nèi)部控制有效性的反饋等內(nèi)容。完善監(jiān)督體系是提高企業(yè)內(nèi)部控制水平的必要措施。

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[14] 魏明海，柳建華.國企分紅、治理因素與過度投資[J].管理世界，2007（4）：88-95.

[15] 趙凱.企業(yè)內(nèi)部控制有效性與資本配置效率關(guān)系研究[D].中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）碩士學(xué)位論文，2012.

[16] 李萬福，林斌，宋璐.內(nèi)部控制在公司投資中的角色：效率促進還是抑制？[J].管理世界，2011（2）：81-99.

[17] 王璇.內(nèi)部控制對企業(yè)非效率投資行為影響的實證研究[D].山東大學(xué)碩士學(xué)位論文，2013.

[18] 理查德·瞿特，等.控制自我評價經(jīng)驗、現(xiàn)狀思考和最佳實踐[M].楊雄勝，主譯.東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2009.

[19] 史蒂文·J.魯特.超越COSO——強化公司治理的內(nèi)部控制[M].劉霄侖，主譯.中信出版社，2004：27-121.

[20] 李鳳鳴.內(nèi)部控制學(xué)[M].北京大學(xué)出版社，2002：5-70.

[21] 胡為民.中國上市公司內(nèi)部控制報告（2013）[M].電子工業(yè)出版社，2013：1-10.

[22] 王雙，趙毅.內(nèi)部控制評價系統(tǒng)研究述評——評價標準、指標、方法[J].會計之友，2013（23）：87-91.

[23] 鄭卓如，鄭石橋.內(nèi)部控制評估：文獻綜述和未來研究方向[J].會計之友，2013（9）：22-27.

3.要提高控制活動的執(zhí)行力、強化信息與溝通能力。企業(yè)往往有較為完善的控制活動機制或制度，但真正能按照該機制或制度執(zhí)行的企業(yè)較少，提高控制活動的執(zhí)行力刻不容緩。而強化信息與溝通能力對企業(yè)來說，無論對外還是對外都能提高企業(yè)的運營效率。

4.要完善監(jiān)督體系。監(jiān)督要求企業(yè)要有完善的監(jiān)督體系，監(jiān)督機制也是緩解企業(yè)委托代理問題的方法之一。其中，持續(xù)監(jiān)督需要關(guān)注內(nèi)部控制實質(zhì)性的證據(jù)、內(nèi)部控制有效性的反饋等內(nèi)容。完善監(jiān)督體系是提高企業(yè)內(nèi)部控制水平的必要措施。

【參考文獻】

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[9] 張宜霞.企業(yè)內(nèi)部控制論[D].東北財經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文，2000.

[10] 李鑫.中國上市公司過度投資行為研究[D].山東大學(xué)博士學(xué)位論文，2008.

[11] 張功富，宋獻中.我國上市公司投資：過度還是不足？——基于滬深工業(yè)類上市公司非效率投資的實證度量[J].會計研究，2009（5）：69-77.

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3.要提高控制活動的執(zhí)行力、強化信息與溝通能力。企業(yè)往往有較為完善的控制活動機制或制度，但真正能按照該機制或制度執(zhí)行的企業(yè)較少，提高控制活動的執(zhí)行力刻不容緩。而強化信息與溝通能力對企業(yè)來說，無論對外還是對外都能提高企業(yè)的運營效率。

4.要完善監(jiān)督體系。監(jiān)督要求企業(yè)要有完善的監(jiān)督體系，監(jiān)督機制也是緩解企業(yè)委托代理問題的方法之一。其中，持續(xù)監(jiān)督需要關(guān)注內(nèi)部控制實質(zhì)性的證據(jù)、內(nèi)部控制有效性的反饋等內(nèi)容。完善監(jiān)督體系是提高企業(yè)內(nèi)部控制水平的必要措施。

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