任菁

摘要：農(nóng)業(yè)上市公司是我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)，其經(jīng)營績效對我國農(nóng)業(yè)有重要影響，本文對2010-2012年50家不同子行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)運用因子分析法從盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力、成長能力、股本擴張能力進行經(jīng)營績效的實證分析，一方面為投資者提供決策依據(jù)，另一方面指明農(nóng)業(yè)各子行業(yè)的優(yōu)劣勢。研究結(jié)果表明：農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)三年的績效水平發(fā)展不平衡，飼料業(yè)的經(jīng)營績效均位于行業(yè)最高，農(nóng)業(yè)綜合與林業(yè)位于行業(yè)平均水平之下，林業(yè)連續(xù)三年都處于末位，且各個子行業(yè)的各項發(fā)展能力也不平衡，波動較大。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)子行業(yè)；因子分析；經(jīng)營績效

引言

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指農(nóng)業(yè)內(nèi)部及其與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成關(guān)系，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)即不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重，我國農(nóng)業(yè)部將農(nóng)業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分為種植業(yè)、畜牧業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)四部分。建立合理的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可以使農(nóng)業(yè)自然資源合理利用；農(nóng)業(yè)內(nèi)部各個生產(chǎn)部門、生產(chǎn)項目之間的物質(zhì)能量進行相互轉(zhuǎn)化；農(nóng)村中勞動力資源充分合理利用。國內(nèi)農(nóng)業(yè)各子行業(yè)發(fā)展不平衡，改革開放以來，我國一直在調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)開始從只重視糧食生產(chǎn)向經(jīng)濟作物生產(chǎn)轉(zhuǎn)變，從只重視種植業(yè)向農(nóng)、林、牧、漁全面發(fā)展轉(zhuǎn)變。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整應與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化相互配合、相互協(xié)調(diào)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化最突出的是以市場為導向而在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中卻缺乏市場引導。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的過程中有眾多類型的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營組織，最有生命力的組織反映了市場的需求，也即農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，其中農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)帶動型是主要形式，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的代表，因此我們選擇以農(nóng)業(yè)各子行業(yè)的上司公司為代表來分析農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整現(xiàn)狀、經(jīng)營績效。農(nóng)業(yè)部將我國的農(nóng)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)劃分為四部分但上市公司A股板塊中將農(nóng)業(yè)上市公司分為農(nóng)業(yè)綜合、飼料業(yè)、種植業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)5個子行業(yè)基于數(shù)據(jù)的可獲得性與準確性，我們對農(nóng)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析分為這五個子行業(yè)。

近年農(nóng)業(yè)備受關(guān)注，涉及農(nóng)業(yè)上市公司的文獻也較多，主要是分析農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效現(xiàn)狀及影響因素。目前對農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的分析方法主要有因子分析法、層次分析法、數(shù)據(jù)包絡分析法等。蔡蓉運用因子分析法對2003年農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行了評價分析，認為這一期間農(nóng)業(yè)子行業(yè)業(yè)績分化明顯[1]；曲建華運用數(shù)據(jù)包絡分析法對31家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進行了研究，得到農(nóng)業(yè)上市公司應該對影響業(yè)績的主要指標值來進行提高[2]；楊軍芳、鄭少鋒運用熵權(quán)法對2006-2008年農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行了評價比較，指出農(nóng)業(yè)上市公司三年間經(jīng)營績效水平不均衡，部分公司績效值波動較大，部分公司快速成長的績效并非來源于農(nóng)業(yè)主業(yè)，子行業(yè)之間經(jīng)營績效值差異較大[3]。但描述不同子行業(yè)的績效的文獻較少，且層次分析法對權(quán)重的賦值主觀性強，故本文采用因子分析的方法來描述農(nóng)業(yè)不同子行業(yè)的經(jīng)營績效。

一、我國農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)的經(jīng)營績效實證分析

1、指標的選取

企業(yè)績效評價方法有多種，中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司從財務效益、資產(chǎn)質(zhì)量、償債風險、發(fā)展能力、市場表現(xiàn)五個方面衡量。中國誠信證券評估有限公司從盈利水平、發(fā)展速度、財務狀況三方面考核?！陡２妓埂肪C合公司規(guī)模、銷售業(yè)績、盈利狀況、資產(chǎn)和市值這幾個指標。也有專家學者將平衡計分卡的四個維度作為評價指標?，F(xiàn)有的關(guān)于評價農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的文獻中所選用的指標大多是從盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力、成長能力、股本擴張能力來分析的，為了和已有文獻的研究結(jié)論做一比較所以我們也從這5個方面出發(fā)，選取了15個評價指標，相關(guān)指標在農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效中的作用和含義：①盈利能力。收益水平的高低反映了企業(yè)財務結(jié)構(gòu)的好壞，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題，幫助投資者制定決策，包括主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益三個指標。②償債能力。償債能力是反映企業(yè)安全性、財務狀況、經(jīng)營能力的重要標志，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵，包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負責比率三個指標。③經(jīng)營能力。一般指企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況，可以反映企業(yè)資產(chǎn)管理的質(zhì)量和利用效率，謀求等量資產(chǎn)創(chuàng)造更多的效益，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率三個指標。④成長能力。對企業(yè)成長能力的分析就是對企業(yè)擴展經(jīng)營能力的分析，成長能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度，包括主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率三個指標。⑤股本擴張能力。是衡量企業(yè)投資價值的一個重要指標，其中每股凈資產(chǎn)越高， 表明股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多，投資價值相應越大包括每股凈資產(chǎn)、每股資本公積金、每股未分配利潤三個指標。

2、樣本的選取及數(shù)據(jù)來源

本文所選取的農(nóng)業(yè)上市公司是以中國證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引》所界定的農(nóng)林牧副漁A股上市公司。本文的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于西部證券，上海證券交易所、深圳證券交易所公布的年度報告為參照依據(jù)，西部證券中農(nóng)林牧漁板塊2013年A股上市公司有60家，我們選擇了2010年、2011年、2012年的財務數(shù)據(jù)進行比較分析。剔除掉這三年中不全不合理的數(shù)據(jù)，最終選取了50家農(nóng)業(yè)上市公司，其中林業(yè)6家：中福實業(yè)、安永林業(yè)、福建金森、吉林森工、ST景谷、XD豐林集；飼料業(yè)12家：康達爾、正虹科技、新希望、天康生物、天邦股份、正邦科技、海大集團、大北農(nóng)、金新農(nóng)、唐入神、中牧股份、通威股份；農(nóng)業(yè)綜合16家：農(nóng)產(chǎn)品、羅牛山、順鑫農(nóng)業(yè)、千足珍珠、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)、益生股份、雛鷹農(nóng)牧、大康牧業(yè)、亞盛集團、金健米業(yè)、冠農(nóng)股份、新農(nóng)開發(fā)、福成五豐、新五豐；種植業(yè)9家：豐樂種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)、中農(nóng)資源、敦煌種業(yè)、萬象德安、香梨股份、新賽股份、北大荒；漁業(yè)7家：中水漁業(yè)、獐子島、東方海洋、百洋股份、開創(chuàng)國際、大湖股份、好當家。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性檢驗、公因子提取及3年各公司因子得分

為了保證結(jié)果的準確性，客觀性、科學性，我們對這50家公司三年的指標值進行相關(guān)性檢驗，利用KMO和巴特利特球度檢驗方法，我們利用SPSS17.0進行數(shù)據(jù)處理結(jié)果顯示三年的KMO均大于0.5。對2012、2011、2010年的財務數(shù)據(jù)指標運用SPSS17.0進行因子分析得出的結(jié)果如下：

二、農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價結(jié)果分析及比較

2010-2012年間各子行業(yè)在綜合績效、盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力、成長能力、股本擴張能力方面的比較與趨勢發(fā)展如表1、2、3所示：

盈利能力：林業(yè)的盈利能力三年均處于末尾，2011-2012年急劇下滑；飼料業(yè)三年的盈利能力略高于行業(yè)平均水平；農(nóng)業(yè)綜合的贏利能力持續(xù)上升；種植業(yè)的盈利能力僅次于漁業(yè)。

償債能力：林業(yè)、漁業(yè)的償債能力持續(xù)上升；飼料業(yè)的償債能力三年都處于末尾且變化幅度不大；農(nóng)業(yè)綜合、種植業(yè)的償債能力出現(xiàn)下降趨勢。

經(jīng)營能力：林業(yè)的經(jīng)營能力連續(xù)三年落后于其他子行業(yè)，且出現(xiàn)先下降后上升的趨勢；飼料業(yè)的經(jīng)營能力連續(xù)三年領先且出現(xiàn)先下降后上升的趨勢，如此之高的經(jīng)營能力說明其資產(chǎn)管理水平和使用效率高，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快，等量資產(chǎn)創(chuàng)造的收益多；種植業(yè)的經(jīng)營能力僅次于飼料業(yè)；農(nóng)業(yè)綜合的經(jīng)營能力低于飼料業(yè)和種植業(yè)且緩慢上升；漁業(yè)的經(jīng)營能力僅高于林業(yè)，且出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。

成長能力：總體來看各個子行業(yè)的成長能力均出現(xiàn)大幅度的變化，轉(zhuǎn)折點基本在2011年。林業(yè)的成長能力總體次于飼料業(yè)，先急劇下降后又急劇上升；飼料業(yè)的變化趨勢與林業(yè)相反，先上升后下降；農(nóng)業(yè)綜合三年的成長能力落后于其他子行業(yè)；種植業(yè)處于平均水平，變化趨勢持續(xù)走低；漁業(yè)僅高于農(nóng)業(yè)綜合，先下降后上升，上升的幅度大于下降的幅度。

股本庫擴張能力：林業(yè)與種植業(yè)的股本擴張能力不相上下，落后于別的行業(yè)，但林業(yè)出現(xiàn)先下降后上升的趨勢，種植業(yè)緩慢上升；飼料業(yè)的擴張能力呈先上升后下降的趨勢；農(nóng)業(yè)綜合剛好處于平均水平，落后于飼料業(yè)、漁業(yè)，呈持續(xù)下降的態(tài)勢；漁業(yè)處于持續(xù)上升狀態(tài)。

三、總結(jié)

1、總結(jié)與建議

本文主要以2010、2011、2012年的農(nóng)業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)為依托分析了我國農(nóng)業(yè)上市公司子行業(yè)的經(jīng)營績效現(xiàn)狀，得出如下結(jié)論：（1）飼料業(yè)的經(jīng)營績效最好，經(jīng)營能力和股本擴張能力最強，成長能力波動幅度大，償債能力落后于其他子行業(yè)，說明該行業(yè)的經(jīng)營風險較大，增強其償債能力是當前飼料類農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的首要因素。（2）漁業(yè)的經(jīng)營績效從2010年到2012年有了提高，2010年排名第四，2011年僅次于飼料業(yè)排名第二，但漁業(yè)只有盈利能力高于其他子行業(yè)，其余各方面能力均居中，漁業(yè)應該突出自己其他方面的能力。（3）種植業(yè)2010年的經(jīng)營績效僅次于飼料業(yè)，排名第二，2011年排第三，2012年排第二，呈先下降后上升的趨勢，其經(jīng)營能力、成長能力位列第二，說明該行業(yè)經(jīng)營管理能力強，但其股本擴張因子三年都處于行業(yè)平均水平之下，該行業(yè)應努力提高其擴張能力及其投資價值。（4）農(nóng)業(yè)綜合的經(jīng)營績效居于中下位置，2010年排名第三，2011年、2012年下降至第四，其盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力、股本擴張能力連續(xù)三年均處于平均水平，成長能力是其當前最突出的問題，可通過發(fā)展自己的核心競爭力來以此擴大市場規(guī)模、利潤、所有者權(quán)益、市場占有率等來提高其自身的成長能力。（5）林業(yè)是發(fā)展最落后的子行業(yè)，林業(yè)在經(jīng)營績效總排名中連續(xù)三年都處于最末位，突出問題為盈利能力、經(jīng)營能力、股本擴張能力差，償債能力高于其他子行業(yè)，成長能力不太穩(wěn)定，變動趨勢大。總體而言林業(yè)類上市公司仍較落后，需要在各個方面進行提高。

2、未來研究展望

本文存在的不足之處在于：①農(nóng)業(yè)子行業(yè)的劃分方面，很多專家學者及金融證券機構(gòu)對農(nóng)業(yè)上市公司所屬的子行業(yè)劃分不一致；②數(shù)據(jù)方面，我們只選取了三年部分上市公司的數(shù)據(jù)，只反映了這三年的經(jīng)營績效發(fā)展情況，結(jié)果可能有一定的偏差；③本文未能準確指出各個子行業(yè)當前的突出問題與優(yōu)勢，也未能指出各子行業(yè)未來的經(jīng)營模式，發(fā)展方向，政策扶持對各個行業(yè)的經(jīng)營績效狀況的影響，這也將是我們進一步研究的重點。

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