方 芳

（中國(guó)人民大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872）

2014年，“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想成為了G20、APEC、博鰲論壇等國(guó)際會(huì)議的熱點(diǎn)議題，并得到了沿線各國(guó)的積極響應(yīng)與普遍認(rèn)可。我國(guó)沿線各省市加緊戰(zhàn)略規(guī)劃與部署，金融與非金融企業(yè)瞄準(zhǔn)機(jī)遇，積極參與?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略是中國(guó)主導(dǎo)開啟的全新經(jīng)濟(jì)區(qū)域化模式，將為中國(guó)與沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長(zhǎng)久動(dòng)力，從而為人民幣國(guó)際化提供新的突破口?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)是中國(guó)新時(shí)期的國(guó)家戰(zhàn)略，是中國(guó)積極承擔(dān)國(guó)際責(zé)任、推進(jìn)沿線各國(guó)互利共贏、共同發(fā)展的合作構(gòu)想。

一、“一帶一路”為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了條件

加強(qiáng)資金融通是“一帶一路”建設(shè)順利推進(jìn)的重要保障，使用人民幣則是沿線各國(guó)降低流通成本、增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的有效手段。“一帶一路”高度匯集了融資、投資、貿(mào)易等眾多國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作項(xiàng)目，加上亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行與絲路基金相繼成立，中國(guó)作為“一帶一路”建設(shè)的倡導(dǎo)者和主要的推動(dòng)者，人民幣必將在“一帶一路”建設(shè)中更多地發(fā)揮國(guó)際貨幣功能，加速人民幣區(qū)域化階段目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

中國(guó)是“一帶一路”戰(zhàn)略倡議國(guó)，人民幣國(guó)際化將直接加強(qiáng)沿線國(guó)家之間的資金融通，對(duì)實(shí)現(xiàn)其他“四通”①其他四通是“政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、民心相通”。、深化區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作起到關(guān)鍵作用。理論研究和實(shí)證研究的結(jié)果表明，提高區(qū)域內(nèi)最頻繁使用的本幣比例，能夠有效防范區(qū)域內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)、降低交易成本，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，加快區(qū)域內(nèi)貿(mào)易一體化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。中國(guó)有最大規(guī)模外匯儲(chǔ)備和較高的居民儲(chǔ)蓄率，隨著中國(guó)資本賬戶逐步開放，人民幣離岸市場(chǎng)快速發(fā)展，可以為沿線各國(guó)企業(yè)和機(jī)構(gòu)提供充足的人民幣流動(dòng)性，緩解貿(mào)易融資困難，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)各國(guó)之間的貿(mào)易發(fā)展。人民幣作為貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣越來(lái)越得到國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的認(rèn)可，有利于降低各國(guó)對(duì)華貿(mào)易成本，便利貿(mào)易結(jié)算，同時(shí)規(guī)避雙邊貿(mào)易使用第三方貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，通過成立新型的多邊金融機(jī)構(gòu)動(dòng)員全球資源，并通過人民幣債券、貸款、直接投資等多種形式為重大支撐項(xiàng)目提供金融支持，可為“一帶一路”夯實(shí)物質(zhì)基礎(chǔ)。人民幣在“一帶一路”上全方位地發(fā)揮貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算、金融交易和外匯儲(chǔ)備職能，可以為沿線國(guó)家提供新的國(guó)際貨幣及其風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)金融安全錨，為維護(hù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定做出重要貢獻(xiàn)。

“一帶一路”建設(shè)是造福沿線各國(guó)人民的巨大事業(yè)，也為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了難得的歷史機(jī)遇?！盎ヂ?lián)互通”既可帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又能密切沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，進(jìn)而形成橫跨亞歐大陸的區(qū)域合作新格局。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，一國(guó)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)家總體風(fēng)險(xiǎn)水平、貿(mào)易發(fā)展水平、金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等，是決定該國(guó)貨幣能否成為區(qū)域重要貨幣的關(guān)鍵因素。中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全球貿(mào)易和直接投資最重要的國(guó)家之一，是“一帶一路”沿線各國(guó)的重要貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展居于區(qū)域領(lǐng)先水平，國(guó)內(nèi)政治穩(wěn)定，文化繁榮，為人民幣在“一帶一路”上擴(kuò)大使用已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備。人民幣國(guó)際使用只要在增強(qiáng)便利性和降低交易成本方面繼續(xù)努力，則隨著“一帶一路”建設(shè)過程的推進(jìn)，沿線國(guó)家必將逐步提高貿(mào)易、投融資、金融交易和外匯儲(chǔ)備中的人民幣份額，為人民幣躋身主要國(guó)際貨幣行列提供充足動(dòng)力。[1]

二、“一帶一路”建設(shè)中的人民幣國(guó)際化

在“一帶一路”的合作中，資金始終是一個(gè)最重要的問題，沒有資金就無(wú)法實(shí)現(xiàn)“一帶一路”的建設(shè)和合作。從中國(guó)30多年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?980年到2014年，我國(guó)固定資產(chǎn)投資300萬(wàn)億人民幣左右，拉動(dòng)人均GDP從463元人民幣增加到現(xiàn)在的46 531元人民幣?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家有40億人口，經(jīng)濟(jì)總量約21萬(wàn)億美元，要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化，完成“一帶一路”的構(gòu)想，恐怕需要10萬(wàn)億美元左右的投資。中國(guó)實(shí)際上是“一帶一路”建設(shè)的重要出資方。目前我國(guó)儲(chǔ)蓄率在50%左右，儲(chǔ)蓄存款54萬(wàn)億人民幣，①2015年9月底，我國(guó)儲(chǔ)蓄存款余額為54.7萬(wàn)億元。在“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目上，無(wú)論是投資還是貸款都需要使用人民幣。必須動(dòng)員沿線沿路國(guó)家積極參與，共同完成這一構(gòu)想。中國(guó)要發(fā)揮四兩撥千斤的作用，充分調(diào)動(dòng)沿路沿線國(guó)家的資金、人力等，集區(qū)域之合力共謀大局。我們應(yīng)吸引其他國(guó)家的資金和力量，實(shí)現(xiàn)共商、共建、共享的目標(biāo)。把我們的規(guī)劃與沿線沿路60多個(gè)國(guó)家的發(fā)展目標(biāo)和藍(lán)圖融合起來(lái)，使“一帶一路”構(gòu)想變成沿路沿線國(guó)家本身的發(fā)展戰(zhàn)略。[2]

為此，作為區(qū)域內(nèi)最堅(jiān)挺的貨幣，人民幣將在大宗商品貿(mào)易中，依托亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行和絲路基金等政策性金融支持體系，發(fā)揮杠桿作用，帶動(dòng)更多社會(huì)資金投入“一帶一路”建設(shè)，并逐漸從美元-人民幣雙幣計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)向人民幣計(jì)價(jià)為主。同時(shí)需要進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)金融體系，盡快建成多層次、高效率、多元化的資本市場(chǎng)，發(fā)揮保險(xiǎn)、租賃、評(píng)級(jí)、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)的積極作用，構(gòu)建強(qiáng)有力的人民幣投融資管道支撐。運(yùn)用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)，提供跨境人民幣雙向資金池、集中收付匯、資金調(diào)撥、財(cái)務(wù)管理等綜合金融服務(wù)。進(jìn)一步提高“一帶一路”人民幣使用的便利性和吸引力。繼續(xù)擴(kuò)大與“一帶一路”沿線國(guó)家的雙邊本幣互換安排，發(fā)揮人民幣離岸中心的作用，在投融資活躍的國(guó)家和地區(qū)建立人民幣清算機(jī)制，推動(dòng)沿線國(guó)家在貿(mào)易和基建投資中使用人民幣計(jì)價(jià)及支付。

“一帶一路”設(shè)施聯(lián)通造福沿線各國(guó)，需要?jiǎng)訂T全球資金資源，共建共享。著力加強(qiáng)與各國(guó)政策溝通和配套，共同創(chuàng)新投融資合作機(jī)制。著力提高人民幣在沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中的參與程度。響應(yīng)沿線各國(guó)日益增長(zhǎng)的人民幣資金需求，在中國(guó)對(duì)外援助、對(duì)外投資和項(xiàng)目貸款中增加人民幣產(chǎn)品，逐步提高人民幣在世界銀行、亞洲開發(fā)銀行以及亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家開發(fā)銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)中的使用率。同時(shí)探索境內(nèi)外公私合營(yíng)、銀團(tuán)貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等多種方式，發(fā)行“絲路債券”，鼓勵(lì)使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資安排中的人民幣規(guī)模。在此基礎(chǔ)上，深化貨幣互換合作，引導(dǎo)互換人民幣進(jìn)入當(dāng)?shù)厥谛畔到y(tǒng)，增加?xùn)|道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源。推動(dòng)?xùn)|道國(guó)優(yōu)化投資法律、土地稅收等政策，改善商業(yè)環(huán)境，建立政府、私營(yíng)部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)際機(jī)構(gòu)等廣泛參與的伙伴關(guān)系，在區(qū)域和國(guó)際合作框架內(nèi)推進(jìn)實(shí)現(xiàn)設(shè)施聯(lián)通。

三、“一帶一路”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的“穩(wěn)”發(fā)展

（一）在金融力量的牽引下，夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

進(jìn)入2015年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，無(wú)疑需要提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)力度。在“一帶一路”的建設(shè)中，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)，才能實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略。從2015年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，我們應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，第一，不能只靠虛擬經(jīng)濟(jì)，應(yīng)強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2015年上半年，以股市為引擎的金融業(yè)為“經(jīng)濟(jì)保7”立下汗馬功勞，如果剔除金融業(yè)異常的增長(zhǎng)，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增速可能只有6.5%左右，其邏輯是：改革驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)重配—股市上漲—促進(jìn)直接融資—支持創(chuàng)新企業(yè)融資發(fā)展—經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)—股市繼續(xù)上漲。但在6月份，這種良性循環(huán)變成了惡性循環(huán)：改革驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)重配—無(wú)序加杠桿—股市非理性上漲—監(jiān)管去杠桿—杠桿資金強(qiáng)行平倉(cāng)—市場(chǎng)恐慌下跌—直接融資暫?！?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)受阻—股市基本面惡化。第二，不能只靠金融創(chuàng)新，必須靠技術(shù)、品牌創(chuàng)新。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰退的洗禮，也遭遇了股災(zāi)的重創(chuàng)，現(xiàn)在急需一場(chǎng)“鳳凰涅槃”。習(xí)近平總書記明確提出“兩只鳥論”，指出涅槃“應(yīng)該是靠自主創(chuàng)新，技術(shù)的創(chuàng)新、品牌的創(chuàng)新”。加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，穩(wěn)增長(zhǎng)，核心在“穩(wěn)”，這包括基建要穩(wěn)、利率要穩(wěn)、匯率要穩(wěn)，股市要穩(wěn)，不在“增長(zhǎng)”。這意味著2012～2014年以政治整頓為核心的思路，轉(zhuǎn)為以發(fā)展和創(chuàng)新實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在特殊歷史階段平穩(wěn)有序健康的發(fā)展。

堅(jiān)持實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向，促進(jìn)人民幣國(guó)際化穩(wěn)健發(fā)展。過去五年，貿(mào)易份額持續(xù)增長(zhǎng)為人民幣國(guó)際化贏得了廣泛的市場(chǎng)認(rèn)同。近兩年來(lái)，由于全球范圍的人民幣離岸市場(chǎng)快速發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，支撐人民幣更多國(guó)際使用的可靠力量，必須也只能是全球市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)制造”和“中國(guó)創(chuàng)造”的持續(xù)需求。人民幣國(guó)際化是由中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和貿(mào)易實(shí)力決定的。因此中國(guó)需要有高質(zhì)量和創(chuàng)新的制造業(yè)，需要提高出口商品質(zhì)量、技術(shù)、品牌和銷售渠道的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣國(guó)際化與“一帶一路”的建設(shè)，作為中國(guó)構(gòu)建全方位對(duì)外發(fā)展新格局的兩大戰(zhàn)略，二者是相輔相成的?！耙粠б宦贰笔侨嗣駧艊?guó)際化重要的推動(dòng)力量?！耙粠б宦贰币哉邷贤?、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通為宗旨，資金流通作為重要的組成部分，為人民幣在“一帶一路”區(qū)域使用和推廣中提供了更廣泛、便利的機(jī)會(huì)。中國(guó)是很多沿路沿帶國(guó)家的第一大貿(mào)易國(guó)和最主要的外資來(lái)源，中國(guó)提出了RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系）和亞太自貿(mào)區(qū)的新倡議，并和澳大利亞、韓國(guó)、東盟等達(dá)成自貿(mào)協(xié)議，這為我們雙邊和多邊貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算創(chuàng)造了條件。因此，在“一帶一路”的建設(shè)中應(yīng)提高人民幣的利用率。

（二）在國(guó)際金融動(dòng)蕩的形勢(shì)下，選擇更為靈活的金融調(diào)控

近兩年來(lái)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，增速已從高速轉(zhuǎn)為中高速，但由于人民幣對(duì)美元保持了相對(duì)穩(wěn)定，美元走強(qiáng)導(dǎo)致人民幣仍在被動(dòng)升值。在外需疲弱和有效匯率持續(xù)升值雙重壓力下，我國(guó)出口承壓。強(qiáng)勢(shì)貨幣還通過限制我國(guó)貨幣寬松政策空間和加劇通縮壓力從而抬高實(shí)際融資成本。目前，我國(guó)央行對(duì)人民幣境內(nèi)外流動(dòng)的監(jiān)測(cè)體系還不完善，在人民幣國(guó)際化的條件下，央行可能對(duì)貨幣供應(yīng)量的度把握不準(zhǔn)。從市場(chǎng)上看，人民幣有效匯率升值被動(dòng)推升人民幣資產(chǎn)價(jià)格。因此，央行可以通過人民幣一定程度的貶值來(lái)修正這個(gè)問題。匯率形成機(jī)制改革意味著人民幣受市場(chǎng)影響加大，有效匯率強(qiáng)勢(shì)或有所緩解，從而緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

推進(jìn)人民幣國(guó)際化，中國(guó)政府將進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目。在美國(guó)實(shí)施量化寬松貨幣政策（QE）時(shí)，全球短期國(guó)際資本大規(guī)模地流入新興市場(chǎng)國(guó)家。美國(guó)QE結(jié)束，資本大舉撤離，造成國(guó)際金融動(dòng)蕩。而今，美國(guó)要加息的消息不斷推出，全球資本回流美國(guó)意圖強(qiáng)烈。加快資本項(xiàng)目開放可能為短期國(guó)際資本流動(dòng)開啟新的通道。當(dāng)離岸人民幣金融市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模后，離岸人民幣價(jià)格將對(duì)在岸人民幣價(jià)格產(chǎn)生沖擊，包括利率與匯率。這會(huì)削弱央行實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的可能性。隨著人民幣國(guó)際化的深入，我國(guó)在貨幣政策的執(zhí)行上難免會(huì)受到貨幣國(guó)際化所帶來(lái)的不利影響。主要表現(xiàn)為增加了我國(guó)央行對(duì)人民幣存量的監(jiān)測(cè)難度和削弱了我國(guó)貨幣政策實(shí)施的獨(dú)立性。人民幣國(guó)際化過程中，境外對(duì)人民幣的需求必然在逐漸增加，會(huì)有越來(lái)越多的境外投資者持有我國(guó)的貨幣。如果大量的人民幣在境外定價(jià)和交易，加上人民幣資本的流出流入和跨境銀行在海外經(jīng)營(yíng)離岸人民幣業(yè)務(wù)等，就有可能使得人民幣的需求產(chǎn)生波動(dòng)，這將加大我國(guó)央行對(duì)人民幣存量統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)的難度。貶值或升值將成為新常態(tài)。面對(duì)彈性加大的匯率機(jī)制，能否把握和控制未來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口，將是中國(guó)金融安全的首要問題。

“一帶一路”是在后金融危機(jī)時(shí)代，作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“火車頭”的中國(guó)，將自身的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、技術(shù)與資金優(yōu)勢(shì)、經(jīng)驗(yàn)與模式優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)與合作優(yōu)勢(shì)，實(shí)行全方位開放的一大創(chuàng)新。通過“一帶一路”建設(shè)共同分享中國(guó)改革發(fā)展紅利、中國(guó)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。我們將著力推動(dòng)沿線國(guó)家間實(shí)現(xiàn)合作與對(duì)話，建立更加平等均衡的新型全球發(fā)展伙伴關(guān)系，夯實(shí)世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，探尋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之道。

［1］中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所.“一帶一路”建設(shè)中的貨幣政策發(fā)布稿［J/OL］.IMI研究動(dòng)態(tài)，2015（32）.

［2］李若谷.“一帶一路”為人民幣國(guó)際化提供機(jī)遇［J/OL］.IMI研究動(dòng)態(tài)，2015（29）.