宋佳城，姚佩秋，李 夢

江蘇創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究

宋佳城，姚佩秋，李 夢

創(chuàng)新型中小企業(yè)在不同的成長階段需要不同的資金數(shù)量，不同階段融資的難易程度是不同的，尤其是其前期融資尤其困難。為此，文章突破傳統(tǒng)的融資模式，提出融資租賃融資、大企業(yè)入股小企業(yè)、創(chuàng)建專項(xiàng)基金、中小企業(yè)聯(lián)合成集團(tuán)發(fā)行債券、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資以及知識產(chǎn)權(quán)融資等六種新的融資模式。

中小企業(yè)；融資模式；創(chuàng)新

一、引言

創(chuàng)新型中小企業(yè)對江蘇的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了杰出貢獻(xiàn)，這些企業(yè)具有綠色環(huán)保性、先進(jìn)性、高科技性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)使得中小企業(yè)承擔(dān)著重要的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角色，從原來的高消耗、高投入轉(zhuǎn)變?yōu)槎喈a(chǎn)出、低消耗的角色，從原來的高污染轉(zhuǎn)變?yōu)榈臀廴镜慕巧?。企業(yè)的知識性、技術(shù)性的特點(diǎn)，使得這些企業(yè)的耗資比較大，融資也比較難，因?yàn)槠髽I(yè)在創(chuàng)建的初期，成功的可能性是非常小的，也就是說對這類企業(yè)的投資存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。沒有人愿意投資，金融機(jī)構(gòu)也不愿意貸款給他們，融資困難嚴(yán)重阻礙中小企業(yè)的發(fā)展。即使有廣闊的市場前景，有先進(jìn)的知識、技術(shù)，在沒有足夠資本作支撐的前提下，企業(yè)也是舉步維艱，很難發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。因此根據(jù)創(chuàng)新型中小企業(yè)不同階段的特點(diǎn)，創(chuàng)新出不同的融資模式，對中小企業(yè)的發(fā)展，乃至我省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的意義。

二、創(chuàng)新型中小企業(yè)的特點(diǎn)與現(xiàn)狀分析

（一）創(chuàng)新型中小企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)周期的特點(diǎn)

創(chuàng)新型中小企業(yè)的產(chǎn)品與普通產(chǎn)品不同,其產(chǎn)品一般走在我國前沿，新型的、高科技含量的產(chǎn)品，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到承上啟下的作用。因?yàn)闆]有先前的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，所以產(chǎn)品研發(fā)所需的時間較長，所使用的研發(fā)費(fèi)用也比一般產(chǎn)品要多，所承擔(dān)失敗的風(fēng)險(xiǎn)也非常高。一旦產(chǎn)品研發(fā)成功，打開市場和占有市場的速度非常迅速，能夠在較短的時間內(nèi)獲得高額利潤來彌補(bǔ)研發(fā)費(fèi)用。其他企業(yè)為了謀求豐厚的利潤會一擁而上地去投資、去研發(fā)，這就使得先研發(fā)出來該產(chǎn)品的企業(yè)面臨巨大市場挑戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)，面對激烈的市場競爭，產(chǎn)品的市場價(jià)格將會下降，此時的產(chǎn)品處于整個產(chǎn)品的成熟期。具有長遠(yuǎn)目光的企業(yè)家將會意識到，如果企業(yè)不再創(chuàng)新推出新的產(chǎn)品，企業(yè)將面臨倒閉破產(chǎn)的處境。此時，企業(yè)將又會開始研發(fā)新產(chǎn)品、試產(chǎn)、銷售，如此循環(huán)往復(fù)才能推動企業(yè)變大變強(qiáng)，保守的企業(yè)將在市場的潮流中逐漸退去。從產(chǎn)品的研發(fā)階段、成長階段到成熟階段，我們可以看出，研發(fā)階段是創(chuàng)新型中小企業(yè)需要資金最多的時期，也是企業(yè)處于一無所有的時期，從而導(dǎo)致企業(yè)處于融資困難時間段。

（二）創(chuàng)新型中小企業(yè)成長階段的特點(diǎn)

創(chuàng)新型中小企業(yè)根據(jù)其發(fā)展特點(diǎn)可以分為以下階段：孕育階段、成長階段、高速成長階段、成熟階段和衰退階段。企業(yè)在不同的階段具有不同的特點(diǎn)，對資金的需求呈現(xiàn)出不同的特征。在孕育階段企業(yè)主要是購買廠房、設(shè)備，招聘少數(shù)有能力的人才從事籌建工作，該階段企業(yè)是只投入，沒有產(chǎn)出回報(bào)，是企業(yè)資金需求的困難時期。在成長階段，企業(yè)面臨生存的考驗(yàn)，該階段企業(yè)的產(chǎn)品只有少數(shù)幾種，發(fā)展方向不明確，市場占有率小，管理水平相對較低，企業(yè)利潤微小，凈現(xiàn)金流是負(fù)值。在成長階段，雖然企業(yè)有了一定的收入，但是還無法彌補(bǔ)對該產(chǎn)品的投入成本，如果沒有足夠的資金支撐企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金流為正，企業(yè)將會逐漸倒閉退出市場。企業(yè)在高速成長階段，產(chǎn)品和服務(wù)已為廣大消費(fèi)者接受，市場占有率加速變大，銷售收入增多，對企業(yè)的的投入正在變小或趨于穩(wěn)定，此時的凈利潤和凈現(xiàn)金流是正值，企業(yè)自身的利潤和現(xiàn)金可以維持企業(yè)良好運(yùn)轉(zhuǎn)，如果需要外部資金向銀行借貸即可滿足。同時這期間因產(chǎn)品市場的拓展，外部投資商也變多，該階段融資較為便利。企業(yè)在成熟階段，現(xiàn)金流已經(jīng)能夠滿足需求，但企業(yè)應(yīng)該考慮推陳出新，尋求新的機(jī)會，研發(fā)新的產(chǎn)品，否則企業(yè)將會進(jìn)入衰退期，現(xiàn)金流出現(xiàn)不足，但是具有并購價(jià)值。

三、江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新

（一）大企業(yè)入股創(chuàng)新型小企業(yè)

大企業(yè)是指資本實(shí)力雄厚的企業(yè)，它們以設(shè)備、資金、廠房或者材料等入股成為股東之一，但是它們?nèi)牍墒怯星疤釛l件的。一是該企業(yè)在行業(yè)中能夠起到引領(lǐng)作用，這樣新的企業(yè)可以借助大企業(yè)迅速打開市場，為其在創(chuàng)業(yè)時期節(jié)約一筆廣告成本；二是該大型企業(yè)不可以控股，只能對創(chuàng)新型中小企業(yè)有重大影響，如果創(chuàng)新型企業(yè)被控股，也就成為大企業(yè)的子公司，那么就失去自身該有的性質(zhì)；三是大企業(yè)對相似或是同一產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)管理非常熟悉，同時自身的盈利能力比較強(qiáng)且非常穩(wěn)定，管理水平可以向新起步的創(chuàng)新型中小企業(yè)傳授。這樣大企業(yè)在同一行業(yè)的地位和威信上升了，也使得中小企業(yè)有了依賴相信的對象，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得到一定的釋放。大企業(yè)的入股可以在一定程度上減輕創(chuàng)建企業(yè)前期的困難。

（二）創(chuàng)建階段采用融資租賃方式融資

首先，融資租賃的大多是實(shí)物，融資公司將設(shè)備、房屋等物品“賣”給承租人，而自己保留所有權(quán)，出租公司降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，同時承租人變相融通到資金。其次，融資租賃的融資交易成本比向銀行貸款的成本要低，這是由于融資租賃程序簡單，手續(xù)簡單，降低了融資費(fèi)用，而且融資租賃對公司信用等級要求相對較低，減少了一些資產(chǎn)評估事項(xiàng)，與貸款相比減少了交易成本。公司融資租賃時，多數(shù)是針對資產(chǎn)比較大、技術(shù)比較先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備進(jìn)行的，融資數(shù)額較大，減少了公司融資的精力。最后，融資租賃的對象多數(shù)是具有先進(jìn)技術(shù)的高新科技設(shè)備，公司將會享受到國家稅收優(yōu)惠政策，融資成本可以視為“購買”固定資產(chǎn)的成本，可作為稅前成本費(fèi)用扣減，一定程度上降低了公司成本。

（三）政府創(chuàng)建并完善創(chuàng)新型中小企業(yè)專項(xiàng)基金

創(chuàng)新型企業(yè)對我省以及社會所帶來的利益好處是政府和人民有目共睹的，然而制約創(chuàng)新型企業(yè)建立和發(fā)展的因素也是不可忽視的，尤其是資金短缺問題是阻礙企業(yè)成長壯大的最關(guān)鍵因素。因此省政府相關(guān)部門有必要創(chuàng)建和完善創(chuàng)新型中小企業(yè)專項(xiàng)基金，將該項(xiàng)基金支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，加大初創(chuàng)期企業(yè)的支持力度。這項(xiàng)基金可以由銀監(jiān)會的專業(yè)部門管理，要做到使用基金的程序合理，使用的數(shù)額公開透明，以便社會和其他創(chuàng)新型企業(yè)監(jiān)督?；鸬倪\(yùn)營要保證績效高、風(fēng)險(xiǎn)小，以便有更多的資金支持企業(yè)發(fā)展。基金一部分來源于政府，一部分來源民間，以保證能夠調(diào)動一切積極的力量去發(fā)展這類企業(yè)。創(chuàng)建基金服務(wù)平臺，壯大基金評審管理專家隊(duì)伍，開展管理咨詢，為中小高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持。

（四）創(chuàng)新型中小企業(yè)聯(lián)合成集團(tuán)后發(fā)行債券

中國債券市場的時間不長，企業(yè)要發(fā)行債券需要經(jīng)過嚴(yán)格的程序?qū)徍撕鸵?guī)范嚴(yán)密的管理模式。通常能夠發(fā)行債券的大多是在市場上有著良好信譽(yù)并且實(shí)力雄厚的大企業(yè)，那些剛起步的中小企業(yè)是沒有資格發(fā)行債券的。一是因?yàn)樗鼈冊谑袌錾蠜]有信用記錄；二是它們規(guī)模小，資本實(shí)力弱。因此，我們可以通過產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的方式來發(fā)行債券。同一產(chǎn)業(yè)區(qū)的相關(guān)創(chuàng)新型企業(yè)，可以通過簽訂相關(guān)協(xié)議組成一個新的企業(yè)集團(tuán)，這樣它們就有一定的企業(yè)規(guī)模發(fā)行債券了，這個集團(tuán)只是名義上的集團(tuán)，但是它們對發(fā)行的債券承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，對于它們發(fā)行債券所籌集的資金可以根據(jù)注冊資本占各個企業(yè)注冊資本的百分比來分配。同時為了公正透明，每一家創(chuàng)新型中小企業(yè)派出幾位相關(guān)的專業(yè)人員去管理和監(jiān)督資金的籌集和使用情況，它們償還債券利息也是按注冊資本占各個企業(yè)注冊資本的百分比來分配的。另外，政府需要制定相關(guān)的法律法規(guī)和派出相關(guān)部門來監(jiān)督管理這種簽約式的集團(tuán)，并且協(xié)議中必須規(guī)定債券到期前一定時間將要償還的資金籌集到位不可違約。

（五）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式

我國股票市場和銀行貸款不會成為創(chuàng)新型中小企業(yè)的主要融資來源：第一，銀行將大型企業(yè)作為放貸的對象，對于創(chuàng)新型中小企業(yè)考慮較少；第二，創(chuàng)新型中小企業(yè)的固定資產(chǎn)比較少，它們具有的是知識產(chǎn)權(quán)和優(yōu)秀的人才，而知識和人才不具有抵押擔(dān)保的條件；第三，公司上市的條件對中小企業(yè)來說太苛刻，注冊資本和每年的盈利能力都有硬性規(guī)定，無疑為中小企業(yè)的融資設(shè)置了障礙。以上三個條件決定了風(fēng)險(xiǎn)投資將會為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供資本。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的人或是企業(yè)還會為企業(yè)提供管理經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)橥顿Y者是看好此行業(yè)或是該公司的發(fā)展前景，希望公司成長成熟后能夠獲得資本增值利益，同時省政府也會引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資，制造有利的外部環(huán)境，出臺支持性的服務(wù)政策，將融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，以便解決我省中小企業(yè)的融資難問題。

（六）創(chuàng)新型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)融資模式創(chuàng)新

創(chuàng)新型科技型中小企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)來獲得資本，需要從以下幾個方面進(jìn)行創(chuàng)新。第一，使知識產(chǎn)權(quán)作為抵押物成為可能。在我國抵押物一般是房屋、土地等只會升值不會貶值的固定資產(chǎn)，這也是銀行為了降低放貸風(fēng)險(xiǎn)、獲得最大利潤而設(shè)置的條件?，F(xiàn)在需要國家或銀監(jiān)會做出規(guī)定：知識產(chǎn)權(quán)可以作為抵押物，這需要知識產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)審核評定知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，計(jì)提折舊的速度，銀行可決定發(fā)放貸款的數(shù)額和期限等，這樣不僅解決了企業(yè)的融資困難，而且保證了金融機(jī)構(gòu)的效益性和資金的安全性。第二，使知識產(chǎn)權(quán)變?yōu)槟軌蛉谫Y的證券。因?yàn)樵谖覈C券是由政府主導(dǎo)的，因此為使知識產(chǎn)權(quán)變?yōu)樽C券，政府需要出資成立知識產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新型企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移到該機(jī)構(gòu)，由該機(jī)構(gòu)作擔(dān)保，在市場上發(fā)行一種新的證券———知識產(chǎn)權(quán)證券。知識產(chǎn)權(quán)證券不僅豐富了金融市場，同時還突破了傳統(tǒng)股票類型，對促進(jìn)新技術(shù)和新知識的產(chǎn)生具有重大影響，同時，相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)證券的法律法規(guī)必須出臺，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須設(shè)立并完善。

上述融資方式是與傳統(tǒng)的債權(quán)融資和股權(quán)融資是不同的，創(chuàng)新型中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段可以采用不同的融資方式，本文所提出的融資方式是對傳統(tǒng)融資方式的創(chuàng)新，通過多種途徑幫助創(chuàng)新型中小企業(yè)融通資金，解決所面臨的融資難題。

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宋佳城，江蘇師范大學(xué)科文學(xué)院；

姚佩秋，江蘇師范大學(xué)科文學(xué)院；

李夢，江蘇師范大學(xué)科文學(xué)院。

F276.3

B

1008-4428（2015）04-13-02

本文為江蘇省高等學(xué)校大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目（編號：201413988001Y）的部分研究成果。