田 原

(1.北京交通大學(xué)中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心，北京 100000;2.中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院，北京 100000)

近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)、歐債危機(jī)影響下壓力增大、增長(zhǎng)受阻，前景不樂(lè)觀。發(fā)達(dá)國(guó)家作為全球并購(gòu)市場(chǎng)的主體，受內(nèi)外部因素影響，全球并購(gòu)市場(chǎng)急劇萎縮。我國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷數(shù)年積累之后，擁有了大量外匯儲(chǔ)備，具備了強(qiáng)大實(shí)力，同時(shí)擁有需求持續(xù)快速增長(zhǎng)的外部市場(chǎng)，在經(jīng)歷了產(chǎn)能急速擴(kuò)張之后，急需在全球進(jìn)行上下游并購(gòu)來(lái)保證原材料供應(yīng)穩(wěn)定和銷售順暢，在“走出去”戰(zhàn)略推動(dòng)下，我國(guó)企業(yè)積極拓展海外市場(chǎng)，海外并購(gòu)快速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年下半年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量創(chuàng)半年度歷史新高，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)平穩(wěn)推進(jìn)。但同時(shí)，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)存諸如國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)領(lǐng)域單一、對(duì)目標(biāo)國(guó)法規(guī)體系了解不足、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)職能缺失等問(wèn)題。海外并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜工程，在此過(guò)程中離不開(kāi)政府部門的作用與支持。政府規(guī)制是政府與企業(yè)圍繞市場(chǎng)而發(fā)生的關(guān)系，是政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)管和規(guī)范，通過(guò)政府規(guī)制，可以創(chuàng)造正常的并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境、維護(hù)有序競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。比較分析發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)開(kāi)展規(guī)制的做法與經(jīng)驗(yàn)，詳細(xì)分析我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，集中探討當(dāng)前形勢(shì)下政府規(guī)制促進(jìn)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)策，對(duì)新形勢(shì)下進(jìn)一步鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)“走出去”，具有十分重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、發(fā)達(dá)國(guó)家海外并購(gòu)政府規(guī)制行為經(jīng)驗(yàn)分析

世界各國(guó)根據(jù)各自國(guó)情制定了各異的海外并購(gòu)相關(guān)規(guī)制體系，從實(shí)踐效果來(lái)看，以發(fā)達(dá)國(guó)家的規(guī)制體系更為健全。本文對(duì)美國(guó)、歐盟、德國(guó)等海外并購(gòu)政府規(guī)制程序、規(guī)制體系較為健全的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行比較分析，總結(jié)其共性與一般規(guī)律，對(duì)其規(guī)制海外并購(gòu)的政府行為進(jìn)行研究。

(一)建立獨(dú)立規(guī)制程序體系

建立規(guī)制程序體系是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)海外并購(gòu)進(jìn)行規(guī)制的重點(diǎn)和關(guān)鍵。通過(guò)建立責(zé)任清晰地規(guī)制程序，能夠使相關(guān)規(guī)制部門明晰管理職責(zé)和管理秩序，強(qiáng)調(diào)各部門管理的主次性、層次性，有效避免了由于部門較多引發(fā)的管理混亂。發(fā)達(dá)國(guó)家海外并購(gòu)規(guī)制的程序規(guī)則，在總體上可以分為以美國(guó)為代表的法院中心型模式和以歐盟為代表的行政主導(dǎo)型模式。在美國(guó)法院中心型模式下，司法部反托拉斯局與聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)同時(shí)也負(fù)責(zé)有關(guān)行政、立法、調(diào)查、起訴和其他責(zé)任，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)也可以根據(jù)授權(quán)協(xié)議對(duì)并購(gòu)申請(qǐng)做出最終行政決定。但在美國(guó)，該機(jī)構(gòu)沒(méi)有司法審查的權(quán)力，即聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和司法部只能就要求法院作出關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的最終決定向法院提起訴訟。法院在企業(yè)并購(gòu)規(guī)制體系中居于核心位置。在歐盟，企業(yè)并購(gòu)規(guī)制行為執(zhí)行主體是歐盟委員會(huì)，負(fù)責(zé)并購(gòu)案件的立法、調(diào)查、起訴與審判。歐盟初審法院和歐洲法院會(huì)在并購(gòu)各方對(duì)最終決定無(wú)法達(dá)成一致并提起訴訟時(shí)才會(huì)介入。在行政主導(dǎo)模式下，行政機(jī)關(guān)被賦予了較大的程序主導(dǎo)權(quán)與自由載量權(quán)，因此行政效率相比美國(guó)法院中心型模式較高。

(二)準(zhǔn)確界定相關(guān)市場(chǎng)范疇

相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)與相關(guān)地域市場(chǎng)是發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)制機(jī)關(guān)海外并購(gòu)重點(diǎn)考察的對(duì)象。相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)和相關(guān)地域市場(chǎng)直接影響企業(yè)并購(gòu)行為當(dāng)事方市場(chǎng)勢(shì)力的界定，對(duì)規(guī)制機(jī)關(guān)評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)產(chǎn)生直接影響。美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)在加利福尼亞美國(guó)商店公司案例中認(rèn)定，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)由超市市場(chǎng)構(gòu)成。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)認(rèn)為，雖然其他形式的零售商，如百貨店，專賣店，便利店都有不同程度的銷售食品，但只有超市提供食品和非食品以及雜貨產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到數(shù)萬(wàn)種，具有能夠滿足消費(fèi)者一站式購(gòu)物需求的能力。美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的意見(jiàn)也得到其他更多的證據(jù)所支持:一些調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，超市里面，他們主要考慮其他超市作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在價(jià)格策略方面，針對(duì)其他超市。相關(guān)地域市場(chǎng)是指一個(gè)產(chǎn)品和所有其他替代產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的區(qū)域。歐洲法院的相關(guān)地域市場(chǎng)指的是“一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的客觀條件對(duì)所有銷售商均一致的區(qū)域”。歐盟委員會(huì)則認(rèn)為，相關(guān)地域市場(chǎng)是指“在某一區(qū)域，產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商，在相同的條件下展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，這一地區(qū)不同于臨近地區(qū)，彼此的競(jìng)爭(zhēng)條件也存在明顯的區(qū)別”。

(三)嚴(yán)格開(kāi)展海外并購(gòu)審查

實(shí)施海外并購(gòu)審查是各國(guó)設(shè)立管理和法律體系的核心目的。海外并購(gòu)審查的范圍和力度完全取決于并購(gòu)行為對(duì)并購(gòu)國(guó)國(guó)家利益的影響程度，以法律、政策、細(xì)則等多種形式予以固定，并隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)的變化不斷更新。美國(guó)對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行雙重審查，聯(lián)邦政府審查之后再經(jīng)由州政府審查批準(zhǔn)，聯(lián)邦政府進(jìn)行審查批準(zhǔn)的依據(jù)和內(nèi)容各有區(qū)別。依據(jù)《克萊頓法》，司法部反壟斷局與聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)開(kāi)展反壟斷審查;依據(jù)《綜合貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)法案》，財(cái)政部外國(guó)投資委員會(huì)對(duì)可能危及國(guó)家安全領(lǐng)域的投資并購(gòu)案件開(kāi)展國(guó)家安全審查。針對(duì)國(guó)土資源、通訊、航空、交通運(yùn)輸、國(guó)防等特定領(lǐng)域，另有特定規(guī)制部門進(jìn)行特殊審查并進(jìn)行批準(zhǔn)。

(四)建立健全政策服務(wù)體系

在發(fā)達(dá)國(guó)家海外并購(gòu)的實(shí)踐中，政府的支持和導(dǎo)向往往在關(guān)鍵時(shí)刻起到核心作用。因此，各國(guó)海外并購(gòu)管理機(jī)構(gòu)紛紛把建立健全政策服務(wù)體系作為重要工作，甚至采用法律法規(guī)的形式予以確定。從目前發(fā)達(dá)國(guó)家的具體做法看，采取的投資促進(jìn)政策和措施主要有:給予融資支持，發(fā)達(dá)國(guó)家通常會(huì)采取向投資項(xiàng)目提供貸款等形式對(duì)本國(guó)企業(yè)對(duì)外投資提供直接的金融支持和融資便利。給予財(cái)政保障，稅收優(yōu)惠是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)海外并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施的較常見(jiàn)的財(cái)政支持政策，包括直接減免海外并購(gòu)企業(yè)稅收項(xiàng)目;準(zhǔn)許對(duì)外投資企業(yè)實(shí)施虧損提留制度;對(duì)簽有雙邊稅收協(xié)議的國(guó)家，東道國(guó)給予稅收減免優(yōu)惠，投資國(guó)也取消征收抵補(bǔ)稅等等。在保險(xiǎn)措施方面，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近年來(lái)不斷創(chuàng)新，通過(guò)制定國(guó)家投資保險(xiǎn)計(jì)劃等方式對(duì)投資國(guó)積極開(kāi)展海外并購(gòu)項(xiàng)目投資保險(xiǎn)，對(duì)海外投資項(xiàng)目的投資保障作用顯著。在信息服務(wù)方面，對(duì)海外投資項(xiàng)目給予信息服務(wù)和技術(shù)支持是發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍做法，規(guī)制部門或者中介組織通過(guò)搭建信息平臺(tái)等渠道匯總、整理和宣傳母國(guó)投資環(huán)境與企業(yè)投資需求等信息等。在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)產(chǎn)品認(rèn)證、原產(chǎn)地規(guī)則，優(yōu)先安排進(jìn)口等方式對(duì)一些國(guó)家的部分產(chǎn)品進(jìn)入投資國(guó)給予優(yōu)先地位，有利于東道國(guó)吸引外國(guó)投資，特別是對(duì)出口導(dǎo)向的投資項(xiàng)目，具有明顯的促進(jìn)作用。

(五)持續(xù)監(jiān)控海外并購(gòu)效果

海外并購(gòu)?fù)瓿珊螅l(fā)達(dá)國(guó)家仍然對(duì)并購(gòu)企業(yè)密切關(guān)注，運(yùn)用各種手段不斷加強(qiáng)監(jiān)控和管理，將這種監(jiān)管滲透到該兼并企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，并在不同時(shí)期選擇特定關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行重點(diǎn)管理。這已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家并購(gòu)管理機(jī)構(gòu)的重要日常工作。歐洲國(guó)家對(duì)企業(yè)并購(gòu)后市場(chǎng)份額的變化給予高度重視，歐洲法院規(guī)定:“對(duì)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力影響具有決定意義的因素是其市場(chǎng)份額的變化”，相關(guān)規(guī)制機(jī)關(guān)通過(guò)限制企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和限制并購(gòu)企業(yè)規(guī)模防止并購(gòu)后企業(yè)市場(chǎng)份額發(fā)生顯著變化。另外，發(fā)達(dá)國(guó)家政府密切關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的過(guò)度定價(jià)策略，限制并購(gòu)企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)定價(jià)低于成本的低價(jià)活動(dòng)，避免其惡意限制競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)機(jī)。發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)制機(jī)關(guān)對(duì)惡意定價(jià)行動(dòng)采取立法等手段加以限制，如美國(guó)《羅賓遜－帕特曼法》與德國(guó)《卡特爾法》中，均對(duì)并購(gòu)企業(yè)低于產(chǎn)品邊際成本的定價(jià)行為明確加以禁止，對(duì)維護(hù)良好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)揮了積極作用。

二、我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀

(一)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)模：海外并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍

近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻，前景不樂(lè)觀，導(dǎo)致外資企業(yè)自顧不暇，兼并重組境內(nèi)企業(yè)更顯乏力;而相當(dāng)一部分資金相對(duì)充裕的中國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)年積累之后，已經(jīng)具備了強(qiáng)大的實(shí)力，迅速在全球范圍展開(kāi)一系列大規(guī)模并購(gòu)活動(dòng)。從交易金額來(lái)看，2008年之前增長(zhǎng)迅速，2008年之后受金融危機(jī)影響，逐年下滑。但從交易數(shù)量來(lái)看，2010年之后數(shù)量持續(xù)大幅增漲，反映出我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的活躍性(見(jiàn)下圖1)。

圖1 2006－2012海外并購(gòu)規(guī)模

(二)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主體：民營(yíng)企業(yè)參與比重逐步增加

“國(guó)家隊(duì)”出海是目前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要特征。2013年，國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)交易則全年向好，交易金額亦保持高位。然而，不容忽視的是，近年來(lái)民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)市場(chǎng)上的影響日益擴(kuò)大，逐漸成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的一支生力軍。從2013年數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年，中國(guó)大陸民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)交易陷入低迷;但2013年下半年開(kāi)始，民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)強(qiáng)勁反彈，參與了88宗海外并購(gòu)交易并創(chuàng)半年度歷史新高。與國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)在海外并購(gòu)交易中更容易取得企業(yè)出售方和政府審批部門的信賴，民營(yíng)企業(yè)靈活、高效的決策機(jī)制也使其在海外并購(gòu)中更容易抓住市場(chǎng)機(jī)遇。

(三)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)區(qū)域：由傳統(tǒng)的亞非地區(qū)向美歐地區(qū)轉(zhuǎn)移

截至2013年上半年，在中國(guó)對(duì)外直接投資存量中，北美、歐洲與亞洲是中國(guó)對(duì)外投資的三大目的地，中國(guó)對(duì)北美的對(duì)外直接投資總量為912.4億美元，歐洲為802.4億美元，亞洲為666.4億美元。另外，南美的巴西也成為中國(guó)對(duì)外投資的重要目標(biāo)區(qū)域，巴西有2億人口，在經(jīng)濟(jì)上與中國(guó)存在諸多互補(bǔ)，成為并購(gòu)數(shù)額持續(xù)增長(zhǎng)的地區(qū)。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已遍布全球五大洲，包括歐洲、南美洲、北美洲、東南亞、非洲以及東歐、獨(dú)聯(lián)體等地區(qū)都是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的目的地。企業(yè)海外并購(gòu)的重心從傳統(tǒng)的亞洲、非洲地區(qū)逐漸向北美洲、大洋洲和歐洲等地區(qū)轉(zhuǎn)移。

三、新形勢(shì)給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)帶來(lái)的挑戰(zhàn)

(一)東道國(guó)政府設(shè)置更為復(fù)雜的政治壁壘

當(dāng)前國(guó)際環(huán)境給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)帶來(lái)機(jī)遇，與此同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家并購(gòu)規(guī)制部門對(duì)海外并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展國(guó)家安全審查的力度也在不斷加大。美國(guó)的外國(guó)投資安全審查制度進(jìn)一步強(qiáng)化。2007年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了時(shí)任總統(tǒng)布什簽署的《外國(guó)投資與國(guó)家安全法》進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)外資投資美國(guó)資產(chǎn)的安全審查，只要交易涉及與美國(guó)國(guó)家安全有關(guān)的核心基礎(chǔ)設(shè)施、核心技術(shù)及能源等核心資產(chǎn)，就會(huì)面臨嚴(yán)格審查。2009年，美國(guó)又頒布了《外國(guó)投資與國(guó)家安全法》的實(shí)施細(xì)則《關(guān)于外國(guó)人兼并、收購(gòu)和接管的條例》，重申了對(duì)于外國(guó)人通過(guò)交易行為有可能損害美國(guó)國(guó)家安全的行為，賦予總統(tǒng)中斷或禁止該交易的權(quán)力，授權(quán)外國(guó)投資委員會(huì)減輕該交易所導(dǎo)致的對(duì)美國(guó)國(guó)家安全的任何威脅等。澳大利亞的外國(guó)投資審查委員會(huì)對(duì)主權(quán)基金和中國(guó)國(guó)企的每宗交易，不論大小都會(huì)詳細(xì)審查。如2009年外國(guó)投資審查委員會(huì)已阻止2宗收購(gòu)礦業(yè)的交易，兩國(guó)關(guān)系也因中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)英澳礦業(yè)集團(tuán)力拓未能開(kāi)花結(jié)果受到影響。德國(guó)2009年初實(shí)施《國(guó)家安全審查法》，該法規(guī)將軍工、航空等領(lǐng)域的國(guó)家安全審查擴(kuò)展到鐵路、能源、銀行、物流等領(lǐng)域，并且僅對(duì)歐盟以外的企業(yè)在德國(guó)的并購(gòu)進(jìn)行審查。

(二)國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)加劇產(chǎn)生較高并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

在海外并購(gòu)過(guò)程之中，股權(quán)、品牌、技術(shù)等有形和無(wú)形資產(chǎn)的定價(jià)是否合理，是否導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值被過(guò)高估計(jì)，進(jìn)而導(dǎo)致增加并購(gòu)成本等，這是企業(yè)需要引起重視的風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)發(fā)生后，若目標(biāo)企業(yè)為上市公司，其股價(jià)發(fā)生較大波動(dòng)的可能很大，無(wú)論是過(guò)高增長(zhǎng)還是大幅下跌均會(huì)為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。為減小風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)企業(yè)需對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)有較好的了解，同時(shí)要有一支具備國(guó)際資本操作能力的人才隊(duì)伍。目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱、對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債信息不能全面掌握也是海外并購(gòu)中常見(jiàn)的問(wèn)題。在金融危機(jī)與歐債危機(jī)影響下，許多公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與數(shù)額變動(dòng)明顯，海外并購(gòu)中對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行公允評(píng)價(jià)更加困難，進(jìn)一步增加了海外并購(gòu)中的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款的信用違約、股票拋售風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問(wèn)題與存貨價(jià)值下跌等各方面問(wèn)題。這些問(wèn)題較難發(fā)現(xiàn)或者量化難度大。

(三)企業(yè)海外并購(gòu)整合控制難度加大

由于跨國(guó)并購(gòu)的復(fù)雜性，其成功率相對(duì)較低。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中由于自身人才缺乏、管理不善、文化融入較差及整合能力欠缺等，導(dǎo)致中國(guó)海外并購(gòu)后損失慘重。據(jù)麥肯錫調(diào)查，一半以上的中國(guó)企業(yè)對(duì)整合海外并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)與企業(yè)自身的企業(yè)文化、管理理念與管理流程等內(nèi)容沒(méi)有足夠的信心。貝恩管理咨詢公司(Bain＆Company)的一項(xiàng)關(guān)于并購(gòu)失敗的調(diào)查研究表明:對(duì)全球范圍內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的失敗案例進(jìn)行分析，其中受并購(gòu)后整合影響失敗的比例為80%，并購(gòu)成敗在一定程度上取決于企業(yè)并購(gòu)后的整合管理。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)要面臨的重要任務(wù)包括加強(qiáng)并購(gòu)整合保障企業(yè)并購(gòu)后穩(wěn)定運(yùn)行、使并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)管理層在并購(gòu)后不發(fā)生大規(guī)模人事變動(dòng)、維護(hù)我國(guó)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)上游供應(yīng)商及下游客戶間的良好關(guān)系等方面。

(四)我國(guó)現(xiàn)有規(guī)制體系一定程度上限制了海外并購(gòu)發(fā)展

在傳統(tǒng)行政體制機(jī)制下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)制體系行政管制色彩相對(duì)嚴(yán)重，從審批程序來(lái)看，審批部門繁雜、責(zé)任不清晰情況仍然存在，對(duì)海外并購(gòu)的限制因素較多。尤其在審批層面，海外并購(gòu)企業(yè)必須經(jīng)過(guò)“逐級(jí)審批，限額管理”的審批程序。我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)層級(jí)多，并購(gòu)程序繁瑣，審批周期相對(duì)較長(zhǎng)，容易錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。在新形勢(shì)下，全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，受并購(gòu)交易價(jià)格、交易市場(chǎng)反應(yīng)速度等因素影響，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，難度增加。此外，在資金支持方面也很欠缺，金融貸款方面有很多限制，其中包括國(guó)內(nèi)貸款額度與特定外匯額度的規(guī)定。這些都限制了國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資，尤其是國(guó)內(nèi)金融體系對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)資金支持不足，極大限制了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐。海外并購(gòu)快速發(fā)展要求我國(guó)對(duì)現(xiàn)行的監(jiān)管體制進(jìn)行改革，其中外匯管制和審批程序被認(rèn)為是目前急需改變的方面。

四、促進(jìn)我國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)的政府規(guī)制策略

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)穩(wěn)健發(fā)展，促進(jìn)了我國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平的提高，對(duì)培養(yǎng)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)強(qiáng)大企業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整發(fā)揮了積極作用，同時(shí)也帶動(dòng)了財(cái)政收入持續(xù)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展，政府規(guī)制在推動(dòng)企業(yè)海外并購(gòu)中發(fā)揮了不可或缺的重要作用。規(guī)制部門應(yīng)積極發(fā)揮在海外并購(gòu)不良競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象中的協(xié)調(diào)作用，關(guān)注并積極參與國(guó)際投資規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定，積極宣傳中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化發(fā)展動(dòng)向，在雙邊及多邊貿(mào)易規(guī)則的制定中發(fā)揮更為積極的作用，維護(hù)我國(guó)企業(yè)的合法權(quán)力和利益。

(一)完善海外并購(gòu)的法律法規(guī)體系

近年來(lái)，我國(guó)關(guān)于海外并購(gòu)的政策法規(guī)逐漸健全，各相關(guān)部門在境外投資審批制度、外匯管理制度、國(guó)有資產(chǎn)境外投資管理制度、稅收管理制度、境外投資擔(dān)保制度等方面先后出臺(tái)了十余項(xiàng)法律法規(guī)(見(jiàn)下表1)。究其內(nèi)容，現(xiàn)有法律法規(guī)雖對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的審批程序、融資渠道、投資管理、稅收繳納、投資擔(dān)保等方面多有涉及，但目前我國(guó)還沒(méi)有《并購(gòu)法》，從現(xiàn)有法律法規(guī)的內(nèi)容和數(shù)量來(lái)看，尚不足以稱之為體系，相關(guān)法律法規(guī)的立法層次不高，部分內(nèi)容存在交叉、重疊，企業(yè)和社會(huì)公眾對(duì)規(guī)制部門依法執(zhí)法的認(rèn)識(shí)不足，法律效力較差。另外，規(guī)制部門應(yīng)將我國(guó)與其他國(guó)家簽署的雙邊投資保護(hù)協(xié)定等條例與現(xiàn)有法律法規(guī)有效配合，提高我國(guó)法律法規(guī)與國(guó)際規(guī)則接軌的程度。同時(shí)，根據(jù)國(guó)際環(huán)境的變化，重視對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的制修訂工作。

表1 我國(guó)已發(fā)布企業(yè)海外并購(gòu)相關(guān)法律法規(guī)

(二)強(qiáng)化規(guī)制部門對(duì)海外并購(gòu)的引導(dǎo)與協(xié)調(diào)

規(guī)制部門對(duì)海外并購(gòu)的積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)協(xié)調(diào)對(duì)中國(guó)企業(yè)順利開(kāi)展海外并購(gòu)，在海外市場(chǎng)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)造規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中不斷提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，這一過(guò)程離不開(kāi)規(guī)制部門的鼓勵(lì)支持與積極引導(dǎo)。加強(qiáng)對(duì)海外并購(gòu)的宣傳引導(dǎo)，要以更加開(kāi)放、包容的心態(tài)鼓勵(lì)海外投資，加強(qiáng)反對(duì)國(guó)際貿(mào)易保護(hù)的宣傳力度，在保障國(guó)家安全的前提下進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的領(lǐng)域，為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)創(chuàng)造良好外部環(huán)境。對(duì)海外并購(gòu)項(xiàng)目有針對(duì)性地實(shí)施策略，對(duì)于發(fā)生在能源資源等戰(zhàn)略性資源和資源型產(chǎn)品領(lǐng)域、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局或長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而必須予以控制的海外并購(gòu)，應(yīng)以貫徹執(zhí)行國(guó)家意志和戰(zhàn)略意圖的方式，在科學(xué)決策和嚴(yán)格審核程序的前提下，通過(guò)大型國(guó)有企業(yè)有計(jì)劃、有步驟地實(shí)施收購(gòu);對(duì)科技、食品、不動(dòng)產(chǎn)等競(jìng)爭(zhēng)程度較高領(lǐng)域的海外并購(gòu)，堅(jiān)持以企業(yè)為主體，由企業(yè)根據(jù)自身的成長(zhǎng)意愿、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、資本運(yùn)作能力、人才儲(chǔ)備和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等要素，自主開(kāi)展投資活動(dòng)，相關(guān)部門給予必要的引導(dǎo)與協(xié)調(diào)。發(fā)揮規(guī)制部門對(duì)海外并購(gòu)的組織協(xié)調(diào)作用，政府部門要充分利用自身強(qiáng)大的功能和資源，協(xié)調(diào)各行業(yè)協(xié)會(huì)，共同為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)創(chuàng)造良好的環(huán)境，引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)積極有效地開(kāi)展海外并購(gòu)，提高海外并購(gòu)的成效和質(zhì)量。

(三)加大海外并購(gòu)政策支持力度

產(chǎn)業(yè)支持方面，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)政策的引領(lǐng)作用，結(jié)合我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，確定海外并購(gòu)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，制定差異化產(chǎn)業(yè)支持政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置。融資支持方面，加大金融政策對(duì)海外并購(gòu)活動(dòng)的支撐力度，如適當(dāng)放寬外匯管制，為企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)融資提供擔(dān)保等，在企業(yè)海外并購(gòu)中，發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)專設(shè)對(duì)外投資保障險(xiǎn)種以區(qū)別于一般意義上的出口信用保險(xiǎn)，為企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)提供資金支持。財(cái)政支持方面，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿功能，對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)國(guó)際收入實(shí)施階段性減免稅，增加資金積累;發(fā)揮稅收政策導(dǎo)向性功能，國(guó)家鼓勵(lì)優(yōu)先發(fā)展的海外投資項(xiàng)目，在稅收政策上適當(dāng)給予傾斜，對(duì)通過(guò)海外投資而帶動(dòng)出口的機(jī)器設(shè)備、原材料和中間產(chǎn)品給予出口退稅;對(duì)資源開(kāi)發(fā)型海外投資項(xiàng)目產(chǎn)品的進(jìn)口給予同等或優(yōu)惠關(guān)稅待遇;對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力明顯過(guò)剩、有良好的技術(shù)能力和明顯比較優(yōu)勢(shì)、戰(zhàn)略資源開(kāi)發(fā)的行業(yè)和企業(yè)，給予稅收支持。

(四)加強(qiáng)海外并購(gòu)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)達(dá)國(guó)家一般都有成熟的非政府中介組織系統(tǒng)，它們不僅能為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供從目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況到所在國(guó)政府監(jiān)管政策等各個(gè)環(huán)節(jié)的全面信息，而且還能代理并購(gòu)中涉及的諸多法律手續(xù)與業(yè)務(wù)。在我國(guó)，并購(gòu)業(yè)務(wù)相關(guān)領(lǐng)域的商業(yè)中介或金融中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)較晚，甚至部分中介機(jī)構(gòu)目前還未接觸過(guò)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)。近年來(lái)，我國(guó)已初步構(gòu)建起由信托投資機(jī)構(gòu)、券商和財(cái)務(wù)公司構(gòu)成的投資銀行體系，但與國(guó)際同行相比，實(shí)力水平相差甚遠(yuǎn)，服務(wù)水平還不足以滿足我國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的需求，我國(guó)企業(yè)在開(kāi)展海外并購(gòu)時(shí)很大比例上仍然不得不從國(guó)外投資銀行機(jī)構(gòu)尋求幫助，海外并購(gòu)時(shí)所需的服務(wù)范圍，基本上是國(guó)外投資銀行和普華永道、德勤、畢馬威、安永這“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所的天下，不但增加了信息泄露、成本增加等并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，還可能對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全構(gòu)成威脅。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外資本進(jìn)入中國(guó)，同時(shí)進(jìn)入的還有配套的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展海外并購(gòu)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為海外并購(gòu)提供包括資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)談判和交易、法律問(wèn)題解決、政府公關(guān)以及并購(gòu)整合咨詢等方面內(nèi)容的整套專業(yè)尺度和系統(tǒng)，幫助企業(yè)在海外并購(gòu)中維護(hù)合法權(quán)益。

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