王雨晨

摘 要：

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)與主板上市企業(yè)在規(guī)模、資金充裕度、成長(zhǎng)潛能等方面有著顯著的差異。通過對(duì)2010-2013年期間創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究，來探討研發(fā)投入在本期、滯后期間對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

關(guān)鍵詞：

研發(fā)投入;企業(yè)績(jī)效;創(chuàng)業(yè)板

中圖分類號(hào)：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2014）23010102

1 研究背景與研究意義

21世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，也是科技創(chuàng)新的時(shí)代。從宏觀層面來看，國(guó)家越來越重視科研和技術(shù)創(chuàng)新，政府一直強(qiáng)調(diào)科技興國(guó)和自主創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略。從微觀層面來看，研發(fā)投入不僅能推出新產(chǎn)品，優(yōu)化舊產(chǎn)品，同時(shí)還能降低成本和提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。

表1 2010年至2013年研究與實(shí)驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出

年度2010年2011年2012年2013年

R&D經(jīng)費(fèi)支出（億元）7，062.588，687.0010，298.4111，906.00

同比增長(zhǎng) 23.00%18.55%15.61%

數(shù)據(jù)來自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有很強(qiáng)的創(chuàng)新性，和成長(zhǎng)潛能，然而其因?yàn)槌闪r(shí)間短，規(guī)模無法比擬主板上市企業(yè)，業(yè)績(jī)并不突出，因此，研發(fā)投入對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)極為重要，其必須在有限的時(shí)間抓住機(jī)遇，迅速成長(zhǎng)，利用自身創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)突破瓶頸。

2 文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)

Griliches（1979）的理論奠定了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效影響研究的基礎(chǔ)，他構(gòu)建了一個(gè)改進(jìn)的生產(chǎn)函數(shù)模型，把技術(shù)資產(chǎn)引入了生產(chǎn)函數(shù)中，以探討研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。后人的理論皆以Griliches的模型為基點(diǎn)，在對(duì)企業(yè)績(jī)效的衡量上逐漸改進(jìn)。

反觀國(guó)內(nèi)研究情形，研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究雖然起步較晚，但得出的結(jié)論各異。部分學(xué)者通過實(shí)證研究，認(rèn)為研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效關(guān)系呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。薛云奎、王志臺(tái)（2001）的研究可作為現(xiàn)階段研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效影響研究的雛形，他們選取滬市1996年至1999年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，得出無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是曠日持久的，且逐年增加。然而，也有學(xué)者根據(jù)實(shí)證結(jié)果，認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系之外的情形。邱冬陽（2002）發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效沒有顯著影響。郭斌（2006）在研究軟件產(chǎn)業(yè)R&D對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)研發(fā)強(qiáng)度對(duì)利潤(rùn)率有著消極影響。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，但發(fā)展時(shí)間短，規(guī)模小。由于研發(fā)支出分為研究支出和開發(fā)支出，開發(fā)支出可能形成給企業(yè)帶來未來收益的無形資產(chǎn)，其余不符合資本化條件的研究支出和開發(fā)支出則應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益，一般為管理費(fèi)用。研發(fā)支出并非必然形成無形資產(chǎn)，因此會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)的減少，企業(yè)盈利能力的下降。企業(yè)的償債能力是企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)的能力，當(dāng)期研發(fā)支出的投入使得企業(yè)資產(chǎn)有所減少，償債能力同時(shí)下降。企業(yè)的成長(zhǎng)能力包括企業(yè)規(guī)模、利潤(rùn)與所有者權(quán)益的變化，即其與盈利能力相關(guān)，因此當(dāng)期研發(fā)投入也會(huì)影響成長(zhǎng)能力。基于以上分析，提出以下假設(shè)：

H1：創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的當(dāng)期研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

H2：創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效具有滯后性影響。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量的選擇

本文的解釋變量是研發(fā)投入。由于本文研究的是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，涉及的行業(yè)多樣，彼此之間的規(guī)模和性質(zhì)沒有可比性，所以采用研發(fā)投入強(qiáng)度作為變量指標(biāo)。本文的被解釋變量是企業(yè)績(jī)效。根據(jù)《財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則》的規(guī)定，本文的企業(yè)績(jī)效指標(biāo)從盈利能力、償債能力和發(fā)展能力三個(gè)角度來選取。盈利能力指標(biāo)選取總資產(chǎn)報(bào)酬率，償債能力指標(biāo)選取資產(chǎn)負(fù)債率，成長(zhǎng)能力指標(biāo)選用可持續(xù)增長(zhǎng)率?？刂谱兞窟x用企業(yè)規(guī)模、銷售費(fèi)用率（控制營(yíng)銷推廣對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懀┖托袠I(yè)因素。

3.2 模型建立

本文根據(jù)文獻(xiàn)歸納整理以及對(duì)數(shù)據(jù)的處理，構(gòu)建以下模型：

（1）企業(yè)當(dāng)前研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響模型：

ROAit= α0 + α1RDit + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （1）

LEVit= α0 + α1 RDit + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε（2）

SGit= α0 + α1 RDit + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （3）

（2）企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的滯后性影響模型：

ROAit= α0 + α1 RDit-1 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （4）

ROAit= α0 + α1 RDit-2 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （5）

LEVit= α0 + α1 RDit-1 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （6）

LEVit= α0 + α1 RDit-2 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （7）

SGit= α0 + α1 RDit-1 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （8）

SGit= α0 + α1 RDit-2 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε （9）

其中i代表第i個(gè)樣本數(shù)據(jù)，t代表第t個(gè)會(huì)計(jì)年度，RDit是自變量研發(fā)投入強(qiáng)度，RDit-1、RDit-2分別是滯后一年和兩年的自變量。α0、α1、α2、α3、α4為回歸系數(shù)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)，包含了不能控制和觀察的因素，意圖修正上文中建立的模型。

3.3 實(shí)證結(jié)果

（1）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度較高，波動(dòng)范圍較大。

根據(jù)描述性分析，2010-2013年期間，與全國(guó)科研投入強(qiáng)度2%左右相比，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度較高，其波動(dòng)范圍也較大，最高值達(dá)到0.9839，而最小值為0。

（2）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)盈利能力有顯著積極影響，但有滯后性。

研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率當(dāng)期有著顯著消極影響，滯后兩年的研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響顯著積極。

（3）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)償債能力的影響不明顯。

研發(fā)投入對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)前有著顯著消極影響，滯后性使得研發(fā)投入對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的消極影響由顯著轉(zhuǎn)變?yōu)椴伙@著，滯后性不突出。

（4）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力有著顯著積極影響，存在滯后性。

研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率當(dāng)期的影響是顯著消極的，引入滯后一年的自變量，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)其影響轉(zhuǎn)變?yōu)轱@著正相關(guān)，而引入滯后兩年的自變量之后，對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的積極影響不顯著，說明研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響滯后期為一年。

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)展時(shí)間短、規(guī)模小，當(dāng)期投入的研發(fā)支出對(duì)利潤(rùn)影響較大，因此會(huì)影響企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力，當(dāng)期的研發(fā)投入也會(huì)削減當(dāng)期資產(chǎn)總額，因此，對(duì)于償債能力也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。隨著時(shí)間的推移，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的未來產(chǎn)生效益，使得企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力得到提升。償債能力在本次實(shí)證中并未驗(yàn)證假設(shè)。本文認(rèn)為鑒于研究的滯后期有限，研發(fā)投入未能很大程度地資本化為無形資產(chǎn)，而是大部分進(jìn)入了當(dāng)期損益，因此對(duì)償債能力的促進(jìn)作用并不顯著，甚至?xí)?dǎo)致其出現(xiàn)消極影響。而盈利能力和成長(zhǎng)能力則不同，企業(yè)推出的新產(chǎn)品和服務(wù)具有很高的市場(chǎng)占有潛能，在市場(chǎng)磨合期過后，給企業(yè)帶來的未來效益是巨大的，因此，企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力都受到研發(fā)投入的滯后性影響，且是顯著正相關(guān)關(guān)系。

3.4 建議

（1）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)需合理投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)。

盡管大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)都有研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，但投入差異大相徑庭。選擇合理的研發(fā)投入范圍是企業(yè)需解決的一個(gè)問題，根據(jù)行業(yè)性質(zhì)和企業(yè)情況，按照成本效益原則，選擇一個(gè)合理的研發(fā)投入“度”。

（2）政府需頒布優(yōu)惠政策大力支持企業(yè)的研發(fā)投入。

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)正處于成長(zhǎng)期，需要大量經(jīng)費(fèi)投入，收益無法彌補(bǔ)投入，需要政府的扶持。從宏觀政策上看，發(fā)展科技創(chuàng)新始終是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力途徑，政府作為政策的制定人，需要加大對(duì)創(chuàng)新的投資力度。首先，政府可以建立研發(fā)投入基金;其次，政府還可以通過調(diào)節(jié)稅費(fèi)來給予優(yōu)惠。

（3）確保研發(fā)投入時(shí)間上的連續(xù)性。

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效無論是盈利能力、償債能力還是成長(zhǎng)能力的影響，都存在著一定的滯后性，因此創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)對(duì)于研發(fā)項(xiàng)目的投入需要連續(xù)性才能有顯著的連續(xù)效益。

參考文獻(xiàn)

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