付榮

[摘要]現(xiàn)在我國的證券市場發(fā)展的十分快速，上市公司中的證券投資收益受到了人們越來越多的關(guān)注。本文針對證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行了分析和研究，并且以研究的結(jié)果作為根據(jù)，提出了針對證券投資損益的一些看法。

[關(guān)鍵詞]證券投資收益；價(jià)值相關(guān)性；盈余管理

經(jīng)過長時(shí)間的發(fā)展，我國的證券市場不管是在上市公司數(shù)量上，還是在質(zhì)量上都出現(xiàn)了非常大的進(jìn)步，除了是證券市場投資的客體之外，上市公司同時(shí)還是參與者。上市公司除了將長期股權(quán)投資作為戰(zhàn)略目標(biāo)之外，其參與證券市場基本上是為了能夠得到短期的投資收益。本文針對證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行了檢驗(yàn)，希望能夠?qū)ο嚓P(guān)人士起到一定的幫助作用。

1.立足于理論與研究層面的分析

企業(yè)盈余在會計(jì)理論方面被劃分為兩部分，也就是暫時(shí)性盈余以及永久性盈余等，其中永久性盈余屬于可持續(xù)的，而暫時(shí)性盈余則具有一次性的特點(diǎn)。相對于暫時(shí)性盈余而言，在估值當(dāng)中，永久性盈余具有更重要的地位，而且其估值在理性市場當(dāng)中也要高。通常來講，營業(yè)利潤屬于永久性盈余，然而因?yàn)樽C券投資收益往往具有較大的不可持續(xù)性以及不穩(wěn)定性，因此屬于比較典型的暫時(shí)性盈余。立足于理論層面而言，相對于營業(yè)利潤而言，證券收益的價(jià)值相關(guān)性往往比較低，也就是說，相對于營業(yè)利潤而言，在估值模型中的價(jià)值乘數(shù)也要低。有學(xué)者認(rèn)為永久性盈余除以資本成本就是所謂的股票價(jià)格，要是將會計(jì)盈余的乘數(shù)看做股票價(jià)格，也就是通過所謂的市盈率估值法，將資本成本的倒數(shù)作為永久性盈余的價(jià)值乘數(shù)。還有學(xué)者認(rèn)為，只能夠在當(dāng)前會計(jì)年度體現(xiàn)暫時(shí)性盈余的持續(xù)性，也就是只能一次性的影響到股價(jià)，等于說每增加一元的暫時(shí)性盈余，在股價(jià)當(dāng)中也會相應(yīng)的增加一元，所以1就是其價(jià)值成熟。立足于與對完美資本市場的假定，才能夠開展上述的分析，相對于完美資本市場的理論估值而言，盈余的反應(yīng)系數(shù)在現(xiàn)實(shí)的資本市場當(dāng)中會出現(xiàn)一定的區(qū)別，然而我們卻能夠?qū)ζ溥M(jìn)行合理的預(yù)期[1]。

2.理論研究假設(shè)

公允價(jià)值計(jì)量屬性被全面的引進(jìn)了我國的新會計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，同時(shí)公允價(jià)值計(jì)量屬性在證券投資當(dāng)中也得到了明確，而使會計(jì)信息的決策有用性得以提升就是其主要的目的。相對于其他的金融工具而言，公允價(jià)值在證券投資當(dāng)中具有最高的可靠性。這是由于“盯市會計(jì)”在證券投資當(dāng)中的成功運(yùn)用，也就是將現(xiàn)行市價(jià)看成是證券投資的計(jì)量屬性。在公允價(jià)值確定方法當(dāng)中市價(jià)會得到優(yōu)先的考慮。有學(xué)者表明，盡管在在這研究當(dāng)中價(jià)值相關(guān)性是否與金融工具的公允價(jià)值存在著一定的沖突，然而這些研究當(dāng)中與歷史成本相對的增量價(jià)值相關(guān)性都能夠在證券投資的公允價(jià)值當(dāng)中得到體現(xiàn)。在新會計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中規(guī)定如果在按照公允價(jià)值計(jì)量的條件下，可以在損益計(jì)入利潤表中算入交易性金融的公允價(jià)值變動，在這樣的情況下，證券投資收益就涵蓋了兩部分內(nèi)容，其中一種是已實(shí)現(xiàn)的收益，而另外一種則是未實(shí)現(xiàn)的收益[2]。

既然會計(jì)盈余信息的相關(guān)性在證券投資的損益當(dāng)中得以提升，那么相對于已實(shí)現(xiàn)證券投資收益而言，未實(shí)現(xiàn)證券投資收益也就具備了一定的增量價(jià)值相關(guān)性?；钴S的金融市場是上市公司的證券投資所必須要面對的，以上市公司以前年度報(bào)告為根據(jù)，上市公司的投資者就能夠?qū)ψC券投資的收益狀況進(jìn)行充分的估計(jì)，所以市場可能已經(jīng)了解年報(bào)中的證券投資收益，而且股價(jià)當(dāng)中也能夠?qū)⒆C券投資收益信息反應(yīng)出來，這樣就會造成不及時(shí)的證券投資收益信息，所以股價(jià)在年報(bào)的信息區(qū)間內(nèi)就很難出現(xiàn)有所變化的情況[3]。

如果在不具備及時(shí)的證券投資收益信息，而且證券投資收益信息與股價(jià)在年報(bào)信息區(qū)間內(nèi)的變化情況不存在關(guān)系的情況下，我們認(rèn)為，上市公司由于在盈余管理方面具有比較多的方法，其不僅可以采用真實(shí)業(yè)務(wù)，同時(shí)也可以采用應(yīng)計(jì)利潤，企業(yè)的現(xiàn)金流量不會受到應(yīng)計(jì)利潤的影響，但是卻會受到真實(shí)業(yè)務(wù)的影響。立足于理論層面，我們認(rèn)為可以通過劃分金融資產(chǎn)來對應(yīng)計(jì)利潤產(chǎn)生影響，這就需要牽扯到未實(shí)現(xiàn)證券投資收益。在新會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定中，上市公司能夠?qū)ψC券投資進(jìn)行兩種不同的劃分，其中一種是可供出售金融資產(chǎn)，而另外一種則是交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)計(jì)利潤總額會與交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益具有較大的關(guān)系。上市公司可以在可供出售金融資產(chǎn)當(dāng)中內(nèi)如大部分的金融資產(chǎn)，通過選擇合適的出售時(shí)間，從而能夠以盈余管理的方式針對已實(shí)現(xiàn)證券投資收益實(shí)施管理，然而卻無法在對利潤總額進(jìn)行調(diào)節(jié)的時(shí)候采用交易性金融的公允價(jià)值損益來實(shí)現(xiàn)。這主要是因?yàn)樵卺槍鹑谫Y產(chǎn)進(jìn)行年初劃分的時(shí)候，上市公司并沒有對該金融資產(chǎn)可能帶來的損益產(chǎn)生清晰的了解，同時(shí)也不會對當(dāng)年度企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤產(chǎn)生了解。這樣上市公司在實(shí)時(shí)盈余管理的時(shí)候采用對金融資產(chǎn)進(jìn)行重分類的方式就受到了較大的限制。而且上市公司如果在交易性金融資產(chǎn)當(dāng)中納入證券投資，就很難真正的自行控制其損益釋放的時(shí)機(jī)[4]。

3.盈余管理模型與研究結(jié)果

在本次研究當(dāng)中，在對證券投資收益盈余管理模型進(jìn)行設(shè)計(jì)的時(shí)候是以盈余管理的動機(jī)作為根據(jù)的，采用不對稱信息觀、有效契約觀以及機(jī)會主義觀等作為理論針對盈余管理動機(jī)進(jìn)行解釋，采用不對稱信息觀和有效契約觀的主要條件就是上市公司的管理層在實(shí)施盈余管理的時(shí)候采用企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。采用機(jī)會主義觀的主要條件就是上市公司的管理層在實(shí)施盈余管理的時(shí)候采用自身效用最大化為目標(biāo)。因?yàn)闄C(jī)會主義觀與上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀更加符合，所以機(jī)會主義行為觀被很多學(xué)者看做是盈余管理的動機(jī)[5]。

經(jīng)過研究，本文得出了下面的研究結(jié)果：①首先我國證券市場可以針對證券投資收益以及營業(yè)利潤進(jìn)行區(qū)分，同時(shí)還可以以它們的重要性為根據(jù)對其實(shí)施不一樣的估值；②證券投資收益雖然不具備及時(shí)性，但是卻具有一定的價(jià)值相關(guān)性；③上市公司能夠利用選擇出售時(shí)機(jī)，從而采用盈余管理的方式針對已實(shí)現(xiàn)證券投資收益實(shí)施管理；④通過對公允價(jià)值變動確認(rèn)損益的運(yùn)用，證券投資不僅能夠?qū)?jì)信息的相關(guān)性提升上去，同時(shí)還能夠防止盈余管理，因此其屬于一項(xiàng)具有非常大價(jià)值證券投資收益確認(rèn)模式[6]。

我國新會計(jì)準(zhǔn)則采用了公允價(jià)值計(jì)量模式針對證券投資進(jìn)行計(jì)算，與以往的成本計(jì)量方式比較起來，這種方式具有較大的優(yōu)勢。公允價(jià)值計(jì)量模式能夠在資本公積當(dāng)中納入可供出售金融資產(chǎn)的價(jià)值變動，在新的國際會計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，不僅允許在損益當(dāng)中納入該類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動，同時(shí)還可以在權(quán)益當(dāng)中納入該類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動，因此在實(shí)際上我國的新會計(jì)準(zhǔn)則對該類金融資產(chǎn)的投資收益進(jìn)行確認(rèn)的時(shí)候還是選擇歷史成本模式。

4.結(jié)語

本文針對證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行了分析和研究，同時(shí)還得出了準(zhǔn)確的研究結(jié)果，希望能夠有效的推動證券投資收益的相關(guān)研究的不斷深入，并且能夠有效的促進(jìn)我國證券投資的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]Mary E Barth.The Relevance of the Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting：Another View. JAE Rochester Conference . 2000

[2]李文紅，趙文靜.上市公司自愿披露信息的價(jià)值相關(guān)性缺乏分析[J].商場現(xiàn)代化，2006（20）

[3]王建玲，宋林，張學(xué)良.公允價(jià)值計(jì)量能提高公司會計(jì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性嗎——來自金融保險(xiǎn)、建筑及房地產(chǎn)上市公司的證據(jù)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2008（06）

[4]歐陽愛平，劉侖，李曉華.我國綜合收益的價(jià)值相關(guān)性分析——基于滬市A股的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版），2010（06）

[5]顏延，穆家樂，沈振宇.上市公司研發(fā)支出的價(jià)值相關(guān)性研究——兼論會計(jì)準(zhǔn)則的技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向[J].新會計(jì)，2009（12）

[6]邵紅霞，方軍雄.我國上市公司無形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究——基于無形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的再檢驗(yàn)[J].會計(jì)研究，2006（12）