何亞偉+徐虹+林鐘高

【摘要】 文章利用我國滬深A(yù)股2009—2011年的上市公司數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量與上市公司債務(wù)融資成本、權(quán)益資本成本以及總資本成本的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對于降低上市公司債務(wù)融資成本與總資本成本均有顯著作用，但是對權(quán)益資本成本的影響并不顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相對于民營企業(yè)，國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對于降低資本成本的作用更加顯著。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制質(zhì)量； 產(chǎn)權(quán)； 債務(wù)融資成本； 權(quán)益資本成本； 總資本成本

中圖分類號：F272.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004-5937（2014）21-0040-07

一、引言

資本成本是企業(yè)融資效率的體現(xiàn)，過高的融資成本將導(dǎo)致資金的需求者望而卻步，進(jìn)而導(dǎo)致市場資源難以合理配置，資金使用效率下降。而從公司層面看，資本成本的高低還是影響公司管理層決定是否融資、如何融資的一個(gè)重要因素，并且資本成本的高低還將進(jìn)一步影響管理層的投資決策。因此，資本成本是公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同關(guān)注的重要問題。

內(nèi)部控制是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動過程中建立的一種以相互制約為主要手段的業(yè)務(wù)組織形式和企業(yè)內(nèi)部職責(zé)分工制度，內(nèi)部控制目的在于為財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性提供合理保證、改善經(jīng)營管理、提高經(jīng)營效率、增加股東財(cái)富、提升企業(yè)價(jià)值。考察國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，圍繞內(nèi)部控制的研究主要聚焦于審計(jì)和管理兩個(gè)視角，審計(jì)視角的內(nèi)部控制突出其在財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性方面的功能作用，管理視角的內(nèi)部控制突出其通過有效的獲取和利用資源實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)（李心合，2007）。隨著內(nèi)部控制的廣泛推行，尤其是2002年美國SOX法案的頒布實(shí)施，2008年《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》與2010年《內(nèi)部控制應(yīng)用指引》、《內(nèi)部控制評價(jià)指引》以及《內(nèi)部控制審計(jì)指引》的出臺，人們將目光轉(zhuǎn)向了內(nèi)部控制效率的深入研究，包括內(nèi)部控制信息揭示及其市場反應(yīng)（Wills et al.，2000；陳共榮和劉燕，2007；馮建和蔡叢光，2008；黃壽昌、李蕓達(dá)和陳圣飛，2010）、內(nèi)控缺陷披露及其影響因素（Ashbaugh et al.，2007；Ogneva et al.，2007；Hammersley et al.，2008；Beneish et al.，2008；翟旭、李明和楊丹，2009；劉亞莉、馬曉燕和胡志穎，2011）、內(nèi)控審計(jì)鑒證及其經(jīng)濟(jì)影響（林斌、饒靜，2009）、內(nèi)部控制對銀行信貸決策、股權(quán)融資的影響途徑及機(jī)理（李超和田高良，2009；孫文娟，2011）等。本文所關(guān)注的問題是：作為一種重要的制度資源，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高是否有助于維護(hù)公司資產(chǎn)安全、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、提高經(jīng)營效率、改善財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，進(jìn)而向企業(yè)外部傳遞信號，緩解信息不對稱，降低融資成本，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)是契約的集合體，會計(jì)信息是企業(yè)契約執(zhí)行的重要依據(jù)（Holthausen & Watts，2001）。內(nèi)部控制作為一種制度資源，其實(shí)質(zhì)表現(xiàn)為減低企業(yè)內(nèi)部的交易成本，補(bǔ)充企業(yè)契約的不完備，其最終目標(biāo)是為了將風(fēng)險(xiǎn)降低至合理的范圍，改善財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，提高企業(yè)的經(jīng)營效率。因此，內(nèi)部控制在彌補(bǔ)契約不完備，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部均衡和有效運(yùn)作方面發(fā)揮著重要的作用。實(shí)證研究表明（楊德明等，2009；張龍平等，2010；Li等，2011），有效的內(nèi)部控制通過兩種途徑影響公司的資本成本。其一，內(nèi)部控制通過改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，降低投資者面臨的信息風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低公司資本成本；其二，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠規(guī)范公司管理層的決策，減少管理層的機(jī)會主義行為，降低企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低公司資本成本。

首先，從內(nèi)部控制減少信息不對稱、降低信息風(fēng)險(xiǎn)、提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的角度看。區(qū)別于法律制度、契約等正式的契約形式，財(cái)務(wù)報(bào)告信息通過公開渠道能消除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)（Ball et al.，2008）。高質(zhì)量的會計(jì)信息減少了企業(yè)契約簽訂前和執(zhí)行中的信息不對稱。Hribar et al.（2003）考察了報(bào)表重述對企業(yè)權(quán)益資本成本的影響，研究發(fā)現(xiàn)報(bào)表重述導(dǎo)致了預(yù)期未來盈余的降低和企業(yè)權(quán)益資本成本的上升。Graham et al.（2008）考察了財(cái)務(wù)報(bào)告重述對債務(wù)契約的影響。研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告重述后的貸款利率明顯提高、債務(wù)期限更短、限制性條款更多。即：會計(jì)信息質(zhì)量是銀行貸款定價(jià)的重要依據(jù)，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，銀行不僅采取了更加嚴(yán)格的債務(wù)契約條件，而且直接提高貸款利率，增加了借款人的債務(wù)融資成本。Lambert et al.（2007）提出了“內(nèi)部控制——財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量——權(quán)益資本成本”的作用路徑，認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠改善財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，而高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告又會影響投資者對公司未來現(xiàn)金流的估計(jì)，從而降低權(quán)益資本成本。

然而，高質(zhì)量的會計(jì)信息的建立基礎(chǔ)是健全的內(nèi)部控制制度，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)會計(jì)信息背后最重要、最基本的決定因素是完善的內(nèi)部控制制度。COSO報(bào)告明確指出，內(nèi)部控制的首要目標(biāo)是保證財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性。內(nèi)部控制制度的建設(shè)與執(zhí)行及其目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度必然影響會計(jì)信息質(zhì)量。李明輝（2001）認(rèn)為，上市公司提供內(nèi)部控制報(bào)告對于增進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制、減少財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊現(xiàn)象等方面有著積極的作用；陳關(guān)亭等（2003）認(rèn)為，內(nèi)部控制的完善與否和執(zhí)行情況，直接影響著上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量；方春生等（2008）發(fā)現(xiàn)，實(shí)施內(nèi)控制度后財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性有了顯著提高。財(cái)務(wù)信息真實(shí)性和準(zhǔn)確性的提高，降低了信息風(fēng)險(xiǎn)，所以有效的內(nèi)部控制可以降低資本成本。

其次，從內(nèi)部控制減輕代理成本、保護(hù)投資者利益的視角看。內(nèi)部控制可以影響公司管理層或大股東的實(shí)際決策，減少他們的機(jī)會主義行為，提高企業(yè)的價(jià)值，進(jìn)而提高投資者預(yù)期的現(xiàn)金流，降低代理風(fēng)險(xiǎn)。Garmaise and Liu（2004）的理論研究表明，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)beta至少部分地捕捉了代理風(fēng)險(xiǎn)，所以有效的內(nèi)部控制體系通過遏制管理層機(jī)會主義行為來降低公司面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)，間接地導(dǎo)致資本成本的降低（Botoson and Plumlee，2002）。

此外，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，有利于公司內(nèi)部各利益相關(guān)者的權(quán)力制衡，改善公司內(nèi)外部的信息溝通與信息質(zhì)量，從而抑制內(nèi)部人的機(jī)會主義行為，保護(hù)中小投資者的利益。上市公司內(nèi)部人（包括大股東與管理層）利用控制權(quán)攫取私人利益的機(jī)會主義行為，如大股東的隧道挖掘（通過資金占用、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等方式侵占上市公司資源）、非效率投資、管理層的過度在職消費(fèi)等，不僅增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、減損公司價(jià)值，還會增加融資成本。Fan et al.（2007）以東亞八國或經(jīng)濟(jì)體的家族企業(yè)為例，發(fā)現(xiàn)那些根植于家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理問題引發(fā)了審計(jì)師更多的關(guān)注，如收取了更高的審計(jì)費(fèi)用以彌補(bǔ)審計(jì)師承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等。有效的內(nèi)部控制制度意味著企業(yè)保護(hù)股東的正當(dāng)利益，對公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營成果以及內(nèi)外審計(jì)狀況進(jìn)行有效監(jiān)督，并且提供公司各股東之間溝通的平臺，從而使股東之間、股東與管理層之間的信息不對稱以及代理問題所造成的損失降至最低。Ogneva et al.（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，低質(zhì)量的內(nèi)部控制可能導(dǎo)致公司董事會對管理層缺乏合理的控制，管理層更傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，增加了公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了公司的權(quán)益資本成本。

最后，從內(nèi)部控制缺陷的視角看。以美國SOX法案披露內(nèi)部控制強(qiáng)制要求為契機(jī)的許多研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制缺陷披露會引起股票價(jià)格的負(fù)向反應(yīng)，進(jìn)而提高公司的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本。Ogneva et al.（2007）發(fā)現(xiàn)與未披露內(nèi)部控制缺陷的控制樣本公司相比，內(nèi)部控制缺陷公司有更高的權(quán)益資本成本，而在控制了公司特征和分析師預(yù)測偏誤后的回歸分析中，卻沒有發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷與權(quán)益資本成本間存在統(tǒng)計(jì)顯著的相關(guān)關(guān)系。Beneish et al.（2008）基于美國SOX法案規(guī)定，分析了302條款下330家上市公司在內(nèi)部控制自我評價(jià)報(bào)告中披露缺陷和404條款下383家上市公司在內(nèi)部控制鑒證報(bào)告中披露缺陷的市場反應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)市場對前者有顯著的負(fù)向反應(yīng)。Kim et al.（2011）以遵循SOX404條款披露內(nèi)部控制缺陷的借款公司作為研究樣本，比較了有無內(nèi)部控制缺陷公司間債務(wù)契約的不同特征。研究發(fā)現(xiàn)，在控制了其他已知的債務(wù)契約條款的影響因素后，內(nèi)部控制缺陷公司的貸款利差要比沒有內(nèi)部控制缺陷的公司高28個(gè)基點(diǎn)，內(nèi)部控制缺陷為企業(yè)層面且更為嚴(yán)重的公司要支付更高的貸款利率。此外，債權(quán)人強(qiáng)加給內(nèi)部控制有缺陷公司更嚴(yán)格的非價(jià)格條款。據(jù)此，提出研究假設(shè)1。

H1：限定其他條件，上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司資本成本（包括債務(wù)融資成本、權(quán)益資本成本、加權(quán)資本成本）越低。

Coase（1937、1960）等產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)者都強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)與制度安排在決定企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為中的交互作用。目前我國尚處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，由于國有企業(yè)是國家的經(jīng)濟(jì)命脈，且國有上市公司占比較大，導(dǎo)致政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動現(xiàn)象普遍存在。徐浩萍、呂長江（2007）認(rèn)為，政府對企業(yè)的干預(yù)至少產(chǎn)生兩個(gè)效應(yīng)：一是“可預(yù)期效應(yīng)”，即政府對企業(yè)的干預(yù)降低了企業(yè)經(jīng)營行為和經(jīng)營環(huán)境的可預(yù)期性，從而提高資本成本；另一個(gè)是“保護(hù)效應(yīng)”，即政府對企業(yè)的干預(yù)可能增加企業(yè)的保護(hù)，減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，降低資本成本。這兩個(gè)效應(yīng)的強(qiáng)弱與企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)密切相關(guān)。孫錚等（2005）發(fā)現(xiàn)在強(qiáng)的政府干預(yù)下，具有政治聯(lián)系的企業(yè)即使沒有陷入困境也會得到政府更多的優(yōu)惠補(bǔ)貼，包括通過銀行貸款進(jìn)行扶持。盧峰和姚洋（2004）認(rèn)為所有制歧視、金融壓抑與國有銀行壟斷造成了銀行業(yè)嚴(yán)重的信貸歧視，民營企業(yè)往往更難從銀行體系中獲得融資支持。因此，相對非國有上市公司，受到政府方方面面扶持的國有上市公司不僅更容易獲得融資機(jī)會，而且融資成本也會更低。據(jù)此，提出研究假設(shè)2。

H2：限定其他條件，相對于非國有上市公司，國有上市公司擁有較高質(zhì)量內(nèi)部控制，其降低資本成本的作用更為顯著。

三、數(shù)據(jù)與研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文的研究基于我國滬市和深市主板A股2009—2011年的上市公司數(shù)據(jù)，并進(jìn)行了如下剔除：（1）剔除ST公司；（2）剔除了金融業(yè)的公司；（3）剔除研究期間內(nèi)，相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。同時(shí)，為了避免極端值對實(shí)證結(jié)果的影響，對模型中所有連續(xù)變量的上下1%采用Winsorized方法進(jìn)行處理。樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)來源于《深圳國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）》、《萬德數(shù)據(jù)庫（WIND）》、《色諾芬數(shù)據(jù)庫（CCER）》的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及其他公開數(shù)據(jù)的手工搜集及處理，內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)據(jù)來源于中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)研究課題組和深圳迪博公司，并對部分存疑數(shù)據(jù)進(jìn)行了相互核對。數(shù)據(jù)前期處理工具為Excel，統(tǒng)計(jì)軟件為Stata/SAS。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

為了檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)，構(gòu)建以下三個(gè)多元線性回歸模型。

MODEL1：

COSTDEBT=？琢+？茁1ICID+？茁2CONTROL+？茁3DUM_ICID*CONTROL+ ？茁4LEV+？茁5ROA + ？茁6SIZE+？茁7GROWTH+

？茁8AUDIT + ？茁9FCF + ？茁10FCFI + ？茁11CASH + ？茁12MARKET+

？茁13AM+？茁14SEO+IND+YEAR+？著

MODEL2：

COSTEQUITY=？琢+？茁1ICID+？茁2CONTROL+？茁3DUM_ICID*CONTROL+？茁4LEV+？茁5ROA+？茁6SIZE+？茁7GROWTH+

？茁8AUDIT+？茁9AM+？茁10SEO+？茁11DTL+IND+YEAR+？著

MODEL3：

WACC = ？琢 + ？茁1ICID + ？茁2CONTROL + ？茁3DUM_ICID*CONTROL+？茁4LEV+？茁5ROA+？茁6SIZE+？茁7GROWTH+

？茁8AUDIT+？茁9SEO+？茁10DTL+IND+YEAR+？著

模型中涉及的各種變量，詳細(xì)定義見表1。

四、實(shí)證檢驗(yàn)及其結(jié)果分析

（一）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性檢驗(yàn)

由三個(gè)模型各主要變量描述性統(tǒng)計(jì)可知①，上市公司的債務(wù)融資成本COSTDEBT的均值為0.05404，標(biāo)準(zhǔn)差為0.03431，這表明利息支出平均占上市公司長短期債務(wù)總值平均值的5.404%；權(quán)益資本成本COSTEQUITY的均值為0.04893，標(biāo)準(zhǔn)差為0.41049，這和其他學(xué)者計(jì)算的權(quán)益資本成本的均值結(jié)果相差不大；加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC的均值為0.04288，標(biāo)準(zhǔn)差為0.19776。本文采用內(nèi)部控制指數(shù)的虛擬變量來表示內(nèi)部控制的有效性，內(nèi)部控制指數(shù)大于第一四分位數(shù)（Q1）為1，內(nèi)部控制指數(shù)小于第一四分位數(shù)（Q1）為0。

各變量之間的spearman相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)表明，內(nèi)部控制質(zhì)量（DUM_ICID）與債務(wù)融資成本（COSTDEBT）系數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，這初步表明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)債務(wù)融資成本越低。這與夏蕓、徐欣（2011）的結(jié)論基本一致。內(nèi)部控制質(zhì)量（DUM_ICID）與權(quán)益融資成本（COSTEQUITY）和加權(quán)資本成本（WACC）都負(fù)相關(guān)，表明上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高，會降低公司的權(quán)益融資成本以及降低整個(gè)公司的總資本成本。內(nèi)部控制質(zhì)量（DUM_ICID）與總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）系數(shù)顯著正相關(guān)，說明上市內(nèi)部控制質(zhì)量越高，對公司的業(yè)績和企業(yè)價(jià)值越具有促進(jìn)作用。

（二）多元回歸分析

表2給出了假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果。從表2看，在債務(wù)融資成本和內(nèi)部控制質(zhì)量的回歸結(jié)果中，DUM_ICID的系數(shù)為負(fù)且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，這說明隨著內(nèi)部控制質(zhì)量的提高（降低），上市公司債務(wù)融資成本會顯著降低（提高）。在權(quán)益資本成本和內(nèi)部控制質(zhì)量的回歸結(jié)果中，DUM_ICID的系數(shù)為負(fù)但是不顯著，說明內(nèi)部控制在一定程度上起到了降低權(quán)益資本成本的作用，但是作用不是很明顯，假設(shè)1得到部分驗(yàn)證。研究結(jié)果與孫文娟（2011）的研究結(jié)論一致。在上市公司總資本成本和內(nèi)部控制質(zhì)量的回歸結(jié)果中，DUM_ICID的系數(shù)為負(fù)且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，這表明隨著內(nèi)部控制質(zhì)量的提高（降低），上市公司總資本成本會顯著降低（提高）。進(jìn)一步觀察回歸模型中的各控制變量，其回歸結(jié)果與以往的研究大體一致。規(guī)模越大的企業(yè)，其信息不對稱程度越低，風(fēng)險(xiǎn)越低，債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本和總資本成本越低；上市公司業(yè)績越好，債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本和總資本成本越高，其可能的原因是投資者對業(yè)績好的公司的預(yù)期回報(bào)率更高；企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿越高，債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本和總資本成本也越高。原因在于較高的財(cái)務(wù)杠桿會加大企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)需要更高的投資回報(bào)率來補(bǔ)償這種風(fēng)險(xiǎn)；上市公司的國有股權(quán)性質(zhì)只對公司的債務(wù)資本成本有顯著影響，國有企業(yè)債務(wù)資本成本顯著低于非國有企業(yè)，這與我國的國有企業(yè)更容易獲得國有銀行“貸款優(yōu)惠”的現(xiàn)象一致。企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例越高，資產(chǎn)期限越長，權(quán)益資本成本和總資本成本越低；如果企業(yè)有再融資需求，權(quán)益資本成本和總資本成本則越高。公司成長性與權(quán)益資本成本和總資本成本顯著正相關(guān)，表明高成長公司其本身風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者所需要的回報(bào)率也較高。是否四大審計(jì)對公司權(quán)益資本成本和總資本成本影響不顯著，但是顯著降低了債務(wù)融資成本。

表3給出了假設(shè)2的檢驗(yàn)結(jié)果。從表3看，DUM_ICID與CONTROL的交互變量與債務(wù)融資成本、權(quán)益融資成本以及總資本成本均顯著負(fù)相關(guān)，說明相對于非國有上市公司而言，國有上市公司擁有較高質(zhì)量內(nèi)部控制，其債務(wù)融資成本、權(quán)益資本成本和總資本成本越低。因此假設(shè)2得到驗(yàn)證，而且從回歸系數(shù)可以看出（債務(wù)融資成本交互變量的系數(shù)為-0.00477，而權(quán)益資本成本交互變量的系數(shù)為-0.05152），上述影響在權(quán)益資本成本方面更為突出，可能的原因在于相對于資本市場的投資者而言，銀行可能在貸款及后續(xù)的監(jiān)督中更具信息優(yōu)勢，所以內(nèi)部控制對債務(wù)融資成本的影響相對低一些。

五、研究結(jié)論

利用我國滬深A(yù)股上市公司2009年至2011年相關(guān)數(shù)據(jù)，本文研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對于降低上市公司債務(wù)融資成本與總資本成本均有顯著作用，但是對權(quán)益資本成本的影響并不顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相對于非國有上市公司而言，國有上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對于降低其債務(wù)融資成本、權(quán)益資本成本以及總資本成本的作用更為顯著。

本文對驗(yàn)證內(nèi)部控制質(zhì)量是否會影響資本成本提供了一定的證據(jù)，還提供了如下政策啟示，即監(jiān)管部門應(yīng)積極引導(dǎo)上市公司提高內(nèi)部控制質(zhì)量，上市公司也應(yīng)積極主動加強(qiáng)其內(nèi)部控制建設(shè)，從而發(fā)揮內(nèi)部控制在資源配置中的作用，促進(jìn)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

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