摘要：本文主要介紹了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)模式，并通過對(duì)各種模式的對(duì)比分析，并在充分考慮我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情的基礎(chǔ)上，選擇了適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基金模式。另外，本文還針對(duì)當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)模式中存在的一系列問題，提出了合理化建議。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn) 基金運(yùn)營(yíng) 運(yùn)營(yíng)模式

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會(huì)保險(xiǎn)核心內(nèi)容的一部分，是基于法律強(qiáng)制性保障實(shí)施的國(guó)家政策。勞動(dòng)者享受相應(yīng)的養(yǎng)老保障既是其基本權(quán)利，也是社會(huì)應(yīng)盡的義務(wù)，體現(xiàn)了人們對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的互濟(jì)和共擔(dān)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與其他基金不同，它是籌集的資金在不同勞動(dòng)者或同一勞動(dòng)者不同生命周期之間的二次分配，具有雙重剛性。

1 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)模式

1.1 政府集中運(yùn)營(yíng)模式

中央政府將投保人收入的一部分以納稅或繳費(fèi)的方式強(qiáng)制集中到一家公共管理的中央基金，由政府社會(huì)保障部門對(duì)社?；疬M(jìn)行管理，并直接負(fù)責(zé)這部分資金的投資運(yùn)營(yíng)?；鸸芾砉镜倪x擇、基金收益率的制定，都由政府單方面確定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投保人無權(quán)參與。

這種運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)是：通過政府對(duì)基金的集中運(yùn)營(yíng)，能夠形成投資的規(guī)模效應(yīng)，能有效地降低投資管理成本；同時(shí)，中央基金制定了預(yù)先收益率標(biāo)準(zhǔn)，使資金價(jià)值波動(dòng)和價(jià)格波動(dòng)造成的基金收益風(fēng)險(xiǎn)全部被參保人員甚至幾代人分擔(dān)，因而不會(huì)使個(gè)人的收益水平降低。

這種運(yùn)營(yíng)模式的不足是：由于政府的行政干預(yù)，基金運(yùn)營(yíng)受政治影響大，實(shí)際操作中缺乏透明度，容易出現(xiàn)政府挪用基金、滋生腐敗，最終導(dǎo)致養(yǎng)老基金的損失。出于對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全考慮，養(yǎng)老金主要投資于銀行儲(chǔ)蓄、購買國(guó)債，這種投資渠道的限制有效地降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，但投資收益也很低，很難抵御通貨膨脹帶來的資金貶值壓力。

1.2 分散型運(yùn)營(yíng)模式

在職人員擁有個(gè)人的獨(dú)立賬戶和對(duì)基金的投資選擇權(quán)，可以在政府授權(quán)的多家養(yǎng)老基金管理公司中根據(jù)個(gè)人的具體情況選擇適合自己的基金管理公司并開設(shè)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶。此外，個(gè)人還可以根據(jù)需要在不同的公司之間靈活地轉(zhuǎn)移賬戶。

這種運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)是：通過對(duì)多家基金管理公司的授權(quán)，可以有效的避免市場(chǎng)壟斷的現(xiàn)象，從而克服行政干預(yù)管理模式的效率低下、官僚主義、績(jī)效難以衡量等弊端。由于競(jìng)爭(zhēng)壓力的存在，會(huì)使多家機(jī)構(gòu)采用最優(yōu)投資組合，提高收益率。

這種運(yùn)營(yíng)模式的缺點(diǎn)是：眾多養(yǎng)老保險(xiǎn)基金公司的投資運(yùn)營(yíng)具有分散性的特點(diǎn)，往往會(huì)造成公司間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，而不允許其他金融機(jī)構(gòu)的涉入更是導(dǎo)致了投資規(guī)模效應(yīng)的損失。此外，個(gè)人雖然擁有對(duì)基金公司的更多選擇權(quán)，但這無疑會(huì)增加搜尋成本，造成社會(huì)成本的增加和浪費(fèi)。

1.3 適度集中運(yùn)營(yíng)模式

政府統(tǒng)一管理征繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，委托專門的機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)上的眾多基金公司進(jìn)行評(píng)估，從中選擇若干家經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司，由其對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行運(yùn)作管理。這是一種介于政府集中運(yùn)營(yíng)和分散性運(yùn)營(yíng)之間的模式，包括全部委托和部分委托兩種模式。

這種模式由政府統(tǒng)一征收投保人的社保養(yǎng)老基金，由政府委托經(jīng)辦機(jī)構(gòu)（基金理事會(huì)）公開選擇若干家經(jīng)營(yíng)良好的基金公司等金融機(jī)構(gòu)，由其管理運(yùn)作社?；?，它是一種介于政府集中運(yùn)營(yíng)和分散性運(yùn)營(yíng)之間的模式。其中包括部分委托和全部委托兩種模式。由政府部門將固定收益部分直接進(jìn)行投資，風(fēng)險(xiǎn)收益部分委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)管理的模式是部分委托模式，該模式要求政府部門必須具備專業(yè)的投資管理能力，具有將政府部門承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)嫁給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。

2 我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)模式的選擇

2.1 養(yǎng)老基金投資人的選擇

理論上養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)于投資人的選擇可以有兩種方式，一種是由養(yǎng)老基金法人直接進(jìn)行投資，另一種是由養(yǎng)老基金法人委托專門的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接投資。但在實(shí)踐中，第一種方式使用較少，因?yàn)轲B(yǎng)老基金法人一般對(duì)投資知識(shí)和相關(guān)專業(yè)并不了解，而且直接投資需要擁有屬于自己的投資機(jī)構(gòu)，這無疑大大增加了基金投資運(yùn)營(yíng)的成本并且很難轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)的原則

養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)過程中要遵循安全性、盈利性和流動(dòng)性三大原則，在保證低風(fēng)險(xiǎn)的前提下，取得預(yù)期的投資效益并努力實(shí)現(xiàn)投資利益的最大化，此外，在投資運(yùn)營(yíng)過程中流動(dòng)性要強(qiáng)，能夠隨時(shí)變現(xiàn)支付各類保險(xiǎn)費(fèi)用。

2.3 養(yǎng)老基金的資產(chǎn)組合

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金需要以安全性為前提，選擇有穩(wěn)定回報(bào)率的金融工具進(jìn)行投資并采用多元化的資產(chǎn)組合方式，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合的優(yōu)化配置。與原有的現(xiàn)收現(xiàn)付模式相對(duì)應(yīng)，政府集中運(yùn)營(yíng)模式是我國(guó)長(zhǎng)期以來實(shí)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)模式，但在實(shí)際操作中，政府單方面制定基金收益率，容易造成監(jiān)管漏洞，且投資多用于銀行儲(chǔ)蓄和購買國(guó)債，很難實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的目的。結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，我國(guó)更適合適度集中的運(yùn)營(yíng)模式。一是可以有效地規(guī)避政府的行政監(jiān)管漏洞，減少腐敗行為；二是由于投資主體的多元化，可以有效分散基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，減少投資的盲目性。

3 養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)存在的問題

3.1 投資渠道狹窄，回報(bào)率低

從總體上看，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額巨大，流動(dòng)性強(qiáng)，資金收入相對(duì)穩(wěn)定。但是由于側(cè)重安全的考慮，我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金只能投資于銀行存款和購買國(guó)債，而這極大地限制了基金的投資范圍，造成投資渠道單一，資金回報(bào)率偏低。

3.2 個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行

個(gè)人賬戶制度實(shí)施以前參加工作的職工，此前并沒有為自己進(jìn)行養(yǎng)老基金的積累，而是通過現(xiàn)收現(xiàn)付制的方式為上一代退休職工支付養(yǎng)老金。養(yǎng)老制度改革后，這些人之前的個(gè)人賬戶就成了空賬。剛參加工作的年輕人，自己個(gè)人雖然按工資比例足額向自己個(gè)人賬戶上繳納了養(yǎng)老基金，但由于人口老齡化加劇，養(yǎng)老金支付能力嚴(yán)重不足，他們個(gè)人賬戶里的部分基金就會(huì)被直接挪用來進(jìn)行社會(huì)統(tǒng)籌支付，這就又會(huì)出現(xiàn)一批新的空賬。endprint

3.3 基金統(tǒng)籌層次低，管理不善

我國(guó)目前的養(yǎng)老基金是由各省市政府分散管理，沒有實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，養(yǎng)老金的籌集、發(fā)放、管理都由各地財(cái)政部門和社保部門負(fù)責(zé)，這就會(huì)出現(xiàn)權(quán)力過于集中，加之缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制，必然會(huì)出現(xiàn)漏洞，滋生腐敗，給社會(huì)養(yǎng)老造成巨大的危害。

3.4 市場(chǎng)化水平偏低

目前在各類養(yǎng)老基金中，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作的僅有全國(guó)社?；鸷推髽I(yè)年金基金，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍由各地的社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)管理，基本沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。

4 關(guān)于解決我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金問題的辦法和建議

4.1 推進(jìn)基于信托模式的市場(chǎng)化

國(guó)家正逐步放寬投資領(lǐng)域的各項(xiàng)政策，允許公民、企業(yè)參與股票、私人債券、基金、期貨及礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、航空運(yùn)輸?shù)扔行钨Y產(chǎn)的投資，同時(shí)也完善了配套措施，健全了相關(guān)法律法規(guī)，這為引入商業(yè)機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)管理創(chuàng)造了條件。允許商業(yè)銀行發(fā)行養(yǎng)老金專項(xiàng)產(chǎn)品，以代客理財(cái)?shù)姆绞絽⑴c投資養(yǎng)老基金。

4.2 走投資多元化的道路

積極推動(dòng)養(yǎng)老基金參與國(guó)際投資、境外投資，探索養(yǎng)老基金穩(wěn)妥增值之路。允許養(yǎng)老基金由單一的貨幣市場(chǎng)進(jìn)入到資本市場(chǎng)參與投資，如股權(quán)投資、商品投資、貸款投資和其他實(shí)體投資，極大地豐富了養(yǎng)老基金的投資品種，投資風(fēng)險(xiǎn)降低，收益明顯提高。養(yǎng)老基金可以和資本市場(chǎng)形成良好的互動(dòng)關(guān)系，資本市場(chǎng)缺少養(yǎng)老金的參與是不健全的，而養(yǎng)老金不進(jìn)入資本市場(chǎng)也很難實(shí)現(xiàn)其保值增值目的。從運(yùn)營(yíng)策略上來說，養(yǎng)老基金可以先試探性的部分進(jìn)入資本市場(chǎng)，隨著市場(chǎng)管理的不斷完善與健全，再逐步加大投資比重，進(jìn)一步放松養(yǎng)老基金參與市場(chǎng)投資的比例限制。

4.3 切實(shí)加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，建立健全內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)監(jiān)管體系很有必要，具體為：①建立有效的內(nèi)部監(jiān)管體系。作為基金管理主體的政府職能部門和社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，要依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，特別是依據(jù)養(yǎng)老金管理質(zhì)量評(píng)估指標(biāo)體系，對(duì)基本的投資比例、投資方向、財(cái)務(wù)狀況、基金周轉(zhuǎn)、現(xiàn)金流量等進(jìn)行全面綜合的監(jiān)管，建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、預(yù)警和防范體系。②加強(qiáng)外部監(jiān)管。會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與監(jiān)管，其專業(yè)性更強(qiáng)，可以促進(jìn)養(yǎng)老基金科學(xué)合理的運(yùn)行。外部監(jiān)管的強(qiáng)化，有效防止行政管理漏洞。

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基金項(xiàng)目：

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作者簡(jiǎn)介：

柳明（1979-），女，安徽淮南師范學(xué)院，經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)碩士。endprint